21世紀經濟報道記者畢華章 西安報道

總規模逾20萬億的私募基金陣營中，林園投資是市場頗為關注的頭部私募之一。

30余年投資歷程中，林園投資見證了A股市場的起起伏伏，也把握機遇迅速崛起，目前管理規模約300億元。

外界對林園投資的注意力似乎從未間斷。一方面是由于這家百億級私募在業績上有著某些過人之處，另一方面也與該公司董事長林園個人的魅力不無關系。

在專業機構投資者看來，林園是一名實力強勁的競爭對手，甚至有時會讓人感到些許壓力，尤其是在每次重磅級行業榜單發布之際。

而在普通投資者眼中，林園吸引他們的，則是其不吝向外界分享投資之道，他所秉持的價值投資理念，對行業的判斷以及對所選公司的研究心得，諸如此類，不乏受益者。

近日，林園在接受21世紀經濟報道記者專訪時，將他的核心投資邏輯及近期的觀察思考，進行了細致闡述。

投資邏輯

不見兔子不撒鷹，確定性居于首要地位

從起初懷揣8000元踏入股市那天起，林園對投資這項事業有了特別的感悟。

旁人看來，他將這筆四位數的資金，靠投資滾雪球般變為10億級別時，儼然猶如市場上的一顆新星。

但是林園明白，這番變遷背后，也是一步一步摸索與積累而來。對于投資，他的認識并非一步到位，而是通過閱讀相關書籍、學習會計學與財務思維方式，結合實踐逐漸形成。

他提到，外國投資人總結出來一些觀點類似“不見兔子不撒鷹”，他們對猜想的或判斷的多數不認可，只有見到實實在在的東西——企業的盈利、企業的發展——才行。

“這樣就逐步形成把確定性放在第一位的理念，要判斷企業今后的經營情況，如果沒有確定性，一切都是白搭，所以不見兔子不撒鷹。”林園在接受21世紀經濟報道記者采訪時稱。

林園奉行價值投資理念，并進一步提煉出投資“確定性”的理念，目前的投資業績則是這一理念的印證。

他所說的確定性理念，主旨為：買股票就是買未來盈利確定的公司。他認為，投資確定性是抵擋股市風險的重要前提，也是建立牢固基業的基礎。

很長一段時間，為了降低投資的不確定性，林園日常重點研究的股票不超過30只，每年新增加跟蹤的股票限制在5只以內。

三十余年實踐，林園認為價值投資的核心就是投資好企業，然后長期持有，直至滿意的價位。

林園眼中的好企業，是希望企業能為股東帶來豐厚回報的企業，是能給長期帶來價值、帶來盈利的企業，能夠享受復合增長的效益。

這類企業的分布，往往有一定的特點，林園將其總結為“行業+壟斷+成癮”。其中，白酒中的茅臺，幾乎是同時符合這三方面標準的典型。

其實說到底，三方面標準核心目的是讓回報更加確定。因為不確定性即為風險，而在資本市場上，風險，是人們非常不愿看到的詞匯。對于熱衷價值投資或傾向于穩定回報的投資者而言，規避風險是應有之義。

“我們投資首先考慮的風險，風險有時來源于競爭，而競爭會把各種想不到的問題暴露出來。所以只有壟斷甚至長期的壟斷類企業，才能給我們帶來豐厚的回報?！绷謭@稱。

當然，價值投資必然離不開對財務的考量。林園挑選上市公司時重視利潤總額、凈資產收益率、產品毛利率等財務指標，不過，這些因素也需要隨著市場發展靈活看待，并非固定。

此外，資本市場投資可以運用的工具還有很多，林園也會不時進行無風險套利。早期A股市場的權證，也曾被林園把握時機賺取了收益，還有可轉債等債券投資品，也是林園曾經看好的一類無風險套利工具。

