21世紀經濟報道記者  陳植  上海報道

美元多空博弈正悄然升級。

截至5月19日16時，美元指數徘徊在103.4附近，盤中創下3月下旬以來的最高值103.62。

這背后，是多位美聯儲官員紛紛暗示美聯儲加息周期尚未結束，打了美元空頭一個措手不及。

5月18日晚，達拉斯聯儲主席Lorie Logan表示，當前經濟數據不足以證明美聯儲需要暫停加息，6月貨幣政策會議決定暫停加息的理由尚不清晰。

“尤其在剔除波動性較大的食品和能源后，核心物價下跌速度還不夠快，加之勞動力市場也依然吃緊，繼續對薪資上漲構成壓力?！彼忉屨f。

與此同時，圣路易斯聯儲主席布拉德表示，他對6月貨幣政策會議或將加息持“開放心態”。

此前，亞特蘭大聯儲主席Raphael Bostic也指出，即便美聯儲6月不加息，但這不一定表示美聯儲已結束本輪加息周期。

在這些美聯儲官員相繼釋放繼續加息聲音后，芝加哥商品交易所數據顯示金融市場將美聯儲6月加息的幾率驟然上升至40%。

與此對應的是，美元迅速上演“空頭互補潮”——眾多對沖基金紛紛削減美元指數空頭頭寸，帶動美元指數迅速回升至103.4附近。

“令對沖基金更頭疼的是，他們的投資模型早已計入美聯儲不再加息，如今隨著美聯儲繼續加息預期升溫，他們必須重新調整大類資產估值?！币晃蝗A爾街對沖基金經理向記者透露。

記者多方了解到，部分華爾街基金經理認為美聯儲此次釋放“繼續加息”信號，可能是“醉人之意不在酒”。

“隨著美國兩黨很可能達成調高美債規模上限的協議，美國財政部可能會迅速大規模發債以填補財政部賬戶資金，若此時美聯儲釋放加息信號助力資本回流美國，有助于市場資金承接美債發行募資量，令美聯儲減少購債壓力。”一位美債交易經紀商分析說。

美國財政部最新估計，若債務上限調高問題得到妥善解決，截至6月底，美國財政部的現金儲備應會從當前的950億美元上升至5500億美元，并在未來三個月后觸及6000億美元。這意味著美國財政部新一輪發債募資潮即將來臨。

值得注意的是，無論美聯儲此次釋放加息信號意欲何為，黃金等避險資產無疑成為最大的受害者。

截至5月19日16時，COMEX黃金期貨主力合約報價徘徊在1968.1美元/盎司，盤中觸及4月以來最低點1956.3美元/盎司。

FXStreet分析師Valeria Bednarik表示，美聯儲官員的鷹派言論著實令市場感到意外，一下子沖散了黃金市場的看漲人氣，但這某種程度意味著在市場不確定性再起時，美元的避險屬性似乎仍高于黃金。

美元空頭回補潮涌

美國商品期貨交易委員會發布最新數據顯示，上周對沖基金和其他投機者的美元凈空頭頭寸達到145.6億美元，創下2021年年中以來的最大值。

這背后，是金融市場原先認為美聯儲暫停加息已“鐵板釘釘”，紛紛加大押注美元下跌的力度。

但是，周四晚多位美聯儲官員突然集體釋放或將繼續加息的鷹派信號，一下子打亂了對沖基金的算盤。

“在Lorie Logan暗示美聯儲或將在6月繼續加息后，外匯市場便涌現大量美元空頭回補交易?！鄙鲜鋈A爾街對沖基金經理指出。不少對沖基金紛紛迅速削減美元空頭頭寸止損。究其原因，他們可能動用4-6倍資金杠桿沽空美元，如今美元突然回升，令他們的空頭損失成倍放大。

他直言，周四晚華爾街金融市場一度出現“多殺多”局面，即美元空頭回補潮起，引發其他對沖基金面臨較高的美元沽空虧損壓力，迫使后者紛紛加入空頭平倉止損陣營，進一步形成美元回升-對沖基金虧損壓力驟增的惡性循環。

除了美元空頭回補潮起，量化資本也是推高美元指數的關鍵幕后推手。因為這類量化資本的美元交易程序化模型與美聯儲繼續加息幾率高度相關。隨著芝加哥商品期貨交易所顯示交易員認為美聯儲6月加息的幾率上升至40%，他們買漲美元的力度更加迅猛。

