21世紀經濟報道記者雷晨 北京報道

12月22日，中國移動開啟網上申購，申購代碼“730941”，發行價為57.58元/股，對應市盈率為12.02倍。單一賬戶申購上限25.3萬股，頂格申購需配市值253萬元。

中國移動本次將發行8.457億股，超額配售選擇權行使前，約占發行后總股本的3.97%；若超額配售選擇權全額行使，發行總股數將擴大至約9.73億股，占發行后總股本的4.53%。

若發行成功，在超額配售選擇權行使前，中國移動募資總額為486.95億元；若超額配售選擇權全額行使，預計募資總額為559.99億元，將創下A股近十年最大規模IPO募資記錄。

截至12月22日收盤，H股中國移動股價在46.3港元/股，總市值9480.15億港元。A股方面，以57.58元/股的發行價計算，中國移動的總市值將達到1.18萬億元。

不過也有投資者注意到，中國移動本次發行價較港股存在逾50%的溢價。此前，8月回A的中國電信曾遭遇破發，那么中國移動上市后是否也會破發？又是否值得申購呢？

AH股溢價率為中國電信一半

據了解，今年8月，中國電信登陸A股，并啟動綠鞋機制為股價“保駕護航”，公司控股股東也宣布增持不低于40億元。

但中國電信上市后走勢不盡人意，股價一直未能超越發行價。

從估值方面，中國移動本次發行模式和定價邏輯與中國電信、中國聯通靠近，也啟動了綠鞋機制。同時，中國移動A股較H股溢價率低于其它兩家。從AH股溢價率來看，21世紀經濟報道記者發現，中國移動22日H股收盤價46.3港元，按最新匯率計算約為人民幣37.82元。

這意味著，本次發行價57.58元較H股股價溢價約52.25%。中國移動A股較H股溢價率較高，投資者是否有必要申購更貴的A股？

據悉，AH股溢價往往出現于既在A股上市又在H股上市的公司，這些兩地上市的公司大部分的A股股價均高于H股股價，存在一定程度的溢價。

有券商人士表示，AH股溢價主要由于內地投資者投資H股有一定的限制，滬港通、深港通的開通門檻較高，導致較多的資金只能在A股尋找標的，而且A股自身也存在溢價因素。Wind數據顯示，恒生滬深港通AH股溢價指數已達到148.53。這也反映出，AH股溢價水平正處于歷史高點，溢價偏高現象較為普遍。

不過，記者注意到，中國移動A股較H股的溢價率在三大運營商中處于中間水平。目前，中國電信A股價格較H股股價溢價率為108.49%，而中國聯通AH股溢價率約為220%。業內人士表示，中國移動A股發行價的溢價率低于中國電信和中國聯通，具有一定優勢。

此外，中國移動自上市以來一直高分紅派息，累計分紅超過1萬億港元。近三年，公司分紅派息率超過50%，2020年股息率達到7.44%，每年現金分紅超570億元。多位申購中國移動的投資者對本報記者表示，中國移動的確定性較強，對其未來發展持續看好，中簽后賺大錢的可能性不大，“但只要能中簽，肯定能吃上一口肉”。除了AH股溢價率之外，目前，中國移動的市盈率低于其它兩大運營商。

Wind數據顯示，中國電信A股市盈率為19.13倍，H股市盈率為9.45倍；中國聯通A股市盈率為22.12倍，H股市盈率為7.89倍；中國移動H股市盈率為7.39倍。市盈率低于同行可比公司也是投資者看好的原因之一。

一般來說，市盈率低意味著個股未來上漲的空間較大，或者表示投資回報期較短，投資風險較小，股票的投資價值較大。從盈利能力來來看，中國移動今年前三季度的收入和凈利潤已超過其他兩大運營商之和，而且凈資產收益率也高居國內運營商榜首。

財務數據顯示，今年前三季度，中國移動收入為6486億元，同比增長12.9%；歸母凈利潤為872億元，同比增長6.9%。其中，通信服務收入為5729億元，同比增長9%。

5G帶來更多想象空間

分析人士表示，企業經營的基本面與市場信心是決定股價是否會破發的關鍵。而5G也給中國移動等運營商的未來發展賦予了更多想象空間。

截至今年9月末，中國移動的客戶總數約9.56億戶，第三季度凈增移動客戶1020萬戶；5G套餐客戶達3.31億戶，5G網絡客戶達1.6億戶。有線寬帶方面，公司客戶總數達2.35億戶。

本次上市，中國移動擬將募集資金將分別用于5G精品網絡建設項目、云資源新型基礎設施建設項目、千兆智家建設項目、智慧中臺建設項目、新一代信息技術研發及數智生態建設項目。

其中，280億元擬用于5G精品網絡建設項目，該項目的目標是“新建5G基站不少于50萬個”，其建設的5G SA核心網及網絡云資源池可滿足3.5億5G SA用戶業務需求及0.2億行業用戶需求。

對于三大運營商未來發展前景，產經觀察家、釘科技創始人丁少將曾對本報道記者表示，5G時代，面臨的機會和挑戰基本類似，但中國移動因為資金、用戶資源、運營效率更有優勢。

丁少將認為，從上下游來看，在運營商5G網絡覆蓋不斷擴大的情況下，5G手機會在未來2-3年實現普及，運營商和互聯網企業的5G業務也會在網絡優化和終端豐富的基礎上，有實質性發展。同時，5G在社會生產方面的支撐作用也會進一步凸顯。

東方財富證券分析師王立康亦在研報中表示，國內電信運營商移動通信業務未來的成長需要關注新的連接數增長和新的流量增長方向。

據了解，2019年為我國5G商用元年，5G基站建設數量和5G用戶數量處于起步階段。從2020年起，國內開啟5G基站的大規模建設，運營商也加大了5G套餐的推廣。

根據工信部數據，截止今年10月末，三家運營商的移動電話用戶總數為16.41億，5G手機終端連接數達4.71億，比2020年凈增加2.73億，滲透率提升至28.7%。

12月20日，三大運營商發布11月的運營數據。其中，中國電信、中國聯通的5G套餐用戶數量增長，中國移動當月凈增5G套餐用戶數-32.3萬戶，5G套餐客戶數累達3.74億戶。

對于5G商用滲透率的提升，政策層面也給出指引。

今年7月，工信部等十部門明確提出，到2023年，國內每萬人擁有5G基站超過18個，5G個人用戶普及率超過40%，用戶超過5.6億。11月，工信部再度發文指出，到2025年國內每萬人擁有5G基站26個，5G用戶普及率提高到56%。

國泰君安研報指出，預計5G用戶占比的增加可以提高移動業務的ARPU，2021年第四季度移動ARPU將繼續改善。大規模投資也意味著中國移動未來很可能會穩居領跑位置。

而除了5G外，中國移動計劃募投的其他項目布局也頗有看點。近期，中國移動在其全球合作伙伴大會上反復強調了算力網絡和智慧中臺業務。有通信行業人士指出，這些項目與5G共同組成了中國移動“云-管-端-臺-邊”的一體化生態體系。

值得一提的是，中國移動的申購給A股5G、通信設備等相關行業帶來鼓舞。

12月22日，5G板塊高開高走，5G指數全天上漲逾0.78%，創出年內新高。