記者丨李惠琳  編輯丨陳曉平

廣州老板葉國富，大手筆抄底永輝。

9月23日，他創立的名創優品宣布，擬斥資約63億元，收購永輝超市29.4%股份，交易完成，將成為其第一大股東。

永輝已連虧三年，合計虧掉超80億元，當下正處關鍵轉型期，前途未卜。

葉國富本人稱，收購的動因，源于他看好永輝“調改”的前景，其三家門店經胖東來改造后，大幅改善。

葉相信，永輝能翻身，其股東則大驚失色。9月24日，名創優品港股大跌近24%，市值蒸發約90億元。

“大家都看不懂就對了，如果都看得懂我就沒有機會了?！彼谂笥讶懙?。

有消費領域投資人告訴《21CBR》記者，幾家門店的調改成功，相對容易，若要對永輝數百家門店調改，提升業績，難度很大。

抄底入主

單就規模來說，葉國富主導的這筆交易，堪稱蛇吞象。

2023年，永輝的營收幾近800億，在全國擁有850家連鎖超市，名創優品店面固然多，其營收只有114.7億，僅為永輝的1/7。

股權將由協議轉讓完成。

葉經由子公司“駿才國際”，接盤香港怡和和京東所持有的永輝股權。

來源：圖蟲

當前，永輝約200億的市值，處于10年來的最低期，較高點跌去八成。京東入股永輝時，出價為9元/股，葉國富的出價則不及1/3。

名創優品CFO張靖京提到，這筆交易，投資成本溢價低，安全邊際高。

交易將在2025年上半年完成，葉國富暫時無意直接經營永輝。

官方稱，名創優品不會控制永輝董事會的多數席位，成為控股股東或實控人，也不會合并財務報表。

“這是根據目前的情況做出的判斷?！本涂刂茩?，張靖京也依然留了余地。

張靖京

債少錢多，是葉國富出手的底氣。

據稱，目前公司賬面現金近70億元，有息負債僅640萬元，預計將從銀行等渠道，自籌38億元的低成本融資。

如此計算，名創優品本身，也將掏出25億元現金。

“資產負債表有充足的空間完成這一交易。” 張靖京提到，這筆投資將會增加其負債端的使用，優化資本結構。

饒是如此，葉國富的家底，說不上厚實。

截至6月末，名創優品的凈資產僅為97億左右，單從63億的交易額算，這筆投資占去總家底的2/3。

其實，怡和清倉永輝，京東大幅減持，二者賬面損失均相當慘重，然而，兩家財務資源，較葉國富寬裕得多，不會傷筋動骨。

而對名創優品而言，一旦出現閃失，依然危及財務穩健性。

期待翻身

“永輝正在進行的調改項目，讓我無比激動?！?/p>

葉國富的信心在于，他認為，永輝沿著現在的路走下去，將在未來幾年“脫胎換骨”。

他對線下超市的生意，一度預期悲觀，稱“社區團購再干一兩年，500平方以上的超市基本沒戲了。”

改變其想法的，是胖東來。

葉是Costco的忠實擁躉，他發現，比Costco更優秀的零售模式，就是胖東來，稱之為“中國超市的唯一出路”。

葉國富

今年，就多家永輝超市，胖東來就其經營策略、商品結構、賣場布局動線、環境、員工待遇等，進行全面調整改造。

實地參觀了調改后的永輝店，葉國富頗受觸動。

23日晚的電話會上，他列舉了三個地區、三家門店的業績變化，比如，鄭州門店首日業績188萬元，是調改前的14倍，日均客流量是調改前5.3倍。

“三家店調改成功，充分說明了胖東來模式可以復制?！?/p>

葉本人稱，只要永輝團隊堅持回歸零售本質的調改，成功的希望很大。

嚴酷的一面則是，永輝整體下行態勢未變。

1-6月，其收入378億元，凈利2.75億元，均同比下滑，處于微利狀態，業績仍存巨大不確定性。

“尤其是當下，消費力不夠強勁，在一個存量市場中，優化一家趨勢沒那么好的超市，困難很多?！?/p>

消費投資人向《21CBR》記者分析說，山姆和胖東來在全國只有三四十家門店，能否復制到永輝數百家門店存疑；況且，大型超市SKU繁多，名創優品本身也缺乏經驗。

張軒寧、張軒松 來源：網絡

同時，創始人張軒松、張軒寧兩兄弟，至今在永輝持有股份。

“復雜的股權結構下，會讓調改這件事情變得更難?！痹撏顿Y人判斷說。

協同發展

入主永輝后，葉國富和團隊的精力，仍將放在名創優品上。

主業經營穩定，是他出手的真正底氣。

2024年1-6月，名創優品進賬77.59億元，同比增長25%，凈賺12.42億元。胡潤富豪榜顯示，葉國富夫婦的財富值，已達340億元。

只要態勢延續，哪怕永輝的投資有所折損，也可保無虞。

當下，葉國富正大幅擴張版圖。

按照計劃，2024至2028年，名創優品每年凈增門店900至1100家，實現門店總數破萬。今年1-6月，已新增門店502家。

高歌猛進之時，基本盤也正承壓。

截至2024年6月，內地門店總數為4115家，占到總門店的六成，收入則達到50.27億元，約占65%。

然而，內地同店GMV在走低，上半年下滑了1.7%，閉店率則在走高，升至3.6%，其原因多種多樣，如租約到期、租金增加、門店無法盈利及合伙人出于其他考慮等。

內地業務維持穩健，且海外擴張快速見效，這是葉國富團隊的真正挑戰，尤其大量現金資源押注永輝后，壓力會變得更大。

葉也期待，兩家零售頭部能形成協同效應。

例如，在渠道層面，永輝在全國占據許多好位置，若調改成功，它將成為商業地產吸引客流的重要品牌，兩家可一起拿店。

在供應鏈層面，永輝將可為名創優品補全生鮮等賽道的拼圖。

同時，永輝有1/4的銷售來自于生活用品，大多為第三方品牌，名創優品則可基于自有品牌的資源經驗，協助永輝開發自有產品，提高毛利率。

“這將會是一個巨大的增量市場?！?/p>

葉國富希望，大家給點耐心，“相信我的眼光”。

題圖來源：圖蟲

圖片來源：名創優品，除標注外