21世紀經濟報道記者 姜詩薔 北京報道

12月15日，在21世紀經濟報道主辦的中國居民穩健理財論壇上，由21世紀資本研究院、西南財經大學金融學院、天弘基金聯合出品的《中國居民穩健理財發展報告暨“固收+”基金趨勢白皮書》正式發布。

《報告》預測，隨著房地產等傳統的資產配置途徑遭遇變化和挑戰，居民財富配置迎來新拐點，未來居民的增量財富將持續轉向金融資產。

對于普通投資者來說，在追求跑贏通脹的同時，又不需要承受太多的風險，穩健型的公募基金應是未來十年資產配置的一個必備選項。

這其中，追求年度正收益、最大回撤可控的穩健型“固收+”基金就是一個代表。

“固收+”是資產配置的壓艙石產品，亦有望成為未來十年賺錢更穩的資產。

天弘基金固定收益部、混合資產部總監姜曉麗，西南財經大學金融學院副教授、博士生導師申宇，銀河證券基金研究中心總經理胡立峰，以及盈米基金副總裁、盈米基金研究院院長楊媛春參會進行了精彩的主題分享。

12月3日，由中央廣播電視總臺粵港澳大灣區總部和南方財經全媒體集團聯合主辦、21 世紀經濟報道承辦的南方財經國際論壇2021年年會現場，21世紀資本研究院“固收+”名牌庫項目宣布啟動。

《報告》也是該項目啟動后，21世紀資本研究院首度發布的體系化研究成果。

居民資產配置轉移

在過去十多年間，我國居民的資產配置結構明顯偏向房產。

此前，房產在我國居民資產中的配置比例一直穩定在60%附近，固收類（存款、債券等）約為35%，權益類（股票、偏股型基金等）只有不到5%。

《報告》指出，雖然房地產在過去20多年時間里，給居民帶來了很好的財富增長的體驗，但是隨著經濟大壞境的變化，這一趨勢將逐步減緩。受到“房住不炒”及未來房地產稅等長效調節機制的壓制，國內房地產行業未來或將進入下行周期，資產增值效應將顯著下降。

“目前以房地產為代表的固定資產投資面臨比較大的壓力。包括房產稅等一系列政策壓力，而目前已經有幾個城市的土地發生流拍，也反映出目前大家對土地金融和房地產市場整體持觀望和謹慎的態度。按照當前經濟形勢，房地產投資邏輯要形成很大的轉變，至少說像2007年或者是2015年這兩波房地產上升的過程不會再有，通過房地產實現資產成倍增長的概率下降?！鄙暧畋硎尽?/p>

此外，受資管新規影響，以往投資者更偏愛的銀行理財，信托產品也出現改變。資管新規徹底打破剛兌，保本理財時代終結，此前的預期收益型產品向凈值化轉型；同時資管新規禁止期限錯配，而非標資產的期限普遍較長，這就要求銀行理財壓降非標資產規模，產品收益也受到影響，信托產品亦同樣如此。

因此，《報告》指出，隨著傳統的資產配置途徑遭遇挑戰，居民財富必然需要新的資產配置出口來滿足財富增長需求。居民資產配置正在形成從現金、房地產為代表的資產向金融資產轉變，配置方式從單一走向多元化的趨勢。

事實上，對于普通投資者來說，直接參與資本市場投資仍有一定的門檻。因此，投資公募基金，讓專業的人做專業的事成為一個不錯的選擇。

根據中國證券投資基金業協會最新數據，到今年9月底，公募基金總規模達到23.9萬億元，較去年底猛增超4萬億，較2019年年末的數據增加近10萬億。

Wind數據顯示，2020年全年共有1374只公募基金成立，發行份額為3.1萬億；今年以來截至11月19日，新成立了1528只基金，發行份額已達到2.5萬億。

“我國居民理財投資品種中，公募基金是最重要的品種。公募基金的組合投資、強制托管、信息披露、逐日估值等制度優勢，是普通投資者可以放心，長期持有的品種?！焙⒎逶谡搲媳硎尽?/p>

《報告》同時指出，股票類的基金收益高但風險大、波動高，持有體驗較差，不適合普通投資者；穩健型的公募基金是適合絕大多數人的財富選擇，可以在追求跑贏通脹的同時，又不需要承受太多的風險，穩健型的公募基金應是未來十年居民資產配置的一個必備選項。

