21世紀經濟報道記者 韓迅 上海報道

氫能源產業的發展機會又再一次被撬動。

近日，《中國（上海）自由貿易試驗區臨港新片區條例》（下稱“《條例》”）發布，相關內容自2022年3月1日開始實施，該《條例》指出，“可在臨港區布局與氫燃料電池相關的制氫項目?！?/p>

2月24日，納爾股份（002825.SZ）發布公告稱，公司于2月22日在上海市浦東新區與上海臨港經濟發展（集團）有限公司簽署《戰略合作協議》，“公司將旗下的氫能源領域核心零部件項目、氫能源領域關鍵裝備項目、氫能源產業研究院等項目落地臨港集團園區，初步計劃一期投資3億元，并且公司將在臨港集團園區內設立氫能源產業投資基金，基金一期規模2億元。”

在二級市場上，納爾股份2月24日跳空高開直接漲停，2月25日卻出現了高開低走的態勢，跌0.57%收19.28元/股。

在深圳某公募基金經理看來，這或許就是市場目前對于氫能概念股的投資態度，“既覺得有投資前景，但短期分歧又很大?！?/p>

政策面利好消息頻傳

“雙碳”目標下，氫能源成為多方關注的焦點。有數據估算，為實現“雙碳”目標，中國預計每年需要減排約3億噸二氧化碳。

因此，平安證券研究報告指出，除了裝置節能改造、光伏風電、CCUS等手段之外，在能源領域用低碳能源和無碳的氫能代替傳統的化石能源成為推動“雙碳”目標實現的選項之一。

在這個背景下，近年來中央和地方密集發布了諸多支持氫能源產業發展的利好政策，涵蓋氫能源技術路線、燃料電池汽車發展規劃、氫能產業基礎設施建設等細分領域。

2019年3月，氫能及燃料電池首次被寫入政府工作報告中；2021年，氫能產業被正式寫入“十四五”規劃中，中央和地方政府推廣氫能的政策密集出臺。

目前，燃料電池汽車正處在快速導入期，GGII預測2023年燃料電池行業市場規模將達230億元，2025年預計達700億元。

例如，前文中提到的《條例》明確指出，“臨港新片區應當強化科技創新策源功能，建設世界頂尖科學家社區，推進智能新能源汽車、高端裝備制造、綠色再制造、氫能等前沿產業發展，形成全產業鏈融合的前沿產業集群”，以及“與氫燃料電池應用相關的制氫項目可以在臨港新片區符合條件的特定區域布局建設，鼓勵企業利用可再生能源離網發電制氫，推進可再生能源制氫加氫一體化。在臨港新片區率先探索氫燃料電池汽車商業化應用及配套氫燃料電池汽車加氫站的建設和管理。”

前海開源基金首席經濟學家楊德龍告訴21世紀經濟報道記者，氫能源作為新能源行業的重要一個分支，雖然現在還沒有完全商業化，“但是，未來一旦商業化，市場容量都是上萬億元規模的產值?！?/p>

超百家上市公司涉足氫能源產業鏈

中國氫能與燃料電池的研究可以追溯到20世紀50年代，20世紀80年代以來，中國相繼啟動了“863”計劃和 “973 ”計劃，加速推動以研究為基礎的氫能技術商業化項目進程，氫能和燃料電池項目均被納入其中。

與鋰電池產業鏈相比，氫能源產業鏈更長、復雜度更高，理論經濟價值含量也更大。

資料顯示，根據所處的產業鏈環節，可以將氫能產業鏈簡單地劃分為由氫制取、氫儲運及氫加注組成的上游，由燃料電池系統及電堆組成的中游和由氫燃料電池汽車的下游。

“但實際上，氫能源產業鏈極其龐大?！蹦橙屉娦滦袠I分析師告訴21世紀經濟報道記者，僅就上游來說，就可以分成“制氫、提純、儲氫、運氫、液化、加氫”等多個環節，“配套設備還有壓縮機、加氫機等。中游還有空壓機、氫循環泵、增濕器、雙極板、膜電極、密封件、電堆、電池設備、電池系統等等。下游就是燃料電池的應用領域，主要是交通運輸方面。”前述分析師說。

目前，全球制氫結構以天然氣制氫為主，灰氫和藍氫所占比例在95%以上，其余才為綠氫。

資料顯示，中國作為世界第一大產氫國， 具有發展氫能產業的良好基礎，近年來中國氫氣產量呈逐年增長趨勢，2020年氫氣產量達2050萬噸，同比增長 1.49%。目前中國制氫結構以煤制氫為主，約占62%左右，基本為灰氫和藍氫，綠氫僅占1%左右。

據不完全統計，A股市場中目前涉及氫能概念的上市公司多達126家，包括不乏一些知名公司，如隆基股份（601012.SH）、陽光電源（300274.SZ）、天合光能（688599.SH）、濰柴動力（000338.SZ）、美錦能源（000723.SZ）等。

21世紀經濟報道記者注意到，“硅片龍頭”隆基股份是2021年4月通過成立西安隆基氫能科技有限公司布局氫能產業的。

對于進軍氫能產業，隆基股份創始人李振國在今年1月初接受媒體采訪時曾表示，站在碳中和或者能源轉型大背景下，可能出來三個賽道，其中一個就是綠氫的引入，“從氫產業鏈上，我們認為電解水制綠氫是確定性的，沒有其他更好的方案來替代。至于得到綠氫之后的應用，還存在不確定性。比如現在大家很關注的燃料電池，未來只是氫能應用很小的部分。”

