21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者陳植 上海報(bào)道  美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐緩慢，再度攪動(dòng)華爾街金融市場(chǎng)。

截至4月3日18時(shí)，10年期美國(guó)國(guó)債收益率徘徊在4.37%附近，盤中一度創(chuàng)下去年11月底以來的最高點(diǎn)4.408%；此外，7年期、30年期美國(guó)國(guó)債收益率也一度創(chuàng)下年內(nèi)新高。

與此同時(shí)，美元指數(shù)也回升至104.81附近，盤中一度漲破105整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)下年內(nèi)高點(diǎn)105.1。

“這背后，是近日美國(guó)強(qiáng)勁的ISM制造業(yè)指數(shù)與就業(yè)數(shù)據(jù)，令市場(chǎng)再度預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將延后年內(nèi)首次降息的步伐。”一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理分析說。目前，越來越多華爾街投資機(jī)構(gòu)交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息幅度僅有65個(gè)基點(diǎn)，低于3月中旬的75個(gè)基點(diǎn)，這意味著押注美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)只有兩次降息的投資機(jī)構(gòu)正在不斷增加。

隨之而來的，則是華爾街再度掀起圍繞美聯(lián)儲(chǔ)延后降息步伐的套利交易，其中包括買漲美元與沽空美債價(jià)格（押注美債收益率回升）。

“目前，美聯(lián)儲(chǔ)延后降息步伐的預(yù)期升溫，還在形成新的多米諾效應(yīng)，包括美股下跌。”前述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者分析說。畢竟，美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)高利率的時(shí)間越久，華爾街投資機(jī)構(gòu)越擔(dān)心美股回調(diào)的幾率增加，開始紛紛提前獲利離場(chǎng)。

記者注意到，只有原油與黃金“頂住”美聯(lián)儲(chǔ)延后降息步伐與美元走強(qiáng)的負(fù)面沖擊，延續(xù)近期的漲勢(shì)。

截至4月3日18時(shí)，紐約COMEX黃金期貨主力合約報(bào)價(jià)徘徊在2292.2美元/盎司附近，盤中一度創(chuàng)下歷史高點(diǎn)2308.8美元/盎司。紐約WTI原油期貨主力合約報(bào)價(jià)則徘徊在85.53美元/桶附近，盤中創(chuàng)下年內(nèi)高點(diǎn)85.64美元/桶。

究其原因，是華爾街金融機(jī)構(gòu)對(duì)俄烏沖突、巴以沖突持續(xù)升級(jí)所帶來的國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美聯(lián)儲(chǔ)延后降息步伐，導(dǎo)致更多資本一面因原油供應(yīng)可能減少而買漲原油，一面基于避險(xiǎn)投資考量而持續(xù)推高黃金價(jià)格。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)延后降息步伐預(yù)期升溫與美元指數(shù)回升，原油與黃金期貨逆勢(shì)上漲行情能持續(xù)多久，仍是未知數(shù)。

新的套利投資

“經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)正在改變?nèi)A爾街對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息次數(shù)的預(yù)估。”前述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理指出。

他所說的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，一是3月美國(guó)ISM制造業(yè)意外觸底反彈，結(jié)束連續(xù)16個(gè)月的衰退；二是美國(guó)2月職位空缺數(shù)據(jù)與1月幾乎持平，顯示美國(guó)的勞動(dòng)力需求依然堅(jiān)挺，這都令市場(chǎng)相信美國(guó)經(jīng)濟(jì)在高利率環(huán)境下保持韌性，或令美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步延長(zhǎng)高利率時(shí)間以給經(jīng)濟(jì)需求與強(qiáng)勁就業(yè)市場(chǎng)“降溫”。

“更重要的是，近日原油價(jià)格明顯反彈，又加劇了華爾街投資機(jī)構(gòu)對(duì)通脹卷土重來的擔(dān)憂，令他們押注美聯(lián)儲(chǔ)可能進(jìn)一步延后年內(nèi)降息時(shí)間。”這位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理分析說。

最新的利率掉期市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)顯示，眾多華爾街投資機(jī)構(gòu)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息次數(shù)的預(yù)測(cè)，已從數(shù)周前的三次調(diào)整為兩次。隨之而來的，是眾多華爾街投資機(jī)構(gòu)迅速調(diào)整投資模型，針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)延后降息步伐開展新的套利投資。

首當(dāng)其沖的，是沽空美債價(jià)格的交易潮涌。

摩根大通的最新客戶調(diào)查顯示，截至4月1日當(dāng)周，美債直接空頭頭寸增加7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下今年以來的最高水平。與此對(duì)應(yīng)的是，美債多頭頭寸4月1日以來又下降3個(gè)百分點(diǎn)，凈多頭頭寸創(chuàng)下2月20日以來的最低水平。

芝加哥商品交易所的數(shù)據(jù)顯示，對(duì)沖基金等資管機(jī)構(gòu)正在美債期貨市場(chǎng)建立大量空頭頭寸押注美債價(jià)格下跌（美債收益率回升），令對(duì)沖長(zhǎng)期美債價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的交易成本創(chuàng)下2月以來的最高值。

麥格理外匯策略師Thierry Albert Wizman表示，這顯然和市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息次數(shù)減少有著緊密關(guān)系。

記者了解到，美債收益率的回升，又引發(fā)兩大連鎖效應(yīng)，一是其迅速提振美元的吸引力，帶動(dòng)美元指數(shù)走高；二是華爾街金融市場(chǎng)的棄股投債行為再度興起，導(dǎo)致美股回落。

