南方財經全媒體記者 吳霜 上海報道
在養老保障體系的三支柱中，基本養老保險面臨資金缺口和保值增值的壓力；企業年金和職業年金覆蓋范圍和資金規模仍顯不足；而個人儲蓄養老計劃，實際參與度和資產規模同樣仍有待提升。因此，養老基金的投資運營顯得尤為重要。
養老金融產品如養老目標基金、REITs等雖有所發展，但仍處于初步探索階段，面臨市場接受度不高、監管政策尚不完善等問題。面對養老投資領域的諸多挑戰，對話資管30人欄目專訪了長江養老保險股份有限公司黨委書記、董事長陳林，請他分享對于養老金融、監管政策和養老資產配置的最新觀點。
養老保險公司未來將向養老服務延伸業務
21世紀：長江養老作為一家專業養老金融機構，在養老三支柱方面有何創新性布局？
陳林：長江養老全面參與了養老保障三支柱建設，目前管理的三支柱養老金及養老相關資金規模已超過1.2萬億。
在第一支柱方面，作為21家養老基金管理人之一，公司穩健管理多個基本養老保險基金組合。在第二支柱方面，受托及投資管理了全國33個職業年金統籌區的職業年金和超過1.4萬家企業客戶的企業年金。在二支柱年金擴面的創新方面，我們在行業里較早起步。公司剛剛8月份成功簽約臨港新片區人才企業年金計劃，標志著上海首個片區型人才年金計劃正式起航，企業年金的擴面工作取得了實質性突破。臨港新片區人才年金計劃首次采取片區專項資金補貼、片區內企業人才自主加入等創新方式激勵更多員工加入企業年金計劃。人才年金計劃既是破解企業年金擴面難題的實踐探索，也為臨港新片區這塊改革開放的試驗田建設人才高地、發展新質生產力提供了有力支撐。在第三支柱方面，公司背靠中國太保集團“保險+健康+養老”生態圈，為個人養老金和商業養老保險等相關養老性質資金，以長期投資、價值投資、穩健投資、責任投資持續保值增值、創造價值。
此外，我們今年聯合復旦大學保險創新應用研究院共建養老金融研究所，從市場機構研究如何從產品到服務響應養老金融這一國家戰略。我們認為，理論研究和實踐需要互動和探索。除此之外，我們還在公司內部專門成立了養老金融研究中心，希望從單純的養老金保值增值到健康養老服務，如何形成養老金融的產業鏈和生態圈做深入、系統性研究。今年已經圍繞五篇大文章的養老金融在開展三個課題，包括養老金融概念、養老金融架構、企業年金提質擴面等方面。我們的想法是從理論高度做一些探索，然后與實踐創新相結合，從而服務好國家養老戰略。
21世紀：專業養老金融機構在整個養老產業生態鏈中扮演怎樣的角色，跟其他金融機構有何差異？
陳林：跟養老資產管理相關的金融機構主要分為四大類，包括銀行類、基金類、養老保險公司、其他資產管理公司。每家機構各有特點、各有優勢，類似長江養老這樣的專業養老金融機構，在養老金融生態鏈中扮演著關鍵角色，與其他金融機構相比，主要差異在于其專注于養老金融領域，是資本市場長期資金和耐心資本的重要供給者，更是連通養老資金投資和養老服務體系的推動者。
具體來說，首先養老保險公司具有保險公司的背景?？梢岳闷湓诋a品開發、精算管理、風險管理等方面的專業優勢，通過精算、投資及科技智能化平臺的應用，加強資產負債匹配管理，幫助客戶定制養老金積累方案，抵御養老風險與投資風險。包括提供多樣化的養老金融產品和投資策略選擇，幫助客戶結合養老需求做好養老規劃和資金配置，實現養老金持續增值，達到穩健備老目標。投資收益相對穩健，目標收益和絕對收益能力較強，這是它投資上區別于普通公募基金產品主要追求相對收益的地方。
