21世紀經(jīng)濟報道記者 唐唯珂 廣州報道 “行業(yè)都在笑談，難道宇宙的盡頭是中藥？從帶量采購不斷深入到創(chuàng)新藥納入醫(yī)保談判，醫(yī)藥投研行業(yè)一直在努力尋找下一個真正的板塊，但是不是真的就是中藥，大家也都只能靜觀其變。”華南某醫(yī)藥一級市場投研人員向21世紀經(jīng)濟報道記者感慨到。

在開年贏得幾日暴漲之后，5日，A股三大指數(shù)低開低走，中藥板塊跌幅居前。

從龍虎榜觀察，機構(gòu)做多情緒較去年底明顯提升。中藥板塊昨日再度領漲市場，板塊內(nèi)同仁堂、漢森制藥、千金藥業(yè)等近20股漲停。不過中藥股的資金流向分化明顯，一部分機構(gòu)主導，一部分游資持續(xù)跟進。

同仁堂的三日數(shù)據(jù)顯示，2家機構(gòu)買入2.39億元。除了同仁堂，昨日機構(gòu)買入靠前的個股都有中藥股的身影。

而此前多日，中藥板塊迎來持續(xù)爆發(fā)，新光藥業(yè)、佐力藥業(yè)、上海凱寶、香雪制藥、中恒集團、漢森制藥、昆藥集團、九芝堂、精華制藥、同仁堂、健民集團、華潤三九等多個股票出現(xiàn)上漲，且多支股票出現(xiàn)漲停。

多項利好政策利好中醫(yī)藥投資

從消息層面上看，2021年12月31日，國家醫(yī)療保障局、國家中醫(yī)藥管理局聯(lián)合下發(fā)的《關于醫(yī)保支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的指導意見》（下稱“指導意見”）備受市場關注。該指導意見提出，要深化醫(yī)療保障制度改革，支持和促進中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展，要將符合條件的中醫(yī)醫(yī)藥機構(gòu)納入醫(yī)保定點，加強中醫(yī)藥服務價格管理、將適宜的中藥和中醫(yī)醫(yī)療服務項目納入醫(yī)保支付范圍、完善適合中醫(yī)藥特點的支付政策。

平安證券發(fā)布研報認為，此次指導意見針對中醫(yī)藥和中醫(yī)服務擴大了醫(yī)保支付范圍，從而將推動中藥需求的釋放，同時，中醫(yī)醫(yī)療機構(gòu)可暫不實行按疾病診斷相關分組(DRG)付費，對已經(jīng)實行DRG和按病種分值付費的地區(qū)，適當提高中醫(yī)醫(yī)療機構(gòu)、中醫(yī)病種的系數(shù)和分值，讓中醫(yī)藥和中醫(yī)醫(yī)療服務可以有更多時間探索DRG的支付。

同時，國家強調(diào)要強化醫(yī)保基金監(jiān)管，在放開中醫(yī)藥醫(yī)保支付的同時，引導行業(yè)的良性發(fā)展。指導意見的發(fā)布，進一步表明了國家對中醫(yī)藥高度認可的態(tài)度，強化了對中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的支持。

東吳證券則指出，國家大力支持中藥發(fā)展，傳承創(chuàng)新發(fā)展中醫(yī)藥，是中華民族偉大復興的大事，也是打造中醫(yī)藥和西醫(yī)藥相互補充、協(xié)調(diào)發(fā)展的中國特色衛(wèi)生健康發(fā)展模式的必然要求；藥品高質(zhì)量和創(chuàng)新發(fā)展是未來5-15年的主旋律。

此外，“十四五”規(guī)劃全文12次提及臨床價值和臨床急需、12次提及創(chuàng)新藥、11次提及仿制藥，藥監(jiān)局將進一步鼓勵、支持具有臨床價值的創(chuàng)新藥和仿制藥研發(fā)上市。據(jù)21世紀新健康研究院統(tǒng)計，2021年國家藥監(jiān)局批準上市中藥創(chuàng)新藥12個，創(chuàng)歷年新高。

華安證券表示，2021年是中藥行業(yè)的爆發(fā)之年。從年漲跌幅數(shù)據(jù)來看，申萬中藥板塊全年上漲28.84%，為生物醫(yī)藥各板塊中唯一正收益板塊，估值PE也得到修復。但從幾個維度來看中藥板塊還不算被高估，一方面是未來的預期上中藥部分公司的預期估值并不高且大多PEG小于1；另外一方面橫向?qū)Ρ仁称凤嬃习鍓K，一直還有所差距。 

該機構(gòu)認為，2021下半年的政策驅(qū)動或許只是第一步并且還沒有完全結(jié)束，2022年才是真正的業(yè)績和邏輯兌現(xiàn)的關鍵一年。站在2022年年初的時間節(jié)點，有兩點的明確方向可以帶來業(yè)績兌現(xiàn)。

