21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 陳植  上海報(bào)道

“現(xiàn)在敢不敢買漲WTI原油期貨，需要不小的勇氣。”一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露。一方面美聯(lián)儲(chǔ)即將縮減QE正令WTI原油期貨價(jià)格承壓，另一方面OPEC+國(guó)家“無(wú)視”美國(guó)要求進(jìn)一步增產(chǎn)的建議，或在周四會(huì)議上繼續(xù)維持增產(chǎn)40桶/日的原先方案，則令原油價(jià)格未來(lái)上漲獲得不小的支撐。

多位原油期貨經(jīng)紀(jì)商向記者透露，目前而言，押注美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE而短線沽空原油期貨的對(duì)沖基金似乎略占上風(fēng)。截至11月3日20時(shí)，WTI原油期貨主力合約報(bào)價(jià)徘徊在81.89美元/桶，日內(nèi)跌幅超過(guò)2.4%。

“現(xiàn)在華爾街對(duì)沖基金普遍擔(dān)心，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)釋放提前加息信號(hào)進(jìn)一步壓低油價(jià)，以緩解當(dāng)前美國(guó)通脹高企風(fēng)險(xiǎn)。”一位原油期貨經(jīng)紀(jì)商向記者指出。但在WTI原油期貨市場(chǎng)，不少大宗商品投資型對(duì)沖基金仍在82美元/桶下方逢低抄底原油期貨——在他們看來(lái)，只要OPEC+國(guó)家不愿進(jìn)一步增產(chǎn)，全球原油供應(yīng)緊張格局將持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，令油價(jià)易漲難跌。

記者多方了解到，這些對(duì)沖基金敢于抄底油價(jià)的底氣，在于OPEC+國(guó)家在10月份的石油日產(chǎn)量為2750萬(wàn)桶，僅比9月日產(chǎn)量高出19萬(wàn)桶，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于OPEC+協(xié)議允許的25.4萬(wàn)桶日產(chǎn)增加量。這表明多數(shù) OPEC+國(guó)家更傾向“讓高油價(jià)再飛一會(huì)”，進(jìn)而改善自身財(cái)政收支狀況。

“事實(shí)上，不少量化投資型對(duì)沖基金也將OPEC+不想增產(chǎn)的意愿納入自身的投資模型，若OPEC+國(guó)家在周四會(huì)議上沒(méi)有達(dá)成進(jìn)一步增產(chǎn)的共識(shí)，他們就會(huì)一面繼續(xù)推高油價(jià)，一面押注美聯(lián)儲(chǔ)明年年中扣動(dòng)加息扳機(jī)，從而獲取多重回報(bào)。”對(duì)沖基金FX Analytics合伙人David Gilmore指出。此外，不少趨勢(shì)投資型對(duì)沖基金也在摩拳擦掌，只要美聯(lián)儲(chǔ)縮減 QE所帶來(lái)的市場(chǎng)效應(yīng)減退，他們也準(zhǔn)備加入追漲原油期貨的陣營(yíng)，博取通脹交易的可觀回報(bào)。

OPEC+不愿增產(chǎn)給對(duì)沖基金“壯膽”

目前，OPEC+國(guó)家儼然成為油價(jià)高企的最大受益者之一。

周日，沙特財(cái)政部發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，受益油價(jià)持續(xù)走高，今年第三季度沙特預(yù)算盈余約為67億里亞爾（約合18億美元），令今年以來(lái)的財(cái)政赤字削減至54億里亞爾。

具體而言，第三季度沙特原油收入約為1480億里亞爾，較去年同期大增60%。

沙特官員預(yù)計(jì)，隨著油價(jià)上漲和產(chǎn)量上升，明年沙特財(cái)政預(yù)算缺口將縮減至國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的1.6%。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，不只是沙特，其他OPEC+產(chǎn)油國(guó)因油價(jià)上漲所帶來(lái)的石油業(yè)務(wù)收入激增，令財(cái)政收支狀況同樣得到有效改善。但這也導(dǎo)致這些OPEC+國(guó)家不愿進(jìn)一步增產(chǎn)，令上述好日子很快“結(jié)束”。

值得注意的是，面對(duì)美國(guó)政府持續(xù)提議OPEC+進(jìn)一步增產(chǎn)以緩解全球能源供應(yīng)緊張壓力，越來(lái)越多OPEC+國(guó)家選擇“無(wú)視”。

