南方財經全媒體記者楊雨萊 廣州報道

美聯儲重申“鷹派”觀點

美東時間2月11日，美聯儲主席鮑威爾發表半年度貨幣政策證詞，重申了較為“鷹派”的政策預期，即由于經濟狀況良好，無需急于調整利率。他表示，如果經濟持續強勁且通脹未向2%靠攏，則可以在更長時間內維持政策的謹慎。相關解讀，我們來連線上海交通大學上海高級金融學院教授、美聯儲前高級經濟學家胡捷。 

預期美聯儲今年降息兩次

《全球財經連線》：如何看待美聯儲今年的貨幣政策走勢？降息預期會否一降再降？

胡捷：在美聯儲的政策制定過程中，通常有三個最為重要的依據：第一是通脹率，第二是失業率，第三是經濟增長率。其中，通脹率是美聯儲最為優先關注的指標。目前，通脹率已接近但尚未達到美聯儲設定的目標。理想的通脹目標為2%，而當前通脹率大致處于2.6%至3.2%之間，具體數值取決于所采用的指標。由于通脹率的下降通道并不穩定，仍存在一定的波動，甚至偶爾會出現上揚，因此美聯儲目前的關注焦點集中在通脹率上。

第二個重要的指標是失業率。目前失業率維持在4.0%的水平，從歷史總體情況來看，這是一個相當良好的水平。

第三個關鍵指標是經濟增長率。美國2024年的GDP增長率預計為2.8%，而2025年的GDP增長率預測值在2.5%左右，這一數據也較為理想。綜合這三個指標來看，目前美聯儲的主要精力仍集中在通脹率這一關鍵指標上。然而，隨著時間推移，新的經濟數據將不斷涌現，美聯儲也將根據這些新的數據來調整其政策立場。因此，對于2025年貨幣政策的走勢，市場普遍預期美聯儲可能會進行兩次左右的調整。但需要指出的是，這一預期是基于當前數據所做出的初步判斷，實際情況還需根據后續數據進一步觀察和確認。

特朗普政策或產生三方面影響

《全球財經連線》：鮑威爾在此次講話中沒有特別提及特朗普的一系列新政策，但美國貿易、稅收等政策的變化或將對美聯儲未來的決策產生哪些潛在的影響？

胡捷：在特朗普的經濟政策中，有三個方面值得持續關注：

第一，特朗普的關稅政策。如果關稅戰持續升級，不斷加征關稅，這顯然不利于美國控制通脹。不過，關稅帶來的沖擊對價格而言通常是一次性的，因此不會持續產生通脹壓力。

第二，能源政策。特朗普對傳統能源持較為親和的態度。隨著相關政策的落地，美國的能源供給將增加，這將對全球能源供給產生影響，有可能壓低能源價格，這對于控制通貨膨脹是有利的。

第三，特朗普傾向于普遍降稅。總體而言，降稅有利于經濟增長。正如我們之前提到的美聯儲政策，其會綜合考慮三個指標：通脹率（最為重要）、失業率和經濟增長率。如果特朗普的降稅政策落地，將在一定程度上促進經濟增長，從而減輕美聯儲更快降低利率的壓力。這一點對后續美聯儲政策是一個重要的考量因素。

美國經濟前景幾何

鮑威爾在講話中表示，美國經濟活動持續以穩健步伐擴張，勞動力市場狀況保持穩固，自去年下半年開始失業率維持穩定，1月份美國失業率為4%。

近期的各項經濟數據反映出美國經濟的當前形勢幾何？2025年美國經濟會否繼續表現強勁？美國經濟衰退的擔憂是否已成為過去時？來聽聽中國社科院美國研究所助理研究員馬偉的分析。