漲價為上下游共振的結(jié)果，業(yè)績釋放只是時間問題。原材料持續(xù)上漲帶來成本的提升+下游需求旺盛，雙重疊加帶來提價從而進一步增厚利潤。

國企改革成為主調(diào)，股權激勵體現(xiàn)企業(yè)端信心。2021年中藥上市公司中有15家公司實施或者公布了股權激勵方案，解鎖條件上利潤端或者收入端要求的未來復合增速對比過往三年的復合增長率，基本都有所上調(diào)。

該機構(gòu)關注3條主線+3點主題。3條主線：有老字號的傳統(tǒng)品牌中藥、有提價能力的特色品種以及有激勵保障的低估值標的。老字號：片仔癀、同仁堂、云南白藥、廣譽遠等；能漲價：健民集團、東阿阿膠、太極集團、馬應龍、九芝堂等；有激勵：華潤三九、羚銳制藥、昆藥集團、江中藥業(yè)等。

此外還有3點主題：創(chuàng)新、地域、產(chǎn)業(yè)鏈，包括中藥創(chuàng)新藥：以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)、天士力、新天藥業(yè)、方盛制藥等；域性中藥品牌：貴州三力、桂林三金、特一藥業(yè)、福瑞股份等；以及中藥產(chǎn)業(yè)鏈：上游種植及養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈+中藥材質(zhì)檢（信邦制藥、振東制藥、貴州百靈、聚光科技、萊伯泰科、潤達醫(yī)療、東富龍、邁得醫(yī)療、楚天科技等）；中游經(jīng)銷商（中國中藥、珍寶島）；下游藥店（大參林、一心堂、益豐藥房、老百姓、健之佳、漱玉平民等）；中藥全產(chǎn)業(yè)鏈布局（中國中藥、九州通等）。

長期投資優(yōu)質(zhì)標的在哪兒？

方正證券醫(yī)藥首席分析師唐愛金也表示中藥配方顆粒因其“有效物質(zhì)多+利用率高+易使用”等優(yōu)勢獲得快速發(fā)展，其20多年來的發(fā)展歷程也是國內(nèi)相關法規(guī)制度不斷完善和標準建立的過程。

我國中藥配方顆粒市場規(guī)模約260億，增速超20%，對飲片的替代率8-10%，對標日韓的為60%，滲透率有較大提升空間。市場形成由江陰天江和廣東一方、北京康仁堂（紅日藥業(yè)）、華潤三九等6家全國牌照試點和近年來省級試點企業(yè)的“6+n”競爭格局，其中中國中藥市場份額占比50%，紅日藥業(yè)、華潤三九各站10-20%份額。

2021年11月中藥配方顆粒試點結(jié)束全面鋪開，執(zhí)行國家質(zhì)量標準提高行業(yè)準入門檻，市場放開（由中醫(yī)類等級醫(yī)療機構(gòu)放開至全國所有醫(yī)療機構(gòu)）+各省市醫(yī)保覆蓋有望拉動醫(yī)處方上量，同時執(zhí)行國標成本提高帶動價格提升。

配方顆粒龍頭企業(yè)在“技術＋產(chǎn)能＋市場”三維度深挖護城河。技術層面，原國家試點企業(yè)深度參與標準指定，先發(fā)優(yōu)勢凸顯；產(chǎn)能品種層面，試點全面展開，龍頭企業(yè)產(chǎn)能和品種壁壘；市場網(wǎng)絡層面，龍頭企業(yè)渠道全國覆蓋，配合智能配藥機搶占先機。

不過諸多政策利好之下，雖有望提振中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展，但也對企業(yè)提出新的挑戰(zhàn)。

此前即有行業(yè)人士表示，醫(yī)保支持中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展，但醫(yī)保局作為支付方，是講究藥品效果/成本比的，這個值一定要大于1，因此，要讓醫(yī)保局愿意支付，藥品仍要體現(xiàn)出臨床價值，這其實是在考驗中醫(yī)藥企業(yè)的醫(yī)學能力，而不少中醫(yī)藥企業(yè)目前醫(yī)學能力還是偏薄弱的。

華東某中型券商研究員也對21世紀經(jīng)濟報道記者表示：“短期中藥板塊的波動跟板塊輪動有關，存在一定的價值修復。但是從整個行業(yè)發(fā)展來看，從創(chuàng)新藥進醫(yī)保談判，到帶量采購的持續(xù)推動，整個醫(yī)藥板塊的結(jié)構(gòu)都在發(fā)生變化。這其中中藥到底能夠起到什么樣的作用以及長遠所處的位置，目前都還沒有定論。”