其次，保險背景也可以從養老金保值增值，向養老服務方面延伸，以“金融產品+養老服務”的生態鏈整合連通助力健康養老，負債端、資產端、服務端融合發力。負債端通過產品創新豐富個人商業養老保險供給，為不同群體、不同年齡階段的客戶提供個性化、差異化，兼具終身領取、保證領取、靈活領取等多種形態的保險產品；資產端在大類資產配置能力、絕對收益獲取能力、另類產品創設能力上都具有比較優勢，長期資金的管理理念和均衡的產品風險收益特征也非常適合養老金的管理需求，可以憑借跨周期的資產配置專業能力，持續為基本養老保險基金、企業年金和職業年金、商業養老保險資金的投資和管理貢獻力量；服務端目前如中國太保這樣的頭部險企也均有布局，戰略布局養老產業，提供高品質養老服務。并將健康管理、長期護理、視頻問診等康養服務引入社區、居家和機構養老全過程，構建起“產品—投資—服務”的養老生態閉環，提升了客戶體驗和獲得感。
養老保險機構跟其他金融機構有競爭，但更多的是合作關系，比如養老保險需要和銀行渠道合作開發產品和推廣產品等，在養老產品的建設上也可以和公募基金有更多合作和相互的學習借鑒?？傮w上，各類金融機構需要把握市場機遇和政策空間，在產品設計、銷售和管理中密切合作、互為支撐，共同建設高質量的養老金融市場。
養老政策仍待細化完善
21世紀：從養老需求和產品創設的角度，養老金融產品應該具備怎樣的特點，未來的創新方向如何？
陳林：總的來看，養老金融產品應該是有以下幾個特點：第一個就是收益要更符合養老金的特點，堅持絕對收益為主，同時相對收益又有一定的吸引力。第二是長期的基礎上領取適當靈活，產品的生命周期和個人的資金需求之間更加匹配。第三是養老投資理財產品和健康養老服務有機結合。
具體來看，從產品創設角度出發，發展養老金融產品是補足養老金缺口、應對人口老齡化和社會養老保障壓力的重要措施，也是滿足養老需求的重要力量。一方面，通過養老金融產品的投資和運作，各機構發揮專業投資力量，實現養老基金的持續穩定投資增值；另一方面，大力發展儲蓄產品、養老基金、養老保險和養老理財等多元化的養老金融產品，可以滿足投資人不同風險收益特征的多樣化養老投資需求。
現階段，雖然產品形態較多，但養老屬性特征還不夠明顯，產品供給和養老服務仍有待持續豐富和創新優化。一方面，投資業績受資本市場波動影響，有待進一步提升。產品層面，由于個人養老金封閉時間較長，需要穩健性的收益來提供流動性的溢價。未來產品發展來看，收益穩定同時又能關聯健康養老的養老服務綜合產品可作為創新方向。
另一方面各機構可以充分發揮自己的專業稟賦和資源整合能力，不斷創新養老金融產品和提升養老金融服務質量。養老金融產品的創新和設計要充分考慮長期性、穩健性、普惠性等特點，在設計過程中可探索與養老服務需求的有機結合，優化投資者資產配置，立足于提供長期保障。
21世紀：你如何看待當前各類養老金融相關政策，對于未來的政策方向和落地實施情況你有什么建議？
陳林：這些年來，養老金融政策不斷豐富健全。近5年來，養老金融政策發展更為迅速，黨中央、國務院印發《國家積極應對人口老齡化中長期規劃》，國務院出臺《“十四五”國家老齡事業發展和養老服務體系規劃》，國務院辦公廳先后發布《關于推進養老服務發展的意見》《關于推動個人養老金發展的意見》《關于發展銀發經濟增進老年人福祉的意見》；人社部牽頭陸續制定實施《企業年金辦法》、《機關事業單位職業年金辦法》、《個人養老金實施辦法》和支持銀發經濟文件，原銀保監會對商業養老保險、養老理財、養老儲蓄等做出專門規定，金融監管總局又在今年5月印發《關于銀行業保險業做好金融“五篇大文章”的指導意見》，指導養老金融發展的相關文件達到20多件，對金融支持養老產業、積極發展養老金融做出部署。這些政策涵蓋了養老金、養老產業和養老金融產品等重點方向，反映了行業實踐經驗和社會需求，為金融行業機構和人民群眾做好備老財富儲備和養老服務消費指明了方向。
