21世紀經(jīng)濟報道記者 楊坪 實習生 王梓萌 深圳報道
2023年軍工首單混改案例提前鎖定。
12月26日，中直股份（600038.SH）停牌，宣布正在籌劃發(fā)行股份購買控股股東中航科工（2357.HK）旗下的昌飛集團和哈飛集團100%股權，并募集配套資金。
當日，中直股份相關人士對21世紀經(jīng)濟報道記者指出：“昌飛、哈飛與上市公司均屬于直升機相關產(chǎn)業(yè)，此次收購將進一步實現(xiàn)直升機業(yè)務的整合，促進上市公司高質(zhì)量發(fā)展。”
值得一提的是，中直股份的舉動，只是當前軍工產(chǎn)業(yè)加速混改的一角。2022年是國企改革三年行動收官之年，近些年我國軍工行業(yè)的市場化改革進程不斷提速，在資產(chǎn)證券化、軍工混改、軍民融合等方面取得了一系列突破性成果。
直升機資產(chǎn)整體上市在望
據(jù)悉，中直股份為中航工業(yè)直升機板塊唯一上市平臺，主營民用整機及軍機零部件。現(xiàn)有核心產(chǎn)品包括直系列、AC系列等多型號軍民用直升機。而此次擬收購的標的，同為中航工業(yè)旗下的直升機產(chǎn)業(yè)的子公司，三家公司的業(yè)務幾乎覆蓋我國主要直升機整機產(chǎn)品。
公開資料顯示，昌飛集團為多譜系軍民用直升機整機和航空零部件科研生產(chǎn)基地，也是中國大型運輸直升機和第一款專用武裝直升機誕生地。公司注冊資本為4.4億元，主要產(chǎn)品有“直8、直10、直11”軍用直升機、“AC313、AC311、AC310”民用直升機等。
哈飛集團是我國軍民用直升機、通用飛機整機和先進復合材料構件研發(fā)制造基地，注冊資本為11.8億元，主要產(chǎn)品有“直9系列、直19”軍用直升機，“AC312系列、AC352”民用直升機和“運12E、運12F”固定翼飛機等。
從資產(chǎn)規(guī)模來看，此次收購的標的資產(chǎn)之和已超過中直股份現(xiàn)有體量。截至2022年三季報，中直股份資產(chǎn)總計314億元；據(jù)其官網(wǎng)信息，昌飛集團和哈飛集團資產(chǎn)總額分別為219億元和220億元。
21世紀經(jīng)濟報道查閱公開數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，兩家標的公司最新的財務數(shù)據(jù)暫未公布，但其財務狀況可從早前披露的數(shù)據(jù)管窺一斑。
2019、2020年哈飛集團實現(xiàn)營業(yè)收入74.32、80.59億元，實現(xiàn)歸母凈利潤1.74、1.23億元。
2021年，中航科工，曾公布其航空整機業(yè)務收入203.88億元，其中，直升機業(yè)務收入176.66億元。
中泰證券分析師陳鼎如認為：“兩大直升機總裝優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，將積極推進國內(nèi)直升機資產(chǎn)整合，打造具備核心競爭力和市場影響力的直升機旗艦上市公司，大幅提升公司資產(chǎn)質(zhì)量和運營效率。”
值得一提的是，今年前三季度，中直股份因產(chǎn)品結構調(diào)整及公司直升機部分型號訂單減少，導致營業(yè)收入和凈利潤等主要指標短期承壓，2022年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入106.13億元，同比減少25.23%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.48億元，同比減少92.28%。
在籌劃收購前，中直股份曾發(fā)布公告，預計2023年關聯(lián)交易銷售額大增51%，存款余額提升至130億元，或預示了公司2023年將有大額訂單落地。
在部分分析人士看來，隨著中直股份增加關聯(lián)交易額度，以及宣布籌劃注入昌飛集團和哈飛集團的資產(chǎn)，上市公司的盈利能力有望改善。
“我們認為本次重大資產(chǎn)重組籌劃停牌，強化了公司業(yè)績將重回成長通道的預期。今年行業(yè)回調(diào)較多，公司目前股價和市值處于相對底部，安全邊際高。”浙商證券分析師邱世梁等表示。
軍工混改提速
值得一提的是，中直股份與昌飛、哈飛的結合只是當前軍工國企混改潮的一角。
今年5月，中航電子（600372.SH）、中航機電（002013.SZ）宣布合并，中航電子向中航機電全體股東發(fā)行A股股票，從而換股吸收合并中航機電，并發(fā)行A股股票募集配套資金。
這兩家企業(yè)均屬于航空工業(yè)集團旗下公司，其中中航電子主要整合了航空工業(yè)集團旗下的航電資產(chǎn)，中航機電則以機電資產(chǎn)為主。從營收與資產(chǎn)規(guī)模來看，中航電子2021年實現(xiàn)營業(yè)收入98.39億元，同比增長12.5%，總資產(chǎn)達262.63億元；中航機電2021年實現(xiàn)營業(yè)收入149.92億元，同比增長22.64%，總資產(chǎn)達348.94億元。二者結合有助于集中資源做大做強航空主業(yè)。
在IPO方面，江西省軍工控股集團旗下的江西國科軍工集團股份有限公司的科創(chuàng)板IPO申請，已于2022年12月5日順利過會。此外，主營高可靠性傳感器的南京高華，主營防空預警雷達及配套裝備的航天南湖等軍工企業(yè)的在IPO申請也均獲受理，正在排隊審核中。
除此之外，還有部分軍工國企在三年計劃收官之年，加速推出股權激勵等改革措施。
如航天電器（002025.SZ）在今年11月發(fā)布了2022年限制性股票激勵計劃（草案），擬向不超過257名激勵對象授予452.6萬股限制性股票，業(yè)績考核目標為2023/2024/2025 年凈資產(chǎn)收益率分別不低于11.2%/11.3%/11.4%，凈利潤較2021 年復合增長率分別不低于14%/14.5%/15%，且不低于對標企業(yè)75 分位值或同行業(yè)平均業(yè)績水平。
同時，中航沈飛（000768.SZ）、中航西飛（600760.SH）也陸續(xù)公告股權激勵計劃，不僅參與人數(shù)廣、股權授予多，解鎖的業(yè)績考核目標也較高。
中信建投國防軍工行業(yè)分析師黎韜揚判斷，未來軍工國改或?qū)⒁袁F(xiàn)有上市公司為核心，通過資產(chǎn)注入和股權激勵，兩者相互結合以期打造旗艦型上市公司。
“無論是在近三年IPO 成功上市的軍工企業(yè)，還是在目前在IPO 排隊階段的軍工企業(yè)中，軍工民企的比例顯著高于央國企。我們認為，未來軍工企業(yè)IPO 將仍以民企為主；軍工央國企的改革則會以現(xiàn)有上市公司為核心進行資產(chǎn)整合，吸收合并、剝離注入多措并舉，以便實現(xiàn)軍工集團核心資產(chǎn)的整體上市；同時相關企業(yè)或?qū)⒗^續(xù)推動股權激勵應做盡做，配合資產(chǎn)整合打造旗艦型上市公司。”黎韜揚表示。