期貨經(jīng)紀(jì)商Forex分析師Fawad Razaqzada指出，隨著美債收益率回升，對(duì)沖基金可能會(huì)發(fā)現(xiàn)很難在如此高的價(jià)格繼續(xù)買入美股，不如將資金投向兼顧安全性與較高收益率的美債。

LPL Financial首席全球策略師Quincy Krosby發(fā)布報(bào)告指出，盡管美聯(lián)儲(chǔ)明確年內(nèi)將降息，但金融市場(chǎng)再度意識(shí)到“高利率狀況將延續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間”，導(dǎo)致華爾街投資機(jī)構(gòu)對(duì)美股大幅回調(diào)幾率上升的擔(dān)憂與日俱增。

但是，華爾街從來不缺乏反向投資者。

4月2日晚，與聯(lián)儲(chǔ)關(guān)鍵政策利率緊密相關(guān)的隔夜融資率期權(quán)交易市場(chǎng)出現(xiàn)了一些大額的押注，即投資者相信美聯(lián)儲(chǔ)在9月貨幣政策會(huì)議舉行前降息50個(gè)基點(diǎn)。

“這意味著這些投資者仍相信美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在6月扣動(dòng)降息扳機(jī)，并在年內(nèi)降息三次。”前述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理指出。目前而言，敢于開展上述操作的“逆行者”正在減少。

記者獲悉，受美聯(lián)儲(chǔ)延后降息步伐預(yù)期升溫的影響，對(duì)沖基金正在進(jìn)一步“去杠桿”，因?yàn)槊拦苫卣{(diào)與杠桿融資成本居高不下，很可能快速吞噬對(duì)沖基金們的所有投資回報(bào)。

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，截至3月26日當(dāng)周，對(duì)沖基金等資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的美債期貨杠桿倉(cāng)位（無論是看漲還是看跌）仍在繼續(xù)下跌，且杠桿型看跌頭寸創(chuàng)下去年7月以來的最低值。

誰在逆勢(shì)推高原油黃金價(jià)格

面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)延后降息步伐預(yù)期升溫與美元走強(qiáng)，原油與黃金價(jià)格依然“我行我素”地逆勢(shì)上漲。

“這背后，是華爾街投資機(jī)構(gòu)對(duì)俄烏沖突、巴以沖突等國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)升級(jí)的擔(dān)憂，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐延后預(yù)期升溫的沖擊。”一位大宗商品期貨經(jīng)紀(jì)商指出。

NS Trading負(fù)責(zé)人Hiroyuki Kikukawa表示，烏克蘭對(duì)俄羅斯能源設(shè)施的襲擊，正引發(fā)金融市場(chǎng)對(duì)原油市場(chǎng)供應(yīng)驟然下滑的強(qiáng)烈擔(dān)憂。加之OPEC+繼續(xù)延長(zhǎng)現(xiàn)有的減產(chǎn)措施，令華爾街投資機(jī)構(gòu)更有底氣無視美元回升所帶來原油價(jià)格下跌壓力，繼續(xù)買漲WTI原油期貨套利。

記者獲悉，尤其是投機(jī)資本，正成為近期逆勢(shì)推高原油與黃金價(jià)格的關(guān)鍵推手。

CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至3月26日當(dāng)周，投機(jī)資本持有的WTI原油期貨期權(quán)凈多頭頭寸較前一周增加8649000桶，甚至超過對(duì)沖基金等資管機(jī)構(gòu)，成為近期推動(dòng)油價(jià)上漲的最大資本力量。

“盡管量化投資基金因美元指數(shù)回升而技術(shù)性沽空WTI原油期貨，但他們的沽空力度顯然難以匹敵投機(jī)資本的炒作國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與買漲原油力度。”這位大宗商品期貨經(jīng)紀(jì)商直言。

與此同時(shí)，投機(jī)資本在COMEX黃金期貨市場(chǎng)同樣“呼風(fēng)喚雨”。

CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至3月26日當(dāng)周，投機(jī)資本持有的COMEX黃金期貨期權(quán)凈多頭頭寸較前一周增加390100盎司，成為近期買漲黃金的最大驅(qū)動(dòng)力。而投機(jī)資本推高黃金價(jià)格的理由，同樣是國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)所帶來的避險(xiǎn)投資需求日益旺盛。

這位大宗商品期貨經(jīng)紀(jì)商直言，投機(jī)資本對(duì)原油與黃金的買漲熱情能持續(xù)多久，存在著較大變數(shù)。若美元保持強(qiáng)勢(shì)回升令原油黃金價(jià)格漲勢(shì)受挫，這些投機(jī)資本很可能被迫很快獲利離場(chǎng)；反之若油價(jià)黃金繼續(xù)上漲，他們也可能見好就收，除非新的資金持續(xù)涌入原油黃金期貨看漲陣營(yíng)，讓投機(jī)資本看到更大的投資回報(bào)。

“目前，能令原油與黃金價(jià)格繼續(xù)逆勢(shì)上漲的最大支撐，是國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是否進(jìn)一步上升。但沒人能對(duì)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)做出精準(zhǔn)的估算。”他指出。多數(shù)投機(jī)資本持有的黃金原油期貨多頭頭寸已回報(bào)不菲，都準(zhǔn)備落袋為安。