2022年，資管新規(guī)順利跨越過渡期，資管市場正式進入全面凈值化時代。首批銀行理財公司已經(jīng)順利運作三年，這三年以來，理財公司在“潔凈起步”的基礎(chǔ)上，保持了規(guī)模穩(wěn)步增長、產(chǎn)品不斷豐富、策略持續(xù)創(chuàng)新。

據(jù)《中國銀行業(yè)理財市場半年報告（2022年上）》顯示，截至2022年6月底，理財產(chǎn)品存續(xù)3.56萬只，存續(xù)余額29.15萬億元，同比增長12.98%。凈值型理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模27.72萬億元，占比95.09%。與此同時，已有29家理財公司獲批籌建，其中27家已獲批開業(yè)；理財公司存續(xù)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模19.14萬億元，同比增長91.21%，占全市場的比例達到65.66%，成為我國資產(chǎn)管理行業(yè)的一支重要力量。

除此之外，銀行理財公司在參與養(yǎng)老金融、支持綠色發(fā)展、服務(wù)實體經(jīng)濟方面，也做出了諸多創(chuàng)新，開始發(fā)揮理財公司作為資管行業(yè)“領(lǐng)頭羊”的作用。此外，作為資管機構(gòu)“新生代”，銀行理財公司也經(jīng)受了市場行情波動的沖擊，尤其是在今年以來的市場行情中，剛剛完成凈值化轉(zhuǎn)型的銀行理財深刻體驗了“凈值”大幅波動的威力。

站在今年這一關(guān)鍵轉(zhuǎn)型時間節(jié)點上，銀行理財公司如何看待這三年的轉(zhuǎn)型得失？下一步的戰(zhàn)略布局又有怎樣的考量？近日，21世紀(jì)經(jīng)濟報道專訪了興銀理財黨委書記、董事長景嵩。興銀理財是首批開業(yè)運營的股份行理財公司之一。

開業(yè)以來創(chuàng)造收益超1500億

《21世紀(jì)》：興銀理財于2019年開業(yè)運營，正式經(jīng)營近三周年。成立以來整體經(jīng)營運作情況如何？

景嵩：總體上轉(zhuǎn)型還是非常成功的，開業(yè)以來的經(jīng)營運作也很順利。可以從幾組數(shù)據(jù)來看，興銀理財管理的產(chǎn)品規(guī)模在今年7月份突破了兩萬億大關(guān)，截至2022年9月末，公司管理的產(chǎn)品規(guī)模達到2.1萬億元，相比剛成立的時候，增長7800億元。

開業(yè)以來截至2022年9月末，我們累計服務(wù)客戶數(shù)量超過1630萬人；累計為客戶創(chuàng)造投資收益超過1500億元。

同時，興銀理財也得到了監(jiān)管和市場的肯定。2022年3月，我們獲得中國銀保監(jiān)會批準(zhǔn)開展養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點；2022年10月，在第三方機構(gòu)公布的2022年3季度全國銀行理財能力排行榜中，綜合理財能力獲評第一，連續(xù)20個季度領(lǐng)跑榜單。

《21世紀(jì)》：產(chǎn)品方面，目前銀行理財公司基本采取綜合型的資管公司定位，建立了較為全面的產(chǎn)品線，同時也不乏自身的特色或品牌印象。你對目前整個行業(yè)理財產(chǎn)品是什么看法？興銀理財?shù)漠a(chǎn)品線有什么特點，未來將按照什么策略打造產(chǎn)品線？

景嵩：根據(jù)我們對各家銀行理財公司產(chǎn)品布局的跟蹤分析來看，目前大部分銀行理財公司的產(chǎn)品仍然是以低風(fēng)險、低波動的類現(xiàn)金、類固收產(chǎn)品為主，平均占比超過80%。由于類現(xiàn)金、類固收理財產(chǎn)品受限于可投資資產(chǎn)類別以及相應(yīng)低回報，業(yè)績表現(xiàn)差異化不大，從而導(dǎo)致各家銀行理財公司在費率、業(yè)績基準(zhǔn)等方面展開了激烈競爭。

