21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道見習(xí)記者 唐婧 北京報(bào)道

5月12日，在岸人民幣兌美元16:30收盤報(bào)6.7900，較上一交易日下跌626點(diǎn)；更多反映國(guó)際投資者預(yù)期的離岸人民幣兌美元連破6.76、6.77、6.78、6.79、6.80五大關(guān)口，最低觸及6.8292，創(chuàng)2020年9月以來新低。十幾個(gè)小時(shí)以前，港元兌美元觸及7.85的弱方兌換保證水平，為2019年5月以來首次。為捍衛(wèi)聯(lián)系匯率制，中國(guó)香港金融管理局12日凌晨宣布在市場(chǎng)買入約15.86億港元，以確保港元匯率按市場(chǎng)供求于7.75至7.85的兌換保證范圍內(nèi)浮動(dòng)。12日港股收盤后，香港金管局再度在市場(chǎng)買入41億港元，單日回籠56.86億港元。

香港實(shí)行聯(lián)系匯率制度，港元以7.75至7.85港元兌1美元的匯率與美元掛鉤，7.75和7.85分別就是強(qiáng)方兌換保證和弱方兌換保證。為了維持匯率的穩(wěn)定，如果港元匯率觸發(fā)強(qiáng)方兌換保證，香港金管局就會(huì)入市干預(yù)，通過買美元、賣港元的手段，將匯率穩(wěn)定在不高于7.75的水平；反之，如果港元匯率觸發(fā)弱方兌換保證，香港金管局就會(huì)進(jìn)行反向操作，將匯率穩(wěn)定在不低于7.85的水平。

5月6日，香港金管局公布，2022年4月底的官方外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)為4657億美元，相當(dāng)于香港流通貨幣約6倍多，或港元貨幣供應(yīng)M3約44%，這意味著香港金管局有充足的子彈捍衛(wèi)聯(lián)系匯率制。

是什么因素促使香港金管局一天兩度出手，以及離岸人民幣跌破6.80大關(guān)？

答案或許與11日晚20:30公布的美國(guó)4月CPI數(shù)據(jù)有關(guān)。

美聯(lián)儲(chǔ)后市可能“鷹上加鷹”

美國(guó)勞工部統(tǒng)計(jì)局報(bào)告稱，美國(guó)4月末季調(diào)CPI年率錄得8.3%，較3月高位回落，但仍然高于市場(chǎng)預(yù)期，美國(guó)通脹仍然處于高位水平。剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，美國(guó)4月末季調(diào)核心CPI年率上漲了6.2%，也高于預(yù)期的6%。實(shí)際上，美國(guó)4月CPI數(shù)據(jù)是8個(gè)月以來首次回落，市場(chǎng)在激辯本次數(shù)據(jù)是否構(gòu)成美國(guó)CPI掉頭向下的拐點(diǎn)，但無論如何8.3%仍然顯著高于此前華爾街投行8.1%的平均預(yù)測(cè)值。高于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)，讓市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣正常化之路可能會(huì)更加激進(jìn)。考慮到美國(guó)的目標(biāo)通貨膨脹率在2%左右，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)后市可能“鷹上加鷹”。

據(jù)最新的CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”：美聯(lián)儲(chǔ)到6月份加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為0%，加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為87.2%，加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為12.8%；到7月份累計(jì)加息25、50個(gè)基點(diǎn)的概率均為0%，累計(jì)加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為84.9%，累計(jì)加息100個(gè)基點(diǎn)的概率為14.8%，累計(jì)加息125個(gè)基點(diǎn)的概率為0.3%。

“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”是一個(gè)工具網(wǎng)站，利用 CME Group（芝加哥商業(yè)交易所）公布的 30 天期聯(lián)邦基金期貨價(jià)格，預(yù)測(cè)未來美聯(lián)儲(chǔ)升降息的概率，其價(jià)格反映市場(chǎng)對(duì)聯(lián)邦基金有效利率水平的預(yù)期。“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月CPI數(shù)據(jù)公布之后，市場(chǎng)加大了美聯(lián)儲(chǔ)兩個(gè)月之內(nèi)加息75個(gè)基點(diǎn)的押注。