“長期來看，電解水制綠氫是確定性的，也是終極路線，但目前成本不占優勢?！鄙鲜瞿橙屉娦滦袠I分析師認為，電解水制氫和燃料電池的關鍵材料是質子交換膜，目前電解水制氫所用質子交換膜多為全氟磺酸膜，制備工藝復雜，長期被美國企業壟斷?！爸饕嵌虐畹漠a品，目前我們還不能進行國產化替代，但是已經有很多企業在進行研發了?！鼻笆龇治鰩熣f。

2月11日，納爾股份董秘游愛軍在接待機構調研時表示，公司2021年介入氫能源燃料電池行業，“從核心零部件入手，依托公司成熟的涂布技術以及專業團隊優秀的產品開發能力，于2021年4月設立專業子公司納爾氫電，各項籌備工作快速推進。目前在試生產及內部產品測試，在資本和技術的共同推動下，納爾氫電的業務及產品將實現快速落地?！?/p>

另外，某氫能概念的上市公司董秘告訴21世紀經濟報道記者，他們公司正在研制的就是質子交換膜的國產化，“難度確實很大。從工程應用角度考慮，測試產品暫時還無法替代杜邦的產品?！鼻笆龆卣f。

二級市場仍有分歧

記者不完全統計顯示，截至2021年底，全國范圍內，省及直轄市級發布的氫能產業規劃超過10個，地級市及區縣級的氫能專項規劃超過30個。投資者在二級市場中也在尋找氫能概念的投資機會。

平安證券研報指出，目前中國的氫氣生產及其能源應用已經有了一定的基礎，具體來看，制氫（包括凈化）技術成熟，但是在“雙碳”目標和氫能源車推廣的要求下，制氫成本和制氫過程中的碳排放有待降低；儲運主要針對化工用戶，針對加氫站的儲運產業剛剛起步；加氫站呈零星點狀分布，有待進一步建設；燃料電池關鍵材料和零部件與國外差距較大，但國內企業在奮起直追；氫能源汽車以公交車和短程試運營車為主，乘用車較少，但長期增長空間值得期待。

盡管前景不錯，但是目前，對于氫燃料電池的投資機會，二級市場各路資金之間的分歧很大。

“氫能源產業的諸多環節的中，還是氫燃料電池最具投資價值，因為這也是最關鍵的技術?！睏畹慢執寡裕瑲淠茉串a業目前還處于發展初期，受到技術以及成本的制約比較大，“但是我們相信技術進步會解決這些問題，所以看好氫能源未來發展方向，我在基金中也重點布局了氫能源的龍頭股，這從去年四季報已經公布的前十大重倉股也可以看出來?！?/p>

2021年四季報顯示，前海開源清潔能源主題基金的第十大重倉股——美錦能源（000723.SZ）就是典型的氫能概念股。

中泰證券陳晨團隊2022年1月初的一篇研報指出，美錦能源“在制氫、燃料電池關鍵零部件和整車環節都具有較強的領先卡位優勢?！?/p>

2022年1月18日，東吳證券研報指出，設備作為氫能產業鏈重要環節，看好進行前瞻性布局的優勢企業率先突出重圍，建議關注杭氧股份、科威爾、冰輪環境、雪人股份、厚普股份、億華通、富瑞特裝、漢鐘精機等。

但是，并非所有機構都看好氫能源產業的投資機會。

有深圳某公募基金經理告訴21世紀經濟報道記者，短期內，不太看好氫能產業鏈，“因為當前氫能的應用場景不太確定，技術還不太成熟，成本還比較高。不過預計隨著產業鏈逐步成熟，技術進步，未來氫能會有特殊的應用場景?！?/p>

另一位上海的私募基金人士也坦言，短期內不太看好氫能產業的投資機會，“尤其是氫燃料電池及氫能源車，短期內看不到盈利點。如果非要我選擇，那我覺得至少在燃料電池以上的環節還有點機會?！?/p>

在他看來，氫能源車在加氫站不足的情況下，推廣受到一定制約，而氫能源車的保有量不足反過來又制約了企業投資加氫站的意愿，“所以，現在只能從公交車、特種物流車入手，在重點區域進行氫能源車需求的培育，用時間來換空間?！?/p>

平安證券分析師劉永來認為氫能源技術開發仍然存在不確定性。目前氫能源行業幾乎在所有環節都落后于歐美日韓，尤其是儲運技術和燃料電池的關鍵材料和零部件領域。“雖然國內的企業進步很多，但依然不能忽視技術開發的不確定性給投資帶來的風險?！眲⒂纴碚J為。

這一點從二級市場也可“一窺端倪”，Wind氫能指數自2021年12月24日創出1223.51點歷史新高之后，就一直處于下跌狀態，并在2022年1月28日創出988.25點的低位，一個多月的指數跌幅近20%，個股跌幅更是慘烈。

2月25日，Wind氫能指數以上漲1.29%報收1051.96點，較此前低點反彈明顯。

不過也有不少對氫能源前景樂觀的分析人士。“當前我國氫燃料電池汽車領域產業化拐點已出現，即將迎來放量降本?！鄙鲜瞿橙屉娦滦袠I分析師告訴21世紀經濟報道記者。這位分析師認為，在整個氫燃料電池汽車產業鏈中，產業化前期值得關注價值占比較高的膜電極、電堆、發動機系統等環節，這些環節也是之后產業鏈降本的重要環節，借助產業前期大規模推廣實現規模降本和完成前期技術迭代，將在今后氫燃料電池汽車發展中構筑強大“護城河”。

（圖說：涉及氫產業鏈上市公司投資要點和主要風險點，圖片來源：平安證券研報截圖）