21世紀經濟報道記者曹恩惠 上海報道
早已通過港交所聆訊的光伏逆變器廠商古瑞瓦特，近日卻傳出被并購的消息。
據報道，黑石集團試圖以15億美元的價格收購古瑞瓦特實控人約52%股份，并為此尋求杠桿融資。此前，另一家媒體曾曝出黑石集團計劃以10億美元估值收購古瑞瓦特的消息。對此，古瑞瓦特此前曾對媒體予以否認。
不得不提及的是，已于今年5月份通過聆訊的古瑞瓦特至今遲遲未能掛牌，這在一定程度上反映出該公司或面臨估值的煩惱。
事實上，古瑞瓦特當前所遭遇的狀況恰恰是不少光伏公司如今在尋求IPO過程中的尷尬。
今年以來光伏IPO進度情況表 數據來源：公司公告、21世紀經濟報道
21世紀經濟報道記者統計發現，今年已經公開的36家光伏公司IPO預計尋求超過955億元的募資（部分公司尚未公布募資金額，實際規?；虺|）規模。其中，9家公司IPO申請已經過會，2家公司IPO已經注冊生效。
然而，早已過會但仍未掛牌的光伏公司并不少，美科股份、盛普股份、彩虹新能、艾羅能源、首航新能、古瑞瓦特、潤陽股份等公司過會時間已有四個月之余。
多家光伏逆變器公司上市節奏遲緩
在新能源設備領域中，光伏逆變器曾是小而美的賽道。
可隨著全球光伏裝機規模量大幅增加，作為光伏電站核心部件之一的逆變器市場規模快速擴大。疊加儲能產業的爆發，逆變器概念一度火得不行。
截至目前，A股光伏板塊的逆變器公司數量已經多達11家——陽光電源（300274.SZ）、錦浪科技（300763.SZ）、德業股份（605117.SH）、固德威（688390.SH）、易事特（300376.SZ）、禾望電氣（603063.SH）、禾邁股份（688032.SH）、昱能科技（688348.SH）、上能電氣（300827.SZ）、科士達（002518.SZ）、通潤裝備（002150.SZ）。市值最高的公司是陽光電源，為1329億元；德業股份、錦浪科技市值居二、三位，分別為333億元、315億元。
若以行業機構Wood Mackenzie出具的2022年全球逆變器出貨量排名為參考，前十大廠商中國內公司占據八席，分別是華為、陽光電源、錦浪科技、古瑞瓦特、固德威、上能電氣、愛士惟、首航新能。
這其中，已上市逆變器企業共計4家，另有2家企業古瑞瓦特、首航新能均已通過交易所聆訊或過會，愛士惟則于今年7月份獲上交所科創板問詢。這也預示著，未來國內頭部逆變器廠商齊上市的盛況并不遙遠。據21世紀經濟報道記者統計，目前已上市以及進入IPO階段的光伏逆變器公司累計達17家。
21世紀經濟報道記者注意到，由于目前IPO政策階段性收緊，資本市場對于光伏公司的估值邏輯正在重新演繹，部分逆變器廠商即便過會了，也無法“松弦”。
例如，今年3月份已經過會的首航新能，迄今為止還未提交注冊；5月份已經拿到注冊批文的艾羅能源，如今又尚未掛牌科創板；同樣在5月份通過聆訊的古瑞瓦特，近期卻傳出被收購傳聞。
在上述三家逆變器廠商的IPO動態中，古瑞瓦特最受關注。一方面，該公司在2022年全球逆變器出貨排名中躋身第四位，緊隨華為、陽光電源、錦浪科技，算得上是光伏逆變器小巨頭企業；另一方面，其與國際私募巨頭屢屢傳出的“收購緋聞”，更讓其是否最終選擇首發上市這條路充滿懸念。不過，無論是出貨規模作為襯底，還是私募巨頭杠桿收購，“古瑞瓦特到底值多少錢”這一問題才為外界所感興趣。
在2022年6月，即古瑞瓦特向港交所申請IPO前夕，IDG資本曾向該公司投資9億元（人民幣，下同），獲得6.52%的股份。因而，古瑞瓦特的投后估值為138億元。
古瑞瓦特去年的營收和凈利潤分別為70.93億元、16.40億元，高于德業股份和錦浪科技。因此，參照這兩家公司目前的市值，古瑞瓦特的估值至少應當超過300億元。
