21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道  在近期美聯儲降息預期降溫之際，美國經濟“軟著陸”的概率也越來越大。

當地時間3月6日，美聯儲主席鮑威爾出席了美國眾議院半年度貨幣政策報告聽證會，他認為美國經濟陷入衰退的風險很小，如果經濟發展大致符合預期，今年晚些時候降息可能是合適的。鮑威爾未就任何降息時間表作出承諾，他承認存在美聯儲過遲降息導致經濟受損的風險，但也不希望過早放寬信貸條件，導致通脹重新加速。

在經歷了早前持續的通脹降溫后，今年1月美國通脹數據意外跳升，投資者推遲了對美聯儲降息時點的預期。此前投資者曾一度期待美聯儲今年3月就首次降息，但如今市場已經將降息時點預期推遲到了今年6月。

盡管抗通脹之路難言一帆風順，迅速降息不太可能，但經濟“軟著陸”前景仍令市場興奮。同日，美聯儲也發布了褐皮書?？傮w而言，自1月初以來，美國經濟活動略有增加，八個地區的經濟活動略有或適度增長，另外三個地區的經濟活動沒有變化，一個地區的經濟活動略有放緩。

降息時點仍難確定

整體來看，美聯儲政策制定者仍然關注通脹帶來的風險，不想過快放松貨幣政策。

“在考慮調整政策利率時，我們將仔細評估即將發布的數據、不斷變化的前景以及風險平衡?！滨U威爾表示，在對通脹持續向2%邁進更有信心之前，降息并不合適。但加息也不太可能，美聯儲認為政策利率已經在本輪緊縮周期中達到峰值。

雖然鮑威爾并未給出具體降息時點的信號，但已經明確表示今年會降息。如果經濟大體按照當前的預期發展，“那么在今年某個時候開始放松政策限制可能是適當的?！?/p>

美國商業房地產以及地區性銀行業危機也是議員關注的重點。鮑威爾認為，商業地產風險是可控的，銀行會有一些損失，關鍵是要確保中小型銀行有足夠的資金來彌補這些損失。

中國銀行研究院研究員曹鴻宇對21世紀經濟報道記者分析稱，從鮑威爾的講話來看，其沒有就貨幣政策轉向的決策提供新的信息或判斷。美聯儲并未為降息制定預設路線，而是繼續根據數據走勢進行研判和抉擇。美聯儲褐皮書的調查顯示，美國的通脹壓力依然普遍存在，最新的數據也表明美國勞動力市場需求仍然強勁，在此背景下，美聯儲貨幣政策拐點依然面臨不確定性。

需要警惕的是，未來美聯儲仍存在更鷹派可能。明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利（Neel Kashkari）3月6日暗示，年初以來更為強勁的經濟數據可能使美聯儲今年僅降息兩次，甚至可能就降息一次。

美國經濟有望“軟著陸”

盡管面臨重重挑戰，但美國經濟或許有望“軟著陸”。

美聯儲褐皮書顯示，也門胡塞武裝襲擊導致的紅海航運中斷并未對美國經濟造成太大影響。與此同時，盡管拖欠貸款的情況不斷增加，但美國家庭和企業的信譽狀況仍然良好。

通脹方面仍面臨一些壓力。褐皮書顯示，各轄區物價增長壓力仍普遍存在，僅幾個轄區通脹形勢出現一定程度緩和。同時，由于消費對價格變化越來越敏感，企業更難將更高的成本轉嫁出去。

就業方面，美國大多數地區的就業繼續增長，但速度緩慢。褐皮書顯示：“總體而言，勞動力市場緊張狀況進一步緩解，幾乎所有地區在勞動力供應和員工留任方面都有所改善?！彪S著勞動力成本受到更多限制，可能會進一步降低今年年初意外飆升的通脹壓力。

方德研究中心首席海外市場分析師傅英杰對21世紀經濟報道記者表示，自美聯儲1月底會議以來，新公布的數據參差不齊。一部分數據支持軟著陸論調，例如3月5日出爐的令人鼓舞的服務價格數據，或顯示消費者支出放緩的數據。另一部分報告顯示通脹居高難下，例如仍在上漲的住房成本，或顯示經濟意外強勁的證據，1月新增逾35萬個就業崗位也遠超預期。

雖然華爾街普遍預計美國經濟“軟著陸”的可能性更大，但未來仍存在一些風險。曹鴻宇對記者表示，美聯儲褐皮書顯示，美國大多數地區正在經歷經濟增長，美國經濟呈現出較強的增長韌性。IMF在最新發布的展望中也持類似觀點，將美國經濟增長韌性作為調高全球經濟增長預期的主要影響因素之一。但與此同時，美國經濟也面臨若干風險隱患。受商業地產問題影響，美國地區性商業銀行貸款損失撥備激增，市場信心遭遇較大打擊，美國中小銀行動蕩及其引致的風險對于美國經濟的潛在挑戰不容忽視。

曾準確預測2008年金融危機的傳奇投資人、經濟咨詢公司A. Gary Shilling & Co總裁Gary Shilling警告稱，美國經濟衰退或許會在幾個月內到來，已經出現了一系列暗示經濟衰退即將來臨的危險信號，領先經濟指數持續下滑、房屋開工承壓、消費者需求和信心減弱、小企業縮減招聘計劃、勞動力市場走軟、美聯儲遲遲不肯降息，美國股市可能會暴跌30%。

“老調重彈”難掩樂觀情緒

盡管鮑威爾講話相對中性，但官方層面對于經濟“軟著陸”和今年降息的判斷仍令市場為之一振。3月6日，美股三大股指集體收高，美債價格上漲，現貨黃金續創歷史新高。

自2023年10月美股觸底以來，受美國經濟“軟著陸”的希望日益增強、美聯儲降息預期以及人工智能熱潮等因素推動，標普500指數已經上漲逾20%，過去18周中有16周上漲，1971年以來首次出現這樣的行情。

傅英杰分析稱，鮑威爾這次并未釋放新的鷹派信號，大部分內容屬于“老調重彈”。但由于聽證會前多位聯儲成員作出了延后降息進程的表態，使得市場預期鮑威爾也會對此進行一錘定音。然而鮑威爾不但沒有更鷹派，反而給出了相當樂觀的前景描述。鮑威爾提到，目前沒有證據表明美國經濟正處于衰退之中，或面臨某種短期內陷入衰退的風險；從長遠來看，也遠不到衰退的地步，美聯儲正走在軟著陸的“康莊大道”上。這就解釋了市場為何反應十分積極，提前定價了鷹派預期同時又在交易軟著陸。

雖然鮑威爾沒能給出更多降息時點的好消息，但在正式場合認同了今年晚些時候適合降息的判斷，同時也在一定程度上打消了市場上部分極端鷹派人士對于美聯儲仍可能加息的猜測。因此鮑威爾的講話讓不少交易員吃下了一顆定心丸。Carson Group首席市場策略師Ryan Detrick表示，鮑威爾并沒有攪局，他明確表示，降息可能會在今年晚些時候進行，同時經濟仍保持穩固基礎。

此外，傅英杰還表示，鮑威爾樂觀的發言和作證的背景有關。今年是美國的大選年，現任總統拜登和前總統特朗普將再度對決，雖然美國在墮胎和移民等問題上的嚴重文化分歧可能會主導競選，但美聯儲的舉措也會決定大選投票是在通常有利于在任者的低通脹、低失業率和利率下降的環境中進行，還是在更具挑戰性的條件下展開。