21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 記者 崔文靜 北京報(bào)道
上市公司違法違規(guī)，投資者損失誰(shuí)來(lái)買單？如何實(shí)現(xiàn)投資者利益最大化，是監(jiān)管長(zhǎng)期以來(lái)的努力方向。
12月29日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布針對(duì)上市公司違法違規(guī)投資者賠付的創(chuàng)新實(shí)踐：借助行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度，不經(jīng)司法程序，在監(jiān)管的監(jiān)督下，中介機(jī)構(gòu)先行賠付投資者。
紫晶存儲(chǔ)案成為行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度第一案。目前，包括中信建投在內(nèi)的四家紫晶存儲(chǔ)相關(guān)中介機(jī)構(gòu)已經(jīng)賠付投資者損失10.86億元，四家機(jī)構(gòu)后續(xù)還需繳納1.89億元，用于彌補(bǔ)尚未申請(qǐng)賠付的投資者損失以及涉嫌違法行為的相關(guān)懲戒。
根據(jù)受訪人士分析，行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度是維護(hù)投資者利益的重要實(shí)踐，可以實(shí)現(xiàn)多方共贏。于投資者而言，中介機(jī)構(gòu)先行賠付，投資損失獲賠更有保障且賠付時(shí)間大大縮短。于政府機(jī)構(gòu)而言，降低執(zhí)法成本，節(jié)約社會(huì)資源。與此同時(shí)，涉嫌違法的當(dāng)事人則受到嚴(yán)懲，進(jìn)一步維護(hù)市場(chǎng)秩序，提振投資者信心。
“行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度，開(kāi)辟出多方共贏的投資者賠付新路徑，未來(lái)勢(shì)必受到其他中介機(jī)構(gòu)效仿，投資者利益保護(hù)得到更好保障。”受訪人士普遍認(rèn)為。
紫晶存儲(chǔ)案成行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度踐行第一案
轟動(dòng)全國(guó)的紫晶存儲(chǔ)投資者賠償迎來(lái)新進(jìn)展。根據(jù)證監(jiān)會(huì)12月29日消息，截至目前，16986戶、97.22%的受損投資者已經(jīng)獲得賠償，共計(jì)獲賠10.86億元，人均獲賠6.39萬(wàn)元，這些賠償在短短2個(gè)月內(nèi)即完成，并且未曾進(jìn)入民事司法程序。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)透露，賠償速度如此之快，得益于行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度的踐行。2022年1月1日，行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度正式推出，紫晶存儲(chǔ)案成為行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度踐行第一案。
行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度全稱為證券期貨行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度，是指證監(jiān)會(huì)對(duì)涉嫌證券期貨違法的單位或者個(gè)人進(jìn)行調(diào)查期間，被調(diào)查的當(dāng)事人承諾糾正涉嫌違法行為、賠償有關(guān)投資者損失、消除損害或者不良影響的，證監(jiān)會(huì)可以決定中止調(diào)查，當(dāng)事人履行承諾的，證監(jiān)會(huì)可以終止案件調(diào)查的行政執(zhí)法方式。
放到上市公司因欺詐發(fā)行、虛假陳述等造成投資者損失的情境中，上市公司及其中介機(jī)構(gòu)（投行、會(huì)計(jì)所、律所）被調(diào)查期間，監(jiān)管鼓勵(lì)其主動(dòng)申請(qǐng)行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度，設(shè)立專項(xiàng)賠付金，積極賠償投資者損失。如果中介機(jī)構(gòu)積極配合，可以更快結(jié)束調(diào)查，但實(shí)際懲戒并不會(huì)減輕。
2023年4月21日，紫晶存儲(chǔ)因欺詐發(fā)行、信息披露違法違規(guī)受到證監(jiān)會(huì)行政處罰。保薦機(jī)構(gòu)中信建投當(dāng)日即公告擬設(shè)立紫晶存儲(chǔ)事件先行賠付專項(xiàng)基金，并申請(qǐng)適用行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度。一個(gè)月后，紫晶存儲(chǔ)四家涉案中介機(jī)構(gòu)中信建投、致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所、容誠(chéng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所、廣東恒益律師事務(wù)所正式設(shè)立10億元專項(xiàng)賠付金。隨后，在證監(jiān)會(huì)的監(jiān)督與推動(dòng)下，相關(guān)受損投資者相繼獲得賠付。
