21世紀資本研究院 張賽男 實習生夏馨 上海報道

1月18日晚間，微軟宣布將以每股95美元的價格收購游戲開發和互動娛樂內容發行商動視暴雪，全現金交易總價值687億美元，交易金額創下了該領域的最高紀錄。

從字節跳動收購Pico，到Facebook改名Meta，2021年以來，元宇宙的星星之火已經成燎原之勢，多家互聯網巨頭都在積極布局游戲或設備領域，搶占元宇宙市場。

1月19日，受上述消息影響，A股云游戲、元宇宙、NEF等概念強勢上漲。

以游戲為入口

1月18日晚間，微軟宣布將以每股95美元，全現金交易總價值687億美元的價格收購動視暴雪，創下了該領域交易金額的最高紀錄。

據悉，收購預期于2023財年完成，收購完成后，微軟將擁有30個內部游戲開發工作室，并將成為僅次于騰訊和索尼的世界收入第三高的游戲公司。

同時，拿下世界頂尖的動視暴雪，將幫助微軟在元宇宙時代更好地與Meta公司競爭。相較于競爭對手Meta在社交領域深厚的根基，微軟想要切入To C端的元宇宙并不容易，游戲成為了微軟進軍To C端打造元宇宙的唯一道路。

微軟公司表示，全球每天有30億人在玩游戲，尤其是在新一代沉浸式互動娛樂的推動下，游戲現已成為全球最大且增長最快的娛樂形式。而通過這次收購，將加速微軟游戲業務在移動、PC、主機以及云領域的增長，這些將為元宇宙打下基礎。

暴雪娛樂公司（Blizzard Entertainment）是一家全球知名的游戲制作和發行公司。從技術儲備上看，根據智慧芽最新數據顯示，暴雪及其關聯公司在全球126個國家/地區中，共有超過1100件專利申請，主要集中于Activision Publishing和King.com兩家關聯公司。其中，發明專利占比近90%，且有720余件發明專利已獲得授權。

通過對上述全部專利進行分析可知，暴雪當前的專利布局主要專注在視頻游戲、虛擬世界、交互式、虛擬現實等相關的技術領域。

微軟董事長兼首席執行官Satya Nadella曾表示，游戲是當今所有平臺中最具活力和令人興奮的娛樂類別，并將在元宇宙平臺的發展中發揮關鍵作用。公司正在對世界一流的內容、社區和云進行深入投資，以開創一個新的游戲時代，將玩家和創作者放在第一位，并使游戲安全、包容并向所有人開放。

進一步從元宇宙領域進行分析可知，暴雪現今擁有的專利儲備中，共有560余件專利申請可適用于元宇宙技術領域相關，均為發明專利，且其中420余件已獲得授權。暴雪在元宇宙領域的專利布局基本與該公司整體的專利布局一致，專注在視頻游戲、虛擬世界等。

智慧芽相關研究員表示，元宇宙是一個綜合性的技術領域，電子游戲是其中主要的核心技術之一。由于專利所對應的技術與其實際的應用場景不一定是一一對應的，因而暴雪公司的元宇宙專利儲備，主要是指該公司適用于元宇宙領域專利的整體情況。

巨頭加速“軍備競賽”

事實上，過去的幾年里，微軟在游戲方面變得更加積極。2014年微軟便以25億美元收購了游戲開發商Mojang。2020年微軟還完成了對游戲開發商Bethesda的75億美元收購。

2021年8月，字節跳動以天價收購了國內VR行業頭部廠商Pico，正式點燃A股對于元宇宙的熱情。2022年1月，字節跳動再度布局元宇宙賽道全新動作，杭州李未可科技有限公司宣布獲得字節跳動關聯公司北京量子躍動科技有限公司投資，后者持股比例為20%。新一輪融資將被用于產品研發和IP的持續孵化。據介紹，李未可正在布局 XR賽道，并計劃在今年推出量產的XR眼鏡。

騰訊則憑借其在社交、游戲領域的固有優勢，大多圍繞“社交+游戲”方式拓展元宇宙領域。據不完全統計，騰訊截止到2021年10月直接或間接投資的游戲公司多達67家，在手游、端游、VR游戲、內容、平臺搭建以及技術開發等方面均有涉獵。

