21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 陳植 上海報(bào)道
美元多空博弈正悄然升級(jí)。
截至5月19日16時(shí)，美元指數(shù)徘徊在103.4附近，盤中創(chuàng)下3月下旬以來的最高值103.62。
這背后，是多位美聯(lián)儲(chǔ)官員紛紛暗示美聯(lián)儲(chǔ)加息周期尚未結(jié)束，打了美元空頭一個(gè)措手不及。
5月18日晚，達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席Lorie Logan表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不足以證明美聯(lián)儲(chǔ)需要暫停加息，6月貨幣政策會(huì)議決定暫停加息的理由尚不清晰。
“尤其在剔除波動(dòng)性較大的食品和能源后，核心物價(jià)下跌速度還不夠快，加之勞動(dòng)力市場(chǎng)也依然吃緊，繼續(xù)對(duì)薪資上漲構(gòu)成壓力。”她解釋說。
與此同時(shí)，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德表示，他對(duì)6月貨幣政策會(huì)議或?qū)⒓酉⒊帧伴_放心態(tài)”。
此前，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席Raphael Bostic也指出，即便美聯(lián)儲(chǔ)6月不加息，但這不一定表示美聯(lián)儲(chǔ)已結(jié)束本輪加息周期。
在這些美聯(lián)儲(chǔ)官員相繼釋放繼續(xù)加息聲音后，芝加哥商品交易所數(shù)據(jù)顯示金融市場(chǎng)將美聯(lián)儲(chǔ)6月加息的幾率驟然上升至40%。
與此對(duì)應(yīng)的是，美元迅速上演“空頭互補(bǔ)潮”——眾多對(duì)沖基金紛紛削減美元指數(shù)空頭頭寸，帶動(dòng)美元指數(shù)迅速回升至103.4附近。
“令對(duì)沖基金更頭疼的是，他們的投資模型早已計(jì)入美聯(lián)儲(chǔ)不再加息，如今隨著美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息預(yù)期升溫，他們必須重新調(diào)整大類資產(chǎn)估值。”一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露。
記者多方了解到，部分華爾街基金經(jīng)理認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)此次釋放“繼續(xù)加息”信號(hào)，可能是“醉人之意不在酒”。
“隨著美國兩黨很可能達(dá)成調(diào)高美債規(guī)模上限的協(xié)議，美國財(cái)政部可能會(huì)迅速大規(guī)模發(fā)債以填補(bǔ)財(cái)政部賬戶資金，若此時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)釋放加息信號(hào)助力資本回流美國，有助于市場(chǎng)資金承接美債發(fā)行募資量，令美聯(lián)儲(chǔ)減少購債壓力。”一位美債交易經(jīng)紀(jì)商分析說。
美國財(cái)政部最新估計(jì)，若債務(wù)上限調(diào)高問題得到妥善解決，截至6月底，美國財(cái)政部的現(xiàn)金儲(chǔ)備應(yīng)會(huì)從當(dāng)前的950億美元上升至5500億美元，并在未來三個(gè)月后觸及6000億美元。這意味著美國財(cái)政部新一輪發(fā)債募資潮即將來臨。
值得注意的是，無論美聯(lián)儲(chǔ)此次釋放加息信號(hào)意欲何為，黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)無疑成為最大的受害者。
截至5月19日16時(shí)，COMEX黃金期貨主力合約報(bào)價(jià)徘徊在1968.1美元/盎司，盤中觸及4月以來最低點(diǎn)1956.3美元/盎司。
FXStreet分析師Valeria Bednarik表示，美聯(lián)儲(chǔ)官員的鷹派言論著實(shí)令市場(chǎng)感到意外，一下子沖散了黃金市場(chǎng)的看漲人氣，但這某種程度意味著在市場(chǎng)不確定性再起時(shí)，美元的避險(xiǎn)屬性似乎仍高于黃金。
美元空頭回補(bǔ)潮涌
美國商品期貨交易委員會(huì)發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，上周對(duì)沖基金和其他投機(jī)者的美元凈空頭頭寸達(dá)到145.6億美元，創(chuàng)下2021年年中以來的最大值。
這背后，是金融市場(chǎng)原先認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息已“鐵板釘釘”，紛紛加大押注美元下跌的力度。
但是，周四晚多位美聯(lián)儲(chǔ)官員突然集體釋放或?qū)⒗^續(xù)加息的鷹派信號(hào)，一下子打亂了對(duì)沖基金的算盤。
“在Lorie Logan暗示美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃?月繼續(xù)加息后，外匯市場(chǎng)便涌現(xiàn)大量美元空頭回補(bǔ)交易。”上述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理指出。不少對(duì)沖基金紛紛迅速削減美元空頭頭寸止損。究其原因，他們可能動(dòng)用4-6倍資金杠桿沽空美元，如今美元突然回升，令他們的空頭損失成倍放大。
他直言，周四晚華爾街金融市場(chǎng)一度出現(xiàn)“多殺多”局面，即美元空頭回補(bǔ)潮起，引發(fā)其他對(duì)沖基金面臨較高的美元沽空虧損壓力，迫使后者紛紛加入空頭平倉止損陣營，進(jìn)一步形成美元回升-對(duì)沖基金虧損壓力驟增的惡性循環(huán)。
除了美元空頭回補(bǔ)潮起，量化資本也是推高美元指數(shù)的關(guān)鍵幕后推手。因?yàn)檫@類量化資本的美元交易程序化模型與美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息幾率高度相關(guān)。隨著芝加哥商品期貨交易所顯示交易員認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)6月加息的幾率上升至40%，他們買漲美元的力度更加迅猛。
