21世紀經濟報道 記者 葉麥穗  廣州報道 

逆回購全面大漲，市場有了過節的氣氛。

1月17日，交易所短期逆回購利率—GC001、GC002、GC002盤中漲幅全部突破100%，其中GC001的波動最為強烈，最高漲幅一度觸及156.03%。不過截至收盤交易所逆回購利率均出現快速回落，最終GC001、GC002、GC003分別上漲42.78%、35.08%和24.91%，收報3.955%、3.6%和3.335%。

央行放量逆回購助力平穩過年

1月17日，人民銀行公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，人民銀行以固定利率、數量招標方式開展了1050億元7天期逆回購操作，利率1.5%，與此前持平。當日有45億元7天期逆回購到期，公開市場實現凈投放1005億元。  

本周以來，央行多次祭出大手筆，1月16日，央行在公開市場上進行了大額逆回購操作，金額達到3405億元，前一日還有9584億元的超大規模逆回購，央行三日已向市場釋放了1.35萬億元的流動性。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，央行連續幾天開展大額逆回購操作，凈投放規模顯著擴大，主要是對沖本月15日高達9950億的MLF到期，以及稅期走款、春節前現金投放季節性加大等因素給資金面帶來的“抽水”效應。當前DR007等資金利率處于偏高水平，不排除短期內央行還會通過逆回購等方式“補水”的可能。

事實上，本月恰逢繳稅大月，加之春節臨近，居民取現需求顯著增加，市場流動性面臨前所未有的挑戰。年初政府債券發行規模擴大，使得流動性收緊的跡象尤為明顯。以往的經驗顯示，市場流動性在臨近春節的一段時期，通常會出現緊張局面。

數據顯示，最近的上海同業拆放利率（SHIBOR）顯著上升，尤其是7天和14天期限突破了2%，其中14天期限更是達到2.656%，這也標志著金融市場的緊俏狀況。

王青表示，盡管近兩個交易日央行逆回購凈投放規模超萬億，而且伴隨春節臨近，接下來央行還會開展較大規模14天期逆回購，但資金面偏緊的狀況可能還會延續一段時間。

融智投資FOF基金經理胡泊表示，最近逆回購利率上行，主要原因是接近春節，整個市場資金相對緊張，以銀行為代表的相關金融機構，每次春節前都會有資金回籠的動作，從而會降低整個市場的流動性，導致像同業拆借等相關的利率都會上行，也會帶動股市內的逆回購利率上行，每次在季末和半年末也會有同樣的現象出現。

 長期資金面依然寬松

需要特別指出的是，雖然跨年仍呈現小小的資金面緊張，但整體資金面依然寬裕。隨著央行持續在公開市場凈投放，銀行間市場存款類機構隔夜質押式回購利率（DR001）今日走低。DR001加權平均利率目前為1.8651%，DR007加權平均利率為2.1252%，相比往年有所改善。 

整體來看，寬松或許依然是今年的主基調。

2025年1月4日，央行召開2025年工作會議，提出2025年工作重點包括“擇機降準降息”，“保持流動性充裕、金融總量穩定增長，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配”，“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，堅決防范匯率超調風險”，“用好用足支持資本市場的兩項結構性貨幣政策工具，探索常態化的制度安排，維護資本市場穩定運行”等等。2025年1月15日MLF到期9950億元，但央行選擇采取投放7天逆回購9595億元的方式對沖，而非降準，中銀證券分析師張曉嬌認為其中一個重要的原因，是在美元指數持續走強的現階段情況下，降準可能給人民幣匯率帶來壓力，建議關注短期內兩個重要事件，一是1月20日美國當選總統特朗普就任后，美國經濟政策可能發生的變化，二是1月30日美聯儲議息會議是否暫停降息。國內方面，則建議關注春節假期期間居民消費的增長情況，以及春節假期后，企業端生產復工的情況，和企業融資需求是否能夠持續恢復。

對于2025年的投資策略，博時基金首席資產配置官黃健斌認為，自2024年9月26日中央政治局會議以來，一攬子有針對性的增量政策接續發力，振奮社會經濟發展信心的信號不斷出現，資本市場活躍度和投資者信心持續提升。國內經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變化，伴隨上市公司盈利修復和市場信心的逐步回升，權益市場總體機會大于風險。2025年結構上的機會更可能圍繞在推動經濟企穩回升、推動經濟高水平自立自強的方向。

博時基金首席權益策略分析師陳顯順就2025年一季度宏觀策略及投資機遇作出展望。他表示，海外大類資產的主要交易邏輯，是美國大選之后通脹再度抬頭的可能、經濟韌性情況以及貨幣政策變化。AI仍然是產業端對市場影響較大的因素，而國內大類資產的主要交易邏輯是國內寬松政策的進一步加碼及其初步效果。