此外，2022年權(quán)益市場持續(xù)調(diào)整，導(dǎo)致銀行理財在含權(quán)產(chǎn)品上踟躇不前，存量產(chǎn)品遭遇贖回，新增產(chǎn)品發(fā)行遇冷。不過，長期來看，盡管銀行理財在含權(quán)產(chǎn)品上的布局仍然任重而道遠(yuǎn)，但是發(fā)展方向應(yīng)該是比較確定的。

為了更好地做好普通老百姓的財富保值增值工作，踐行共同富裕的目標(biāo)，興銀理財在成立之初就構(gòu)建了“八大核心、三大特色”的產(chǎn)品藍圖，涵蓋現(xiàn)金、固收、固收+、混合、權(quán)益、多資產(chǎn)多策略、跨境、項目投資八大核心產(chǎn)品，以及ESG、養(yǎng)老、海峽三大特色產(chǎn)品。

在上述產(chǎn)品藍圖的指引下，考慮到銀行理財公司在體制機制建設(shè)、能力構(gòu)建等方面的進度和進程，產(chǎn)品布局策略的總體目標(biāo)是“旗艦產(chǎn)品要強，標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品要全，特色產(chǎn)品要優(yōu)”，從類固收產(chǎn)品“一枝獨秀”，過渡到“固收和固收+為主，權(quán)益和多資產(chǎn)產(chǎn)品為輔”，再形成旗艦產(chǎn)品、標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品、特色產(chǎn)品“三足鼎立”的產(chǎn)品格局。

此外，配合銀行理財公司在“ESG、養(yǎng)老、海峽”三大特色產(chǎn)品上的持續(xù)發(fā)力，最終與其他資管機構(gòu)的產(chǎn)品體系相比較形成一定差異和自身特色，鞏固和擴大興銀理財?shù)漠a(chǎn)品競爭優(yōu)勢，挖深挖寬“護城河”。

在底層運行邏輯上重構(gòu)轉(zhuǎn)型

《21世紀(jì)》：在真資管行業(yè)，銀行理財仍然處于初始階段，風(fēng)格上整體偏穩(wěn)健。你如何看待銀行理財?shù)闹懈唢L(fēng)險策略，興銀理財對權(quán)益投資是怎么設(shè)想和布局的？

景嵩：興銀理財是較早介入權(quán)益市場的銀行理財公司之一，經(jīng)歷了2019年以來的牛市，2020年的劇烈波動，2022年以來的持續(xù)調(diào)整，在權(quán)益投資上積累了一些經(jīng)驗和教訓(xùn)。目前，興銀理財在權(quán)益投資上采取了三種模式，包括FoF、直投和量化對沖。

通過定性和定量模型，構(gòu)建銀行理財公司權(quán)益基金基礎(chǔ)池，并基于對基金經(jīng)理的投資理念、投資策略以及盈利模式調(diào)研，進一步篩選出基金重點池。最后根據(jù)理財產(chǎn)品不同的收益風(fēng)險特征、凈值表現(xiàn)以及投資經(jīng)理市場觀點等，構(gòu)建FoF投資組合。

引入內(nèi)外部優(yōu)秀人才搭建股票投研團隊，以研究小組形式針對重點行業(yè)以及重點領(lǐng)域進行深入研究，構(gòu)建出銀行理財公司股票投資池。同時配備相應(yīng)股票直投人員，與FoF投資模式相互補充，進一步提升銀行理財公司獨立的股票投研能力。

以委外形式與包括公募、私募在內(nèi)的優(yōu)秀管理人進行合作，通過多維度的量化對沖策略，以獲取長期的阿爾法為基礎(chǔ)，采用衍生品或者量化交易策略對沖市場風(fēng)險，最終能獲取相對較高的絕對回報。

長期來看，當(dāng)前銀行理財公司權(quán)益投資主要集中在國內(nèi)二級市場，需要進一步拓展權(quán)益投資的內(nèi)涵和外延，以獲取權(quán)益回報并降低權(quán)益組合的波動，例如可轉(zhuǎn)債投資，包括REITs在內(nèi)的另類投資、一級股權(quán)投資、境外權(quán)益資產(chǎn)等。

