南方財經全媒體記者 翁榕濤 實習生 孫永樂 廣州報道

本周，隨著全球經濟衰退的擔憂日益加劇，近期在美聯儲激進加息預期下，美元不斷走強，并創20年來新高，原油、黃金等主流大宗商品先后大跌，進一步侵蝕了全球市場的需求前景，未來較長的一段時間內，大宗商品都將維持趨勢性下行。

周內（9月26日-9月30日）國內大宗商品震蕩下行，各板塊表現有所分化。其中，除黑色系板塊上行為主，其他三個板塊價格普遍下跌。

就國內期貨市場具體來看，能源化工板塊，原油周內下跌2.56%、燃油下跌3.50%、LPG大跌5.12%；黑色系板塊，鐵礦石上漲0.35%、焦煤上漲1.27%、焦炭上漲2.42%；有色金屬板塊，滬鎳上漲3.01%、滬銅下跌0.29%、滬鋁下跌1.56%；農產品板塊，棕櫚油大跌8.56%、棉花下跌2.61%、生豬上漲1.28%。

交易行情熱點：

熱點一：能源危機陰霾籠罩冬季 歐洲天然氣價格狂飆

今年，供給短缺、地緣政治風險等推動原油、天然氣價格不斷飆升，雖然因美聯儲激進加息價格有所回落，但近期“北溪-1”管道被炸則再度將天然氣“漲飛上天”。截至9月29日，荷蘭TTF天然氣期貨即月合約自2021年至今已經漲了9倍至200歐元/兆瓦時。

9月29日，瑞典海岸警衛隊發現北溪天然氣管道第四處泄漏點。鑒于“北溪-1”管道已經停運，“北溪2號”管道更是從未啟用，這一事件看似影響并不大，實則不然，“冬天‘北溪-1’恢復20%供氣的希望也落空了。”中銀國際大宗商品市場策略主管傅曉表示。

在她看來，歐洲仍將面臨嚴峻的能源危機挑戰。俄羅斯已幾乎對歐洲“斷氣”，目前還保持了10%左右的量。即使歐盟各國早早從夏天就開始了“囤氣”，但現在的庫存量只能撐約兩個月，而歐洲的冬季大概是從11月到明年4月。

市場預計明年美國利率水平或飆升至4.6%~4.8%，美元持續沖高，這導致風險資產暴跌。傅曉表示：“利率的威懾力是非常強大的，盡管大宗商品往往是風險資產中最后的‘堡壘’，但很難獨善其身，油價受到的影響還遠大于天然氣，對沖基金等機構的拋售加劇，短期內拋售不排除會持續?！?/p>

熱點二：9月投放儲備豬肉創紀錄，生豬期現價格“背離” 后市如何走？

9月份，中央和各地合計投放政府儲備豬肉20萬噸左右，單月投放數量達到歷史最高水平，投放價格低于市場價格，有效保障了生豬豬肉市場供應和價格平穩運行。

在生豬消費旺季來臨前，豬價已呈現出“期現背離”的景象。二次育肥補欄積極性提升和政策大力調控的背景下，四季度豬肉供給預期增強，市場對于后市悲觀預期，因此期貨、現貨大幅背離。對于四季度，由于供需矛盾并不突出，豬價不存在大幅上漲的基礎，預計呈現區間震蕩行情。

東吳期貨農產品分析師郭大順表示，今年一季度存欄母豬配種效率修復，將對應四季度育肥豬出欄量邊際增加，而且9-10月二次育肥及壓欄增重現象增多，出欄體重上升會增加后市豬肉供應，需求方面，受國內疫情影響，下游消費低迷，市場對四季度消費預期仍有疑慮。

其次，就2301合約而言，接貨時間在春節后，多頭面對的是春節后的落價行情，加上生豬期貨交割買方的成本是高于賣方的，因此隨著時間逐漸往交割月靠近，01合約多頭做多的意愿有所減弱。

展望四季度豬價，郭大順認為，供需兩端矛盾沒有二、三季度突出，雖然旺季提振，但也面臨出欄量及體重的邊際增長，加之發改委一系列保供穩價政策出臺引導，預計四季度國內豬價呈現區間震蕩行情，波動區間預計在21-25元/公斤。

行業政策要聞：

要聞一：大商所出臺國慶節假期市場風控措施

9月27日，大商所發布通知，對2022年國慶節休市前后各品種期貨合約漲跌停板幅度和交易保證金水平進行調整。

根據通知，自9月29日結算時起，黃大豆2號、豆油、雞蛋品種期貨合約投機交易保證金水平調整為10%，漲跌停板幅度和套期保值交易保證金水平維持8%不變；玉米淀粉品種期貨合約漲跌停板幅度和套期保值交易保證金水平調整為8%，投機交易保證金水平調整為10%；粳米品種期貨合約漲跌停板幅度和套期保值交易保證金水平調整為6%，投機交易保證金水平調整為7%；其他品種期貨合約漲跌停板幅度和交易保證金水平維持不變。