令人惋惜的是，過去的一年里，資本市場對于光伏公司的估值已經大幅腰斬。2022年8月，德業股份和錦浪科技的市值曾雙雙飆升至千億元以上，這距離古瑞瓦特向港交所遞交上市申請不過兩個月時間。彼時，同行競爭對手在A股市場備受資本熱捧勢必給予了古瑞瓦特足夠的信心。
可風云突變，德業股份和錦浪科技的市值目前已經降低至300億元水平，于是古瑞瓦特的參考估值必然受到影響。
IPO審核從嚴光伏資本盛筵難再
9月25日，深交所發布了三份紀律處分通知，其中兩份事關華耀光電IPO。
今年6月30日，華耀光電向深交所撤回其在創業板的IPO申請。至此，光伏老將、億晶光電前創始人荀建華再造IPO“夢碎”。
深交所的這份處罰決定，讓外界得以知曉事情并沒有那么簡單——交易所查明，在發行上市申請過程中，華耀光電及相關當事人存在“未在招股說明書中披露實際控制人作為一方當事人的重大訴訟”、“未在招股說明書中充分披露對投資者作出價值判斷和投資決策具有重要影響的事項”、“出現重大負面輿情后未及時主動向深交所報告”等三項違規行為。深交所認為，華耀光電及荀建華、荀耀、姚晶具有《深圳證券交易所自律監管措施和紀律處分實施辦法》第十三條規定的從重、加重處分情形。因此，決定給予公開譴責的處分，并記入誠信檔案。
針對華耀光電IPO事項的處分，是近兩年來光伏IPO大熱浪潮里鮮有的“冷水”。
在注冊制落地后，IPO審核權力下放，新股發行的節奏隨之加快，因此光伏行業的IPO猶如過江之鯽。
成立僅四年的華耀光電，其IPO便趕上了全面注冊制的風口。但自華耀光電申請IPO之時，外界質疑聲不斷。這與華耀光電三名實際控制人兼董事及高管荀建華、荀耀、姚晶不無關系。
一位分析人士對21世紀經濟報道記者表示，“一般IPO公司主動撤回申請，主要有兩個主要原因：第一，公司基本面出現根本性變化，包括業績波動等致使其不滿足上市要求；第二，申報材料出現問題，從而主動撤回申請?！?/p>
不過，主動撤回申請也不能意味著交易所不予以追究。與此同時，即便首發過會，企業也并不意味著就能夠立刻上市。
以今年登陸科創板的光伏組件龍頭企業阿特斯（688472.SH）為例，該公司于2021年12月獲首發過會，2022年1月份向證監會提交注冊，但直到今年3月份才獲得注冊批文。析其原因，在2021年年報披露窗口期，阿特斯業績出現較為明顯的下滑。
對于業績穩健增長的可持續性關注，是光伏公司IPO過會后依然被交易所關注的焦點。
首航新能今年5月份回復深交所問詢的一個問題則為——“提供2023年一季度預計情況及增長變化，最新在手訂單金額、結構、區域及其變化，說明短期內是否存在影響業績增長的重大不利因素及其持續性?！?/p>
9月，三晶股份首發過會。上交所現場問詢的主要問題中有兩個關于該公司業績：“請發行人代表結合所處行業和市場競爭格局、市場地位、產品技術水平、經營業績及規模等，說明公司的核心競爭力因素，公司經營業績是否穩定，是否具有行業代表性。”“請發行人代表結合境外銷售市場空間、補貼政策退坡、提振本土制造政策、行業未來趨勢、公司應對措施等，說明公司經營環境是否發生重大變化，是否對持續經營構成重大影響?！?/p>
實際上，自今年8月宣布階段性收緊IPO和再融資消息后，目前整個IPO市場環境的確發生了顯著變化。根據東方財富網統計，在消息宣布后一個月內（截至9月27日），9月份IPO募資額僅為148.59億元，同比下降75.6%；今年下半年以來，IPO受理數量下滑，滬深交易所僅合計受理了5家IPO，而去年同期為36家。
IPO階段性收緊、估值縮水……多重因素正在構建光伏資本市場新局面。