根據(jù)受訪人士分析，中介機(jī)構(gòu)主動(dòng)申請(qǐng)行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度及時(shí)賠付投資者，后續(xù)進(jìn)入司法階段民事訴訟的概率則大為減小。不過(guò)，這并不意味著懲戒力度的降低，嚴(yán)懲違法違規(guī)行為，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任，仍然是證監(jiān)會(huì)的一貫堅(jiān)持。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)12月29日介紹，四家紫晶存儲(chǔ)案中介機(jī)構(gòu)共需交納承諾金約12.75億元，除去已經(jīng)賠付給投資者的10.86億元，還需補(bǔ)充繳納1.89億元。補(bǔ)充繳納的1.89億元中，除尚未被受損投資者領(lǐng)取的約1179萬(wàn)元外，其余1.77億元左右將用于支付涉嫌違法的相關(guān)懲戒。其中，中信建投繳納最多為1.14億元，其余三家繳納金額均在3600萬(wàn)元以內(nèi)。
多方共贏 “當(dāng)事人承諾+先行賠付”或成同業(yè)參考模式
行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度參考依據(jù)為《證券期貨行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度實(shí)施辦法》，2022年1月1日正式施行。這一制度在歐美等國(guó)已經(jīng)實(shí)踐多年，旨在將投資者賠償置于行政罰沒(méi)之前，以最大程度上保障投資者利益。
從國(guó)內(nèi)外實(shí)踐來(lái)看，上市公司一旦出現(xiàn)重大違法違規(guī)，往往面臨著高額的行政處罰。在過(guò)去，投資者申請(qǐng)賠付需要向法院進(jìn)行民事起訴，而民事判決又以行政處罰結(jié)果為依據(jù)。這意味著，投資者賠付一定在行政處罰之后，而行政處罰的罰沒(méi)金額需要上繳國(guó)庫(kù)，繳納行政處罰金額以后的上市公司可用于民事賠付的能力往往有限，誰(shuí)來(lái)補(bǔ)償投資者損失，成為一大難題。
敦促具有一定過(guò)錯(cuò)并且具備較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的上市公司中介機(jī)構(gòu)主動(dòng)先行賠付投資者，被視為維護(hù)投資者利益的最優(yōu)選擇。
受訪人士普遍認(rèn)為，在證監(jiān)會(huì)的引導(dǎo)下，中介機(jī)構(gòu)通過(guò)申請(qǐng)行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度，主動(dòng)先行賠付投資者，而后再向上市公司追償，既能以更快速度賠付投資者，實(shí)現(xiàn)股民利益最大化，又能夠通過(guò)嚴(yán)懲倒逼中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)，切實(shí)壓實(shí)“看門人”責(zé)任。對(duì)于投資者、行政機(jī)關(guān)等來(lái)說(shuō)，行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度優(yōu)勢(shì)顯而易見(jiàn)。行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度可謂多方共贏。
在中國(guó)政法大學(xué)民商經(jīng)濟(jì)法學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師李東方看來(lái)，一方面，行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度有利于行政機(jī)關(guān)提高辦案效率，節(jié)約行政執(zhí)法資源，對(duì)于資本市場(chǎng)秩序穩(wěn)定恢復(fù)至關(guān)重要；另一方面，前置股民賠償，將賠償投資者損失放在第一位，讓金融消費(fèi)者得到最大實(shí)惠。
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院創(chuàng)始院長(zhǎng)賈康認(rèn)為，作為行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度實(shí)踐第一案的紫晶存儲(chǔ)案，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)范化建設(shè)的一大進(jìn)步。首先，其旨在有效保護(hù)投資者權(quán)益，實(shí)現(xiàn)投資者利益最大化，有助于提振投資者信心，對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好具有輻射意義，對(duì)市場(chǎng)的健康穩(wěn)定起到正面效應(yīng)。其次，與先行賠付相結(jié)合，能夠提高執(zhí)法效率，降低執(zhí)法成本，節(jié)約社會(huì)資源和行政費(fèi)用。再者，涉嫌違法的當(dāng)事人則受到嚴(yán)懲，這樣既能以儆效尤又可引導(dǎo)后續(xù)其他機(jī)構(gòu)力行規(guī)范化運(yùn)作模式，從而進(jìn)一步維護(hù)市場(chǎng)秩序提高市場(chǎng)運(yùn)行的健康度。
