21世紀經濟報道記者 曹媛 深圳報道

1月15日，中國平安（2318.HK、601318.SH）披露2023年全年保費數據，數據顯示，中國平安2023年1-12月累計實現原保險保費收入8006.95億元，同比穩步增長4.1%。

值得注意的是，平安人壽全年實現累計原保險合同保費收入4665.40億元，同比增長6.2%，其中壽險及健康險個人新業務保費收入1284.27億元，同比增長超24%，優于市場預期。此外，平安產險原保險合同保費收入3021.60億元，同比增長1.4%，其中車險原保險合同保費收入2138.51億元，同比增長6.2%，領先行業水平。

除中國平安外，中國人壽、中國人保也公布了2023年全年的保費數據，中國人壽實現原保險保費收入6415億元，同比增長4.3%，中國人保累計獲得原保險保費收入6616.49億元，同比增6.86%，其中壽險長險首年原保險保費數據同比增長11.1%。

近期，中央經濟工作會議召開，明確提出2024年要堅持穩中求進、以進促穩、先立后破，宏觀政策逆周期和跨周期調節有望進一步強化，在貨幣政策靈活適度、精準有效的基調下，保險負債端、投資端有望同步受益。

展望2024年，在行業具備向好趨勢及估值嚴重超調的當下，保險股價值也愈發凸顯，多家機構建議底部階段應增配保險股。華西證券認為，“此前因預定利率下調而透支的需求已逐漸恢復、各險企代理人渠道高質量轉型成效顯現以及銀保報行合一帶來渠道價值率的提升，2024年一季度NBV有望改善?！?/p>

壽險新業務保費收入同比增長24%，財富儲備類產品備受市場青睞

根據保費公告顯示，平安集團2023年1-12月累計實現原保險保費收入8006.95億元，同比增長4.1%，其中壽險及健康險個人新業務保費收入1284.27億元，同比增長超24%，優于市場預期。從2023年全年來看，各大險企受到預定利率切換、銀保“報行合一”、開門紅預收限制等影響保費階段性承壓，在監管趨嚴的市場環境下，平安壽險為何能實現保費超預期增長?

一方面，在權益市場波動、長期利率下行的大背景下，人們更加關注資金的安全性和長期收益穩定性，保險產品競爭優勢進一步凸顯，保險產品在資金安全、長期穩健、服務配套等方面的獨特優勢，在當前金融環境下仍具有吸引力。財富類保險作為長周期金融產品，既能夠為客戶提供差異化的風險保障，而且資產管理模式更加安全穩健，還提供豐富的養老、健康管理服務。近期銀行存款掛牌利率全面下調，財富類壽險利率相對優勢也更加顯著。

另一方面，記者發現平安人壽借助預定利率切換產品全面換擋，重新推出分紅型產品，打造分紅、傳統雙財富主力明星產品線，帶動整體保費增長。例如，“平安御享金越終身壽險保險產品計劃”現價確定增長，在為客戶提供保險保障的同時，幫助客戶實現生命價值、財富價值雙重守護；“平安御享金越終身壽險(分紅型)保險產品計劃”則具備“攻守兼備”的特點，即在經濟上行時可通過分紅實現較高收益，在利率下行時又有確定利益可領取，滿足追求固浮結合收益需求的客戶群體。“御享財富3.0養老年金險”是一款典型的快返型年金，最高支持75周歲的老年人投保，搭配聚財寶萬能賬戶實現財富的長期增長，滿足不同年齡層的中短期資金規劃目標。

近年來，平安的壽險渠道轉型成效顯著，高質量轉型成效明顯，率先受益于監管趨嚴的規范化發展。例如，平安壽險代理人渠道通過績優分群，精細化經營，逐漸改善隊伍結構，人均產能大幅提升。2023年前三季度，代理人人均新業務價值同比增長94.4%，銀保渠道、社區網格及其他等渠道貢獻了平安壽險新業務價值的15.8%。

平安產險方面，2023年1-12月原保險合同保費收入3021.60億元，同比增長1.4%。分險種來看，其中車險原保險合同保費收入2138.51億元，同比增長6.2%，非車原保險合同保費收入649億元，領先行業水平。

保險金投資表現穩健，長期資產配置穿越周期

除負債端，中國平安在2023年資產端的表現相對穩健。截至2023年9月30日，中國平安的保險資金投資組合規模近4.64萬億元，年化凈投資收益率4.0%，受權益市場波動影響，年化綜合投資收益率略降低至3.7%。

