2024年股市以上證指數(shù)上漲12.67%、債市以中債-新綜合財(cái)富（總值）指數(shù)大漲7.61%收官，各類資管產(chǎn)品也以固收類表現(xiàn)亮眼、權(quán)益類在最后一個(gè)季度翻身的表現(xiàn)交上2024年的成績(jī)單。

在這樣的市場(chǎng)行情下，各類資管產(chǎn)品表現(xiàn)如何？21世紀(jì)資管研究院近期推出2024資管產(chǎn)品表現(xiàn)深度測(cè)評(píng)系列，對(duì)銀行理財(cái)、公募基金、券商資管、保險(xiǎn)資管的四類資管產(chǎn)品的2024年綜合表現(xiàn)進(jìn)行測(cè)評(píng)。本系列為產(chǎn)品表現(xiàn)系列，共包括綜合篇、純債篇、“固收+”篇以及權(quán)益篇，本篇為綜合篇。本篇為第二篇——純債篇。

測(cè)評(píng)結(jié)果顯示，純債型產(chǎn)品2024年收益率最高的是保險(xiǎn)資管產(chǎn)品“中意資產(chǎn)-利率策略2號(hào)”，2024年回報(bào)為22.61%，虧損最多的是純債型券商集合理財(cái)產(chǎn)品“中泰赤月9號(hào)”，2024年回報(bào)-47.79%。

綜合表現(xiàn)較佳（回報(bào)前十中卡瑪比率較高）的純固收類理財(cái)產(chǎn)品有“華夏理財(cái)固定收益?zhèn)鶛?quán)型封閉式理財(cái)產(chǎn)品93號(hào)S”、“民生理財(cái)富竹純債91天持有期4號(hào)理財(cái)產(chǎn)品A”等。綜合表現(xiàn)較佳（回報(bào)前十中夏普比率較高）的純債型公募基金有“華夏鼎慶一年定開”、“興華安裕利率債A”、“興華安裕利率債C”等，券商集合理財(cái)產(chǎn)品有“財(cái)達(dá)睿達(dá)滿盈18M002號(hào)”、“萬(wàn)聯(lián)證券添利粵信7號(hào)”、“申港申耀1號(hào)”等。

1、純固收類理財(cái)：收益遜色，勝在穩(wěn)健

純固收類理財(cái)產(chǎn)品類似于純債型基金，都是全部資產(chǎn)投資于固收類資產(chǎn)。雖然債市2024年出現(xiàn)了牛市，但純固收理財(cái)產(chǎn)品整體表現(xiàn)平平，2024年平均回報(bào)3.19%，相比其他類型資管產(chǎn)品普遍4%以上的平均回報(bào)略遜色。

從2024年回報(bào)居前的純固收類理財(cái)產(chǎn)品來(lái)看，大多為投資期限1年以上的理財(cái)產(chǎn)品。回報(bào)靠前的產(chǎn)品投資特點(diǎn)方面，部分產(chǎn)品配置了一定比例非標(biāo)資產(chǎn)，部分產(chǎn)品杠桿水平不低。比如“招銀理財(cái)招睿穩(wěn)泰封閉 33 號(hào)”2024年9月末配置非標(biāo)資產(chǎn)比例21.78%，“中郵理財(cái)郵銀財(cái)富?鴻運(yùn)兩年定開1號(hào)”以26.19%的比例配置非標(biāo)資產(chǎn)。“民生理財(cái)富竹純債182天持有期1號(hào)理財(cái)產(chǎn)品”2024年9月末杠桿水平為130.38%。部分產(chǎn)品青睞長(zhǎng)期利率債、銀行永續(xù)債、城投債等。

綜合卡瑪比率來(lái)看，2024年回報(bào)排前十的產(chǎn)品中卡瑪比率較高的產(chǎn)品有“華夏理財(cái)固定收益?zhèn)鶛?quán)型封閉式理財(cái)產(chǎn)品93號(hào)S”、“民生理財(cái)富竹純債91天持有期4號(hào)理財(cái)產(chǎn)品A”等。

2024年回報(bào)靠后的純固收理財(cái)產(chǎn)品則以投資周期相對(duì)較短的理財(cái)產(chǎn)品為主，通常投資周期較短的產(chǎn)品需要保持一定比例高流動(dòng)性資產(chǎn)以應(yīng)對(duì)可能面臨的贖回壓力，在收益彈性方面不如長(zhǎng)期限純固收類產(chǎn)品，長(zhǎng)期限產(chǎn)品通常可通過(guò)配置非標(biāo)資產(chǎn)、拉長(zhǎng)久期等方式提高收益率。但短期限產(chǎn)品若以配置短債為主，則凈值波動(dòng)幅度要小于長(zhǎng)期限理財(cái)產(chǎn)品。