“如今，華爾街多數對沖基金不再篤定美聯儲已暫停加息。甚至越來越多對沖基金交易員開始押注美聯儲即便6月不加息，也可能在7月加息?！边@位華爾街對沖基金經理指出。這種預期變化帶來的直接影響，就是各類資管機構都在給美元估值重新定價。

記者獲悉，目前多數對沖基金預計若美聯儲6月加息，美元指數或回升至104-105之間，原因是美聯儲繼續加息或吸引已流向新興市場的資本迅速“轉向”，重新涌入美元資產。

“這也給美國財政部在美國兩黨達成債務規模上限調高協議后，迅速大規模舉債募資創造了良好環境?！鄙鲜鼋灰酌纻浖o商認為。隨著美聯儲釋放繼續加息聲音令資本回流美國，美國財政部不但能成功大規模發債募資，還能獲得更低的發債利率，從而實現財政部現金儲備大幅擴充至6000億美元的規劃。

值得注意的是，也有外匯交易員認為美元此次走強還要歸咎于市場避險情緒上升。

德國商業銀行外匯策略師Esther Reichelt表示，鑒于金融市場存在諸多不確定性事件，近期美元走強主要受到避險情緒的驅動，美聯儲官員釋放繼續加息信號無形間起到“火上加油”的效果。

數據顯示，4月中旬起，盡管市場一度認為美聯儲在5月后不再加息，美元指數仍悄然回升2%，表明在對沖基金大舉沽空美元之際，某些資本卻在竭力推高美元，令美元多空博弈逐步升級。

黃金成意外“受害者”？

美元多空博弈逐步升級，卻意外打壓了黃金市場的看漲人氣。

截至5月19日16時，本周以來COMEX黃金期貨主力合約報價累計跌幅超過2.3%，創下2月以來的最大單周跌幅。

Valeria Bednarik發布報告認為，金價下跌受到多方面因素影響，除了本周美元指數持續走強突破103整數關口，市場樂觀預期美國兩黨將盡快達成美債上限調高協議，也令市場風險偏好有所改善，加大了黃金價格跌幅。

BCA Research策略分析師Chester Ntonifor認為，近期黃金價格與美元指數的此消彼長，還反映華爾街投資機構最新的調倉趨勢。具體而言，美元已處于超賣狀況，很容易引發投資機構空頭回補，但黃金價格未能有效站穩2000美元/盎司，反而令投資機構擔心黃金市場看漲人氣削減，紛紛提前對黃金獲利了結。

“但這背后，顯示在市場不確定性依舊的情況下，越來越多對沖基金與資管機構仍然認為美元的避險屬性優于黃金。”前述華爾街對沖基金經理向記者分析說，這背后，是投資機構普遍認為持有美元現金并投資貨幣基金，可以獲得約5%的利率，但持有黃金無法獲得任何利息收入。這導致黃金與美元同為避險資產，但前者在資產無風險收益性方面強于后者，尤其在黃金價格沖高回落、美聯儲繼續加息升溫預期升溫（令貨幣基金的利息收入水漲船高）時，投資機構更愿將美元視為避險投資首選。

值得注意的是，盡管黃金意外成為美聯儲釋放繼續加息信號的“受害者”，但多家投行仍力挺黃金價格再創新高。

本周，瑞信發布最新報告指出，黃金價格將在年底前觸及2100美元/盎司，截至2024年3月或觸及2200美元/盎司。究其原因，一是全球央行購金需求持續強勁，二是美元終將在美聯儲暫停加息后持續走低；三是美國經濟衰退風險將促進避險資金重新流向黃金。

全球大型對沖基金橋水公司（Bridgewater Associates）聯席首席投資官凱倫·卡尼奧爾-坦布爾（Karen Karniol-Tambour）也認為，隨著全球去美元化趨勢持續，黃金價格可能正處于持續上漲的早期階段。

加拿大皇家銀行資本市場部門（RBC Capital Markets）指出，短期內，黃金仍是很好的風險對沖工具，因為隨著美債違約與否的最后期限日益臨近，金融市場的焦慮情緒將助推黃金價格回升。