本周一，科威特表示，當(dāng)前石油市場(chǎng)相當(dāng)平衡，OPEC+組織應(yīng)堅(jiān)持其逐步增產(chǎn)的計(jì)劃。

數(shù)日前，伊拉克、阿爾及利亞、安哥拉和尼日利亞等其他OPEC+國(guó)家也表達(dá)了類似態(tài)度。

“這令對(duì)沖基金敢于押注OPEC+國(guó)家不會(huì)在周四會(huì)議上達(dá)成進(jìn)一步增產(chǎn)的共識(shí)，轉(zhuǎn)而逢低抄底WTI原油期貨。”上述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者指出。目前，眾多大宗商品投資型對(duì)沖基金主要在82美元/桶下方持續(xù)抄底WTI原油期貨，呈現(xiàn)越跌越買的趨勢(shì)，且他們沒(méi)有削減此前建立的執(zhí)行價(jià)格在100美元/桶的WTI原油期貨看漲期權(quán)。

在他看來(lái)，這意味著這些對(duì)沖基金正在押注一旦美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE效應(yīng)消散，加之冬季寒冷天氣將持續(xù)推高原油需求，令油價(jià)有望站上100美元/桶。

記者多方了解到，面對(duì)油價(jià)多空博弈加劇，不少對(duì)沖基金也不得不壓縮資金杠桿倍數(shù)以控制投資風(fēng)險(xiǎn)。

“9月初，不少大宗商品投資型對(duì)沖基金意識(shí)到能源供應(yīng)短缺壓力加大后，一度動(dòng)用6-8倍資金杠桿大舉追漲WTI原油期貨與天然氣期貨，但現(xiàn)在多數(shù)參與抄底的對(duì)沖基金都將資金杠桿控制在3-4倍以內(nèi)。” 上述原油期貨經(jīng)紀(jì)商指出，這背后的深層次原因，是部分對(duì)沖基金擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)或釋放提前加息的信號(hào)以遏制油價(jià)上漲與通脹高企壓力。

醉翁之意不在酒

值得注意的是，對(duì)沖基金持續(xù)推高油價(jià)的熱情，也在影響市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提前加息的套利投資方向。

據(jù)CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具（FedWatch）顯示，受通脹壓力持續(xù)高漲影響，當(dāng)前交易員認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在明年6月份首次加息的概率為65%；第二次加息則發(fā)生在明年9月，概率為51%；第三次加息在2022年12月的幾率也超過(guò)50%。

“對(duì)那些敢于繼續(xù)推高油價(jià)的對(duì)沖基金而言，他們更希望看到市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)在明年6月首次加息的概率超過(guò)80%。”前述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理指出。這背后，是這些對(duì)沖基金一面買漲WTI原油期貨，一面在場(chǎng)外市場(chǎng)大舉買入押注美聯(lián)儲(chǔ)明年6月加息的利率衍生品。隨著市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)明年6月加息的預(yù)期持續(xù)升溫，這些利率衍生品價(jià)格將迎來(lái)大幅上漲，令這些對(duì)沖基金賺得盆滿缽滿。

他直言，這些對(duì)沖基金的上述套利投資邏輯并不復(fù)雜，就是看中原油價(jià)格上漲與美國(guó)通脹壓力高企存在著較高正相關(guān)性，只要高油價(jià)觸發(fā)美國(guó)通脹壓力持續(xù)高企，美聯(lián)儲(chǔ)就可能將“充分就業(yè)”放一邊，將貨幣政策全力轉(zhuǎn)向控制通脹。

“不過(guò)，這種套利投資游戲能否成功，仍面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。目前美聯(lián)儲(chǔ)一直在強(qiáng)調(diào)高通脹是短期現(xiàn)象，似乎向市場(chǎng)傳遞一個(gè)信號(hào)——美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)屈服通脹壓力而驟然加快收緊貨幣政策。”一家美國(guó)大型投行大宗商品交易主管認(rèn)為。但是，對(duì)那些通過(guò)推高油價(jià)押注美聯(lián)儲(chǔ)提前加息獲利的對(duì)沖基金而言，美聯(lián)儲(chǔ)是否提前加息未必重要，關(guān)鍵是油價(jià)持續(xù)上漲會(huì)令美聯(lián)儲(chǔ)提前加息的市場(chǎng)預(yù)期升溫，帶動(dòng)相關(guān)利率衍生品價(jià)格上漲，令他們輕松獲取巨額回報(bào)獲利離場(chǎng)。