穩健型“固收+”：未來十年賺錢更穩的資產

在穩健型的公募基金中，典型的一類產品就是“固收+”。

過往年化收益率高于理財、追求年度正收益、最大回撤可控是優質“固收+”產品的顯著特征。這些特點簡單來說就是“賺錢更穩”。

事實上，今年以來股市持續波動，市場對進可攻退可守的“固收+”基金的需求愈發強烈，投資者也越來越意識到在震蕩市場中配置一份“壓艙石”產品的重要性。

“銀行理財時代產品沒有波動沒有回撤，投資收益、投資期限都是固定的；凈值化時代投資收益、投資期限都是不確定的，在這個過程中波動還可能會帶來虧損。因此在轉型過程中必然需要一個減震帶，而對于控制波動、控制回撤來說，追求正收益的‘固收+’產品天然會受到人們的喜愛?！睏铈麓褐赋?。

“固收+”策略，一方面可以力爭中長期業績超過純債基金、貨幣基金等；另一方面可以控制組合的波動和回撤，給持有人帶來比較好的持有體驗。過往平均年化收益率高于理財、追求年度正收益、最大回撤可控是優質“固收+”產品的顯著特征。

《報告》數據顯示，截至2020年年底，市場上人均持有金額超過15萬元的“大錢基金”中，由“固收+”產品占據半壁江山。

事實上，相比股票基金的收益波動，“固收+”基金在今年震蕩行情下表現更加穩健。從過往業績來說，“固收+”基金的表現也十分穩健。2015年以來，在絕大多數年份“固收+”產品可實現正收益。最近三年（2018年-2020年），“固收+”基金年化收益均值為7%，最近五年（2016-2020年）為4.1%；最大回撤均值分別為6.3%和8%。

一般來說，“固收+”產品多指含權債基，包括混合債券型一級基金、混合債券型二級基金、偏債混合型基金。不同類型產品的投資策略、 投資范圍及投資比例各不相同。

《報告》指出，“固收+”基金也可分為穩健型和積極型。穩健型“固收+”風險較低；積極型“固收+”彈性更大，風險也相對高。

《報告》認為，作為資產配置的壓艙石，“固收+”更需要穩定的表現，因此穩健型“固收+”產品更為適合普通投資者。

目前市場上優質穩健型“固收+”基金依然稀缺，《報告》從基金成立時間、收益、回撤以及基金經理、產品口碑等維度篩選，最終則篩選出12只優質“固收+”基金產品。

事實上，“固收+”是多資產配置的產品，考驗了機構資產配置能力、股票投研能力、債券投研能力等多維度的投研能力和水平。相比較單純的權益類產品，“固收+”對于回撤幅度的控制更加苛刻，因此對機構能力的要求也更高。

風險與收益要達到最優配置

《報告》選取了易方達基金、天弘基金等三家固收+頭部機構進行分析。

以天弘基金為例，作為目前最大的貨幣基金天弘余額寶的管理公司，天弘基金在固收領域有豐富的經驗與強大的管理實力。

天弘基金將其固收投資理念總結為：穩中求進，力爭在風險收益最優配置的前提下為客戶創造長期穩健的絕對收益。

為確?！肮淌?”業務的發展，天弘基金組建了專業化的投資團隊來負責 “固收+”產品的運作管理。而科學的投研體系也是天弘基金創造和追求優異、可復制、可持續業績的關鍵所在。

天弘永利債券是天弘基金的旗艦固收+產品?；鸾浝斫獣喳?012年管理該產品以來，天弘永利債券取得了出色的收益回報。綜合Wind和招商證券數據，2012年-2021年11月19日，天弘永利債券（B類份額）連續10年實現正收益，同期凈值最大回撤僅為-5.42%，是全市場同期可比二級債基產品中，僅有的9只低回撤、穩定正收益產品之一。

“我們希望實現絕對收益的目標，不管是在股票市場表現好還是債券市場表現好，‘固收+’產品都能夠給大家帶來收益。擇時對于‘固收+’來說不是特別必要的，在產品管理中會盡量做到收益曲線的平滑，控制波動和回撤，增強大家的持有體驗?！苯獣喳愒谥袊用穹€健理財論壇上表示。

姜曉麗建議，投資者在購買“固收+”產品時，一要長期持有，不過分擇時；二要在選定信任的產品和基金經理之后，盡量去做有意識的投資，而不是去追高。

通過頭部機構的“固收+”布局，可以管窺當前市場“固收+”基金的發展趨勢。

穩健型“固收+”作為居民資產配置的壓艙石，未來亦將迎來更大的發展。