21世紀經濟報道見習記者易妍君 廣州報道

全面注冊制作為豐富和完善多層次資本市場的重要改革，進一步優化了企業IPO、并購重組等業務規則。

在此背景下，投研能力、銷售能力以及內控管理能力成為券商投行的核心競爭力。

近日，興業證券投資銀行業務總部總裁徐孟靜在接受21世紀經濟報道記者專訪時表示，注冊制在申報、審核、發行、定價、督導等各個環節對投行都有更高的要求。IPO項目走訪、核查等工作的要求高、時間緊、任務重。

其表示，“興業證券高度關注項目執業質量，一方面，投行持續增強專業能力，每周進行周會業務培訓；另一方面，通過獨立的三道防線進行精準內控，合理把握項目風險?！?/p>

在并購重組業務中，徐孟靜則認為，投行應當從企業自身稟賦出發，加強對企業所在行業的認識，提升交易撮合能力，合理定價，幫助企業通過并購重組挖掘潛力，實現提質增效、轉型升級，提升業務競爭力。

（圖為興業證券投資銀行業務總部總裁徐孟靜）

發行定價最重要的是合適

21世紀：全面注冊制的實施對投行產生的最直接影響是什么？注冊制下，投行的行業格局將呈現出哪些變化？

徐孟靜：全面注冊制是豐富和完善多層次資本市場的重要改革，注冊制以信息披露為中心，對資本市場產生了深遠的影響，使得發行上市全過程更加規范、透明、可預期。全面注冊制改革下，主板、科創板、創業板、北交所和股轉系統的差異化定位更加明晰，資本市場基礎制度進一步完善，監督管理進一步優化。

我們認為，注冊制更加側重于對客戶價值的發現和挖掘，以投研能力和銷售能力見長，內控管理科學合理的券商將能脫穎而出。

21世紀：全面注冊制對投行的承銷保薦業務提出了更高要求，你認為，在甄別資產價值、估值定價環節，投行面臨怎樣的挑戰？在提高定價能力方面，興業證券有何舉措？

徐孟靜：發行定價最重要的是合適，過高和過低都不利于市場的長遠發展。資本市場是為實體經濟服務的，發行價過低會降低企業募資金額，影響企業募投項目的推進；定價過高會存在破發風險，影響投資者權益。

為了應對這一挑戰，興業證券在發行銷售端建立了完備的估值定價體系。首先投行層面設立行業部，在TMT、新興產業、碳中和、高端制造等行業進行業務深耕，深入了解行業發展模式。其次，興業證券有著比較強的研究實力，我們通過集團協同，由研究院協助來撰寫投價報告。同時，我們整合公司力量建立了銷售交易業務總部，保障了整個發行銷售服務的高度專業化。

 21世紀：注冊制下，并購重組業務要求有哪些變化？投行在執業過程中需要作出哪些調整？

徐孟靜：此次改革最大的變化在于將上市公司為購買資產所發行股份的底價從不低于市場參考價的九折調整為八折，同時在重組認定標準上進行了一些修訂。

上市公司是實體經濟的“基本盤”，去年底，監管提出全面實施新一輪推動提高上市公司質量三年行動方案，著力推動國有控股上市公司整合資源、提高競爭力，推動民營上市公司規范穩健發展，并購重組是重要的發力點。

在并購重組業務中，投行應當從企業自身稟賦出發，加強對企業所在行業的認識，提升交易撮合能力，合理定價，幫助企業通過并購重組挖掘潛力，實現提質增效、轉型升級，提升業務競爭力。

壓實投行“看門人”責任

21世紀：隨著去年12月中證協發布了《證券公司投行業務質量評價辦法（試行）》，針對投行執業質量的監管日趨嚴格，IPO項目撤否被高度關注。同時，注冊制也再次明確了投行“申報即擔責”的執業要求。這些規則對投行意味著什么？當前，在盡職調查、上市輔導、文件申報等環節，興業證券的工作重點是什么？

