21世紀經濟報道記者  陳植  上海報道

在美元指數沖高回落與相關部門穩匯率舉措見效的影響下，人民幣匯率迅速企穩回升。

截至9月30日19時，境內在岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在7.1175附近，境外離岸市場人民幣兌美元匯率則觸及7.1267，這意味著過去48小時期間境內外人民幣匯率累計漲幅達到約1400個基點。

在一位香港銀行外匯交易員看來，人民幣匯率快速收復失地，主要得益于三大因素，一是英國干預債券市場令金融市場恐慌情緒明顯減弱，帶動美元指數回落與人民幣匯率估值回升；二是中國相關部門一系列穩匯率舉措開始發揮作用，令海外量化投資機構開始削減人民幣空頭頭寸；三是節前部分投資機構提前平倉人民幣空頭頭寸，避免節假日匯率波動給自身投資造成額外損失。

“其中，中國相關部門一系列穩匯率舉措對人民幣匯率的提振效應尤其明顯，因為過去3天美元指數僅從114.7回落至112.3附近，但人民幣匯率漲幅達到約1400個基點，表明中國穩匯率舉措正令眾多投資機構紛紛調高人民幣匯率均衡匯價。”上述香港銀行外匯交易員告訴記者。

尤其在9月27日全國外匯市場自律機制電視會議指出報價行要切實維護人民幣匯率中間價的權威性；銀行自身要基于風險中性原則合理開展自營交易，向市場提供真實流動性等要求后，海外對沖基金紛紛調高人民幣匯率均衡估值。

“隨著過去兩天人民幣兌美元匯率中間價持續調高，海外投資機構也意識到這些穩匯率要求日益落實，也不敢再大舉沽空人民幣匯率套利?！币晃幌愀鬯侥蓟鹭撠熑烁嬖V記者。

記者獲悉，目前不少海外對沖基金將人民幣均衡匯率估值調高了約1000-1300個基點，且相比此前一味沽空人民幣匯率套利，如今他們更愿意買入押注人民幣波動彈性擴大的外匯衍生品鎖定投資回報。

華安證券首席宏觀分析師何寧指出，當前中國相關部門穩匯率措施著力點在于防止人民幣單邊快速貶值，一系列穩匯率政策有助于將外匯市場中的投機因素擠出，加強預期管理。未來中國相關部門還可以使用繼續下調外匯存款準備金率、啟用逆周期因子等政策工具，對人民幣匯率進行引導和調節，確保人民幣匯率在合理均衡水平實現基本平穩波動。

人民幣匯率“大反攻”的底氣

在光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華看來，過去48小時人民幣匯率反彈約1400個基點，主要得益于美元指數回落與穩匯率舉措陸續見效。

記者了解到，9月以來，中國央行相繼采取下調外匯存款準備金率、上調遠期售匯風險準備金率等政策，穩外匯力度逐漸加大。9月27日召開的全國外匯市場自律機制電視會議進一步強調——外匯市場事關重大，保持穩定是第一要義。

“這令市場預感到若人民幣匯率持續快速下跌，未來中國相關部門將很快重啟逆周期因子，從離岸市場抽離部分人民幣流動性等舉措，進一步穩定人民幣匯率波動?！鄙鲜鱿愀坫y行外匯交易員告訴記者。由于當前參與沽空人民幣的主要是量化投資基金，且他們對政策變化尤其敏感，導致過去兩天量化投資基金開始大規模平倉離岸人民幣空頭頭寸。

一位海外量化投資型對沖基金經理告訴記者，過去兩天他們幾乎削減了約30%的離岸人民幣空頭頭寸，具體表現在他們不再按日借入離岸人民幣頭寸拋售沽空套利，而是選擇觀望。

“這也受到美元指數從114.7明顯回落的影響，因為量化投資資金沽空人民幣套利的最大驅動力，就是美元指數持續飆漲?！彼赋?。此外在9月29日人民幣兌美元匯率無視美元指數觸及114而調高5個基點后，他們意識到全國外匯市場自律機制電視會議相關要求很快得到落實——越來越多報價行開始采取力挺中間價向市場傳遞人民幣匯率被低估的信號，進一步減少離岸人民幣匯率的沽空押注。