方向抉擇

與嘴巴及三大病相關標的是投資重點

隨著A股市場不斷擴容，板塊類型尤其各式概念鱗次櫛比，投資人在慶幸可選標的豐富的同時，有時也會苦于如何高效準確地抉擇。

在林園看來，投資首先是選行業，要點在于行業的景氣度要高，如此，行業內的龍頭公司勝出的機會才是大概率。行業能夠決定投資的成敗，必須選對行業。

同時，也要踩準節奏，在行業上升期投資，不要在衰落期踏入?！叭绻袠I的方向選擇錯誤，在錯誤的方向上狂奔，只能犯下嚴重的錯誤不會得到好的結果?！绷謭@說。

他對21世紀經濟報道記者表示，其有幾大清晰的行業主線，例如與嘴巴相關的壟斷消費品，與三大病相關的醫藥醫療公司等。

林園多年來投資過的幾家白酒類公司，屬于與嘴巴相關的消費品標的；在老齡化大趨勢之下，糖尿病、心臟病、高血壓等三大慢性疾病的消費，也為行業里的醫藥醫療公司帶來發展機遇。

他曾經提到，“投資醫藥股是我這輩子資產上臺階的第四次大機遇。”

基于對醫藥醫療行業的執念，三大慢性疾病的治療、輔助治療等公司，是其重倉聚焦的標的。雖然目前資金量只是預期的1/3，但是林園堅定看好投資老齡化。“這是我們接下來重倉的方向，未來我們2/3的倉位還會往這個方向去靠，最后達到對這個行業的重倉。”    值得一提的是，林園出生于醫生家庭，大學讀的專業也是醫學，畢業后的首份工作更是成為一名全科醫生。這樣的專業背景讓他對醫療醫藥行業看得更為透徹，也更為堅定。

用他的話說，其對人的生老病死認識得更加清楚，已經提升到了量化層面，對行業或者對人群疾病的爆發時間、時間的長度等，都有相關的統計分析。

在林園的投資理念中，行業不同，未來不同，只投資自己有把握的行業，很多行業不是他選擇的方向。

再進一步，對行業內重點上市公司走訪調研時，林園也有自己的心得。

他投資的很多股票持有時間頗長，這份堅定的背后，是他雙腿跑出來的持股信心。他非常重視所投企業的實地考察感受，認為這對投資決策很有助益。

“去公司能夠直觀觀察到經營管理層的態度，他們的態度襯托出公司對市場的反應，如果當管理層都感到悲觀時，那么市場大概率也是低迷的。”他說。

此外，林園也重視對競爭對手公司的調研，以此去驗證或獲得更多有關當前考察標的公司的情況。

綜合而言，研究和投資一家公司所要考量的因素是復雜的。他對運用這些因素去選擇標的公司的形象說法是，投資就像是在菜場里買菜一樣，哪個性價比高，哪個賣相好，方方面面都需要考慮。

市場展望

牛市初期就是漲漲跌跌，目前市場機會大于風險

作為A股設立以來的首批市場參與者，林園30多年的投資歷程，曾經幾次穿越牛熊。大浪淘沙下來，不僅沒有被市場淘汰，反而實現了財富滾雪球般壯大，躋身國內頭部私募行列，也獲得股市常青樹之稱。

對于當前的市場，尤其四季度，投資者們也樂得聆聽這位百億私募管理人的觀點。

他的看法是，目前市場處于牛市初期，機會大于風險。“牛市初期的特征就是漲漲跌跌，股市現在的機會遠遠大于風險。近期已經把股市的一些拖累去掉了，如果再能通過優勝劣汰改變供求關系，A股將是全球最值得投資的市場?！?/p>

林園說，這是基于對全球主要股市的比較之后得到的分析。

值得一提的是，林園投資在全球幾大不同市場都曾有過布局，投資視野較為廣闊。并且，他對各主要市場的重大節點熟稔于心，“主要股市的股指哪一年在什么位置，發生了什么事，我都能說個大概，都在我腦袋放著，我的記憶力非常好?！?nbsp;   當前的市場對于林園來說，正是逢低吸納的良機。正如上文提及其對醫藥醫療標的仍在建倉一樣，林園投資的建倉時間往往都會花費較長的時間。

“我們對一個行業、一個企業的認識是逐步的，行業在發展過程中它也會變化，所以建倉有一個漫長的過程。比如說，我們看好某個行業的話，建倉少則三五年，多則十年甚至更長的時間?！绷謭@對21世紀經濟報道記者表示。