徐孟靜：券商是資本市場的“看門人”，“申報即擔責”是對投行“看門人”責任的進一步壓實。金融工作具有政治性和人民性，胸懷“國之大者”，發掘和推薦真正具有成長性、有利于國計民生的企業登陸資本市場，助力實體經濟轉型發展，是投行人的應有之義。

為提高執業質量，興業證券建立了完善的三道防線，三道防線都是獨立的一級部門，并且由不同領導分管，各個部門各司其職，相互獨立、相互制約、相互監督，最大程度防范化解項目風險。

在盡職調查、上市輔導、文件申報等環節，我們建立了完備的保薦承銷業務內部制度規范和詳細的工作底稿目錄，實現執業的標準化、規范化。

21世紀：對于投行而言，提高IPO項目執業質量，存在哪些難點？興業證券的應對方法是什么？

徐孟靜：注冊制在申報、審核、發行、定價、督導等各個環節對投行都有更高的要求。IPO項目走訪、核查等工作要求高、時間緊、任務重。

興業證券高度關注項目執業質量，一方面，投行持續增強專業能力，每周進行周會業務培訓；另一方面，通過獨立的三道防線進行精準內控，合理把握項目風險。

此外，我們積極運用金融科技力量建設大投行系統，在RPA盡調、銀行流水審核、財務分析等方面持續進行系統優化，提升服務效率。

 21世紀：全面注冊制刪除了證券中介機構被立案調查與業務受理審核掛鉤的規定，這一規則對投行有何影響？新規下，投行的責任更多體現在哪些方面？

徐孟靜：我們非常支持監管機構在全面注冊制背景下做出的各項改革舉措。

這一改革，與注冊制市場化、法制化精神相呼應。監管機構始終堅持“穿透式監管”和“全鏈條問責”，對于違法違規行為從嚴從快處理。

隨著現場檢查和現場督導逐步常態化、投行執業質量評價體系及“白名單”機制的相繼落地，監管機構針對中介服務機構的“工具箱”也越來越豐富。

推動三維四驅國際化戰略

 21世紀：2020年，興證集團提出了大財富+大機構“雙輪聯動”戰略。請具體介紹一下，該戰略對興業證券的投行業務有何裨益？此外，2020年之后，興業證券的投行業務還進行了哪些改革？效果如何？

徐孟靜：公司“雙輪聯動”戰略對大財富和大機構業務都有明顯的推動作用。興業證券在全國共有275個分支機構，這些分支機構了解地方產業經濟、招商引資政策，并與地方上市公司有一定的財富業務聯系。在投行業務承攬過程中，分支機構可以利用地緣優勢幫助投行獲取業務信息，提供地方產業發展和相關政策資料，提升了承攬效率。

除了雙輪聯動，興業證券還在三道防線和發行銷售方面進行了前瞻性的改革。

三道防線方面，投行作為第一道防線，全方位落實投行業務盡調及信披相關要求，質控作為第二道防線獨立于投行之外，合規和風險作為第三道防線與第一、第二道防線獨立，實現有效內部控制。發行銷售方面，興業證券整合建立大銷售體系，有效提升發行銷售能力。

 21世紀：注冊制下，興業證券投行業務的重點發力方向是什么？其中，在股權承銷業務方面，有何發展策略？

徐孟靜：為提升服務能力，投行提出了三維四驅國際化的戰略，三維指的是區域戰略、行業戰略、產品戰略三維一體，四驅是指構建投行+商行、投行+投資、投行+財富、投行+研究的四驅投行生態圈，國際化是指持續提升國際化水平，探索創新業務新模式。

這一調整完全符合和匹配全面注冊制的需求，為下一步發展奠定了良好基礎。

區域上，我們更加側重經濟體量大、市場相對廣闊的福建、廣東、浙江、江蘇、北京、上海、西南、華中等地區。行業上，我們根據科創板、創業板、主板、北交所的板塊定位進行有針對性地推薦，更加關注具有成長空間的企業。