編者按：
大宗商品上下游博弈
盡管3月中國制造業采購經理人指數（PMI）突破50%，重返擴張區間，但從大宗商品的走勢來看，這次工業回暖仍然呈現冷熱不均的現象。其中有色金屬表現強勢，鋼鐵、煤炭卻不得不在弱市下主動控產能。進入第二季度之后，以大宗商品為代表的工業上下游博弈或許將更為激烈。
今年2月中旬以來，經濟回暖、企業開工帶動大宗商品市場整體上漲，但受下游回暖速度的不同，上游各種商品價格也是冷暖不均，有色與黑色行業的表現更是“冰火兩重天”。
4月5日，中國物流與采購聯合會最新數據顯示，3月份中國大宗商品價格指數（CBPI）為112，環比小幅上升0.6%，同比下跌4.9%。隨著各項穩經濟政策持續發力，下游消費逐步回暖，市場運行呈現恢復向好態勢。
中國物流與采購聯合會大宗商品交易市場流通分會副會長兼秘書長周旭對此表示，各個分項指數基本處在底部向上的階段，表明隨著各項穩經濟政策持續發力，市場信心有所恢復、下游生產加工企業需求上漲，也預示著一季度之后的宏觀經濟有望走出平穩回升的勢頭。
不過，不同行業仍出現分化情況。其中，有色、化工價格指數環比上漲，其它價格指數下跌。在重點監測的50種大宗商品中，3月份有23種大宗商品價格環比上漲。行業漲跌面基本持平，這或將影響著下游不同行業后續的復蘇進度。
新興行業拉動有色市場
2023年，我國十種常用有色金屬產量7469.8萬噸，比上年增長7.1%（按可比口徑計算，下同）。其中，精煉銅(電解銅)產量1299萬噸，同比增長13.5%；電解鋁產量4159萬噸，同比增長3.7%；六種精礦金屬量641.5萬噸，同比下降0.5%；氧化鋁產量8244萬噸，同比增長1.4%。固定資產投資較上年同期明顯增長，且增幅高于全國工業投資增幅。
而進入到今年之后，在諸多原材料價格開年下跌的情況中，有色金屬仍保持著不錯的增勢。1—2月份十種有色金屬產量為1277萬噸，同比增長5.7%。雖然總體增速有所下降，但精煉銅產量為194.5萬噸，同比增長10.6%，增勢進一步加快。
隨著全球經濟的持續發展和新能源、人工智能技術的快速進步，銅作為關鍵工業金屬之一，其市場需求一直保持著穩定的增長。然而，2024年銅產品的供需緊張格局仍然刷新了市場預期。尤其是英偉達在其年度GTC盛會上發布了名為Blackwell的新一代人工智能芯片平臺，最關鍵的一個變化在于：與之前的芯片連接使用光模塊+光纜不同，Blackwell改用了短距離功耗最低，速度更快的銅纜高速連接。
3月份中國大宗商品價格指數中的電解銅價格也保持著3.3%的環比增長。據生意社商品行情分析系統，3月初以來銅價一路高歌猛進，價格飆漲破7萬，3月下旬沖高回落。月初銅價為68803.33元/噸，月末銅價上漲至71925元/噸，整體漲幅為4.54%，同比上漲4.59%。
值得一提的是，中國是全球最大的銅冶煉生產國和銅消費國，但銅精礦對外依存度常年居高不下，使得中國對銅的定價能力較小。而近期在全球范圍內出現了不少大型銅礦減產的消息：作為全球最大的銅礦之一，Escondida銅礦的產量受到礦山品位下降以及智利中部干旱等問題影響，導致其開始減產；英美集團的銅礦也宣布大幅下調銅產量預期等。
這些大型銅礦的減產措施，直接影響了對銅廠的供應，也導致我國銅精礦冶煉環節加工費大幅下降。據國信期貨研報，截至2023年底，海外銅精礦現貨加工費約在80美元/噸以上，而僅僅在兩個月的時間后，加工費便急跌至20美元/噸。
上海有色網3月29日的數據顯示，銅精礦現貨加工費指數跌至6.38美元/噸，創下近年新低。
