21世紀經濟報道記者  陳植  上海報道

隨著A股市場低迷，越來越多私募基金的日子“不好過”。

“這幾天收盤后，我都得緊急處理產品平倉事宜?！币晃凰侥蓟鹭撠熑讼蛴浾咄嘎?。受A股指數回落影響，目前他管理的多只私募基金產品凈值已跌至警戒線以下，導致他每天必須與券商托管部門磋商部分倉位平倉事宜。

一位券商人士也向記者感慨說，這些天他們托管部門相當忙碌，由于越來越多私募基金產品凈值跌破警戒線，一位托管部門員工需同時與多家私募緊急溝通，要么通過適度減倉平倉以緩解產品凈值進一步下跌風險，要么由私募基金管理團隊緊急自購份額以維持部分加杠桿的A股投資組合。

多位私募基金人士向記者直言，目前他們相當擔心平倉盤持續涌現，或給私募基金產品凈值構成更大的下滑壓力。

上述私募基金負責人直言，當前最主要的私募產品平倉壓力，主要來自機構投資者出資人（LP）。相比而言，高凈值投資者反而顯得相對淡定。

“前些天我們與部分高凈值投資者做了溝通，發現他們普遍覺得A股指數已經偏低，只要自己不贖回確保私募產品繼續運營，遲早能收復失地。”他告訴記者。但是，部分機構投資者LP一面承認A股指數已經偏低，一面則強調自己必須嚴格遵守風控規定，不得不發出資金贖回或產品平倉要求。

這位私募基金負責人感慨說，自己能“理解”這些機構投資者LP的上述決定，究其原因，一是部分機構投資者的資金也是募集而來，他們必須為出資人的資金安全負責，盡可能替他們減少本金損失，二是部分投資機構內部設定嚴格的風控標準，相關管理人也不敢僭越。

值得注意的是，相關部門似乎也注意到這個狀況。

2月5日，證監會表示，引導券商等機構增加平倉線彈性，促進市場平穩運行。

上述券商人士向記者透露，在證監會做出上述指示后，他們已著手與部分機構投資者磋商，通過適度調低私募產品平倉線與警戒線，避免其投資的私募基金產品不得不采取大規模平倉減倉等風控措施，從而減輕A股拋售壓力。

“目前，已有部分機構投資者同意上述做法，但他們也要求私募基金必須采取措施進一步減輕產品凈值波動性與下跌幅度，否則他們無法說服風控部門?！彼嬖V記者。

記者獲悉，為了緩解私募產品凈值波動幅度，越來越多量化策略與主觀策略私募基金紛紛增加了風險對沖與低風險套利策略，包括可轉債套利、ETF套利、期現套利、另類套利等。

專注可轉債量化投資策略的上海仟富來資產管理公司總經理許佳瑩告訴記者，在可轉債量化投資策略基礎上，近期他們增加了多個風險對沖與低風險套利策略，力爭進一步緩解產品凈值波動幅度。

“有些低風險套利策略年化回報率能達到約5%，但機構需要也因此付出較多精力。在目前市場環境下，我們需要多干苦活累活，先確保投資者能看到穩健回報?！彼赋觥?/p>

記者了解到，盡管A股市場低迷，但抄底者并未缺席。

一位券商財富管理部人士告訴記者，近期不少高凈值投資者開始咨詢可轉債套利投資策略的配置機會。因為他們認為，隨著A股下跌令可轉債價格處于底部區間，可轉債的債券屬性或令其價格未來下跌空間有限，反之一旦A股開始企穩反彈，可轉債價格相應回升能創造不菲的投資回報。

前述私募基金負責人向記者透露，近期他們新發的一款可轉債套利策略私募產品取得不錯的認購金額，其中一個原因是不少長期投資A股的高凈值投資者認為，當A股大幅回落后，上市公司為了不愿觸發可轉債到期本金利息支付（更希望投資者將可轉債轉成股票），因而采取進一步較低可轉債轉股價格的做法（令投資者可以獲取更多股票），從而給可轉債價格企穩構成較強支撐。在這種情況下，這些高凈值投資者認為可轉債相比A股更具“攻守兼備”屬性，能在債券屬性保值的情況下，有一定幾率獲取股票屬性的超額高回報。

他直言，為了吸引這些高凈值投資者認購可轉債套利策略私募產品，他們也采取不少變通做法，比如他們設立了期現套利、可轉債套利、ETF套利等多個子策略，供部分超高凈值投資者根據自身風險承受力與投資偏好進行“搭配”，以專戶形式開展投資管理。

許佳瑩向記者透露，不久前他們也迭代了可轉債量化投資模型，力爭能進一步提升超額回報率。

在她看來，隨著A股遲早會回暖，高凈值投資者與機構投資者仍將高度關注私募產品能否創造更高的超額回報。越是市場動蕩期間，私募基金越需要練好內功，等待春暖花開時。