21世紀經濟報道記者 吳斌 上海報道

在早些時候的頹靡過后，供不應求局面如今正推動國際油價大幅上漲。在沙特等歐佩克+國家大幅減產和需求高企的背景下，多頭正發起“反攻”。

7月31日，國家油價再度走高，布倫特原油期貨在84美元/桶上方，WTI原油期貨突破81美元/桶。整體而言，近期原油價格持續上行，7月迄今漲幅超過13%，有望創下2022年1月以來的最大漲幅，同時創下近二十年來最佳7月表現。

隨著原油價格強勢走高，投機者加碼了對原油的看漲押注，WTI和布倫特原油期貨的凈多頭頭寸合計已增至三個月來的最高水平。在中信期貨首席能源分析師桂晨曦看來，近期交易情緒已經明顯改善，6月油品期貨總基金凈多持倉降至低位，但7月原油和成品油期貨基金凈多持倉全面回升。

在經歷了近期的大漲后，接下來國際油價將何去何從？

油市迎來需求和供應雙重利好

在近期國際油價上漲背后，油市正迎來需求端和供應端雙重利好。

嘉盛集團資深分析師Fiona Cincotta對21世紀經濟報道記者表示，美聯儲可能即將結束加息周期，這對油市是一個積極因素，不僅推動美元走弱，還增加了美國經濟避免衰退的可能性，中國需求預期轉好也是利好。多重因素推動油價上漲至近4個月高點，蓋過了此前美國原油庫存數據下降幅度小于預期的影響。

另一方面，供應端也在支撐著市場。7月早些時候，歐佩克+兩大產油國沙特和俄羅斯同時宣布了額外的減產計劃。沙特宣布將自愿減產100萬桶/日的決定延長一個月至8月份。俄羅斯也表示，自愿減產50萬桶的期限也順延至8月底。俄羅斯能源部長Nikolai Shulginov表示，7月份已按照對歐佩克+的承諾減少了石油出口，8月份俄羅斯也打算這么做。

今年5月起，沙特已宣布日均減產50萬桶原油，加上7月再次減產的100萬桶/日，今年7月起沙特原油日均產量已減至900萬桶。

下一次歐佩克+部長級聯合監督委員會（JMCC）會議將于8月4日召開，屆時產量決定將再度影響市場。Fiona表示，歐佩克+本周會議在即，對需求的展望將是沙特決定是否將每日100萬桶的自愿減產延長至9月的關鍵因素。

目前不少機構預計沙特的石油減產措施將延長到9月底。高盛預計，沙特每天額外減產100萬桶的計劃將持續到9月底，并從10月份開始減半。高盛維持12月份布倫特原油價格為每桶86美元的預測，并預計2024年第二季度價格將升至每桶93美元。

庫存或繼續下降

在油市供不應求的大背景下，接下來庫存有望繼續下降。

根據美國能源信息署（EIA）的數據，截至7月14日當周，俄克拉荷馬州庫欣儲存中心的原油庫存減少了290萬桶，為一年半多來的最大跌幅。在接下來的一周進一步下降了260萬桶，使得庫存遠低于五年平均水平。

燃料方面，咨詢公司FGE Energy關于美國、北歐、日本、新加坡和阿聯酋富查伊拉主要樞紐的數據顯示，7月迄今陸上和海上的整體庫存都在大幅減少。這五個地區的柴油、航空燃油和燃料油的周度庫存目前也低于五年平均水平。

Energy Aspects分析師Christopher Haines表示：“我們預計7月庫存將下降得相當多。到8月底，上半年積累的庫存應該就會消化掉。”

與此類似的是，美銀預計，供需形勢表明石油市場將在未來18個月內大幅收緊，預計全球石油庫存將大幅下降。歐佩克進一步限制產量，俄羅斯考慮減少石油出口，都會加劇供需不平衡。此外，美國要回補此前釋放的戰略石油儲備。

值得注意的是，強勁需求下油市下半年將面臨大量供應缺口。高盛預計7月份全球石油需求增至創紀錄的1.028億桶/日，由于印度和美國經濟增長預期強勁，高盛還將2023年需求上調約55萬桶/日。需求更加強勁導致2023年下半年的缺口略高于預期，平均為180萬桶/日，2024年的缺口為60萬桶/日。

國際油價或將高位震蕩

在貨幣政策、地緣政治等多重因素擾動下，全球經濟仍存在較大不確定性，需求前景將成為影響油價的關鍵因素。

摩根大通表示，隨著人們增加開車出行和乘坐飛機，煉油廠為了滿足夏季不斷增長的需求而更加努力地開工，這在一定程度上解釋了庫存下降。預計第三季度末布倫特原油價格將升至每桶86美元，然后隨著庫存開始再次積累在第四季度回落。

需要警惕的是，盡管近期美國經濟展現了韌性，但經濟衰退可能只是推遲，而非徹底避免。全球第二大資產管理公司先鋒領航固定收益部門全球主管Sara Devereux預計，由于利率上升對經濟造成沖擊，其基本預測仍是2024年將出現溫和衰退，傾向于以高質量證券為重點的投資組合策略，看好國債、市政債券和機構抵押貸款支持證券等在經濟衰退時會走強的資產。

如果未來全球經濟再度轉弱，原油需求也會受到沖擊。桂晨曦表示，未來需要持續關注需求，目前海外經濟尚未進入全面復蘇階段。盡管美聯儲和歐洲央行加息已經接近尾聲，但高利率對下半年海外經濟壓力仍存，近期美國汽油和柴油需求已經出現放緩跡象。

對于接下來的油價，市場普遍預計會高位震蕩。瑞銀表示，市場供應不足，對原油市場的前景保持樂觀，預計未來幾個月布倫特原油價格將上漲至85-90美元/桶。

短期來看，桂晨曦認為，在持續兩個月的低迷表現后，近期風險偏好情緒回暖，推升原油價格回歸80-90美元/桶的震蕩中樞，或在此位置盤整一段時間。

中期來看，在金融壓力和地緣支撐的相互制衡下，預計下半年油價仍然維持70-100美元/桶寬幅震蕩，具體位置取決于需求進展。目前油價80-90美元/桶與供需估值相對合理，共振復蘇來臨前，暫不支持油價上行至90-100美元/桶；而如果海外經濟繼續放緩，不排除油價再度回落至70-80美元/桶。但從長期來看，桂晨曦認為，待衰退預期消退，經濟共振復蘇后，油價可能邁入下輪趨勢上行周期。