21世紀經(jīng)濟報道記者吳斌 上海報道  在近期美聯(lián)儲降息預期降溫之際，美國經(jīng)濟“軟著陸”的概率也越來越大。

當?shù)貢r間3月6日，美聯(lián)儲主席鮑威爾出席了美國眾議院半年度貨幣政策報告聽證會，他認為美國經(jīng)濟陷入衰退的風險很小，如果經(jīng)濟發(fā)展大致符合預期，今年晚些時候降息可能是合適的。鮑威爾未就任何降息時間表作出承諾，他承認存在美聯(lián)儲過遲降息導致經(jīng)濟受損的風險，但也不希望過早放寬信貸條件，導致通脹重新加速。

在經(jīng)歷了早前持續(xù)的通脹降溫后，今年1月美國通脹數(shù)據(jù)意外跳升，投資者推遲了對美聯(lián)儲降息時點的預期。此前投資者曾一度期待美聯(lián)儲今年3月就首次降息，但如今市場已經(jīng)將降息時點預期推遲到了今年6月。

盡管抗通脹之路難言一帆風順，迅速降息不太可能，但經(jīng)濟“軟著陸”前景仍令市場興奮。同日，美聯(lián)儲也發(fā)布了褐皮書?？傮w而言，自1月初以來，美國經(jīng)濟活動略有增加，八個地區(qū)的經(jīng)濟活動略有或適度增長，另外三個地區(qū)的經(jīng)濟活動沒有變化，一個地區(qū)的經(jīng)濟活動略有放緩。

降息時點仍難確定

整體來看，美聯(lián)儲政策制定者仍然關(guān)注通脹帶來的風險，不想過快放松貨幣政策。

“在考慮調(diào)整政策利率時，我們將仔細評估即將發(fā)布的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景以及風險平衡?！滨U威爾表示，在對通脹持續(xù)向2%邁進更有信心之前，降息并不合適。但加息也不太可能，美聯(lián)儲認為政策利率已經(jīng)在本輪緊縮周期中達到峰值。

雖然鮑威爾并未給出具體降息時點的信號，但已經(jīng)明確表示今年會降息。如果經(jīng)濟大體按照當前的預期發(fā)展，“那么在今年某個時候開始放松政策限制可能是適當?shù)?。?/p>

美國商業(yè)房地產(chǎn)以及地區(qū)性銀行業(yè)危機也是議員關(guān)注的重點。鮑威爾認為，商業(yè)地產(chǎn)風險是可控的，銀行會有一些損失，關(guān)鍵是要確保中小型銀行有足夠的資金來彌補這些損失。

中國銀行研究院研究員曹鴻宇對21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱，從鮑威爾的講話來看，其沒有就貨幣政策轉(zhuǎn)向的決策提供新的信息或判斷。美聯(lián)儲并未為降息制定預設(shè)路線，而是繼續(xù)根據(jù)數(shù)據(jù)走勢進行研判和抉擇。美聯(lián)儲褐皮書的調(diào)查顯示，美國的通脹壓力依然普遍存在，最新的數(shù)據(jù)也表明美國勞動力市場需求仍然強勁，在此背景下，美聯(lián)儲貨幣政策拐點依然面臨不確定性。

需要警惕的是，未來美聯(lián)儲仍存在更鷹派可能。明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利（Neel Kashkari）3月6日暗示，年初以來更為強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能使美聯(lián)儲今年僅降息兩次，甚至可能就降息一次。

美國經(jīng)濟有望“軟著陸”

盡管面臨重重挑戰(zhàn)，但美國經(jīng)濟或許有望“軟著陸”。

美聯(lián)儲褐皮書顯示，也門胡塞武裝襲擊導致的紅海航運中斷并未對美國經(jīng)濟造成太大影響。與此同時，盡管拖欠貸款的情況不斷增加，但美國家庭和企業(yè)的信譽狀況仍然良好。

通脹方面仍面臨一些壓力。褐皮書顯示，各轄區(qū)物價增長壓力仍普遍存在，僅幾個轄區(qū)通脹形勢出現(xiàn)一定程度緩和。同時，由于消費對價格變化越來越敏感，企業(yè)更難將更高的成本轉(zhuǎn)嫁出去。

就業(yè)方面，美國大多數(shù)地區(qū)的就業(yè)繼續(xù)增長，但速度緩慢。褐皮書顯示：“總體而言，勞動力市場緊張狀況進一步緩解，幾乎所有地區(qū)在勞動力供應和員工留任方面都有所改善?！彪S著勞動力成本受到更多限制，可能會進一步降低今年年初意外飆升的通脹壓力。

