21世紀經濟報道記者韓一  北京報道

“2022年前三季度,公司實現營業總收入167.90億元，同比增加8.16%，報告期利潤總額72.61億元,同比增加22.91%，實現歸屬凈利潤59.64億元，同比增加22.68%?！比A能水電(600025.SH) 公布的今年前三季度業績報告顯示，公司克服三季度來水明顯偏枯影響，實現營業收入和凈利潤雙增長。

發電量同比微增長

據華能水電業績快報顯示，公司前三季度實現經營業績雙增長，主要受到三方面因素影響，一是前三季度發電量同比增加5.46%，其次是報告期綜合結算電價同比上升，同時由于華能水電持續優化債務結構，精細化成本管控，著力降本增效，使得報告期公司的財務費用同比下降11.61%。

但是對比前三季度經營業績和今年上半年公司半年報經營數據，華能水電在第三季度發電主業營收已出現較大增幅下滑。 2022年上半年，華能水電完成發電量497.51億千瓦時，同比增加8.97%，當期實現營業收入111.3億元，同比增加12.91%，實現歸母公司凈利潤38.42 億元，同比增加42.64%。

而21世紀經濟報道記者從華能水電了解到，公司在今年前三季度完成的發電量為792.90億千瓦時，同比增加5.46%，上網電量787.24億千瓦時，同比增加5.47%。

這意味著，華能水電在2022年第三季度業績出現較大幅度波動，今年第三季度公司實現營收56.60億元，同比下降了0.1%，當期歸母凈利潤為21.22億元，同比下降2.1%。

對此，華能水電解釋，發電量波動的主要原因是上半年瀾滄江流域來水同比偏豐2至3成，但因第三季度主汛期（7至9 月）來水同比偏枯3至4 成，前三季度來水總體同比偏枯1至2成，導致公司前三季度發電量同比增幅回落。

“從發電量來看，華能水電前三季度發電量792.90 億千瓦時，同比增長5.46%，第三季度發電量295.39億千瓦時，同比微增0.3%，在第三季度來水明顯偏枯的背景下，公司發電量仍取得正增長，預計是和上游水庫對下游梯級電站的調節作用有關。”銀河證券研究院分析師陶貽功認為，華能水電前三季度業績實現增長主要得益于公司前三季度綜合結算電價同比上升，以及公司前三季度財務費用同比下降 11.61%，對公司整體盈利水平有一定促進作用。

天風證券郭麗麗研究團隊則點評華能水電業績稱，華能水電報告期電量、電價增長穩健，帶動公司前三季度凈利潤同比增長22.7%，但是因為公司主汛期來水較差，全年發電量承壓，因此調整華能水電業績預期，預計公司在2022至2024年歸母凈利分別為70.2億元、78億元和84億元，此前預計公司對應的歸母凈利潤分別為74.7億元、78.8億元和85.5億元。

但是21世紀經濟報道記者注意到，雖然華能水電今年前三季度的經營業績低于此前機構的預期，但是多家券商機構依然給予公司較高的看好評級。

銀行證券認為，預計“十四五”期間云南省的電價繼續保持上行態勢，會帶動華能水電的發售電營收繼續增長，同時公司新能源投產有望加速，將成為公司新的業績增長點，因此繼續給予公司維持“推薦”評級。

新能源貢獻提速

雖然水力發電是華能水電當前的核心業務，但為適應電力體制改革的需要，公司正積極參與售電側改革，堅持綠色發展理念，堅持清潔能源開發，積極打造水電核心優勢的同時，已發展成為云南省裝機規模第一，瀾滄江-湄公河次區域最大的清潔能源企業，此外，公司積極參與“云電外送”，已成為云南實施“西電東送”的核心企業和龍頭企業。

21世紀經濟報道記者從華能水電了解到，公司擁有瀾滄江全流域干流水電資源開發權，全面負責瀾滄江流域建設和運營，資源優勢突出，僅瀾滄江水能資源總可開發裝機容量就約3200萬千瓦。

華能水電已建成投產的小灣電站裝機420萬千瓦，水庫庫容149 億立方米，糯扎渡電站裝機585萬千瓦，水庫庫容 237 億立方米，兩個電站單機規模大、水頭高，發電效率高，度電耗水少，電站本身發電效益巨大，同時兩個電站水庫均為多年調節水庫，對下游梯級電站有顯著調節性能和補償效益，大大提高了瀾滄江流域水力資源發電效能。

此外，據介紹，目前瀾滄江西藏段共規劃有八個梯級電站，其中如美電站是將是瀾滄江上游河段調節性能最好的“龍頭水庫”，具有年調節能力，對下游梯級電站具有良好的補償作用。

華能水電表示，在國家“碳達峰、碳中和”戰略目標引領下，公司在“十四五”期間，擬在瀾滄江云南段和西藏段規劃建設“雙千萬千瓦”清潔能源基地，以瀾滄江水電項目為依托，積極開展“風光水儲一體化”可持續發展。同時，公司具備流域電站蓄能和調節能力優勢，正積極開展流域梯級優化調度和推進多能互補示范工程建設，是南方電網“西電東送”和“云電外送”的中堅力量，擁有整個南方區域最強的中長期調節能力，目前公司已是培育云南水電支柱產業和實施“西電東送”、“云電外送”的核心企業和龍頭企業，“藏電外送”的主要參與者，是國內第二大流域水電公司、云南省打造世界一流“綠色能源牌”骨干企業、瀾滄江-湄公河次區域最大清潔電力運營商。

“華能水電擁有的瀾滄江全流域水電開發權是公司的核心競爭優勢，尤其是近年來云南省交易電價上漲明顯，因此看好公司水電上網電價的長期上行空間?！敝行抛C券分析人士向21世紀經濟報道記者表示，近年來云南省大力引進鋁、硅等高耗能行業，電力市場供需格局趨緊，有望給華能水電的發售電營收帶來增長市場，同時公司的“風光水儲一體化”新能源戰略將實現風光水電的業務互補，形成公司業績增長的新支撐。

銀河證券則認為，公司規劃建設“雙千萬千瓦”清潔能源基地是業績增長保障，同時公司新能源業務將打開新成長空間。

“華能水電依托水電區位優勢發展新能源，“十四五”期間擬在瀾滄江云南段和西藏段規劃建設‘雙千萬千瓦 ’清潔能源基地。”據銀河證券分析師嚴明研究，華能水電2022年計劃新開工新能源項目達15個，擬投產裝機容量130萬千瓦，到“十四五”末，預計公司新能源累計裝機將能達到1000萬千瓦。同時，公司債務融資空間大、成本低，且經營性凈現金流充沛，將保障新能源項目建設順利推進。

據了解，2021年華能水電已完成風電、光伏項目上市承諾變更，解除了新能源發展制約，并于同年完成新能源核準（備案）386.8 萬千瓦，開工建設99萬千瓦。2022年，公司資本性支出計劃為 105.12 億元，同比提升 92.2%，其中擬投50億元發展新能源項目，計劃于在2022年新開工項目 15 個，擬投產裝機130萬千瓦。

“今年三季度公司新增光伏電站新松坡、大栗坪和小灣已經成功投產發電，水風光項目的穩步發展將為公司貢獻新的業績增長點?！碧祜L證券分析師郭麗麗表示依然看好華能水電的業績發展。