南方財經全媒體記者 翁榕濤 廣州綜合報道

上周（10月25日-10月29日），商品市場延續下跌行情，前四個工作日幾乎全線下跌，周五下跌趨勢放緩。

具體來看，因政策影響，黑色板塊領跌市場，動力煤周內跌幅超30%，焦煤下跌24%，焦炭下跌18%，黑色“三劍客”跌至近兩個月最低點；金屬板塊加速回落，滬鋁下跌10%、滬錫下跌6%、滬銅下跌2.56%；能源化工板塊，原油微漲，LPG、PVC疲軟，紙漿跌至年內新低；農產品板塊堅挺，谷物棉系高位運行，生豬期貨上漲3%。

在國內通過政策成功壓制煤炭價格之后，國內的化石能源緊張局面得到極大的緩解。從國際上看，當前原油市場上漲趨勢明顯放緩，利多的消息已經出盡，利空的消息暫時尚未發酵，因此油價在85美元/桶附近開始震蕩，由于市場行情比較寡淡，市場的持倉量也不斷下滑，部分資金已經逐步從原油市場中撤出。

交易行情熱點：

熱點一：原油價格漲勢放緩 市場存在回調風險

本月，原油價格大幅上行，布倫特價格也同樣收在了近7年以來的高點附近，雖然最近2周時間工業品市場幾乎出現了全線大跌，普遍從高位回落10%以上，但原油市場的上行趨勢仍未遭到破壞。

產量增長緩慢是這波原油價格強勢的原因之一，從全球的產量上來看，OPEC依然維持限產的政策，美國的原油產量也一直維持穩定，即便是原油價格已經漲至近7年以來的高位，原油供給也并沒有完全釋放。

從價格的季節性上看，當前的原油價格也處于季節性的高位，倘若市場預期的寒冬落空，那么原油市場也將會出現比較明顯的回調進程，因此近期的原油價格或出現震蕩走弱的行情。

熱點二：監管政策高壓持續 “黑色三兄弟”大幅下跌

10月30日，發改委官方微信消息稱，近日對全國所有產煤省份和重點煤炭企業的煤炭生產成本情況進行了調查。初步匯總結果顯示，煤炭生產成本大幅低于目前煤炭現貨價格，煤炭價格存在繼續回調空間。

另外針對近日傳出的動力煤價格由發改委統一制定基準價每噸440元含稅，最高上浮幅度20%的消息，經相關媒體求證，該意見還處于討論階段。不過多部門認為，可以有理有據有節奏的下調價格，但不能突然大幅降價。由此可以看出，政策段調控力度依舊，對煤炭價格將持續產生壓制。

熱點三：生豬現貨初顯疲態 期價高位壓力加大

本月生豬現貨、期貨價格大幅上漲，由于天氣轉冷，月初價格下降至階段性低位，刺激了市場消費，疊加供給端多方面因素導致市場出現階段性供需錯配，豬價一路走高，直到月底現貨價格進入穩定震蕩區間。

隨著十月份豬價的大幅反彈，及前期家庭庫存的一定積累，預計四季度消費繼續上行空間有限；根據10月27日的《調控預案》，北京豬糧比價進入過度下跌一級預警區間，擬于近期啟動第二輪臨時儲備收儲工作，防止生產供應和價格大起大落。

行業政策要聞：

10月制造業PMI仍位于臨界點附近 高技術和裝備制造業持續擴張

國家統計局10月31日晚發布的數據顯示，10月份，中國制造業采購經理指數（PMI）為49.2%，比上月下降0.4個百分點，仍位于50%的臨界點附近。但高技術制造業、裝備制造業PMI分別為52.0%和51.2%，高于制造業總體2.8和2.0個百分點，延續擴張態勢，對制造業總體拉動作用仍較明顯。

國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河指出，10月份，受電力供應仍然緊張、部分原材料價格高位上漲等因素影響，制造業PMI降至49.2%。從行業情況看，在調查的21個行業中，9個高于臨界點，比上月減少3個，制造業企業生產經營活躍度有所減弱。

罷工頻繁、礦石品位下降 智利9月銅產量創2月以來最差月度紀錄 

受工人頻繁罷工和礦石品位下降的影響，智利9月份銅產量創下2月以來最差月度紀錄。

智利國家統計局（INE）周五公布的數據顯示，該國9月份銅產量為451128噸，同比下降6.9%，比8月份下降3.4%。由于市場需求旺盛，銅價今年飆升至歷史高點，智利工會也因此得以發揮更大的影響力，加劇了勞資談判中的緊張氣氛。

作為全球最大的銅生產國，智利銅產量下降可能進一步加劇市場供應緊張的局面。本月早些時候，倫敦金屬交易所（LME）銅庫存一度降至1974年以來的最低水平，在過去兩個月里，由于訂單激增，LME監控的倉庫中可自由使用的庫存減少了90%以上。銅是推動可再生能源和電動汽車發展的關鍵金屬，從建筑材料到電池和發動機，銅的用途非常廣泛。若以智利為代表的主要產銅國無法解決產能問題，銅價將繼續上漲，這不利于全球能源轉型以應對氣候危機。

