21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者雷晨 北京報(bào)道 經(jīng)歷過(guò)近兩月震蕩調(diào)整的A股市場(chǎng)，7月25日終于沐得春風(fēng)。雖在次日再度短暫回調(diào)，但在一些目光更為長(zhǎng)遠(yuǎn)的機(jī)構(gòu)投資者眼里，年內(nèi)股市最大的看點(diǎn)仍是一系列政策利好的落地。

7月25日，證監(jiān)會(huì)年中工作座談會(huì)落下帷幕。這場(chǎng)會(huì)議是在市場(chǎng)內(nèi)外部環(huán)境面臨新的挑戰(zhàn)、以全面注冊(cè)制為牽引的資本市場(chǎng)改革發(fā)展面臨新形勢(shì)新任務(wù)下召開(kāi)的，對(duì)做好當(dāng)前及今后一段時(shí)期工作具有十分重要的指導(dǎo)意義。

會(huì)議部署了下半年六方面的重點(diǎn)工作，包括：進(jìn)一步突出穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)；進(jìn)一步提升服務(wù)國(guó)家重大戰(zhàn)略的質(zhì)效；進(jìn)一步深化資本市場(chǎng)改革開(kāi)放；進(jìn)一步加大資本市場(chǎng)防假打假力度；堅(jiān)守監(jiān)管主責(zé)主業(yè)；堅(jiān)決守牢風(fēng)險(xiǎn)底線等。

多位受訪專家學(xué)者對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，證監(jiān)會(huì)政策組合拳進(jìn)一步落實(shí)中央政治局會(huì)議要求，我國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)迎來(lái)了政策底，期待后續(xù)政策效果的展現(xiàn)和投資信心的恢復(fù)。

激發(fā)資本市場(chǎng)活力

7月24日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”。

證監(jiān)會(huì)年中會(huì)議指出，“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”體現(xiàn)了黨中央對(duì)資本市場(chǎng)的高度重視和殷切期望。證監(jiān)會(huì)將從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策，協(xié)同發(fā)力，確保黨中央大政方針在資本市場(chǎng)領(lǐng)域不折不扣落實(shí)到位。

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，我國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)迎來(lái)了政策底。然而，市場(chǎng)底的出現(xiàn)需要政策效果的展現(xiàn)和投資者信心的恢復(fù)。

“倘若投資者信心得到有效提振，這會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)信心的恢復(fù)和企業(yè)家信心的提升。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，需要優(yōu)化資源配置，活躍的資本市場(chǎng)是資源配置優(yōu)化的重要平臺(tái)。”田利輝稱。

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，做好下半年工作，要堅(jiān)決貫徹落實(shí)中央政治局會(huì)議精神，結(jié)合資本市場(chǎng)實(shí)際，把握好提振信心、保持定力、堅(jiān)守穩(wěn)健、改進(jìn)作風(fēng)四個(gè)原則，進(jìn)一步激發(fā)資本市場(chǎng)活力，提升資本市場(chǎng)功能，更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，今年以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力較弱的主要預(yù)期差在于“內(nèi)需不振”，這很大程度上與居民端的收入和增長(zhǎng)預(yù)期有關(guān)。

他提到，當(dāng)前我國(guó)居民資產(chǎn)配置方式中，房地產(chǎn)占比較高，約60%，金融資產(chǎn)配置又主要以存款和理財(cái)為主，股票和基金配置比例較低。

“對(duì)比美國(guó)居民超過(guò)60%的金融資產(chǎn)配置比例、25%左右的房地產(chǎn)配置比例，我國(guó)居民金融資產(chǎn)的配置比例顯著較低，這也部分導(dǎo)致了在當(dāng)前房地產(chǎn)預(yù)期下行時(shí)，居民‘財(cái)富效應(yīng)’降低、消費(fèi)復(fù)蘇較弱。”章俊告訴記者。

