21世紀經濟報道記者陳植 上海報道 隨著全球央行增持黃金熱度不減，最大的黃金購買國悄然浮出水面。

近日，高盛發布最新報告指出，2022年中以來，全球央行黃金購買量增加三倍，達到每季度約1000萬盎司。其中，中國、波蘭、土耳其、新加坡、印度和卡塔爾等六個國家央行是購金主力。

值得注意的是，近年世界黃金協會發布的報告也顯示，中國、波蘭、土耳其、新加坡、印度和卡塔爾多次躋身單季購金量最大的全球央行行列。

2023年，中國增持約200噸黃金，新加坡、波蘭、印度、卡塔爾等國的黃金儲備也相應增加。

今年一季度，黃金儲備明顯增加的國家也包括土耳其、中國、印度、新加坡、卡塔爾與波蘭。

世界黃金協會中國區CEO王立新告訴記者，近年新興市場國家央行持續增持黃金，與他們推進外匯儲備資產多元化配置有著密切關系。過去10多年期間，美元資產在全球央行外匯儲備的比重逐步下降，隨之而來的，是黃金、人民幣資產占比穩步上升。其中，黃金的避險屬性與抗通脹屬性，頗受眾多新興市場國家央行青睞。

王立新還指出，目前全球央行增持黃金儲備呈現三個趨勢，一是增加黃金儲備的國家不斷擴大；二是部分發達國家加入增持黃金儲備隊伍；三是已開始增持黃金的國家仍在不斷提升黃金在外匯儲備的比重。

大手筆增持背后

在業內人士看來，上述六個國家大舉增持黃金儲備，反映了一個新趨勢，即在美國將美元作為制裁工具，美國債務規?？焖倥蛎浟蠲涝w系動搖的情況下，越來越多新興市場國家都在加快外匯儲備資產多元化配置步伐。

“其中，中國、波蘭、土耳其、新加坡、印度和卡塔爾等六個國家的外匯儲備資產多元化配置或許顯得更加迫切，且加倉黃金行動更加果斷?！币晃蝗A爾街對沖基金經理指出。這背后，是這些國家面臨著不同的外部環境，比如波蘭鄰近俄烏，對俄烏沖突升級外溢的擔憂更大，迫切需要儲備更多黃金對沖地緣政治風險；土耳其則面臨較大的通脹與貨幣貶值壓力，也迫切需要增持黃金以穩定土耳其里拉匯率遏制國內通脹壓力；中國、新加坡、卡塔爾與印度也意識到，大國博弈疊加西方國家對俄羅斯金融制裁措施的外溢效應日益顯現，也驅動他們加快外匯儲備資產多元化配置的步伐。

王立新認為，驅動一些新興市場國家大手筆增持黃金儲備的另一個因素，是這些國家還意識到黃金在他們外匯儲備資產配置的比重偏低。

高盛的報告指出，部分新興市場國家黃金儲備在其外匯儲備總資產的份額僅有6%，甚至低于發展中國家的平均份額12%。因此這些國家對增持黃金的迫切性與意愿相應更強。

值得注意的是，盡管連續18個月增持黃金儲備，截至4月底，中國黃金儲備占外匯儲備的比重僅有約4.6%，仍有較大的提升空間。

“更重要的是，越來越多新興市場國家將黃金作為美債的有效替代品?！鼻笆鋈A爾街對沖基金經理表示。具體而言，一是相比美國債務規模持續快速膨脹引發美債可持續性擔憂，黃金開始具備更高的避險屬性與資產安全性；二是相比美債市場存在流動性風險，黃金則一直屬于高流動性資產，目前黃金的資產流動性僅次于標普500指數，成為全球第二大高流動性資產；三是黃金的長期平均投資回報率也相當可觀，過去50年期間，黃金投資的年化平均收益率超過7%。

在他看來，這都將驅動更多新興市場國家持續增持黃金儲備以滿足外匯儲備的安全性、流動性、收益性要求。

王立新認為，盡管4月黃金價格迭創新高，或影響部分國家購金力度與節奏，但這不會改變全球央行增持黃金的趨勢。

世界黃金協會在去年調研發現，越來越多全球央行外匯儲備管理者都計劃增加黃金儲備。逾70%受訪央行預計未來12個月全球黃金儲備仍將增加，這個數值高于2022年的61%與2021年的52%。這背后，通脹、地緣政治風險、西方國家的金融制裁措施外溢效應顯現、全球儲備貨幣體系多極化趨勢都是驅動更多國家央行持續增加黃金儲備的主要因素。

金價托底效應日益顯現

隨著全球央行購金力度持續高企，越來越多投資機構認為此舉將給迭創新高的黃金價格提供強勁的“托底”效應。

今年一季度，全球央行購買了290噸黃金，很大程度抵消了歐美黃金ETF資金流出所帶來的金價下跌沖擊。

越來越多投資機構還發現，當金價回調時，全球央行的購金力度明顯增加；反之當金價迭創新高時，全球央行的購金力度有所減弱。比如4月份黃金價格一度漲至歷史新高2431美元/盎司時，當月中國的黃金儲備僅增加6萬盎司，創下過去數月以來的最低月度增加值。

因此他們認為，全球央行的購金行為未必會助推金價迭創新高，但足以令黃金價格在出現一定幅度回調后企穩反彈，形成較強的托底效應。

王立新表示，全球央行增持黃金儲備，不太會關注金價短期漲跌與短期盈利需求，而是基于外匯儲備資產戰略性配置的考量。在這種情況下，一個國家若決定增持黃金儲備，將持續一段時間。

“此外，全球央行之所以持續增持黃金，更看重黃金資產的安全性、可變現性、資產保值增值等方面的作用。尤其是黃金與其他類型金融資產的關聯性非常低，甚至存在反周期性，可以降低儲備資產規模在金融市場劇烈波動狀況下的跌幅。”他指出。

在業內人士看來，全球央行積極增持黃金給黃金價格“托底”，甚至令黃金價格估值穩步抬高，也有助于提升自身黃金儲備資產的保值增值作用。

高盛報告指出，未來全球央行繼續增持黃金力度有多大，對黃金價格的托底效應有多強，還與美國CDS價差(反映金融市場穩定性擔憂)、制裁指數(反映地緣政治風險擔憂)有著緊密關系——如果美國金融制裁指數進一步上升引發全球央行與投資者加大黃金配置力度，未來黃金價格可能額外上漲16%，達到3130美元/盎司；如果美國5年期CDS利差擴大13個基點并引發全球央行與投資者加大黃金配置力度，黃金價格則可能額外上漲14%，達到3080美元/盎司。

前述華爾街對沖基金經理表示，在美聯儲降息周期臨近、國際地緣政治風險升級、美國大選不確定性增加、美國債務可持續性擔憂發酵等因素的共振下，未來全球央行與投資者將繼續涌入黃金市場，或將推動黃金價格迭創新高。