南方財經全媒體 資訊通研究員邢瑞涵 綜合報道  在經過近一個月的持續下跌后，軍工板塊迎來小幅反彈，截至10月14日收盤，軍工板塊上漲1.98%。

近年來，軍工板塊持續上漲，根據中證軍工指數（399959.SZ），今年截至目前較2020年漲幅高達370%。

即便如此，軍工行業估值仍然處于近十年中低位水平。從PE(TTM，整體法）來看，軍工行業PE當前為59.51倍，低于中位數65.54倍。

軍工“集采”如何影響？

環球網3月報道，2021年的國防支出為13553.43億元，同比增長6.8％。2021財年美國國防支出為7405億美元，比上一財年略有增長。

對于軍工“集采”，8月21日，陸軍裝備部發布《關于加快推動陸軍裝備高質量高效益高速度低成本發展的倡議書》，提出大力推開原材料競價采購、分系統競爭擇優、大批量階梯降價，多點挖潛、控價讓利，通過精益管理實現價格整體最優。業內分析人士指出，軍工和醫藥不同，軍工是重資產，重技術，重設備類企業，所以不可能出現像醫藥這么大規模的集采壓價行為。而且我國軍工一直都是集中采購，因此影響不會像醫藥集采那么大。

興業證券認為，從長期視角看，武器裝備采購價格的核心在于供需關系。雖然軍工行業迭代周期長、進入壁壘高，但供應格局的變化是良性、長期、漸進的，在“十四五”重點裝備批產放量的背景下，部分裝備價格及配套產品的適度下降是大勢所趨，在規模效應之下，相關企業仍將具備較強的盈利能力。

軍工三季報有望高增長

申萬宏源證券認為，根據軍品業務占比、業務核心度以及軍民業務協同性等指標，選取36家分布于軍工產業鏈上下游的重點標的，這些標的2021年前三季度整體業績預計約為175.4-185.0億元，同比增長42.2%-50.0%。作為十四五的開局之年，軍工行業高景氣度正逐步得到驗證。

上中下游全產業鏈齊發力

申萬宏源證券認為，上游軍工電子元器件板塊有望繼續維持高增速，前三季度業績預計增速為73.19%-82.8%。

受信息化程度提升及自主可控要求加速拉動，2020Q2 以來，以鴻遠電子、火炬電子、振華科技等為代表的軍工電子元器件板塊率先反映軍工行業高景氣度，業績持續實現同比高速增長。2021Q3 單季度板塊利潤增速預計為50.1%-75.3%，2021Q1-Q3E預計利潤增速為73.1%-82.8%，延續此前的高增長態勢。

上游碳纖維及鈦合金等高端原材料板塊前三季度業績預計增速為46.4%-52.1%。受主機廠上量牽引，疊加新型號占比提升，板塊前三季度業績預計增速為46 4%-52.1%，其中Q3單季度受去年高基數影響，利潤增速預計為18.9%-31.7。

中游分系統板塊軍民業務齊頭并進，前三季度業績預計增速為26.6%-32.3%。 其中北摩高科率先披露業績預告，預計2021Q1-Q3E業績預計同比增85.2%-89.0%。中游結構件板塊前三季度業績預計增速為64.9%-84.4%，其中Q3單季度業績預計增速38.3%-83.3%。受益于航空航天零部件訂單增加，疊加公司產能陸續釋放，結構件類企業2021Q1-Q3E業績預計實現高增長。

下游主機廠受交付提升拉動，前三季度業績預計穩步增長，同比增速為21.7%-28.4%。當前重點武器裝備型號+四五規劃進入執行期，主機預收賬款將率先體現行業需求變化，建議重點關注主機廠三季報預收賬款及合同負債情況。

“三大主線“把握機會

機構建議，可從“三大主線“把握國防軍工行業投資機會

• 航空軍機持續放量牽引航空主機及分系統標的業績釋放

• 上游碳纖維及鈦合金等高端原材料受主機廠上星牽引，疊加型號占比提升，產銷量高速增長;

• 實戰化訓練及周邊環境牽引遠程精確打擊武器放量，預計中上游相關元器件及材料標的將受益；同時軍工電子信息化進程加速，自主可控牽引國產替代需求，國內軍用芯片及電子元器件主體有望受益。

相關標的

申萬宏源證券表示，看好航空及導彈等重點領域，重點標的有中航沈飛、航發動力，中航西飛、中航光電；航天防務武器重點標的導彈產業鏈的航天電器、鴻遠電子等；電子元器件中重點標的有火炬電子、振華科技、宏達電子等細分龍頭；高端原材料領域建議關注碳纖維復材及高溫合金等優質賽道，撫順特鋼、中航高科、三角防務、寶鈦股份、西部超導等。

【報告來源：申萬宏源證券、興業證券】

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