“如今，華爾街多數(shù)對(duì)沖基金不再篤定美聯(lián)儲(chǔ)已暫停加息。甚至越來越多對(duì)沖基金交易員開始押注美聯(lián)儲(chǔ)即便6月不加息，也可能在7月加息。”這位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理指出。這種預(yù)期變化帶來的直接影響，就是各類資管機(jī)構(gòu)都在給美元估值重新定價(jià)。
記者獲悉，目前多數(shù)對(duì)沖基金預(yù)計(jì)若美聯(lián)儲(chǔ)6月加息，美元指數(shù)或回升至104-105之間，原因是美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息或吸引已流向新興市場(chǎng)的資本迅速“轉(zhuǎn)向”，重新涌入美元資產(chǎn)。
“這也給美國財(cái)政部在美國兩黨達(dá)成債務(wù)規(guī)模上限調(diào)高協(xié)議后，迅速大規(guī)模舉債募資創(chuàng)造了良好環(huán)境。”上述交易美債經(jīng)紀(jì)商認(rèn)為。隨著美聯(lián)儲(chǔ)釋放繼續(xù)加息聲音令資本回流美國，美國財(cái)政部不但能成功大規(guī)模發(fā)債募資，還能獲得更低的發(fā)債利率，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)政部現(xiàn)金儲(chǔ)備大幅擴(kuò)充至6000億美元的規(guī)劃。
值得注意的是，也有外匯交易員認(rèn)為美元此次走強(qiáng)還要?dú)w咎于市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升。
德國商業(yè)銀行外匯策略師Esther Reichelt表示，鑒于金融市場(chǎng)存在諸多不確定性事件，近期美元走強(qiáng)主要受到避險(xiǎn)情緒的驅(qū)動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放繼續(xù)加息信號(hào)無形間起到“火上加油”的效果。
數(shù)據(jù)顯示，4月中旬起，盡管市場(chǎng)一度認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在5月后不再加息，美元指數(shù)仍悄然回升2%，表明在對(duì)沖基金大舉沽空美元之際，某些資本卻在竭力推高美元，令美元多空博弈逐步升級(jí)。
黃金成意外“受害者”？
美元多空博弈逐步升級(jí)，卻意外打壓了黃金市場(chǎng)的看漲人氣。
截至5月19日16時(shí)，本周以來COMEX黃金期貨主力合約報(bào)價(jià)累計(jì)跌幅超過2.3%，創(chuàng)下2月以來的最大單周跌幅。
Valeria Bednarik發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，金價(jià)下跌受到多方面因素影響，除了本周美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)突破103整數(shù)關(guān)口，市場(chǎng)樂觀預(yù)期美國兩黨將盡快達(dá)成美債上限調(diào)高協(xié)議，也令市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所改善，加大了黃金價(jià)格跌幅。
BCA Research策略分析師Chester Ntonifor認(rèn)為，近期黃金價(jià)格與美元指數(shù)的此消彼長，還反映華爾街投資機(jī)構(gòu)最新的調(diào)倉趨勢(shì)。具體而言，美元已處于超賣狀況，很容易引發(fā)投資機(jī)構(gòu)空頭回補(bǔ)，但黃金價(jià)格未能有效站穩(wěn)2000美元/盎司，反而令投資機(jī)構(gòu)擔(dān)心黃金市場(chǎng)看漲人氣削減，紛紛提前對(duì)黃金獲利了結(jié)。
“但這背后，顯示在市場(chǎng)不確定性依舊的情況下，越來越多對(duì)沖基金與資管機(jī)構(gòu)仍然認(rèn)為美元的避險(xiǎn)屬性優(yōu)于黃金。”前述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者分析說，這背后，是投資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為持有美元現(xiàn)金并投資貨幣基金，可以獲得約5%的利率，但持有黃金無法獲得任何利息收入。這導(dǎo)致黃金與美元同為避險(xiǎn)資產(chǎn)，但前者在資產(chǎn)無風(fēng)險(xiǎn)收益性方面強(qiáng)于后者，尤其在黃金價(jià)格沖高回落、美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息升溫預(yù)期升溫（令貨幣基金的利息收入水漲船高）時(shí)，投資機(jī)構(gòu)更愿將美元視為避險(xiǎn)投資首選。
值得注意的是，盡管黃金意外成為美聯(lián)儲(chǔ)釋放繼續(xù)加息信號(hào)的“受害者”，但多家投行仍力挺黃金價(jià)格再創(chuàng)新高。
本周，瑞信發(fā)布最新報(bào)告指出，黃金價(jià)格將在年底前觸及2100美元/盎司，截至2024年3月或觸及2200美元/盎司。究其原因，一是全球央行購金需求持續(xù)強(qiáng)勁，二是美元終將在美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息后持續(xù)走低；三是美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)將促進(jìn)避險(xiǎn)資金重新流向黃金。
全球大型對(duì)沖基金橋水公司（Bridgewater Associates）聯(lián)席首席投資官凱倫·卡尼奧爾-坦布爾（Karen Karniol-Tambour）也認(rèn)為，隨著全球去美元化趨勢(shì)持續(xù)，黃金價(jià)格可能正處于持續(xù)上漲的早期階段。
加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)部門（RBC Capital Markets）指出，短期內(nèi)，黃金仍是很好的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，因?yàn)殡S著美債違約與否的最后期限日益臨近，金融市場(chǎng)的焦慮情緒將助推黃金價(jià)格回升。
