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    韓國三星“超級投資計劃”背后:現金堆積如山,摩根大通狂批公司策略

    2022年05月25日 14:55   21世紀經濟報道 21財經APP   江月

    南方財經全媒體記者江月 上海報道 韓國三星集團于5月24日拋出一項“超級投資計劃”,計劃在5年內于半導體、生物制藥等領域加強研發及進行產能擴張,涉資高達3560億美元。

    這一超級計劃的背后,是三星股東積累多年的不滿情緒。在環球半導體同行激進擴張的這幾年里,三星不僅減少收并購、也沒有很好地履行股息派發策略,還將超過1000億美元的現金堆積在會計賬本上“趴窩不動”。眼下,股東對三星批評聲浪強烈,投資銀行摩根大通在近日向其管理層“建言”稱,三星急需改進發展策略、釋放現金用途。

    在半導體和生物制藥上發力

    三星集團在韓國財閥中規模排行第一,旗下業務涉及金融、地產、消費、工業制造等多個領域,擁有約百個子公司。本次“超級計劃”主要圍繞先進制造業展開,將由三星電子(Samsung Electronics)和三星生物制劑(Samsung Biologics)扛鼎。

    三星電子不僅是韓國規模最大的半導體公司,也是全球規模排名第三的半導體巨頭。該公司在韓國證交所上市,當前市值規模約為3500億美元,在半導體行業里僅次于臺積電、英偉達,遠遠超過現市值約1700億美元的英特爾。

    相比之下,三星生物制劑規模略小,但市值也達到59.64萬億韓元(折合約471.84億美元),屬于生物制藥領域的一大龍頭。

    5月24日的“超級計劃”反映,三星電子和三星生物制劑很可能大規模地擴建工廠。此外,三星電子也將在代價不菲的先進半導體工藝方面發力,很有可能看準了中國臺灣臺積電和美國英特爾,力圖實現技術趕超,最終爭搶客戶、提高全球市占率。

    長期以來,三星電子最為知名的半導體產品是存儲型芯片,不過在資金支持下,該公司很可能對芯片新材料、運算芯片架構等進行更深入的研究。

    在晶圓代工方面,三星的兩大競爭者都在“賽跑”,不惜斥下重金進行產能擴張和工藝提升。僅在2022年,臺積電和英特爾的資本性開支預計將分別達到440億美元和280億美元,三星也不甘落后。

    事實上,韓國上下對本次投資計劃不僅傾注了經濟期望,更賦予了國家安全的含義。三星集團表示,在韓國本土建設芯片和生物制藥供應鏈具有深遠的戰略意義,不僅能提高國家核心產業的經濟競爭力,也將提高經濟安全性。

    三星電子遭摩根大通批評

    這份震驚全球的超大規模投資方案背后,是三星電子多年來的“蟄伏”,而市場的不滿情緒也堆積到了一個頂點位置。近年來,全球投資者在半導體投資上賺得“盆滿缽滿”,但三星電子帶來的回報卻跑輸業界平均水平。5月18日,美國投資銀行摩根大通發出了一份形式罕見的證券分析報告,將三星電子的投資策略、股東回報計劃狠批了一通。

    在這份19頁的報告中,摩根大通稱,希望三星管理層重視股東心聲,在股東回報計劃、收并購和資本開支方面多加改善。

    摩根大通指出,三星電子將超過1000億美元的現金“趴窩”在帳戶上,屬于“低利用率”狀態。分析顯示,自從2017年以來,全球半導體龍頭公司展開了非常熱鬧的收并購,但三星卻“靜悄悄”地什么動作也沒有。“三星的收并購止于市場傳聞,均沒有落實?!眻蟾孀珜懭薐J Park這樣寫道。

    查詢歷史資料,三星一度被傳聞將發起對德州儀器、英飛凌、恩智浦、意法半導體、Microchip、ADI等公司的收購,這些都是美國、歐洲的芯片龍頭公司。但傳聞起飛不久,就悄無聲息地降落了,沒有什么合同、意向書能進行到討論階段。

    相比之下,蘋果、英特爾、英偉達等競爭者的行內收購展開得如火如荼,這反映調整業務、有方向性地拓展事業邊界,是近幾年里半導體產業重大的主題。令股東難以置信的是,三星電子不僅沒有加強對前沿技術和關鍵領域的收購,至今還將電視機這樣“過時”的消費電子品保留在主營業務里。

    另一引發摩根大通不滿的因素,是三星電子“過低”的P/E值和執行不當的股息派發策略。該公司測算稱,三星電子的P/E比值比國際同行低54%,而且2021年管理層也沒有履行派發額外股息的計劃。其實,三星電子的一大主要產品是存儲芯片,這種半導體產品具有比較強烈的周期性,在低谷期價值下滑非常厲害,這是該公司P/E值較低的原因之一。

    摩根大通的一通批評并不僅是一家之言。當前,三星電子被創始人李氏家族及三星集團持股20.7%,其余投資者不乏國際資本大鱷。為了尋求財務回報,不少國際投資者近年來都曾表達對三星電子的不滿。超過3500億美元的投資計劃,是三星集團維護韓國經濟的一部分,也是拯救三星電子的重要舉措。

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