中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀表示，在美國(guó)CPI超出市場(chǎng)預(yù)期的狀態(tài)下，投資者判斷美國(guó)利率上升的空間和頻率會(huì)比以前更高，這會(huì)推動(dòng)美元繼續(xù)走強(qiáng)以及中美利差進(jìn)一步加劇，增加人民幣的貶值壓力。同時(shí)市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)利率上升，這會(huì)繼續(xù)打壓風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的估值，造成美股繼續(xù)大跌。吳照銀還指出，目前美國(guó)工資增長(zhǎng)很快，已經(jīng)陷入工資-物價(jià)螺旋上升的循環(huán)，沒有證據(jù)顯示美國(guó)通脹率就此見頂。

中金公司研報(bào)指出，美國(guó)4月CPI數(shù)據(jù)大概率超出了美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)重新評(píng)估通脹走勢(shì)，進(jìn)而影響后續(xù)的加息節(jié)奏。上周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾曾向市場(chǎng)表示，6月美聯(lián)儲(chǔ)傾向于加息50個(gè)基點(diǎn)而不是75個(gè)基點(diǎn)，以此打消市場(chǎng)對(duì)大幅加息的擔(dān)憂。出于維護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)信譽(yù)的考慮，美聯(lián)儲(chǔ)6月可能仍然只加息50個(gè)基點(diǎn)，但對(duì)于7月及以后的加息節(jié)奏，美聯(lián)儲(chǔ)可能要根據(jù)最新情況重新評(píng)估。

一位外資銀行外匯策略分析師表示，美國(guó)4月CPI顯示同比增長(zhǎng)8.3%，接近1982年夏天以來的最高水平，在此情況下，貨幣市場(chǎng)加大了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的押注，多數(shù)投資者支持未來加息75個(gè)基點(diǎn)的舉措。倘若美國(guó)高通脹情況長(zhǎng)期持續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)勢(shì)必成為事實(shí)。

中國(guó)央行會(huì)出手嗎？

為捍衛(wèi)聯(lián)系匯率制香港金管局已經(jīng)果斷出手，接下來中國(guó)央行會(huì)出手干預(yù)人民幣匯率嗎？

此前央行曾下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，以避免人民幣匯率過快貶值。過快的貶值非央行所樂見，4月25日央行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，由9%下調(diào)至8%。這一政策有助于釋放外匯流動(dòng)性、增加外匯供應(yīng)，同時(shí)發(fā)揮較強(qiáng)的信號(hào)作用，表明央行逆周期宏觀審慎態(tài)度。

招商證券謝亞軒團(tuán)隊(duì)表示，如有必要，未來央行還可通過逆周期因子、遠(yuǎn)期售匯的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率、跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)等工具，進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)。

不過，西部證券宏觀首席分析師張靜靜直言，中期來看人民幣合理貶值并不是壞事。此前央行調(diào)降外匯存準(zhǔn)率只是為了防止匯率快速貶值，或者說為了防止人民幣匯率形成恐慌性貶值預(yù)期，即改變斜率而非趨勢(shì)。 在出口存在下行壓力、經(jīng)濟(jì)存在下行壓力、疫情仍存不確定性的當(dāng)下，適度釋放匯率貶值壓力，以增強(qiáng)疫情降溫后國(guó)內(nèi)的出口競(jìng)爭(zhēng)力似乎是個(gè)不錯(cuò)的選擇。后市隨著美國(guó)通脹回落美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏會(huì)放緩，中國(guó)疫情防控形勢(shì)也會(huì)好轉(zhuǎn)，三季度人民幣匯率有望止貶甚至轉(zhuǎn)升。

（統(tǒng)籌：馬春園）