21世紀經濟報道 記者李愿、唐婧 北京報道

在資管新規正式實施的元年，一向以穩健著稱的銀行理財遭遇了兩輪債市波動，短期內不少理財產品凈值大幅下跌。經過今年以來幾個月時間的修復，多數理財產品凈值已逐步回升至此前的水平，但這種波動卻給投資者留下了難以愈合的傷疤。

“去年10月下旬和11月期間，看著自己購買的某理財公司產品凈值一直下跌，由于持有時間沒有滿足最短持有期，無法贖回，看著太難受了?！苯冢晃辉诒本┕ぷ鞯耐跖繉?1世紀經濟報道記者表示，所以今年購買理財產品還是比較謹慎，不能重復去年的錯誤，惡補理財知識后決定，要么是購買封閉式產品，要么購買靈活申贖類產品。

事實上，王女士所稱封閉式產品也是今年以來理財公司發行產品類型中的絕對主力。國信證券數據顯示，2月，新發行的理財產品類型中，封閉式理財產品占比90.16%，固定期限定開型、每日開放型、最小持有期型分別占比4.28%、2.21%、1.72%。

“封閉式產品大都采用攤余成本法或者混合估值法進行估值，這兩類估值方法可以降低理財產品的凈值波動，主要是為了應對去年11月的債市波動而設計推出的。”一位大行理財公司產品設計部門人士對21世紀經濟報道記者表示。

在普益標準研究員陳雪花看來，攤余成本法、混合估值法封閉式理財產品雖然迎合了震蕩行情下部分投資者的理財需求，但由于流動性相對不足，在資管新規期限匹配的要求下收益性有所受限，對投資者的長期吸引力有限。

而對于王女士所稱靈活申贖類產品，即每日開放型產品，上述國有大行人士表示，這并非新產品類型，很多年前就有銀行發行過，“不同于成本法估值的現金管理類產品，該類市值法估值的每日開放產品底層資產配置更靈活，收益率可能還會更高一些?！?/p>

收益率為何能高于現金管理類？

統計數據顯示，目前理財公司存量每日開放型理財產品有近150只，發行機構有國有大行理財公司，也有股份行理財公司和城商行理財公司。從發行時間看，2022年以來發行的產品有76只，2022年10月以來發行的產品有23只，發行節奏保持平穩。

21世紀經濟報道記者注意到，近日民生銀行銷售了民生理財發行的“民生理財榮竹混合靈活申贖”靈活申贖類系列產品。該系列產品風險等級為三級，即中等風險水平，認購起點金額為1元，最低持有份額也沒有限制，認購費、申購費均為0元，該系列業績比較基準多為3.5%-8.0%（年化）。

對比來看，當前支付寶展示的國泰利是寶貨幣市場基金近1年的年化收益率多數時間低于2%，3月底以來有所回升，但仍低于2%；微信支付展示的易方達易理財貨幣A近1年的年化收益率多數時間也低于2%，3月底以來高于2%。

為何該系列理財產品業績比較基準能達到3.5%-8.0%（年化）？該系列理財產品類型為混合類，投資于固定收益類資產的比例不低于60%且不超過80%，投資于權益類資產的比例不超過40%，投資于商品及金融衍生品類資產的比例不超過10%。

“每日開放產品對流動性要求很高，固定收益類資產會主要投資于債券，而且是中短久期的債券，獲得固定的票面利息，收益率不會太高。同時利用權益類資產去市場尋找一些有絕對收益的板塊和機會，如果沒有機會就下調持倉比例，確保產品風險可控。”民生理財相關投資部門負責人對21世紀經濟報道記者解釋稱。

據了解，該負責人對21世紀經濟報道記者所說的投資方式是民生理財“長期穩健、絕對收益”投資理念的體現，根據該公司介紹，這一理念著力提升客戶持有體驗，視絕對收益為生命線，在投資管理過程中努力實現絕對回報，既守住業績基準的生命線，又持續把握市場機會，為客戶創造價值。

在涉及權益類資產的投資方面，目前民生理財的FOF及權益投資團隊的投資表現相對居前。截至2023年4月14日，根據南財理財通數據，在理財市場存續期超過一年的22只權益類理財產品中，民生理財的金竹FOF一年持有期系列的某只產品表現最為出色，截至4月14日的近六個月凈值增長率達到9.23%，位居榜首。

該負責人對21世紀經濟報道記者表示，民生理財對今年的資本市場整體判斷是有較好的投資機會，“所以我們覺得在混合及權益類產品線上是可以積極作為的?！?/p>

需要說明的是，業績比較基準是管理人基于過往投資經驗及對理財產品存續期內市場波動的預判而對理財產品設定的投資目標，業績比較基準不代表理財產品的未來表現和實際收益，亦不構成管理人對理財產品的收益承諾。

是否會成為理財公司主流產品？

對于每日開放型理財產品會否與封閉式理財產品一樣，成為理財公司產品發行的主流產品，民生理財相關投資部門負責人認為，每日開放型理財產品會逐步成為銀行理財的重要產品線，即最小持有期和每日開放型理財產品會部分替代當前的固定期限定開型和封閉式產品。

“但也不會在短期內就能做到替代，當前理財投資者對于固定期限定開型和封閉式理財產品的需求還很大?！痹撠撠熑送瑫r強調稱，至少在3-5年內，每日開放型理財產品會逐步增多，但不能替代。

另一家大行理財公司產品研發部負責人也表示，當前每日開放型理財產品對于理財公司來說并非好的發展方向，這類產品不太符合理財投資者的投資習慣，每天看著凈值波動，就會有操作的沖動，持有期限可能不會太長。“銀行理財公司可能會慢慢向基金公司演變，但還是有個過程?！?/p>

該大行理財公司產品研發部負責人還強調，每日開放型理財產品對于理財投資者來說，會提高其投資交易能力的要求，而銀行理財投資者客群傳統習慣于被動持有理財產品來獲取絕對收益，投資習慣和每日開放型產品對客群的要求相對不符?！叭绾巫龊枚咂胶馐且粋€難題?！?/p>

對于上述難題，民生理財相關投資部門負責人對21世紀經濟報道記者表示，該系列理財產品（民生理財榮竹混合靈活申贖系列）投資策略目標是力爭凈值曲線平穩向上，“當然這不同于股票或者基金產品的曲線，波動性會很大，擇時錯誤就會被套，這個理財產品的凈值曲線斜率相對較平穩，不會很陡峭?！?/p>

每日開放型理財產品在市場波動加大時可能還會發生大額贖回的情況，為避免巨額贖回，民生理財理財產品說明書通常會明確，在產品存續期內的任一開放日，若該理財產品的有效贖回申請份額總數扣除有效申購申請份額總數超過該理財產品上一開放日總份額的10%，管理人可以根據理財產品當時的資產組合狀況決定全額贖回、部分延期辦理贖回、暫停接受贖回申請或延緩支付贖回款項。

此外，該系列產品根據份額持有期限設置了贖回費用，以在大幅贖回發生時保護存量投資者利益，同時鼓勵投資者持有較長期限，不過于頻繁的交易。份額持有期限180天（含）以上時，不收取贖回費。贖回費用由投資者承擔并于贖回份額時支付。