總體上，這些養老金融政策要求和措施越來越明晰，但在執行實施過程中，仍需要針對有關具體問題作完善。比如，在第二支柱年金方面，可以積極指引發展人才、園區、行業年金以推動企業年金擴面，同時，深化對年金自動加入機制、自主投資選擇權、合格默認投資選擇、投資范圍、稅優政策等問題研究，并適時轉變為政策規范，形成更加完善的政策支持體系。在第三支柱個人養老方面，可以在放寬繳納條件、探索參與認購集合計劃、豐富產品矩陣、優化稅優模式和改進領取條件等方面下氣力，在推動養老金融產品和服務創新上給予更多指引，提升個人養老金的吸引力。在政策落實路徑上，可以積極采取試點辦法，在條件較為成熟地區進行先行探索，成熟之后適度推廣。在服務實體經濟上，可以賦予養老金融機構ABS、REITs等資質，引導其創新產品和投資工具，將長期資金、耐心資本投入到新質生產力和養老產業中，推動金融更好支持實體經濟發展。
養老金管理需處理好三方面關系
21世紀：站在市場和投資管理的角度，你對于目前的資產配置有什么想法？
陳林：養老金具有長期資金屬性，期限長、穩定性強、體量大。從全球范圍看，養老金是資本市場的主要參與者，也是市場穩定的重要力量。從實體經濟角度，養老金是“耐心資本”，是建設和培育長期戰略產業的重要融資來源。
養老金管理，首先要正確處理好以下三方面關系。 一是絕對收益和相對收益之間的關系。即在一定的收益期內，既要確保其獲得穩定的絕對收益率，努力戰勝通脹，實現保值，同時適當兼顧相對收益。二是短期和長期的關系。養老金投資一方面要考慮長期穩定收益，另一方面不能因為重視長期投資而忽視短期市場波動，需兼顧到當年以及每個委托期的收益。為此，必須安排好跨周期的資產配置，堅持策略勝過預測。三是投資收益和風險控制的關系。養老金投資風險主要包括市場波動風險、信用風險、流動性風險等。養老金投資需要考慮收益和風險的平衡，相對更加關注風險管理，尤其是對投資波動風險和信用風險的控制?？傊幚砗眠@三者關系，關鍵是能夠奉行和踐行“長期投資、價值投資、穩健投資、責任投資”理念。
當前中國經濟進入新舊動能轉換期。一方面內需等舊動能后勁不足、科技等代表新質生產力的新動能還在逐步形成之中，傳統產業增長放緩，越來越多的傳統行業步入產業生命周期的成熟期，在競爭加劇的同時，行業內部集中度提升加快，行業龍頭公司地位更加鞏固、盈利也長期穩定向好，分紅派息方面吸引力較強，這為長期投資、價值投資、穩健投資提供了良好的基礎和條件。另一方面，我國擁有世界上超大的市場規模、最大數量的工程師紅利、最完整的產業門類等成長性投資的環境條件。剛剛結束的黨的二十屆三中全會將健全推動經濟高質量發展體制機制、構建支持全面創新體制機制作為《中共中央關于進一步全面深化改革?推進中國式現代化的決定》最重要的篇章之一。我們對中國實現經濟轉型升級、高質量發展的目標充滿信心。當前，新技術推動傳統產業優化升級，科技創新產業加快發展，新質生產力不斷壯大，相關領域孕育著成長性投資機會。
作為長期資金，養老金首先要做好當前形勢下的大類資產配置。立足中國經濟當前新舊動能轉換，創新驅動發展等時代趨勢，順勢而為牢牢把握大類資產配置的基本方向。
在具體策略實施上，首先基于養老金的絕對收益理念，透過現象看本質，以產業投資的視角和思維深度挖掘真正具有長期價值的公司，牢牢把握價值投資、長期投資的精髓，既守得住繁華，也要耐得住寂寞、經歷得住風雨，堅持逆向思維，保持戰略定力和耐心，在市場低迷時期，積極布局。圍繞國家戰略和重大項目，積極構造和創設資產，助力實體經濟發展的同時，為長期資金配置現金流穩定、總體收益穩定的資產。
