21世紀經濟報道記者  楊志錦  上海報道  

10月6日，天津市在中國債券信息網披露的發債文件顯示，天津市擬在10月10日發行306億地方政府債券，其中再融資一般債210億。

發行文件還披露，天津此次發行的特殊再融資債券用于償還存量債務。

值得注意的是，內蒙古自治區政府9月26日披露的再融資一般債券（九期至十一期）信息顯示：內蒙古擬在10月9日發行再融資一般債663.2億元，募集資金用于償還政府負有償還責任的拖欠企業賬款或20I8年之前認定的政府負有償還責任的拖欠企業賬款。（詳見：特殊再融資債券來了：內蒙古擬首發663.2億，用于償還拖欠款）

不過內蒙古在10月6日更新了發債材料，用途也調整為用于償還存量債務。

再融資債券是地方政府債券的一種類型，此前主要用于償還到期地方政府債券本金。與以往用于償還債券本金并標注償還哪一只地方政府債券不同，2020年12月以來，部分再融資債券用途只是模糊表述為“用于償還存量債務”。這類再融資債券也被市場稱為特殊再融資債券，實際用途一般用于置換隱性債務。

特殊再融資債券又分為兩類，一類是用于建制縣區隱性債務風險化解試點的特殊再融資債券，于2020年12月-2021年9月發行，規模合計6128億。

另一類特殊再融資債券用于獎勵債務管控好的地區。2021年10月-2022年末，北京、上海、廣東三省份合計發行了5042億該類債券，用于置換隱性債務，助力三省份隱性債務清零。

此次天津、內蒙古兩地發行的再融資一般債券沒有用于償還到期地方政府債券本金，而是用于償還存量債務，意味著這也是特殊再融資債券的類型。

至于是發再融資一般債還是再融資專項債，從預算邏輯上看，主要看原債務投向的項目有沒有收益，如果有收益則發再融資專項債，如果沒有收益則發再融資一般債。但考慮到收益確定空間較大，地方也會結合其他因素綜合確定債券發行類型。

記者了解到，發行特殊再融資債券置換隱性債務后，隱性債務減少的規模和政府債務余額增加的規模相等。這就要求地方政府債務余額低于限額，相應才有置換的空間。從當前看，此輪特殊再融資債券將更多利用一般債空間：一是一般債空間更大；二是專項債空間要為未來穩增長留有余地。

天津市財政局數據顯示，截至2022年末天津市一般債務限額為2006億，天津市一般債務余額為1995億，余額和限額的空間為11億。此次天津擬發行的特殊再融資一般債為210億元，超過前述空間，應是中央對各地限額進行了回收再分配。

類似的操作在上一輪隱性債務建制縣化解試點時就有出現，天津某區2021年1月披露的預算調整方案稱，按照《關于收回部分地方政府債務限額的通知》（財預【2020】152號）的要求，依法收回部分地方政府債務限額，用于建制縣區化債試點等專項工作，市財政局收回該區專項債務限額0.04億元。

今年7月24日中央政治局會議提出，要有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案。此后相關部門都表態支持地方債化解并推出實質舉措。

據記者了解，今年6月-7月地方已上報建制縣隱性債務風險化解試點方案，目前監管部門已批復方案及額度，特殊再融資債券重啟發行，可用于置換隱性債務，以緩釋債務風險。特殊再融資債券額度將超過萬億，并向12個高風險省份傾斜，后續其他省份也將發行特殊再融資債券。

建制縣隱性債務化解試點起源于2019年。當年監管部門選取遼寧、貴州、內蒙古、湖南、甘肅、云南六個省份，采競爭性立項的方式選擇部分具備化債條件的縣市開展試點。當時主要針對縣及縣級市，在2020年拓展至市轄區。

而今年試點將拓展至地市級，一些地市也申報了試點。7月中旬，中部某地市政府發布關于成立隱性債務化債試點工作領導小組的通知，由市長擔任組長。通知稱，各單位要高度重視隱性債務“化債試點”申報工作，認真制定試點工作方案，制定相關配套支持政策，精確測算各項數據，制定化債實施方案。

從過往看，在特殊再融資債券陸續發行后，地方政府的債務壓力將明顯緩釋，債務期限得以拉長、資金成本將有所下降。對于金融市場而言，城投債的短期兌付將得到明顯保障，一些城投債將被提前償還。

“特殊再融資債置換化債成效明顯，能有效緩解地方政府短期償債壓力。但該舉措會推升法定債務的風險水平，相應要試點地方減少項目上馬、壓降支出用于償債等?！蔽鞑渴》菽硡^縣財政人員表示。