在這一背景下，國內銅精礦冶煉廠的利潤也在下降。3月28日，中國銅原料聯合談判小組（CSPT）召開2024年第一季度總經理辦公會議，會議決定暫不設定二季度現貨銅精礦采購指導加工費，并再次倡議聯合減產，建議減產幅度5%—10%。這也使得市場對供應轉緊的預期得到加強。
據中泰期貨有色金屬分析師彭定桂分析，3月電線電纜樣本企業開工率為71.88%，同比低15.18個百分點，創2017年以來新低，當前市場需求表現并不理想，部分企業計劃通過檢修來應對高銅價局面。
房地產拖累建材大宗
不同于新興產業帶動的有色金屬，受房地產行業拖累的黑色金屬以及水泥、玻璃等大宗商品則是仍處在低迷狀態。
盡管不少地區氣溫逐漸上升，施工條件相對適宜，但受房地產新開工萎靡以及基建項目到位資金壓力等影響，建材類大宗商品的下游需求恢復不及預期。國家統計局數據顯示，1—2月份，全國房地產開發投資11842億元，同比下降9.0%。與之相應地，3月份中國大宗商品價格指數中的礦產價格指數也降至83.1，月環比下跌2.2%，年同比下跌13.4%，再創歷史新低。水泥價格下降1.5%，玻璃價格下降6.7%。
同樣的情況也出現在黑色金屬中，3月份黑色價格指數跌幅擴大，報85.4，月環比下跌6.7%，年同比下跌15.2%。同時，鋼鐵企業生產釋放力度呈現波動小幅下降的態勢。據蘭格鋼鐵網調研數據顯示，3月份全國百家中小鋼企高爐開工率的均值為74.1％，較上月下降1.6個百分點；全國201家生產企業鐵水日均產量為216.3萬噸，較上月同期減少2.2萬噸。
21世紀經濟報道記者注意到，從3月7日云南鋼協發布云南鋼廠控產、減產、減虧保生存的措施信息提示后，廣東省、山東省鋼協也在3月內相繼發布了相關停產控產信息。
蘭格鋼鐵研究中心主任王國清告訴21世紀經濟報道記者，3月份以來，鋼鐵生產企業面臨著較為明顯的結構化供需矛盾，鋼價大幅下行、虧損壓力加大、廠庫累積難降，鋼廠不得不做出“減產保價”的策略。目前來看，鋼廠減產已經取得了一定的效果。
中國鋼鐵工業協會統計數據顯示，3月上中旬，重點鋼企生鐵日均產量184.0萬噸，環比下降2.0%，同比下降5.3%；重點鋼企粗鋼日均產量205.3萬噸，環比下降1.6%，同比下降6.8%。
另外，國家發展改革委、工業和信息化部、生態環境部等部門近期也會同有關方面明確2024年將繼續開展全國粗鋼產量調控工作，堅持以節能降碳為重點，區分情況、有保有壓、分類指導、扶優汰劣，推動鋼鐵產業結構調整優化。為配合做好產能產量調控工作，相關部門將聯合開展全國鋼鐵冶煉企業裝備基礎信息摸底工作。
工業和信息化部原材料工業司鋼鐵處處長文剛在近日召開的2024鋼鐵高質量發展大會上表示，當前，我國鋼鐵消費需求已進入峰值平臺區，未來將長期進入減量調整、結構優化、升級發展軌道。我國鋼鐵行業要堅持優化供給和擴大需求相結合，實現有質量、有效益的增長；以新技術應用為牽引，以老舊設備更新、節能降碳提標、數字化技術應用、超低排放等為重點，推進落實設備更新和技改升級。
王國清表示，當前制造業景氣度有所回升，新訂單指數和新出口訂單指數均回升至擴張區間，預計制造業用鋼需求將在汽車、家電、船舶等工業帶動下將保持韌性釋放。但建筑用鋼方面，由于項目資金到位情況不佳，重大項目的施工進度一般，從而限制終端需求的釋放力度，國內鋼鐵生產企業產能釋放意愿受到需求釋放力度不足和品種虧損壓力加大的影響，預計3月份國內鋼鐵產量將承壓下降。據蘭格鋼鐵研究中心估算，3月份全國粗鋼日產量或將維持在270萬噸左右的水平。4月份隨著鋼廠復產規模增加，鋼鐵產量環比或有回升。
煤炭產能后續釋放有限
3月份中國大宗商品價格指數中的能源價格指數繼續降低至112.1，月環比下跌3.6%，年同比下跌9.5%；能源絕對價格環比下降2.3%，其中，焦煤、焦炭領跌，商品價格分別環比下降17.4%和11.1%。