《21世紀(jì)》：隨著資管新規(guī)過渡期的結(jié)束和資管行業(yè)的規(guī)范發(fā)展，銀行理財作為大資管體系的一個子行業(yè)也越來越成熟。在這個行業(yè)中，興銀理財?shù)陌l(fā)展策略與其他理財公司有什么共同點和差異化，你們的定位和目標(biāo)是怎樣的？興銀理財該如何去完成這個目標(biāo)？

景嵩：在自身定位上，銀行理財公司既是資管機構(gòu)，也是銀行子公司，這兩者是相互協(xié)調(diào)統(tǒng)一的。一方面，興銀理財作為一家資管機構(gòu)，其定位是通過全產(chǎn)品線、全業(yè)務(wù)線為客戶提供財富保值增值的工具、產(chǎn)品以及服務(wù)，與其他類型資管機構(gòu)共同在資產(chǎn)管理的大舞臺上同臺競技；另一方面，興銀理財作為興業(yè)銀行的全資子公司，還肩負(fù)著服務(wù)全行“商行+投行”戰(zhàn)略實施的重任，協(xié)同母行擦亮綠色銀行、財富銀行、投資銀行三張金色名片。因此，為母行再造一張資產(chǎn)負(fù)債表，服務(wù)好母行客戶，服務(wù)于全行戰(zhàn)略，這也是興銀理財區(qū)別于其他資管機構(gòu)的重點所在。

要成為一流資管機構(gòu)，并穩(wěn)居市場頭部，興銀理財不能局限于產(chǎn)品層面的轉(zhuǎn)型，還需要在底層運行邏輯上進行重構(gòu)。我們在總結(jié)前三年經(jīng)驗以及借鑒其他機構(gòu)先進理念、做法和經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，梳理出了“六大重構(gòu)”的工作思路，為興銀理財進入2.0時代指明了方向：

一是投研重構(gòu)。主要包括四個方面，建立“自主投資+委外投資”雙輪驅(qū)動投資模式；建立分層決策、分級授權(quán)、權(quán)責(zé)清晰的三級決策體系；建立債券池、股票池、產(chǎn)品池、策略池四個投資池；對債券、股票、商品、衍生品、債權(quán)、股權(quán)等多類投資品種全覆蓋。

二是資產(chǎn)重構(gòu)。改變當(dāng)前銀行理財公司資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)單一，貨幣、固收類資產(chǎn)占比過高的局面，加快拓展資產(chǎn)外延，向“固收、權(quán)益、衍生、另類、股權(quán)、跨境”等大類資產(chǎn)配置體系轉(zhuǎn)變，顯著提升權(quán)益資產(chǎn)長期占比。

三是渠道重構(gòu)。聚焦以客戶為中心，實現(xiàn)“零售與機構(gòu)、代銷與直銷、線上與線下”全渠道覆蓋，行內(nèi)、行外、直銷三駕馬車齊頭并進。

四是產(chǎn)品重構(gòu)。在“八大核心，三大特色”的產(chǎn)品藍圖指引下，圍繞財富管理貨架和客戶需求，搭建足夠?qū)挕⒆銐蛏畹娜盗挟a(chǎn)品線。

五是科技重構(gòu)。爭取通過2-3年的努力，建立新一代數(shù)字化運行平臺，涵蓋研究、投資、交易、風(fēng)控、合規(guī)、運營等，以數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能銀行理財公司轉(zhuǎn)型。

六是風(fēng)險重構(gòu)。實現(xiàn)全流程風(fēng)險管控機制，從單一信用風(fēng)險管控，轉(zhuǎn)換成對信用風(fēng)險、市場風(fēng)險以及操作風(fēng)險的全方位管控；從資產(chǎn)端管控，轉(zhuǎn)換為對資產(chǎn)端、產(chǎn)品端、客戶端的全方位管控；建設(shè)統(tǒng)一風(fēng)險管理平臺，重塑全流程風(fēng)險管理機制。

（統(tǒng)籌：馬春園）