一位外匯經紀商向記者透露，過去兩天不少海外量化投資基金不但減少了借入離岸人民幣頭寸拋售沽空的操作力度，還開始減持人民幣空頭頭寸。究其原因，除了美元指數沖高回落，另一個重要因素是他們擔心節假日外匯市場匯率異動導致他們投資虧損，紛紛在節前平倉落袋為安。

“此外，一些大型銀行也因美元指數回落而調高人民幣匯率估值，有助于人民幣匯率迅速收復失地逼近7.1整數關口?！鄙鲜鐾鈪R經紀商強調說。

企業緊急購匯迅速退潮

在多位股份制銀行金融市場部人士看來，人民幣匯率迅速回升約1400個基點，無形間令外匯市場出清難題得到明顯化解。

“本周初人民幣匯率一度跌至7.25附近，令我們擔心進口企業緊急購匯潮涌，導致外匯市場購匯需求遠遠超過結匯需求，引發新的人民幣匯市出清難題?！币晃还煞葜沏y行金融市場部人士告訴記者。且他們需將企業購匯頭寸拿到遠期外匯市場進行風險對沖，導致遠期外匯市場的匯率下跌壓力增加，容易引發新的匯率單邊下跌預期。

但是，隨著人民幣匯率迅速收復7.25、7.2、7.15等多個關口，過去兩天進口企業緊急購匯壓力明顯回落，此外，不少出口企業看到人民幣匯率快速回升，也意識到押注匯率單邊大幅下跌再結匯存在著巨大風險，紛紛按照自身結匯收益要求“理性”逢高結匯，令外匯市場供需關系保持相對均衡態勢。

這位股份制銀行金融市場部人士透露，目前越來越多外貿企業也注意到，隨著穩匯率舉措持續出臺，即便美聯儲持續大幅加息令美元指數迭創新高，未來人民幣匯率出現單邊快速下跌的幾率也相當低，仍將延續雙向波動態勢，因此押注匯率單邊下跌可能“得不償失”。

值得注意的是，9月27日舉行的全國外匯市場自律機制電視會議強調，當前外匯市場運行總體上是規范有序的，但也存在少數企業跟風“炒匯”、金融機構違規操作等現象，應當加強引導和糾偏。必須認識到，匯率的點位是測不準的，雙向浮動是常態，不要賭人民幣匯率單邊升值或貶值，久賭必輸。

“目前我們一面提醒外貿企業不要貿然賭人民幣匯率大幅下跌，一面則加強對企業落實匯率風險中性操作準則的宣傳和引導，進一步提升幫助企業外匯避險的服務水平?！鄙鲜龉煞葜沏y行金融市場部人士透露。他們目前發現，過去兩天咨詢外匯風險逆轉型組合期權產品的外貿企業明顯增多，這背后，是越來越多外貿企業預計中國相關部門會采取更多穩匯率措施穩定人民幣匯率波動，增加外匯風險逆轉型組合期權產品配置可以幫助他們通過遠期人民幣掉期交易鎖定購匯結匯價格的基礎上，進一步規避人民幣匯率大落大起風險。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，盡管海外宏觀環境變化且金融市場波動劇烈，未來人民幣匯率仍將繼續運行在合理區間，雙向波動持續常態化。與此同時，隨著人民幣對短期風險因素逐步消化，國內經濟穩步恢復，國際收支基本平衡，人民幣走勢前景偏樂觀。

植信投資研究院高級研究員常冉認為，鑒于國內經濟穩增長政策支撐、國際收支基本平衡、完善的匯率調節工具和充足的民間外匯流動性，人民幣匯率不具備趨勢性大幅貶值的條件。