21世紀經濟報道記者 凌晨 西安報道  應收款反超營收，現金流“失血”，華達股份千萬營收是否為“紙面財富”？

近日，在創業板上市委2022年第62次審議會議中，陜西華達科技股份有限公司（簡稱“華達股份”）IPO順利過會。

招股書顯示，華達股份本次IPO擬發行股票數量不超過2700.67萬股，擬募資5.34億元。

其中，約3.39億元投向衛星互聯高可靠連接系統產業化項目；約9500萬元投向研發中心建設項目；約1億元用于補充流動資金。

公開資料顯示，華達股份是國內研制和生產電連接器的大型骨干企業之一，是國家軍用射頻同軸連接器核心企業，其產品主要應用于航空航天、武器裝備等領域，長期主要客戶為國有大型軍工集團及下屬院所等。

引發關注與爭議的是，華達股份供應商與大客戶高度重疊，比如中國電科便承擔著該公司第一大客戶以及第一大供應商雙重角色。

同時，華達股份部分財務數據表現不佳，其中應收賬款不僅連續兩年反超營收，現金流也陷入“失血”狀態。此外，本次雖過會，但據審核結果公告，現場上市委要求說明報告期各期末在產品余額占存貨余額比例逐年降低的原因及合理性。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對21世紀經濟報道記者表示：“在IPO過程中，公司財務指標的水分往往是關鍵問題。比如客戶和供應商重疊的時候，在上市過程中很多財務數據便存在騰挪空間，也存在為了上市主體資產的成本，通過價格轉移利潤的可能?！?/p>

董登新認為，上述情況無論是對于監管層或投資者而言，都需要格外謹慎和注意。同時，上市公司本身也應采取措施盡量規避風險。

客戶、供應商重疊

最早追溯至2021年年底，深交所披露華達股份創業板IPO已獲受理。僅僅數十天后，2022年1月19日晚間，深交所官網顯示，華達股份創業板IPO處于中止狀態。

當時深交所表示，由于華達股份及保薦人主動申請中止發行上市審核程序。

值得注意的是，在華達股份幾經周折的IPO過程中，中國電科的“雙重角色”備受關注。

招股書顯示，2018年至2021年6月，華達股份分別實現營業收入5.04億、5.53億、6.37億、4.05億，凈利潤分別為4059.64萬元、5000.26萬元、6651.82萬元和4556.66萬元。

在逐年上漲的營收與凈利背后，公司前五大客戶銷售額逐年遞增是重要原因之一。

報告期內，華達股份向前五大客戶產生的銷售收入分別為35806.4萬元、39910.05萬元、46523.28萬元、30774.64萬元，分別占當期營業收入的71.11%、72.09%、73.08%、75.94%，逐年攀升。

其中在2018年至2021年6月，該公司第一大客戶中國電科及其下屬單位的銷售收入貢獻占營收比例分別達到38.55%、36.18%、35.87%和40.80%。

引發質疑的是，中國電科及其下屬單位不僅是華達股份的第一大客戶，同時也長期扮演著第一供應商的角色。

自2019年開始，華達股份向中國電科采購的金額分別為2679.32萬元、4349.86萬元、9177.34萬元和5474.43萬元，占當期采購總額的9.06%、12.14%、20.33%和24.08%。

與中國電科情況相似，華達股份其他供應商與公司前五大客戶也存在著重疊情況。比如西安華躍微波科技有限公司（以下簡稱“華躍微波”），招股書顯示，報告期內，華達股份向其采購成品后對外出售，采購金額分別為2509.62萬元、1915萬元、3090.05萬元和3243.16萬元，占采購總額的比例分別為8.19%、5.92%、8.08%和13.48%。值得一提的是，華達股份還持有華躍微波20%的股權。

整體上，該公司重合供應商采購額占采購總額的比重約在50%~70%之間。

董登新告訴21世紀經濟報道記者稱：“一個公司在對大客戶與大供應商產生高度依賴且兩者間還存在高度重疊的情況下，上市公司的獨立運營、財務指標客觀性、關聯交易等問題均需引起注意與重視?！?/p>

應收賬款反超營收

華達股份的數據異常也引發監管部門關注，其中應收款項合計占營業收入的比例顯著高于同行業可比公司遭深交所問詢。

招股書顯示，報告期各期末，華達股份應收賬款余額分別為3.72億元、3.87億元和3.90億元，占資產總額的比例分別為25.31%、22.94%和21.80%。其中，公司同期壞賬準備金額分別為3300.26萬元、3480.56萬元和3965.54萬元。

值得關注的是，報告期內，公司應收款項合計分別為6.09億元、7.02億元和7,28億元，占營業收入的比例分別為110.01%、110.31%和96.42%。

“應收賬款受不同結算方式影響較大，但應收賬款過高對上市公司而言本身就是問題，會帶來一定的財務風險與信用風險。尤其經濟下行的背景下，部分應收賬款大概率會出現壞賬情況。”董登新對21世紀經濟報道記者說道。

他認為，過高的應收賬款背后也可能反映出企業的客戶集中度較高，對大客戶銷售額過于依賴等問題。

受應收賬款高企影響，華達股份現金流持續承壓。自2019年開始，該公司經營活動現金流凈額逐年下滑。

公開資料顯示，2018年至2021年，華達股份經營活動產生的現金流凈額分別為3007.15萬、4031.30萬、1167.06萬、-2595.62萬。

與整體上升的營收走勢相反，因公司應收賬款金額過高，近九成營收未能轉化為有效現金流，華達股份經營活動現金流凈額下滑，長期下去或會產生運營資金緊張等不利影響。

這一問題也觸發了深交所問詢。深交所要求華達股份說明應收賬款、應收票據、應收款項融資等應收款項合計金額及占各期收入比例情況，合計連續計算賬齡情況，占收入比例顯著高于可比公司的原因。同時，公司還需要說明報告期是否存在應收賬款逾期情況，涉及主要客戶及金額、交易情況、逾期賬齡、壞賬減值準備計提比例、期后回款情況。

在首輪問詢回復中，華達股份表示，“公司主要客戶為國有大型軍工集團及下屬院所，是軍品廠商的整機子系統配套廠商，公司產品交付驗收、得以確認收入和應收款項的階段，處于整體產業鏈條的末端環節。受到最終產品交付驗收和最終用戶付款的進度的影響，故應收賬款回收周期較長，應收款項余額較大，導致應收款項占營業收入比例較高”。

同時，針對公司報告期各期末在產品余額占存貨余額比例逐年降低的原因及合理性，在本次過會會議中，上市委現場進行問詢。

公開數據顯示，2018年末至2021年末，該公司存貨余額分別為23262.23萬、30666.40萬、40390.28萬、44822.17萬，其中主要為在產品，各期末余額分別為13540.50萬、18321.69萬、19726.29萬、19028.25萬，占當期存貨余額比例分別為58.21%、59.75%、48.84%、42.45%，是公司存貨主要構成部分。

“應收賬款（含票據）過高會嚴重影響公司運營資金回流，導致資金鏈緊張。同時，還可能提前透支公司未來經營業績，變相侵蝕公司利潤?！睒I內人士對21世紀經濟報道記者說道。

針對上述存貨，華達股份也在招股書中提到：“公司存貨管理良好，不存在滯銷等情形，總體存貨跌價風險較小?；谥斏餍栽瓌t，公司已對存貨根據可變現凈值與賬面價值孰低的原則計提存貨跌價準備?！?/p>