近來，在利率下行、房地產市場波動、信用風險突出、投資市場波動的市場環境中，保險公司投資端普遍承壓。而平安在投資端表現相對穩健也受益于其“雙啞鈴型”的投資配置結構，“做好均衡配置，就能夠在根本結構上避免一些突出風險的爆發?！编嚤蟠饲霸诮邮?1世紀經濟報道記者采訪時強調。

何為“雙啞鈴”配置結構？鄧斌分析稱，第一個啞鈴是服務大量長久期的政府債，這是啞鈴的一端；另一端是風險資產，包括股票、不動產、非上市股權。而風險資產里又多了一個小啞鈴，一端是高分紅的穩健股票，另一端是成長型的股票配置。

從行業整體投資情況來看，目前保險資金投資的配置格局仍以“固收為主、權益為輔”。2023年前三季度壽險行業總投資收益率為2.27%，同比下降了0.61個百分點。受權益市場波動影響，2023年11月保險資金權益配置比重繼續下降，股票和基金投資占比下降0.1%至12.4%，而銀行存款占比提高0.1%至9.7%，債券投資占比為44.6%，持平前值，其他投資占比則下降0.1%至33.3%。

政策層面，2023年10月，中央金融工作會議重申“活躍資本市場”，權益投資收益具有提升空間?！半S著穩經濟政策加碼，險企長期資產收益率有望得到提升。保險公司資產、負債端均有望在中長期獲得改善。”業內人士分析稱。

“綜合金融+醫療健康”戰略，雙輪驅動價值增長

中國平安2023年保費成績單背后，是其“綜合金融+醫療健康”戰略驅動公司價值持續增長。

“綜合金融模式就是通過一站式解決方案，滿足客戶多元化金融需求，實現客戶以及公司的價值最大化的一個模式。平安提供‘一個客戶、一個賬戶、多種產品、一站式服務’的解決方案。”平安集團總經理兼聯席首席執行官謝永林曾公開說明。

一方面，從消費者角度來看，平安的綜合金融模式致力于為消費者提供"省心、省時、又省錢"的服務目標。例如，在車服務生態方面，平安銀行信用卡、汽車之家、平安產險等能為車主提供選車、購車、車險、售后服務等“一站式”服務；在長期壽險方面，平安三款長險產品均可對接居家養老、臻頤年社區養老和保險金信托服務，產品吸引力相對較強。

客戶數、客均合同、客均利潤，這三個關鍵數是平安綜合金融模式盈利能力的直接體現。據統計，截至2022年末，平安集團客戶數達2.27億人，是2015年的2.1倍；客均合同2.97個，是2015年的1.5倍；客均利潤585元，是2015年的2倍。

另一方面，綜合金融模式也幫助平安平滑了行業周期波動。

近年來，傳統金融模式遭遇挑戰。銀行利差收窄、壽險業增長緩慢、產險經受巨災賠付等挑戰?！懊總€單一的金融行業都在經歷增速放緩的問題?！逼桨布瘓F副總經理付欣受訪時強調。

就在此時，綜合金融模式凸顯出了優勢，它能夠平滑單個業務因行業周期導致的波動。付欣解釋稱，“綜合金融模式讓整體經營比較穩健，所謂‘東邊不亮西邊亮’，因為平安有各種金融行業，保險、銀行、證券等多種牌照能夠讓我們穩定在一個比同業更加穩健、更好的ROE水平?！?/p>

而醫療健康是平安集團的另一重要戰略。長期來看，隨著居民自主養老意識的提升，未來養老金融產品發展空間廣闊，中國平安依托集團醫療健康生態圈深化醫療健康、居家養老、高端養老三大核心服務，憑借產品與康養服務的結合有望持續受益于養老金融市場的持續擴容。

記者發現，平安通過"產品+服務"打造差異化優勢，醫療健康養老生態持續賦能金融主業。醫療健康方面，截至2023年9月末，在平安近2.30億的個人客戶中有近64%的客戶同時使用了醫療健康生態圈提供的服務，其客均合同數約3.42個、客均AUM達5.61萬元，分別為不使用醫療健康生態圈服務的個人客戶的1.6倍、3.4倍。

居家養老方面，截至2023年9月末，平安居家養老服務已覆蓋全國50余個城市，累計超7萬人獲得居家養老服務資格。高品質康養社區方面，平安臻頤年上海頤年城項目落地上海靜安，首個服務體驗中心于三亞開業運營。

長期來看，綜合金融與醫療生態圈的協同配合有望為公司長期價值增長提供充足動力和深厚護城河。“當前公司2023年PEV估值0.54倍，處于底部區間，短期看好資產端行情以及負債端企穩帶來的估值修復，長期關注產品創新能力帶來的增長空間?！遍L江證券強調。