對子公司風險管控不到位 廣發期貨遭監管處罰

日前，廣東證監局公示了一則監管措施公告顯示，廣發期貨因對子公司風險管控不到位被責令改正。

根據監管措施決定書，經查，廣發期貨子公司2019年以來發生多次操作風險事項，并造成經濟損失。上述情況反映廣發期貨對子公司風險管控不到位，未能持續完善相關風控體系，違反了《期貨公司監督管理辦法》（證監會令第155號）第五十一條的規定。

廣東證監局表示，根據《期貨公司監督管理辦法》第一百零九條的規定，決定對廣發期貨采取責令改正的行政監管措施。廣發期貨應高度重視，嚴格追究相關人員責任，切實加強子公司管控。同時，于收到決定書之日起30日內向廣東證監局提交書面整改報告，廣東證監局將視情況對整改情況組織檢查驗收。

根據廣發證券2020年業績，截至2020年底，廣發期貨總資產253.57億元，凈資產25.48億元；營業總收入24.74億元，凈利潤2.44億元。

展望后市表現：

能源化工：

原油市場:當前全球原油供應邊際增量持續穩定，主要受OPEC+增產控制，美國頁巖油出現產量下滑，仍未恢復極端天氣前產量， 鉆機活躍數小幅回升 ，整體產量恢復緩慢。就需求端而言，全球原油消費持續恢復，當前全球原油浮倉持續維持相對穩定，中國、歐洲原油浮倉出現下滑趨勢，中國及歐洲能源消費持續恢復，美國煉廠開工率基本恢復，庫存略有回升，美國能源消費持續恢復。 

天然氣市場:俄羅斯對歐洲部分管道供氣或持續受不可抗力影響處于低位，影響歐洲天然氣供應，歐洲LNG進口增長較少，歐洲天然氣庫存持續維持較低水平，美國LNG出口維持較高水平，美國天然氣庫存處于相對低位 ，后續出口量或受到國內供需平衡影響，中國天然氣需求持續增長，全球天然氣供需持續處于緊平衡狀態中。 （國金證券）

黑色系：

動力煤：基本面來看，保供穩價政策主導市場情緒，產地坑口煤炭價格持續下跌，電廠的供煤、庫存等提升較為明顯。下游需求方面，買漲不買跌的心態使得近期一直觀望之中。不過隨著天氣逐步變冷，用煤需求將逐步增加；11月份北方全面供暖開啟后，用煤需求將增加較大。

國貿期貨認為，情緒和政策依然主導市場，風險不可控，加上限倉提保后盤面流動性枯竭，建議投資者回避相關品種。（國貿期貨）

有色金屬：

鋁：動力煤持續重挫，滬鋁成本支撐邏輯弱化且鋁錠持續累庫，市場對鋁市需求擔憂，引發鋁價持續回調。不過，目前鋁價已經進入部分鋁廠虧損區間，且部分地區實施錯峰生產，供給端長期 受限或令鋁價繼續下行空間較為有限。

銅：國內煤炭期貨繼續跌停，高位有色金屬補跌，銅價跟隨回落，10月29日倫銅收跌1.93%至9573美元/噸，滬銅主力收至70110元/噸。國內方面，上海地區現貨升水下調至370元/噸，持貨商挺價意愿仍強，下游逢低少量補貨。中期而言，政策收縮預期和原料供應增長預期使得價格上方相對承壓。（五礦經易期貨）

貴金屬：

全球Delta新增病例觸頂回落后，疫情已不再是四季度市場的主要影響 因素。短期內美國通脹大概率維持高位運行，這使得市場對于美國經濟可 能陷入滯脹的風險保持擔憂。經濟滯脹的預期一定程度上對貴金屬價格形 成提振。隨著美國貨幣政策正?；M程的推動，貴金屬的利空因素可能將 逐步轉弱，最終在美聯儲宣布開啟Taper之后正式落地?；谝陨峡紤]認為，四季度內貴金屬或將迎來反彈窗口，后續建議借Taper落地之際逢低 布局四季度貴金屬價格反彈機會。 （廣州期貨）

農產品：

油脂：根據馬來西亞棕櫚油局 MPOB 消息顯示:馬來西亞 8 月棕櫚油庫存量 為 18747460 噸，環比增加 25%;馬來棕櫚油 8 月出口為 1162812 噸，環比 減少 0.75%;而棕櫚油產量為 1523143 噸，環比減少 17.06%;市場擔憂: 在夏季，棕櫚油季節性增產的月份，棕櫚油產量并沒有爬坡，而進入冬季， 當棕櫚油產量下滑的時候，將導致馬來庫存持續降低。因此油脂價格今日大漲。 

由于主要棕櫚油使用市場采購減少，馬來棕櫚油價格下降。同時由于 馬來西亞病毒數量感染創歷史新高，引起市場對嚴格封鎖的擔憂。

生豬：河南，山東地區冬季受非洲豬瘟和流行性腹瀉雙重影響， 能繁母豬，仔豬出生數量和生豬存欄均出現下降。受此影響，仔豬和能繁母豬價格上漲。7/8/9 月大豬超賣，導致當前牛豬一豬難求，屠宰企業不斷提高屠宰收購價格。但是下游現貨市場對牛豬需求最好，對標豬需求一般。（東海期貨）