10月10日恢復交易后，在各品種持倉量最大的合約未出現漲跌停板單邊無連續報價的第一個交易日結算時起，黃大豆2號、豆油、玉米淀粉、粳米和雞蛋品種期貨合約漲跌停板幅度和交易保證金水平恢復至節前標準；其他品種期貨合約漲跌停板幅度和交易保證金水平維持不變。

要聞二：深市兩只期權新產品 為現貨提供近85億保險

深市創業板ETF期權和中證500ETF期權兩只期權新品種上市交易已接近兩周，市場運行平穩，交易理性有序，功能逐步發揮，市場反響良好，市場對期權產品特性和功能作用的認識不斷深入，境內衍生品市場生態進一步優化。

數據顯示，創業板ETF期權與中證500ETF期權日均成交量分別為41.66萬張和11.76萬張，較上市首日分別提升69%和18%?？偝謧}分別為37.03萬張和13.78萬張，相比上市首日分別提升325%和268%。

兩只期權新品種期現成交比分別為0.22和0.07，機構日均成交和持倉占比均超過七成，處于合理水平。另外，兩只期權新品種流動性處于合理水平，日均近月合約價差分別為0.7%和1.12%，其中創業板ETF期權流動性水平位居所有ETF期權品種前列。

兩只期權新品種的推出增強了ETF配置和交易需求，提升了定價效率。另外，期權是中性偏多的風險管理工具，兩只期權新品種上市以來，為現貨市場提供保險，一定程度上緩釋了現貨市場波動，提升了長期持股意愿。目前，兩只期權新品種認沽合約持倉達19.13萬張和6.94萬張，相當于為現貨合計提供了接近85億元的保險。

展望后市表現：

能源化工板塊：

原油：下季度全球經濟衰退可能會加劇，原油需求預期降低，原油價格承壓。與此同時，俄烏地緣政治風險升級，北溪管道爆炸等因素導致天然氣價格居高不下，德國各地工業生產商正在想出獨特的方法減少對天然氣的依賴，歐洲擺脫俄羅斯的能源依賴的舉動也在利空油價。歐盟提議對俄羅斯實施新一輪制裁，而波羅的海三條管道破裂被普遍懷疑是蓄意破壞的結果。對北溪的損壞讓市場極為擔憂，所有能源價格都容易受到價格飆升的影響。目前來看，經濟衰退的悲觀前景和供應問題對油價的影響都在加強，博弈越來越劇烈，下一季度短期油價或繼續寬幅震蕩。（和合期貨）

黑色系板塊：

焦炭：本周焦炭市場強穩運行。煤礦供應減少，加上疫情影響和節前備貨需求旺盛，煤價強勢，焦炭成本持續上行。受下游鋼廠鐵水產量高位支撐，焦炭保持剛需采購，噸焦虧損進一步擴大，連續兩周為負，焦企生產積極性降低，目前已有部分焦企進行不同程度的限產，焦企提漲意愿較強，焦鋼矛盾加劇。下游方面，鋼廠開工整體持穩，廠內焦炭消耗速度較快，庫存下降，但盈利率始終低位震蕩，加上產量增速較快，終端實際需求不及預期，雖然有政策端提振，但房地產行業目前仍有一定需求缺口，加上近期粗鋼有限產預期，短期鐵水產量或將見頂，對原料存在打壓。（瑞達期貨）

有色金屬板塊：

滬鋁：從盤面上看，資金呈流出態勢，主力空頭減倉較多，目前國內供給端受云南限產擾動，加之此前四川復產需要時間，整體再度趨緊。歐洲產能受能源危機影響進一步縮減。需求方面，“金九銀十”旺季以來，下游加工企業開工情況不及預期，除部分環比小幅升高以外，不及往年同期水平。庫存方面，受節前集中備貨的影響，社會庫存有所去化。目前滬鋁盤面受供給端擾動影響以及宏觀影響等因素震蕩整理，中長期預計盤面延續寬幅震蕩，可逢高進行空近月多遠月的跨期套利操作，需關注限電以及歐洲事態的進一步發展。（方正中期期貨）

農產品板塊：

棕櫚油：2022年9月1-25日馬來西亞棕櫚油產量環比減少1.7%，受勞動力缺失的影響將可能導致棕櫚油產量繼續下滑。9月1-25日馬棕產品出口環比增長在18.9%-20.9%。不過由于市場對宏觀經濟衰退的擔憂不斷發酵，出口增加對棕櫚油價格的提振效果有限。此外，印尼計劃將棕櫚油出口稅由目前的52美元/噸降至33美元/噸，預計2022年底馬棕庫存將增至250萬噸達到三年半峰值，供應壓力猶存。國內基本面來看，隨著前期買船陸續到港，國內棕櫚油庫存繼續上升。需求端方面，節日前后需求只是短暫轉弱，四季度是油脂消費旺季，疊加當前豆棕價差利于棕櫚油替代，棕櫚油需求將逐漸好轉，只是受疫情和經濟環境影響，需求表現恐不及正常年度，供需格局偏松，庫存仍有上升預期。利空因素集中壓制，弱勢格局或將延續一段時間。（瑞達期貨）