今年以來股市大幅波動，不止股票基金一片綠，過去被認為是“穩穩的幸?！钡摹肮淌?”策略理財產品也受股市拖累被蒙上一層陰影。

過去三年銀行理財凈值化轉型、收益下滑的當口，權益市場的較佳表現成就了“固收+”，然而今年以來隨著股市大跌，“固收+”理財產品頻頻淪為固收-，不少“固收+”產品近3個月回撤幅度加大，部分產品甚至出現負收益。

權益類投資拉開收益差距

據南財理財通（http://gym.sfccn.com/）數據，截至2月28日，有數據可查的2491只“固收+”理財產品中，有470只近三個月單位凈值增長率為負，占比18.9%?！肮淌?”理財產品投資分為純債投資和號稱增強收益的“+權益”或“+期權”兩部分，然而今年以來股市表現欠佳也拖累了“+”部分的投資收益。

比如截至最新凈值日期2022年2月23日，交銀理財穩享固收增強1年定開4號（私銀專享）理財產品今年以來年化收益率為-10.27%，該款產品就是一款典型的“固收+權益”理財產品。

據該產品的2021年第三季度報告，截至去年9月末該產品投資權益類資產的比例合計為17.31%，該產品除了直接投資權益類資產外，從前十大持倉來看，該產品還通過一些二級債基、偏債混合基金、絕對收益混合基金間接投資股市。通過基金間接投資也是理財產品的慣常做法。該產品前十大持倉中3只基金易方達裕豐回報、信誠新銳混合A、太平睿盈混合A受股市波動影響今年以來均為負收益，截至2月25日今年以來收益率分別為-2.32%、-2.02%、-4.58%。

權益類投資比例相對較少的“固收+權益”理財產品則浮虧幅度相對較小甚至維持正收益。比如招銀理財“招睿卓遠一年開1E”，截至2022年2月18日，今年以來凈值增長率為-0.65%，年化后為-4.84%。相比交銀理財上述產品浮虧幅度略小。目前招銀理財招睿卓遠一年開1E公布的最新定期報告同樣為2021年第三季度報告，報告顯示該產品截至2021年9月末權益類投資比例為6.62%，權益類投資比例小于交銀理財上述產品。

中郵理財發行的“固收+權益”理財產品“鴻錦一年定開3號”去年末權益類投資比例同樣不高，為6.83%，今年1月份在股市大跌的情況該產品仍然實現凈值增長0.6%。不同“固收+權益”理財產品在股市波動的環境下收益表現分化。

因此觀察“固收+權益”理財產品可能面臨的凈值波動風險可以通過“固收+權益”理財產品投資權益類資產的比例進行觀察，同時管理人的權益類投資經驗和水平也存在差異，決定了“+權益”部分投資的收益表現。

固收+期權可能產生潛在損失

還有部分“固收+期權”產品由于也跟國內外股市相關聯，今年以來也出現了浮虧的現象，比如寧銀理財皎月靈活管理掛鉤型封閉式理財2 號，該產品2月23日累計凈值為1.03001元，1月19日累計凈值為1.03569元，近35天累計凈值增長率為-0.55%。

據該產品的說明書，該產品投資場外期權 “賭”掛鉤的指數上漲，若掛鉤指數上漲，則可獲得約定收益，若掛鉤指數相比行權價下跌，則無收益。該期權設置多個觀察日，只要在其中一個觀察日期權掛鉤標的收盤價大于行權價，就可獲得約定的高收益，并且此后第2個工作日結束該筆期權投資。如果在所有觀察日期權掛鉤標的的收盤價均小于行權價，則該筆期權無收益。該產品投資的場外期權掛鉤標的為中證500指數 （000905.SH）、滬深300指數（000300.SH）、恒生指數（HSI.HI） 中的一種或多種，也可能根據市場情況選其他指數。該產品2021年第四季度報告顯示，該產品投資商品及金融衍生品資產的金額為205.03萬元，占比0.45%，投資比例不高。

觀察此類“固收+期權”產品風險高低可參考投資商品及金融衍生品資產的比例以及判斷設定條件是否容易實現。若為期權投資支付的期權費占理財資產比例過高，也可能造成潛在的損失風險，畢竟一旦設定條件未實現選擇不行權，支付的期權費則由成本變成損失。

“固收+”還能穩嗎？

今年以來股市大幅下挫暴露“固收+”風險比投資者想象中更大，那么“固收+”理財產品還能投資嗎？怎么判斷風險大小呢？

在目前純債票息較低的市場背景下，“固收+”理財產品獲得的安全墊并不高，純債部分投資提供的保護不足，目前3年期AAA產業債到期收益率早已跌破3.0%，3年期AA+城投債收益率也自去年以來呈下行走勢，最近回落至3%附近，時不時跌破3%。這意味著純債部分投資僅能提供不到5%的安全墊。而股市目前也沒有企穩的跡象，“固收+”理財產品可能還要經歷一段難熬的時期。

但相比以股票為主要投資標的的權益類理財產品，“固收+”理財產品依然是相對穩健的選擇（風險高于純固收類理財產品），通?！肮淌?”理財產品約定不超過20%的資金投資權益類資產或者商品及金融衍生品，假設20%的資金全部投資權益類資產，并且出現50%的較大跌幅，則可能損失10%的本金（僅看權益部分投資，不考慮純債部分的收益），最悲觀的情形是20%本金全部損失，但考慮純債投資有5%以內的安全墊，最大損失應該就是15%-20%，權益部分投資表現對“固收+權益”理財產品最終收益表現影響很大，因此選擇權益投資方面表現更佳的管理人也很重要。由于此前“固收+”理財產品已積累一定收益率，即使近3個月“固收+”理財產品表現不佳，部分“固收+”理財產品仍能維持正收益，近6個月凈值增長率為負的“固收+”理財產品比例只有9.3%。