21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 記者李愿 北京報(bào)道

在央行持續(xù)呵護(hù)下，5月資金面大概率平穩(wěn)度過(guò)。面對(duì)即將到來(lái)的6月，券商預(yù)測(cè)流動(dòng)性有望繼續(xù)保持平穩(wěn)，但波動(dòng)性可能會(huì)高于4月、5月。

“預(yù)計(jì)今年6月資金面仍然維持均衡偏松的狀態(tài)，資金波動(dòng)主要發(fā)生在下旬，需要關(guān)注下旬稅期和跨季資金面波動(dòng)情況。”華西證券分析師肖金川表示。

央行連續(xù)呵護(hù)5月資金面

5月31日，央行維持前兩日大幅逆回購(gòu)的狀態(tài)，進(jìn)行了1000億元7天期逆回購(gòu)操作，不過(guò)環(huán)比凈投放量有所減少。5月29日、5月30日，央行分別進(jìn)行了2500億元、2600億元的7天期逆回購(gòu)操作，而在本月的其他時(shí)間，逆回購(gòu)操作量均為20億元。

在月底進(jìn)行相對(duì)大額逆回購(gòu)操作是央行常規(guī)做法，正如央行在逆回購(gòu)公告中所稱“為維護(hù)月末流動(dòng)性平穩(wěn)”。合計(jì)來(lái)看，最近三日逆回購(gòu)到期量均為20億元，即央行最近3天凈投放流動(dòng)性共計(jì)5300億元。

5月31日逆回購(gòu)操作量較前兩日大幅減少，主要是銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性處于相對(duì)寬松的狀態(tài)。上海銀行間同業(yè)拆放利率顯示，5月30日隔夜、7天期Shibor利率分別為1.746%、1.9030%，環(huán)比下跌10.30bp、上漲0.6bp。DR利率5月30日也在連續(xù)上漲后轉(zhuǎn)跌，DR001、DR007、DR014利率分別為1.7318%、1.9177%、1.9078%，其中DR001、DR014利率下跌明顯。

“5月30日銀行間資金面整體表現(xiàn)均衡，下午甚至轉(zhuǎn)向適度寬松狀態(tài)。央行大額逆回購(gòu)提振市場(chǎng)信心，下午3點(diǎn)之前國(guó)債收益率還在下行，不過(guò)受到相關(guān)消息影響，尾盤收益率有一定的跳升。”一位城商行金融市場(chǎng)部人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

一位農(nóng)商行金融市場(chǎng)部人士也對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，央行月底開(kāi)啟大額逆回購(gòu)，呵護(hù)流動(dòng)性意圖明顯，資金面整體相對(duì)寬松。

5月31日，上海銀行間同業(yè)拆放利率顯示，隔夜、7天期Shibor利率分別為1.8050%、1.8510%，環(huán)比提升5.9bp、下降5.2bp。截至11：00，DR001、DR007加權(quán)利率分別為1.8066%、1.8066%。

6月或需加碼呵護(hù)力度

6月為季末、半年末，疊加政府債券發(fā)行放量在即，6月市場(chǎng)資金需求大概率加大，為維護(hù)資金面平穩(wěn)，需要央行加碼呵護(hù)力度。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，預(yù)計(jì)6月政府債融資提速，凈融資規(guī)模在5000億元至6000億元之間，財(cái)政收支差額-1.4萬(wàn)億元，同時(shí)繳準(zhǔn)會(huì)給資金面帶來(lái)一定壓力。總體來(lái)看，完全排除MLF、逆回購(gòu)到期因素，6月資金面基本不存在流動(dòng)性缺口。不過(guò)，明明同時(shí)也表示，仍有需要警惕的風(fēng)險(xiǎn)。

“二季度以來(lái)，非銀流動(dòng)性分層現(xiàn)象逐步緩和，尤其是近期R-DR利差大幅收斂且?guī)捉箳欤Y金分層消失并非源于上游資金供給充足，而是下游對(duì)資金需求減弱。流動(dòng)性上游融出持續(xù)減小，最終會(huì)導(dǎo)致穩(wěn)定的資金面環(huán)境被破壞，考慮到政府債供給提速和銀行本身就是重要配置方，目前資金面的不穩(wěn)定性正在抬升。”明明分析稱。

當(dāng)前，政府發(fā)債結(jié)構(gòu)正在加快。數(shù)據(jù)顯示，5月最后一周政府債發(fā)行規(guī)模超過(guò)5000億元，而前三周均在1000多億元。據(jù)民生證券測(cè)算，預(yù)計(jì)后續(xù)政府債（國(guó)債+地方債）凈供給高峰將落在6月至9月之間，其中國(guó)債供給節(jié)奏相對(duì)平滑均勻，而地方債發(fā)行節(jié)奏仍具不確定性。“對(duì)于6月而言，季節(jié)性因素疊加開(kāi)始放量供給，還是需要關(guān)注一些階段性沖擊。”

肖金川則表示，今年6月資金面與往年有所不同的主要在兩個(gè)方面：一是手工補(bǔ)息帶來(lái)銀行存款流失的影響，在6月是否持續(xù)；二是近期觀察到政府債發(fā)行提速，6月是否會(huì)繼續(xù)放量。

5月30日，央行主管《金融時(shí)報(bào)》表示，以前理財(cái)?shù)确倾y金融大量從商業(yè)銀行拆入資金，近期隨著銀行存款向理財(cái)產(chǎn)品明顯分流，非銀金融資金較為充裕，原本從商業(yè)銀行的拆借量大幅減少。這是直接融資發(fā)展和銀行擠水分的體現(xiàn)，5月份金融數(shù)據(jù)將繼續(xù)受到影響。