備注：該表剔除了凈值缺失的產(chǎn)品、產(chǎn)品母份額等。

2、 純債基金：平均回報(bào)4.24%，最高17.96%

純債型基金又可分為短期純債型基金和中長(zhǎng)期純債型基金，中長(zhǎng)期純債型基金2024年收益整體表現(xiàn)更好，但波動(dòng)也更大。

21世紀(jì)資管研究院根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，純債型基金2024年平均回報(bào)4.27%，其中，中長(zhǎng)期純債型基金2024年平均回報(bào)4.62%，平均最大回撤-0.76%；短期純債型基金2024年平均回報(bào)3.02%，平均最大回撤-0.4%。

值得一提的是，純債型基金2024年提高收益率的方法除了拉久期（主要是中長(zhǎng)期純債型基金）外，還有的純債型基金加了杠桿，部分基金杠桿率不低。

2024年回報(bào)排前十的純債型基金全部為中長(zhǎng)期純債型基金。回報(bào)最高的純債型基金為“華泰保興安悅A”，債券配置方面，該基金2024年9月末國(guó)債配置比例72.06%，金融債配置比例27.94%。前五大債券持倉(cāng)為4只30年期國(guó)債和1只20年期國(guó)債，包括2024年發(fā)行的20年期特別國(guó)債“24特別國(guó)債05”，4只30年期國(guó)債剩余期限在25年以上。

2024年收益率排第二的“華夏鼎慶一年定開”則偏愛金融債，債券配置方面，2024年9月末金融債配置比例89.59%的，國(guó)債配置比例10.41%的。該基金債券持倉(cāng)集中度較高，共持有4只債券，其中“22進(jìn)出11”配置比例高達(dá)74.88%，第二大持倉(cāng)“24特國(guó)02”占基金資產(chǎn)凈值比例10.10%。

排第三的“興華安裕利率債A”2024年9月末債券持倉(cāng)全部為利率債，其中61.08%比例為國(guó)債，38.92%為政策性金融債。并且債券投資使用了杠桿。

夏普比率是判斷基金“性價(jià)比”的一大經(jīng)典指標(biāo)，反映的是投資者承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)所能獲得的超額收益。2024年回報(bào)前十的純債型基金中夏普比率較高的有“華夏鼎慶一年定開”、“興華安裕利率債A”、“興華安裕利率債C”等。

備注：本表統(tǒng)計(jì)的是2024年前成立并且2024年底未到期基金；數(shù)據(jù)來(lái)源：wind；數(shù)據(jù)截止日期2024年12月31日。

也有部分純債型基金在2024年債牛行情下卻表現(xiàn)不佳，比如“淳厚瑞明C”2024年回報(bào)為-35.19%。主要是2024年9月末凈值出現(xiàn)暴跌。

通常純債型基金凈值下跌除了所投資的債券出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)以外，基金大額贖回也可能導(dǎo)致基金份額凈值下跌。如果在債市大幅波動(dòng)時(shí)，基金不得不以較低的價(jià)格賣出底層資產(chǎn)來(lái)滿足贖回需求，那么基金份額凈值可能會(huì)下降。

從2024年第三季度報(bào)告來(lái)看，收益率靠后的部分基金并未投資高風(fēng)險(xiǎn)債券，比如“金信民富A”、“金信民富C”2024年9月末持倉(cāng)以利率債為主。“華夏安益短債C”、“華夏安益短債A”今年9月末持倉(cāng)以國(guó)債為主。也有的基金在持有利率債同時(shí)持有信用債，包括主體評(píng)級(jí)AA級(jí)的債券。

杠桿率高也會(huì)加大凈值波動(dòng)。部分基金杠桿率不低，比如“浦銀安盛普華66個(gè)月定開C”2024年9月末債券投資投資組合公允價(jià)值占基金資產(chǎn)凈值比例為165.39%。

3、 純債型券商集合理財(cái)：部分產(chǎn)品適當(dāng)信用下沉

純債型券商集合理財(cái)產(chǎn)品2024年平均收益率為4.43%，平均最大回撤為-0.41%。高于銀行理財(cái)、公募基金、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的純債型產(chǎn)品平均回報(bào)。

2024年回報(bào)最高的純債型券商集合理財(cái)產(chǎn)品為“申港證券申乾10號(hào)”，2024年收益率15.31%。回報(bào)前十的產(chǎn)品中，除了“財(cái)達(dá)睿達(dá)滿盈18M002號(hào)” 為短期純債型集合資管計(jì)劃外，其余全部為中長(zhǎng)期純債型集合資管計(jì)劃。

“財(cái)達(dá)睿達(dá)滿盈18M002號(hào)”以12.44%的2024年回報(bào)排第二，該產(chǎn)品2024年9月末的前五大債券持倉(cāng)顯示持有一些城投債，適當(dāng)進(jìn)行了信用下沉，部分城投主體評(píng)級(jí)為AA級(jí)。“申港睿盈15號(hào)”以12.05%的2024年回報(bào)排第三。