在他看來(lái)，伴隨著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的構(gòu)建及全面注冊(cè)制改革，資本市場(chǎng)未來(lái)有望成為居民財(cái)產(chǎn)的“蓄水池”。因此，當(dāng)前我國(guó)亟需通過(guò)活躍資本市場(chǎng)，提振投資者的信心，改善消費(fèi)預(yù)期。

此外，章俊認(rèn)為，居民金融資產(chǎn)配置比例的提升也將為資本市場(chǎng)引入資金，并通過(guò)對(duì)資本市場(chǎng)中“專精特新”和“戰(zhàn)略新興”公司的投資，助力我國(guó)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，形成資本市場(chǎng)投融資兩端的良性循環(huán)。

談及交易端，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，在我國(guó)A股市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)中，占比最大的是一般法人投資者，此類(lèi)投資者的交易行為對(duì)市場(chǎng)影響較大。因此，有必要在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，提升一般法人投資者的活躍度。

守牢風(fēng)險(xiǎn)底線

在受訪專家看來(lái)，證監(jiān)會(huì)部署下半年工作任務(wù)時(shí)對(duì)不同類(lèi)型企業(yè)采取針對(duì)性政策支持，旨在確保中央大政方針在資本市場(chǎng)領(lǐng)域的有效落實(shí)。

證監(jiān)會(huì)表示，不折不扣落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展、有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等部署。堅(jiān)持股債聯(lián)動(dòng)，繼續(xù)保持房企資本市場(chǎng)融資渠道穩(wěn)定。繼續(xù)有序推動(dòng)金交所、“偽金交所”風(fēng)險(xiǎn)防范化解，加大對(duì)非法證券活動(dòng)打擊力度。

章俊指出，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)下，維持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展事關(guān)金融市場(chǎng)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局。其次，對(duì)于當(dāng)前存在的地方政府及平臺(tái)公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，中央政治局會(huì)議提出要有效防范，制定實(shí)施一攬子化債方案。

他認(rèn)為，以上問(wèn)題均需要資本市場(chǎng)通過(guò)債券或股權(quán)方式予以配合，例如今年6月30日，交易所協(xié)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步發(fā)揮銀行間企業(yè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)功能增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)效的通知》中提出“支持債務(wù)壓力較大地區(qū)企業(yè)緩解債務(wù)壓力”，通過(guò)資產(chǎn)證券化的方式助力盤(pán)活存量資產(chǎn)。

章俊表示，未來(lái)證監(jiān)會(huì)或?qū)母邔用妫瞥龈迂S富的金融市場(chǎng)工具，保障房地產(chǎn)企業(yè)的正常融資需求和平臺(tái)公司的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解。

會(huì)議還提到，著力健全支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)的制度機(jī)制，堅(jiān)守科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板定位，進(jìn)一步提升服務(wù)的精準(zhǔn)性；支持民營(yíng)企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，提升平臺(tái)企業(yè)常態(tài)化監(jiān)管水平，推動(dòng)平臺(tái)企業(yè)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展。

“對(duì)于平臺(tái)類(lèi)企業(yè)，伴隨當(dāng)前常態(tài)化監(jiān)管機(jī)制的建立，未來(lái)將逐步確保同類(lèi)業(yè)務(wù)適用同等監(jiān)管規(guī)則，實(shí)現(xiàn)公平監(jiān)督，通過(guò)支持平臺(tái)類(lèi)企業(yè)提升金融普惠性水平，推動(dòng)科技金融創(chuàng)新，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和民生需求。”章俊稱。

他表示，資本市場(chǎng)對(duì)于民營(yíng)企業(yè)和科技型企業(yè)的支持是一貫的，經(jīng)過(guò)過(guò)去十幾年的持續(xù)深化改革，資本市場(chǎng)目前已經(jīng)成為民營(yíng)龍頭企業(yè)和科創(chuàng)型公司的主要融資場(chǎng)所，未來(lái)伴隨全面注冊(cè)制的落地，服務(wù)民營(yíng)企業(yè)和科技型企業(yè)的廣度和深度都將進(jìn)一步提升。