方德研究中心首席海外市場分析師傅英杰對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，自美聯(lián)儲1月底會議以來，新公布的數(shù)據(jù)參差不齊。一部分數(shù)據(jù)支持軟著陸論調(diào)，例如3月5日出爐的令人鼓舞的服務價格數(shù)據(jù)，或顯示消費者支出放緩的數(shù)據(jù)。另一部分報告顯示通脹居高難下，例如仍在上漲的住房成本，或顯示經(jīng)濟意外強勁的證據(jù)，1月新增逾35萬個就業(yè)崗位也遠超預期。

雖然華爾街普遍預計美國經(jīng)濟“軟著陸”的可能性更大，但未來仍存在一些風險。曹鴻宇對記者表示，美聯(lián)儲褐皮書顯示，美國大多數(shù)地區(qū)正在經(jīng)歷經(jīng)濟增長，美國經(jīng)濟呈現(xiàn)出較強的增長韌性。IMF在最新發(fā)布的展望中也持類似觀點，將美國經(jīng)濟增長韌性作為調(diào)高全球經(jīng)濟增長預期的主要影響因素之一。但與此同時，美國經(jīng)濟也面臨若干風險隱患。受商業(yè)地產(chǎn)問題影響，美國地區(qū)性商業(yè)銀行貸款損失撥備激增，市場信心遭遇較大打擊，美國中小銀行動蕩及其引致的風險對于美國經(jīng)濟的潛在挑戰(zhàn)不容忽視。

曾準確預測2008年金融危機的傳奇投資人、經(jīng)濟咨詢公司A. Gary Shilling & Co總裁Gary Shilling警告稱，美國經(jīng)濟衰退或許會在幾個月內(nèi)到來，已經(jīng)出現(xiàn)了一系列暗示經(jīng)濟衰退即將來臨的危險信號，領(lǐng)先經(jīng)濟指數(shù)持續(xù)下滑、房屋開工承壓、消費者需求和信心減弱、小企業(yè)縮減招聘計劃、勞動力市場走軟、美聯(lián)儲遲遲不肯降息，美國股市可能會暴跌30%。

“老調(diào)重彈”難掩樂觀情緒

盡管鮑威爾講話相對中性，但官方層面對于經(jīng)濟“軟著陸”和今年降息的判斷仍令市場為之一振。3月6日，美股三大股指集體收高，美債價格上漲，現(xiàn)貨黃金續(xù)創(chuàng)歷史新高。

自2023年10月美股觸底以來，受美國經(jīng)濟“軟著陸”的希望日益增強、美聯(lián)儲降息預期以及人工智能熱潮等因素推動，標普500指數(shù)已經(jīng)上漲逾20%，過去18周中有16周上漲，1971年以來首次出現(xiàn)這樣的行情。

傅英杰分析稱，鮑威爾這次并未釋放新的鷹派信號，大部分內(nèi)容屬于“老調(diào)重彈”。但由于聽證會前多位聯(lián)儲成員作出了延后降息進程的表態(tài)，使得市場預期鮑威爾也會對此進行一錘定音。然而鮑威爾不但沒有更鷹派，反而給出了相當樂觀的前景描述。鮑威爾提到，目前沒有證據(jù)表明美國經(jīng)濟正處于衰退之中，或面臨某種短期內(nèi)陷入衰退的風險；從長遠來看，也遠不到衰退的地步，美聯(lián)儲正走在軟著陸的“康莊大道”上。這就解釋了市場為何反應十分積極，提前定價了鷹派預期同時又在交易軟著陸。

雖然鮑威爾沒能給出更多降息時點的好消息，但在正式場合認同了今年晚些時候適合降息的判斷，同時也在一定程度上打消了市場上部分極端鷹派人士對于美聯(lián)儲仍可能加息的猜測。因此鮑威爾的講話讓不少交易員吃下了一顆定心丸。Carson Group首席市場策略師Ryan Detrick表示，鮑威爾并沒有攪局，他明確表示，降息可能會在今年晚些時候進行，同時經(jīng)濟仍保持穩(wěn)固基礎(chǔ)。

此外，傅英杰還表示，鮑威爾樂觀的發(fā)言和作證的背景有關(guān)。今年是美國的大選年，現(xiàn)任總統(tǒng)拜登和前總統(tǒng)特朗普將再度對決，雖然美國在墮胎和移民等問題上的嚴重文化分歧可能會主導競選，但美聯(lián)儲的舉措也會決定大選投票是在通常有利于在任者的低通脹、低失業(yè)率和利率下降的環(huán)境中進行，還是在更具挑戰(zhàn)性的條件下展開。