從2024年夏普比率來(lái)看，2024年回報(bào)排前十的純債型券商集合理財(cái)產(chǎn)品中夏普比率較高的有“財(cái)達(dá)睿達(dá)滿盈18M002號(hào)”、“萬(wàn)聯(lián)證券添利粵信7號(hào)”、“申港申耀1號(hào)”等。

備注：本表統(tǒng)計(jì)的是2024年前成立并且2024年底未到期的券商集合理財(cái)產(chǎn)品；數(shù)據(jù)來(lái)源：wind；數(shù)據(jù)截止日期2024年12月31日。

從排名靠后的純債型券商集合理財(cái)產(chǎn)品來(lái)看，大部分為中長(zhǎng)期純債型集合資管計(jì)劃，只有兩只為短期純債型集合資管計(jì)劃，這可能跟中長(zhǎng)期純債型集合資管計(jì)劃收益空間更大、但波動(dòng)也更大的特點(diǎn)有關(guān)。有4只中長(zhǎng)期純債型集合資管計(jì)劃2024年虧損幅度超過(guò)20%。

4、 純債型保險(xiǎn)資管：最高收益率22.61%

2024年純債型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品中產(chǎn)生了20%以上收益率的產(chǎn)品，2024年平均回報(bào)為4.16%，平均最大回撤為-0.66%。

2024年回報(bào)最高的純債型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品“中意資產(chǎn)-利率策略2號(hào)”，2024年收益率為22.61%，也是四類純債型資管產(chǎn)品中收益最高的。“太平洋卓越安享純債九號(hào)”以12.69%的收益率排第二，“太平洋卓越安享純債二號(hào)”以12.63%的收益率排第三。

2024年回報(bào)前十的純債型保險(xiǎn)資管中，2024年夏普比率較高的有“太平洋卓越三十二號(hào)”、“太平洋卓越全利純債”、“中信保誠(chéng)資管信遠(yuǎn)睿享1號(hào)固收類產(chǎn)品”等。

備注：本表統(tǒng)計(jì)的是2024年前成立并且2024年底未到期的保險(xiǎn)資管產(chǎn)品；數(shù)據(jù)來(lái)源：wind；數(shù)據(jù)截止日期2024年12月31日。

保險(xiǎn)資管產(chǎn)品2024年僅8只小幅虧損，表現(xiàn)更為穩(wěn)健。2024年回報(bào)靠后的保險(xiǎn)資管產(chǎn)品中，大部分也是中長(zhǎng)期純債型產(chǎn)品，僅1只為短期純債型產(chǎn)品。

測(cè)評(píng)說(shuō)明：

1、本期報(bào)告在統(tǒng)計(jì)2024年回報(bào)時(shí)選取的是2024年前就成立并且2024年未到期的資管產(chǎn)品，即有2024年完整表現(xiàn)的資管產(chǎn)品。本期測(cè)評(píng)未考慮規(guī)模因素。測(cè)評(píng)數(shù)據(jù)來(lái)自于基金/產(chǎn)品公告、wind、南財(cái)理財(cái)通等。

2、固收+基金指的是以固定收益類投資為主同時(shí)投資了少量股票的基金。本期報(bào)告固收+基金統(tǒng)計(jì)的是混合債券型（包括混合債券型一級(jí)和混合債券型二級(jí)）和偏債混合型基金，其中偏債混合型基金投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例可能超過(guò)20%，公募基金、券商集合理財(cái)、保險(xiǎn)資管均采用該分類方法。而“固收+”理財(cái)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)的是固收類投資比例超過(guò)80%，其他類資產(chǎn)投資比例不超過(guò)20%的理財(cái)產(chǎn)品。

3、權(quán)益類基金指的是主要投資于股票市場(chǎng)的基金，包括普通股票型基金、跟蹤特定股票指數(shù)的表現(xiàn)的被動(dòng)指數(shù)型基金、混合型基金中的偏股型、國(guó)際(QDII)股票型基金等。純債型基金包括中長(zhǎng)期純債券型、短期純債券型。

測(cè)評(píng)指標(biāo)名詞解釋：

1、夏普比率：是判斷基金“性價(jià)比”的一大經(jīng)典指標(biāo)，反映的是投資者承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)所能獲得的超額收益。它的計(jì)算公式是：夏普比率=（投資組合的預(yù)期收益率-市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率）/投資組合標(biāo)準(zhǔn)差。

2、卡瑪比率：又叫“單位回撤收益率”，衡量的是投資者承受每單位回撤能夠得到的收益率水平，計(jì)算公式為：卡瑪比率=區(qū)間年化收益率/區(qū)間最大回撤。卡瑪比率越高，說(shuō)明這只產(chǎn)品在承受單位損失時(shí)所獲得的回報(bào)也就越高。