中國煤炭運銷協會發布的《2024年2、3月份煤炭市場分析及后期走勢預測》分析，2月份，國內煤炭價格小幅波動。2月末，環渤海港口5500大卡動力煤現貨報價930元/噸左右，比1月末上漲15元/噸，同比下跌250元/噸；山西焦肥精煤綜合價格2370元/噸，比1月末下跌50元/噸，同比下跌30元/噸。3月份以來，國內煤炭價格明顯下跌。3月22日，環渤海港口5500大卡動力煤現貨報價850元/噸左右，比2月末下跌80元/噸，同比下跌260元/噸；山西焦肥精煤綜合價格1910元/噸，比2月末下跌460元/噸，同比下跌495元/噸。
價格的下行也傳導到生產端，國家統計局數據顯示，2024年1—2月，中國原煤產量為70526.7萬噸，同比下降4.2%，日均產量1175萬噸。21世紀經濟報道記者梳理發現，這也是2021年以來首次出現的月度產量同比下降?！皶x蒙陜新”四大主產區中，山西原煤產量下降較為明顯，同比下降18.1%，總產量退居第二，其余三大產區產量則相對平穩。
這與地方主動減產關聯較多。今年2月份，山西省應急管理廳、國家礦山安監局山西局、山西省能源局印發《關于開展煤礦“三超”和隱蔽工作面專項整治的通知》，山西部分集團煤礦開始下發減產要求，潞安集團及山煤國際等重點企業均有對應的減產計劃。
廈門大學中國能源政策研究院院長林伯強告訴21世紀經濟報道記者，進口煤的近期增長有助于支持國內煤炭安全穩定供應，約占我國原煤產量的10%。不過，進口煤量大增并非國內煤炭產量不足，國內煤炭價格持續下跌的空間不大。
而根據中國煤炭運銷協會的最新數據，3月上中旬重點監測煤炭企業煤炭日均產量比上月增長15.9%、同比下降6.6%，預計3月份全國原煤產量同比下降，一季度煤炭產量同比或將延續下降態勢。
對于目前的產能下降態勢，中國煤炭運銷協會指出，近幾年，我國加快推動煤礦產能釋放，主要產煤省區具備增產條件和潛力的煤礦基本全部納入保供煤礦名單，后續產能核增和接續產能潛力不足。預計2024年我國煤炭產能將保持增長，產能將進一步向西部煤炭資源富集地區集中，煤炭產能釋放幅度將比去年有所收縮，預計2024年我國可能釋放煤炭產能1億噸/年左右，其中新疆、貴州、內蒙古、陜西、甘肅等省區將是煤炭增產的重點地區。另外，2024年各地煤礦安全監管將從嚴從緊，預計山西等地部分煤炭產能釋放將會受到一定制約。
與此同時，隨著各地3月份氣溫逐步回升，北方地區取暖期陸續結束，企業供熱負荷快速下降。中國煤炭運銷協會數據顯示，3月份上旬火電發電量同比快速增長、環比快速下降，中旬同比增長、環比下降。3月上中旬全國火電廠日均耗煤量環比下降。
林伯強表示，今后一段時間，宏觀經濟回升向好有利于拉動能源需求，水電出力情況有所恢復但依然處于低位，火電充分發揮兜底保障作用，電煤消費仍是拉動煤炭消費增長的主要動力，推進優質煤炭釋放的工作仍不能松懈。
此外，3月份的柴油、汽油、燃料油均呈小幅增長態勢，這也反映在了近期的油價調漲上。國家發展改革委在4月1日發布消息，根據近期國際市場油價變化情況，按照現行成品油價格形成機制，自2024年4月1日24時起，國內汽、柴油價格每噸分別提高200元、190元。
“本輪成品油調價周期內國際油價上漲?！眹野l展改革委價格監測中心相關負責人預計，短期內國際油價可能震蕩偏強運行，但持續大幅上漲可能性不大。一方面，受地緣政治因素和“歐佩克+”減產影響，原油供應短期內偏緊；需求端因天氣轉暖帶動開工出行消費增長。另一方面，持續上漲的國際油價對遏制通脹產生不利影響，一旦通脹指標明顯回升，可能遲滯發達經濟體貨幣政策調整時機及節奏，從而抑制經濟復蘇和需求回暖。