促投資端改革 

證監(jiān)會(huì)會(huì)議指出，堅(jiān)持以市場(chǎng)穩(wěn)、功能穩(wěn)、政策穩(wěn)，促進(jìn)預(yù)期穩(wěn)。科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，統(tǒng)籌好一二級(jí)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)平衡。健全資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防預(yù)警處置問(wèn)責(zé)制度體系，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

證監(jiān)會(huì)首次提出統(tǒng)籌好一二級(jí)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)平衡，釋放哪些信號(hào)？

在田利輝看來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)不僅是通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)融資來(lái)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而且要通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交易估值來(lái)優(yōu)化資源配置。我國(guó)資本市場(chǎng)既要實(shí)現(xiàn)上市公司的融資發(fā)展，也要讓投資者獲得合理的回報(bào)。

“一二級(jí)市場(chǎng)的高質(zhì)量動(dòng)態(tài)平衡應(yīng)該是優(yōu)質(zhì)企業(yè)不斷發(fā)行上市獲得融資，二級(jí)市場(chǎng)呈現(xiàn)慢牛格局，投資者獲得應(yīng)有的長(zhǎng)期回報(bào)。只有切實(shí)統(tǒng)籌好一二級(jí)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)平衡，才能夠?qū)崿F(xiàn)資本市場(chǎng)的可持續(xù)活躍和長(zhǎng)足健康發(fā)展。”他表示。

會(huì)議提到，進(jìn)一步深化資本市場(chǎng)改革開(kāi)放。推動(dòng)注冊(cè)制改革走深走實(shí)，扎實(shí)推進(jìn)投資端改革和監(jiān)管轉(zhuǎn)型。高質(zhì)量建設(shè)北交所，一體強(qiáng)化新三板市場(chǎng)培育功能，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。統(tǒng)籌開(kāi)放和安全，做好境外上市備案管理工作，推出更多“綠燈”案例。

據(jù)記者了解，監(jiān)管部門(mén)近期正在研究制定《資本市場(chǎng)投資端改革行動(dòng)方案》。

章俊告訴記者，《資本市場(chǎng)投資端改革行動(dòng)方案》的研究制定顯示了我國(guó)資本市場(chǎng)改革方向是既定的，政策是連貫的。資本市場(chǎng)作為連接投融資兩端的重要紐帶，要通過(guò)投資端改革吸引長(zhǎng)期資金、構(gòu)建長(zhǎng)期穩(wěn)定的市場(chǎng)生態(tài)。首先必須進(jìn)行融資端改革，建立“能進(jìn)能退”的市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制和“公平、公開(kāi)、公正”的融資環(huán)境。只有“栽下梧桐樹(shù)”才能“引得鳳凰來(lái)”。

他表示，從今年年初的“股票發(fā)行全面注冊(cè)制改革”，到6月份的“債券市場(chǎng)注冊(cè)制改革”以及“壓實(shí)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任”，一系列政策顯示監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)融資端改革已基本完成，資本市場(chǎng)已經(jīng)基本具備邁向全面“市場(chǎng)化、法制化、國(guó)際化”的制度基礎(chǔ)，而未來(lái)要使融資主體以更公允的價(jià)格獲得資金支持、使投資主體獲得長(zhǎng)期、穩(wěn)定的收益，還需要通過(guò)投資端改革，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定、引入更多長(zhǎng)期資本。

因此，在具體改革措施方面，章俊建議：一是持續(xù)提高機(jī)構(gòu)投資比例及專業(yè)化程度，以構(gòu)建理性的市場(chǎng)投資風(fēng)格。二是鼓勵(lì)公募基金推出適合居民投資者的“長(zhǎng)期限、低風(fēng)險(xiǎn)、低波動(dòng)”的投資組合，以吸引長(zhǎng)期資金入場(chǎng)。三是持續(xù)健全公募基金信息披露、投資顧問(wèn)、基金銷(xiāo)售等方面的行為規(guī)范，以構(gòu)建公開(kāi)透明的投資生態(tài)。