網易也基于多樣化產品，以用戶需求為基礎，持續重視研發投入，經過長期的技術積累，已在VR、AR、人工智能、引擎、云游戲、區塊鏈等元宇宙相關領域有所布局。

游戲公司的收購近期也有所增多，除了昨日微軟宣布收購動視暴雪。上周，動視暴雪的競爭對手Take-Two公司表示，將以110億美元的現金和股票交易收購游戲開發公司Zynga，成為當時有史以來規模最大的行業收購案之一。

安信證券在元宇宙六大版圖的輪動順序中表示，硬件與內容先行，內容則以游戲為主。一方面，游戲是內容產業的細分領域，也是Metaverse全新宇宙中經濟、藝術、社區、治理等的縮影。另一方面，從技術成熟度、用戶匹配度、內容適配性等多維因素考量，游戲也是極佳的探索元宇宙的切入方式，游戲所構建的虛擬世界或是通往元宇宙的先行探索。

云游戲產業鏈誰最受益？

受微軟收購的利好消息，動視暴雪昨日盤前大漲37%，截止昨日收盤價格為82.31美元，漲幅為25.88%。

此次微軟收購游戲公司無疑起到了風向標的作用。

1月19日，A股云游戲概念早盤走強，迅游科技（300467.SZ）20%漲停，盛天網絡（300494.SZ）、星輝娛樂（300043.SZ）漲逾12%，三七互娛（002555.SZ）、冰川網絡（300533.SZ）、掌趣科技（300315.SZ）等均大漲。游戲ETF（516010）漲超4%，成交額超2700萬元。

截至1月18日，資金持續加碼游戲板塊，游戲ETF（159869）連續5天凈流入，總額超過1億元。

市場人士認為，現階段來看，游戲被業界普遍認為是最有可能率先實現“元宇宙”的領域，因為它天然就具有虛擬場域以及玩家的虛擬化身。

游戲股本身基本面也在好轉?！?021年中國游戲產業報告》顯示，2021年中國游戲市場實際銷售收入近3000億元，同比增長超6%。海外市場依舊表現良好，實際銷售收入近180億美元，同比增長超16%。銀河證券表示，長期來看游戲行業仍具備較好的成長性。

而在云游戲行業，也有著一條長長的產業鏈。

根據國海證券研報，云游戲的產業鏈包括云游戲開發商和發行商、云計算供應商、云游戲服務商、網絡供應商、終端設備提供商等。上游包括游戲開發商（提供內容資源，開發能力強）、云計算廠商（擁有IDC資源，提供計算能力支持）、軟硬件廠商（提供云端的CPU/GPU硬件與軟件配套解決方案）；中游為云游戲運營商或系統設備提供商；下游為終端集成廠商，包括移動手機、PC、OTT盒子和游戲主機生產商等。

21世紀資本研究院認為，首先受益的將是內容和硬件設備。其中，硬件主要是消費級和行業級的VR終端，內容主要包括游戲、視頻、直播等。

A股相關游戲內容提供商有寶通科技（300031），完美世界（002624）、吉比特（603444）、電魂網絡（603258）等。在硬件方面，VR頭顯設備是重要的輸出端口，有相關布局的A股公司有歌爾股份（002241）、安潔科技（002635）、立訊精密（002475）、愷英網絡（002517）、聯合光電（300691）等。

但是，仍需指出的是，游戲行業要真正邁入元宇宙，還有很長的路要走。

從此前Meta開啟的元宇宙游戲—Horizon Worlds公測體驗、百度打造的“希壤”這座虛擬城市來看，玩家普遍認為，這個元宇宙還十分粗糙。有用戶反饋，多人反饋長時間佩戴VR后有眩暈等情況出現。此外，用戶也吐槽應用不僅人物行進不算流暢，也時常出現錯位bug。

也有多位業內人士提出，元宇宙的發展還有很多基礎問題需要解決。巨人網絡（002558.SZ）董事長史玉柱也表示，還要解決比如VR眩暈等硬件問題、網絡延遲、基于區塊鏈的經濟系統合規性、云端算力等。

云游戲解決方案公司蔚領時代CEO郭建君曾對21世紀資本研究院表示，“云游戲非常復雜，我們要從芯片的驅動層面去對不同芯片進行適配。而設備就是所謂的硬件服務器，也是異構的服務器，我們要通過很長時間和很強的技術來確保穩定性。此外，云計算對GPU的建設能力會提出很高的要求，也需要我們在算力池上投入大量的建設和研發?！?/p>