21世紀經濟報道記者陳植 報道

近日，聯合國糧農組織代表米哈爾丘克表示，根據糧農組織初步估計，受俄烏沖突升級影響，烏克蘭將損失49%的冬小麥收成和38%的黑麥收成，或將加劇全球糧食供應短缺狀況。

5月23日，農業分析公司Gro Intelligence首席執行官薩拉·蒙克（Sara Menker)在聯合國安理會發言表示，據世界各地官方政府機構估計顯示，小麥庫存為年度消費量的33%，但事實上，小麥庫存用量在年度消費者的比重可能只有20%，創下2007/08年度以來的最低比例，且類似庫存問題還發生在玉米等其他農產品身上。

這驅動越來越多對沖基金紛紛加入買漲農產品陣營。

“5月以來，越來越多資金正涌入小麥、大豆等期貨市場推高農產品價格?！币晃黄谪浗浖o商向記者透露。

CFTC最新數據顯示，僅在5月17日當周，對沖基金為主的資管機構分別增持CBOT小麥與大豆期貨期權凈多頭頭寸5519萬蒲式耳與8337萬蒲式耳。

“這令CBOT小麥與大豆期貨價格無視美元指數上漲而呈現持續回升態勢?！彼赋?。目前越來越多對沖基金正押注全球農產品庫存持續回落，令CBOT小麥與大豆期貨價格在短期內突破2月底俄烏沖突爆發初期的歷史最高點。

一位華爾街對沖基金經理向記者透露，如今眾多資本涌入農產品期貨市場，不僅僅是為了炒作供需緊張關系而買漲獲利，而是將農產品投資視為重要的抗通脹資產類別。部分對沖基金已將能源與農產品期貨的投資比重從年初的15%調高至30%。

記者多方了解到，為了實現投資回報最大化，部分對沖基金正積極收購農產品倉儲基地。此舉一方面能“人為”壓縮農產品流通量，令他們的期貨買漲策略獲取更高回報；另一方面也能通過復雜的期現套利策略博取更穩健的收益。

“此外，隨著全球農產品供應緊張，越來越多對沖基金擔心監管部門將對市場投機行為采取從嚴打擊措施，通過收購倉儲基地掌握一部分農產品現貨，他們可以在現貨套保的名義下開展各類套利投資，某種程度規避了監管風險?！币晃蝗A爾街大宗商品投資型對沖基金經理直言。

對沖基金的算盤

上述期貨經紀商向記者直言，5月以來眾多對沖基金迅速涌入農產品期貨買漲套利，一個重要原因是越來越多國家采取農產品出口禁令措施，令市場對農產品供應短缺的擔憂與日俱增。

據統計，截至2022年5月中旬，全球實施糧食出口禁令的國家約有20個，包括俄羅斯、阿爾及利亞、印度、印尼、伊朗、土耳其、烏克蘭、塞爾維亞、突尼斯、科威特、阿根廷、埃及、哈薩克斯坦等，涉及的農產品糖、鹽、葵花籽、小麥、燕麥、面粉、小米、植物油、棕櫚油、豆油、土豆、茄子、番茄、洋蔥、牛肉、羊肉、雞肉、黃油等。

“越來越多國家加入農產品出口禁令陣營，無形間向市場傳遞了一個信號，即糧食保護主義正導致全球農產品供應壓力持續增加，買漲農產品獲利的勝算隨之大幅上升。”這位期貨經紀商直言。這吸引越來越多對沖基金紛紛加倉農產品多頭頭寸買漲獲利。

記者多方了解到，5月以來，CBOT小麥期貨市場的對沖基金凈多頭頭寸已出現連續三周快速上漲，CBOT大豆期貨的對沖基金凈多頭頭寸也迅速觸底反彈。

“原先不少量化投資型基金因美元指數上漲而相應增加農產品期貨空頭頭寸，但當他們注意到越來越多資金開始涌入農產品期貨市場買漲獲利，他們也迅速轉空為多，無形間擴大了小麥等農產品期貨價格漲幅。”他指出。目前市場普遍預期CBOT小麥與大豆期貨價格將很快刷新2月底創下的歷史新高，原因是越來越多國家采取農產品出口禁令，正令全球可流通交易的農產品庫存下降速度遠遠超過市場預期。

5月23日，聯合國大會通過決議，呼吁國際社會采取協調一致的行動，緊急支援受糧食安全危機沖擊的國家，并推動在世界貿易組織框架內建立一個平等的多邊貿易體系。

安聯首席經濟顧問Mohamed El-Erian表示，對于多數國家而言，俄烏沖突升級的直接經濟后果可能是通脹更高、增長放緩、不平等加劇和金融不穩定。尤其是對依賴大宗商品進口的新興國家而言，其面臨的挑戰更為嚴峻。

“事實上，對沖基金在積極買漲農產品期貨同時，已將目光瞄準了一些需要大量進口糧食農產品的新興市場國家?！币晃蝗A爾街多策略對沖基金經理向記者指出，若這些國家因農產品進口量減弱而出現食品價格飆漲與惡性通脹，這些對沖基金或將押注這些國家貨幣大幅貶值套利。在他們看來，農產品價格持續飆漲所帶來的高通脹與金融市場不穩定風險，都將給他們創造新的投資機會。

重拾收購糧食倉儲資產背后

記者多方了解到，在積極買漲推高農產品價格同時，越來越多大型對沖基金重拾收購糧食倉儲資產的興趣。

一位投行人士向記者透露，4月以來咨詢收購糧食倉儲資產的對沖基金明顯增加，較10年前“有過之而無不及”。這背后，是這些對沖基金認為俄烏沖突升級將造成全球糧食長期供應短缺，收購糧食倉儲資產囤積現貨逢高出售，同樣是一筆收益頗豐的投資。

“更重要的是，通過掌握糧食倉儲資產，對沖基金可以人為調控糧食庫存變化，為自身在農產品期貨買漲套利創造良好條件?！彼J為。此前每逢農產品價格處于大幅飆漲周期，不少對沖基金都打起收購糧食倉儲資產牟利的算盤。

記者多方了解到，大型金融機構通過控制大宗商品倉儲基地“調節”庫存牟利，早已有跡可循。

此前，美國多家企業曾控訴高盛集團旗下倉儲公司Metro International Trade Services不斷轉移鋁現貨庫存，“人為”壓低鋁現貨交割量，借機抬高鋁價獲取豐厚利潤。

上述華爾街對沖基金經理向記者直言，如今在金融監管趨嚴的情況下，金融機構想故技重施，難度非常大。因為歐美金融監管部門正高度關注金融機構通過“控制”現貨資源，在期貨市場操縱價格牟利的行為。

在他看來，如今越來越多對沖基金熱衷收購農產品倉儲基地，或許是基于抗通脹財務投資的考量——全球農產品價格上漲將帶動倉儲基地估值水漲船高，令對沖基金獲取不菲的財務投資回報。

“更重要的是，隨著全球農產品價格上漲，不少對沖基金擔心歐美金融監管部門會將食品價格上漲歸咎于市場投機炒作行為并采取從嚴監管措施，他們通過農產品倉儲基地掌握一部分農產品現貨，就可以在現貨套保名義下開展各種套利投資，從而避開監管風險。”這位華爾街對沖基金經理指出。