21世紀經濟報道記者 周瀟梟 上海報道 8月我國經濟出現回暖跡象，包括工業、服務業、消費、出口、就業等指標均出現邊際改善，經濟在穩步恢復，積累的積極因素在增多。但是，外部不穩定不確定因素依然較多，國內需求仍顯不足，經濟恢復向好基礎仍需鞏固。

8月以來，多項穩增長政策持續推出，包括多項減稅政策延續到2027年底、央行降準釋放流動性擴大信貸投放、地方專項債加快發行使用等。

尤其是8月底以來，穩樓市政策密集發布，包括推動“認房不認貸”、調整優化差別化住房信貸政策、降低存量首套住房貸款利率等；進入9月份，多個重要城市相繼放寬房地產市場的限制性政策，部分城市房地產交易數據有所改善。

如何看待當前經濟恢復狀況？穩樓市政策會帶來什么積極效應？出口形勢是否實質改善？穩增長政策是否有優化空間？帶著這些問題，21世紀經濟報道記者專訪了上海財經大學校長劉元春。

劉元春指出，要對這一輪房地產深度調整有充分的預期，并對房地產調整路徑和風險釋放方式有足夠的研判。地緣政治沖突這類非傳統風險的上揚，會影響資源配置、資產定價，會抵消掉部分政策效果，對此要有充分的估算。8月經濟邊際改善釋放積極信號，但也需要做好政策儲備，適時加大穩增長力度。

經濟仍在底部運行

《21世紀》：8月多項經濟指標出現邊際改善，如何看待當前經濟恢復狀況？

劉元春：8月經濟出現邊際改善，積極因素在增多，表明政策方向是對的，是好的跡象。但是，當前經濟仍在底部運行，對此要有理性的判斷，因為有些核心指標還在回落過程中，比如投資、外貿等數據，經濟還沒有明顯觸底回升。

8月社會消費品零售總額同比增長4.6%，增速在回升，這有去年低基數因素，而且消費還沒有恢復到6%-7%左右的常態化水平，消費仍在恢復進程中?？紤]到當前投資、外貿的增速仍在回落，經濟依然面臨著下行壓力。

除了觀察經濟指標之外，也需要關注風險、信心、外部環境等因素。8月底以來出臺了很多穩樓市的政策，從9月部分高頻數據來看，房地產市場還沒有企穩，這樣宏觀經濟也難以穩住，相關風險仍在釋放。外部環境復雜嚴峻，非傳統風險沒有明顯減弱的跡象。當前民間投資負增長的態勢，反映市場信心仍顯不足。

因此，對于8月經濟數據邊際改善，不宜過于樂觀。在9月底10月初，需要評估下政策效果，做好政策儲備，適時加大政策力度。

三產投資恢復進程中

《21世紀》：1-8月份民間投資同比下降0.7%，民間投資連續四個月出現少見的負增長。這是否主要受房地產市場拖累？

劉元春：民間投資的主要組成部分，分別是房地產、第三產業、制造業投資等。其中，三產投資規模已經超過制造業投資。

當前民間投資負增長，有房地產拖累的因素，也跟三產投資還在恢復有關。今年以來，服務業在加快恢復，但是有些營業收入沒恢復到2019年的水平，擴張型的發展還沒有提上日程。疫情前三產投資較為活躍，像文旅、醫療、影視、教育等服務業投資增長較快。但是，疫情三年對這些服務業影響較大，當前一些連鎖品牌還在縮減規模，三產投資的恢復需要時間。

對房地產深度調整要有充分預期

《21世紀》：8月底以來，穩樓市政策在持續推出。9月下旬，部分重點城市像廣州、成都放開部分區域的限購政策。密集的穩樓市政策，活躍了部分市場交易。這些政策能推動房地產市場企穩嗎？

劉元春：9月上旬部分高頻數據顯示，30個城市的房地產市場仍在底部運行，部分城市的房地產交易量沒有明顯改善，房價整體依然承壓。當然，可以觀察到北京等部分城市房地產交易更趨活躍，但是個別城市能否代表重點城市整體性變化，全國整體性的房地產市場是否趨穩，還需要進一步觀察。

當前穩樓市的政策，包括給予房地產商以流動性支持、降低購房成本（降低首付比例、貸款利率、存量房貸利率）、放開限制性政策、推進保障房和城中村改造等。這些政策能否推動房價趨穩，以穩定房地產市場預期很關鍵。因為政策性地給予房地產商以流動性支持，包括加大保交樓支持力度，還不足以整體逆轉房地產商資金鏈的緊張。當前房地產資金量還是負增長的狀態，這意味著資產負債表沒有根本改善，債務問題可能還會發酵，相關風險還在釋放。只有穩住市場預期，房地產銷售才能改善，企業的流動性才能好轉，資產負債表才能逐漸修復，債務壓力才能緩解，進而才有余力帶動投資。

要對這次“超級房地產周期”有充分的預期，這次房地產市場調整比較劇烈，其調整深度、長度、難度可能不同于以往。要對房地產調整路徑和風險釋放方式有足夠的研判。房地產企業面臨的流動性沖擊，可能發生好幾次。房地產從原來高負債、高杠桿、高周轉的發展模式，轉移到適宜的杠桿、流轉速度、盈利的新模式，需要時間調整。房地產調整的艱難性，會對地方財政收入、土地出讓金、投融資模式等造成沖擊，地方投融資模式和激勵機制重構的過程是緩慢的，過程中由房地產引發的財政金融風險可能會不斷釋放。

因此，密集出臺的穩樓市政策會發揮積極作用，但是對于房地產市場這次時代調整要有更長遠的打算，不能寄希望于短時間內就出現明顯逆轉。預計到明年防風險依然是重要課題，三年疫情讓我國政策空間有所壓縮，但是明年積極財政政策的定位依然很重要，經濟的穩步恢復需要政策加以呵護。

非傳統風險上揚影響資產定價

《21世紀》：8月出口降幅有所收窄，刨除基數因素，外需是否有實質好轉？怎么看待當前的外部風險？

劉元春：全球經濟增長依然處于下行周期，主要經濟體面臨著衰退的壓力。美國用三年超常規政策，并不能擺脫下行周期，只是延緩了衰退時間。全球經濟面臨的深層次問題是愈發嚴峻了，包括地緣政治沖突、大國博弈等。地緣政治沖突這類非傳統風險的上揚，會左右未來資源配置，會抵消掉部分政策效果，也會導致資產定價發生大變異，外部這些壓力也要有更充分的估算。

當然，我們要堅定信心，8月經濟數據邊際改善帶來積極信號，中國經濟在穩步恢復，應對風險挑戰有豐富的政策工具。

評估政策效果加強政策儲備

《21世紀》：當前穩增長防風險的政策在持續推出，后續相關政策還有可能繼續加力？

劉元春：中央部委陸續推出一系列政策，當前穩增長政策還在持續落實的過程中，一些關鍵政策還沒有完全出來。

比如，地方債一攬子化債方案，是針對地方政府的紓困政策，能促進地方經濟更好恢復；8、9月份專項債發行已經在提速了，但是部分地方存在項目不足的問題，專項債資金還有待轉化為實物工作量。

需要謹慎對待8月份邊際改善的現狀，這表明政策方向是對的，但是要判斷經濟是否實現觸底回升、市場風險是否逐漸消退，還要進一步觀察9月和10月經濟參數。要意識到形勢的嚴峻性，要不斷進行政策儲備，根據需要適時加大政策力度。