同時，當對行業研究得比較清楚時，他會開始重倉?！拔页Ｕf，人生只要重倉投資一次，做對就好，最后集中持有的那幾只股票能讓你改變命運，這是全世界凡是能發大財的人共同的規律?！?/p>

以林園的投資方法來衡量，市場流行的分散投資、雞蛋不要放在一個籃子里等觀點，他認為是錯誤的?！按蠹叶歼@么想，都不放在一個籃子里，只會造成平庸。你有可能一輩子都不缺錢，但是這種投資方法發不了財，上不了大臺階。對于一個有野心的人而言，這是不適合的?！?/p>

他闡述說，重倉看似風險大，其實也可以把握；重倉不是盲動，而是經過長期對行業或個股的研究之后才敢重倉。從資本市場過去100年的歷史看，凡是能發大財的都是重倉。林園把重倉的范圍集中在剛需品、必需品，“這樣就能避免對一些未來需求不可預見的行業去重倉，那是不對的。剛需是人人都需要的，這個重倉才不會有問題?！?/p>

當然，他指的重倉，是逐漸達到一個數量級，講究科學的建倉過程，對技術含量是一大考驗，也需要專業人士具備相關素質。

由衷之言

第一個100萬很難賺，靠投資改變命運需要15年

林園投資亮眼的業績獲得投資者關注的同時，也不乏被投資者“抄作業”。對此，林園建議，“抄作業”需謹慎，投資組合與單個標的是兩回事兒。

“市場標的有幾千個，他們有他們的權利，我們也不做評價。但是我要提醒投資者，我們現在是做投資組合，組合的時候把每一個標的風險都有測評。投資組合不是單單的一個標的，這是兩回事兒?！绷謭@對21世紀經濟報道記者稱。   

 實際上，“抄作業”背后凸顯的則是普通投資者對成功的渴望，以及想在股市獲益的真切心態。都說投資能夠改變命運，A股市場的普通投資者應該怎樣正確投資？

這顯然不是一個輕松的話題，投資也并非一條容易走的路，要不然不會有“七虧二平一賺”的說法。

林園認為，對于白手起家的大多數人來說，資本市場的第一個100萬很難賺，基本95%以上的人都非常難。“即使是用我們的方法也得15年才能改變命運，還不要說有時候方法不對瞎折騰。我們統計了一下，我們周圍的人需要15年時間?！?/p>

然而，要想熬過第一個100萬、第一個15年，并非易事。

“可能第11年、第12年還感覺沒賺錢，甚至還在虧損。但是到15年，按照我們的方法，我目前沒有見到一個還懼怕股市的。不懼怕股市，是因為從股市賺到了錢?！彼f。

不過，當真正走過這個階段，獲得第一桶金之后，林園認為依靠資本復合增長賺錢，財富積累就會加速。用他的話說，賺到1億后，再賺10億就很容易，只需要三個翻倍多一點。

多年來，林園身邊的不少朋友按照他的投資理念，已經實現了財富的積累。對于普通投資者關心的投資方法問題，林園也不斷作出分享，希望更多人能夠投資成功。

其中，2007年在知名高校的演講中，林園提到打算做一項計劃或試驗，看看能否指導全國隨機挑選的100名普通投資者取得成功，不論他們的學歷、知識程度如何。

這個新鮮的計劃一時聽得臺下學子心潮澎湃，映襯出大家向市場成功人士取經的樸素愿望。

然而，在座的他們并不在邀請之列。因為身處名校，即使成功外界也會認為是他們本身足夠優異。

不過，這項計劃的結果并不盡如人意。林園表示，除了2008年起股市由牛轉熊的大環境之外，投資者的耐心不夠也是很大一方面因素。這個試驗也令林園更加堅信，他總結的“投資改變命運需要15年”，不是沒有道理。    

如今，機構投資者占比逐步提高，量化投資數量增多的市場，對于普通投資者關心的問題，林園想說：投資需要重視風險，當以財務思維衡量確定性的好公司并決定買入后，需要長期堅持，“只要能夠堅持下去，投資這條路成功大于失敗?！?/p>

視頻統籌：曾婷芳

視頻采訪記者：畢華章

視頻拍攝：任意  蔣旭 

視頻剪輯：許婷婷 譚凱茵（實習生）