21世紀經濟報道記者  陳植  上海報道

隨著美元指數持續回落，人民幣匯率驟然上演凌厲漲勢。

Wind數據顯示，截至10月26日19時，境內在岸市場人民幣對美元匯率（CNY）徘徊在7.1716附近，較前一個交易日上漲1369個基點；境外離岸市場人民幣對美元匯率（CNH）觸及7.1915 ,較前一個交易日上漲1183個基點。

在業內人士看來，10月26日當天人民幣匯率之所以出現如此大幅度回升，一是隔夜美國疲弱經濟數據令市場紛紛押注美聯儲很快調低加息幅度，令美元指數一度跌破110整數關口，帶動人民幣匯率估值大幅反彈，二是本周以來人民幣匯率過度下跌，存在極高的估值修復需求。

“由于人民幣匯率大幅上漲是從10月26日下午3點開始，起初外匯市場一度猜測中國相關部門入市力挺人民幣，驟然觸發大規模的空頭回補浪潮?！币晃幌愀坫y行外匯交易員告訴記者。畢竟，10月下旬以來人民幣境內外匯差一度接近600個基點，引發人民幣快速下跌預期升溫，或令中國相關部門迅速采取遏制措施。

但眾多投資機構發現，人民幣匯率大幅上漲，更多是對此前大幅回落的估值修復。因為本周以來人民幣跟隨美元指數同步回落，令眾多資管機構認為人民幣匯率明顯低估。

三菱日聯金融集團全球市場研究主管Derek Halpenny認為，由于此前市場預期美聯儲將持續大幅加息，令短期內美元指數被高估，如今市場預期轉向令美元指數相應回落，是眾多非美貨幣開始上演階段性反彈行情的關鍵因素。

在多位外匯交易員看來，隨著10月26日人民幣匯率大幅反彈，市場將更加堅信人民幣將在某個均衡匯率區間保持雙向波動，單邊下跌預期隨之驟然降溫。

東方金誠宏觀分析師王青指出，即便美聯儲11月大幅加息令人民幣匯率再度承壓，中國相關部門仍擁有充足的穩匯率工具確保人民幣匯率在合理均衡匯率水準平穩波動，其中包括加大在香港市場的央票發行規模，收緊離岸人民幣流動性，調低企業境外放款的宏觀審慎調節系數，重啟逆周期因子，調低外匯存款準備金率等。

“更重要的是，中國經濟穩健發展基本面與外貿景氣度持續高位運行，將給人民幣匯率帶來新的支撐?！蓖跚嘀赋?。

投機沽空資本再度鎩羽而歸

在多位業內人士看來，10月26日午盤人民幣匯率突然大幅回升，更像是對此前過度下跌的估值自我修復。

“本周以來人民幣跟隨美元指數同步下跌，令市場頗感意外，但這無形間表明人民幣匯率被明顯低估。”前述香港銀行外匯交易員指出。

在他看來，觸發人民幣匯率估值修復的關鍵催化劑，是隔夜美國疲弱的經濟數據。

受10月美國消費者信心指數減弱與房地產價格指數下跌影響，華爾街金融市場開始對美聯儲持續鷹派大幅加息持懷疑態度。

芝加哥商品交易所的“美聯儲觀察”工具顯示，利率期貨市場認為美聯儲在12月加息75個基點的概率降至48.4%，加息50個基點的概率為47.7%，幾乎持平。但在本周初，前者大幅高于后者。

受此影響，眾多華爾街投資機構紛紛重新調低美元指數的合理估值，令美元指數在10月26日盤中一度跌破110整數關口。

“更重要的是，此前眾多投資機構對非美貨幣的匯率估值，已充分計入12月美聯儲加息75個基點，如今隨著美聯儲12月加息50個基點的預期升溫，這些投資機構相應調高了非美貨幣估值，其中包括人民幣。”一位外匯經紀商告訴記者。

他指出，10月26日午后3點人民幣匯率突然發力上漲背后，是眾多海外對沖基金迅速調整了人民幣交易策略——押注人民幣匯率低估的對沖基金紛紛加大人民幣多頭頭寸抄底套利，原先沽空人民幣匯率的對沖基金則紛紛大幅空頭回補止損離場。

考慮到10月26日境內在岸市場人民幣對美元匯率一度漲至7.1644，創下10月14日以來的最高值，本周參與沽空人民幣匯率的海外投資機構幾乎均面臨投機虧損窘境。

記者獲悉，參與沽空人民幣的眾多海外投資機構幾乎都是按日借入離岸人民幣頭寸拋售沽空套利，隨著10月26日人民幣匯率大幅回升，他們迅速結清了人民幣頭寸止損離場，某種程度放大了離岸人民幣匯率漲幅。

“某種程度而言，此前押注人民幣匯率大幅下跌的投機資本已再度鎩羽而歸?！边@位外匯經紀商指出。

境內外匯差明顯收窄

值得注意的是，隨著10月26日人民幣匯率大幅上漲，境內外人民幣匯差也得到有效修復。

數據顯示，10月下旬以來，境內外人民幣匯差一度接近600個基點，導致人民幣匯率下跌預期有所升溫。其中最明顯的跡象，是跨境匯差套利交易再度活躍，令人民幣承受較大的下跌壓力。

此外，離岸人民幣匯率跌幅較大，也令部分進口企業擔心在岸人民幣匯率跟隨快速下跌，紛紛緊急購匯，無形間加劇了匯率下跌預期升溫與人民幣匯率跌幅。

但是，隨著10月26日境內外人民幣匯率雙雙大幅反彈，如今境內外人民幣匯差已收窄至200個基點，較本周峰值明顯大幅回落。

前述香港銀行外匯交易員透露，只要境內外人民幣匯差收窄至200個基點內，人民幣匯率平穩波動預期將明顯變強，令海外投機資本利用境內外匯差擴大題材沽空人民幣套利的算盤徹底落空。

一位股份制銀行金融市場部人士向記者透露，受10月26日午盤人民幣匯率快速大幅回升的影響，一些進口企業也不再緊急購匯避險。因為他們意識到中國相關部門完全有能力遏制人民幣單邊下跌預期升溫，且市場會對人民幣過度下跌狀況進行自我修復。

“目前，外匯市場人民幣匯率仍處于自我修復行情，直到人民幣匯率與美元指數波動回歸到合理的負相關性?！彼赋觥＿@令越來越多海外投資機構也意識到，若人民幣匯率偏離正常的波動軌跡，中國相關部門也可能會迅速采取行動確保人民幣匯率在合理估值區間平穩波動。

東方金誠宏觀分析師王青指出，年底前美聯儲或大概率保持大幅加息節奏，令短期內中美利差倒掛局面進一步加劇，對人民幣匯率構成一定貶值壓力。但是，當前國內經濟穩健回升，經常項目仍保持較大規模順差，加之穩匯率在貨幣政策的權衡比重上升，令人民幣很難持續脫離美元走勢呈現單邊快速下跌局面，未來人民幣匯率延續寬幅雙向波動仍是大勢所趨。