美國經濟處于較為強勁的狀態

馬偉：無論從通脹數據還是就業數據來看，美國經濟仍處于較為強勁的狀態。從鮑威爾的證詞以及美聯儲自上次議息會議后暫停降息的舉措來看，美聯儲維持了此前的判斷。盡管2月美國消費者信心指數有所下降，但依然處于較為強勁的水平。由于美國經濟中消費者所占比重較大，只要消費保持強勁，就預示著美國經濟的整體走勢將較為強勁。然而，這也意味著通脹下行的速度可能并不像鮑威爾所說的那樣樂觀，盡管他指出通脹向2%的目標回歸仍是主要趨勢。同時，我們面臨許多新的不確定性因素，例如特朗普不斷對各國的鋼鋁產品以及其他不同產品加征關稅。從以往經驗來看，關稅對美國消費者的通脹影響較為顯著。

總體而言，2025年美國經濟仍將保持較為強勁的狀態。一方面，美國年初的經濟數據表現良好；另一方面，特朗普政府在競選期間以及執政的前3周，除了關稅政策外，還注重推動國內去監管的改革，并可能逐步推進減稅等措施。這些因素都有助于推動美國經濟在2025年保持強勁。

美國經濟衰退風險微乎其微

馬偉：關于美國經濟衰退的風險，目前已經處于極低水平，甚至幾乎可以忽略不計。一方面，強勁的經濟數據為美國經濟提供了支撐；另一方面，美聯儲目前面臨的相對較高的利率水平，如果美國經濟出現下行壓力，無論是從降息的幅度還是節奏上，美聯儲都擁有重要的政策選擇。此外，可能實施的減稅政策以及相應的財政刺激作用，都為美國經濟增添了安全的護欄。因此，經濟衰退的風險基本微乎其微。 

美股三大指數漲跌不一 

美東時間周二（2月11日），投資者們在消化了鮑威爾的最新言論后，美股三大指數漲跌不一，道指小幅上漲0.28%，標普500指數微漲0.03%，納指小幅下跌0.36%。美聯儲謹慎的態度對市場預期和投資者情緒會有哪些長期影響？在今年全球政治經濟環境動蕩的形勢下，美股走勢將主要受哪些因素主導？中國社科院世界經濟與政治研究所副研究員楊子榮為我們帶來他的解讀。

投資者情緒將趨于理性和謹慎

楊子榮：第一是投資者將預期美聯儲不會急于進一步降息，市場可能重新調整對降息時點和幅度的預估。第二，投資者的情緒將趨于理性和謹慎。從邊際影響上來講，一方面市場的風險偏好可能會下降，另一方面，市場對于固定收益類資產可能更加青睞，國債的收益率更具有吸引力。投資者在國債市場和股票市場之間的選擇，還取決于其他系列因素的綜合影響。

美股或將受四大因素主導 

楊子榮：目前美股正處于比較復雜的背景之下，過去一年美股持續大幅上漲，主要指數屢創新高。但是當前美股的估值已經達到歷史上的第三高點，僅次于1999年末互聯網泡沫時期和2021年末疫情發生后流動性極度寬松的階段。歷史經驗表明了前兩次估值高峰之后，美股都經歷了一次深度的調整。但這次的情況可能會有所不同，當前美股估值雖然較高，但是與企業盈利的表現仍相對匹配。市場的定價更多反映的是對于以科技股為代表的企業盈利能力增長的樂觀預期。

展望2025年美股的走勢，將主要受以下四大因素的主導。第一，美聯儲的貨幣政策仍然是影響美股走勢的重要因素。第二，企業盈利的持續性和增長潛力是支撐美股高估值的關鍵。第三，人工智能等顛覆性技術的突破和商業化應用，是當前市場樂觀預期的一個重要驅動力。第四，特朗普政策的制定和落地，尤其是在貿易和外交領域的舉措，對市場會產生深遠的影響。同時，其他國家的反制措施和地緣政治的不確定性也是影響美股走勢的重要變量。

（市場有風險，投資需謹慎。本節目嘉賓意見僅代表本人觀點。）

策劃：于曉娜

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記者：楊雨萊

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