南方財經全媒體集團首席記者施詩、記者李依農 上海報道

關稅、通脹、利率......2025年，全球經濟將在多重不確定性中繼續前行。

隨著特朗普重返美國政治舞臺的中心，其貿易、移民等政策對美國以及國際社會可能帶來的巨大影響引發廣泛關注。在接受南方財經記者專訪時，穆迪分析首席經濟學家馬克·贊迪（Mark Zandi）深入分析了美國經濟可能面臨的挑戰，并對全球經濟走勢提出了自己的見解。

贊迪指出，盡管2024年美國經濟展現出強勁的增長動力，但隨著特朗普推行的關稅政策和移民限制措施逐漸顯現效應，2025年美國經濟增長可能放緩，特別是在通脹壓力加大和勞動力市場緊張的情況下。在全球層面，贊迪認為歐洲經濟仍在低迷中掙扎，而新興市場則面臨去全球化帶來的一些挑戰。

根據國際貨幣基金組織的預測，2025年，全球經濟增長預計將保持在“穩定但不甚理想”的3.2%左右。整體來看，2025年全球經濟雖然充滿挑戰，但仍有望在復雜局勢中保持增長。

對于投資者而言，2025年的市場環境同樣充滿了變數。贊迪指出，在當前市場環境下，所有資產的價格都處于較高水平，尋找能帶來豐厚回報的機會變得更加困難。對此，他表示，投資者應專注于長期趨勢，“系好安全帶”，度過市場的波動期。從長遠來看，贊迪建議投資者應保持謹慎與耐心，全球經濟將恢復健康增長，投資最終將帶來回報。

預計美聯儲今年將降息2次

南方財經：特朗普的政策將如何影響美國經濟？

馬克·贊迪：我認為關稅是一項非常不利的舉措，尤其當其涉及面廣泛，涵蓋許多不同的國家和產品時。經濟學家普遍認為，這將對供給造成負面沖擊，進而推高價格，引發通脹。通脹上升將削弱消費者的購買力，進一步導致經濟增長放緩。一旦增長放緩，通脹攀升，美聯儲將面臨更加復雜的局面。因此，我認為這是一項對于美國經濟而言非常困難的政策，對全球經濟亦是如此。

南方財經：美國通脹或將再度攀升，美聯儲將采取怎樣的貨幣政策？

馬克·贊迪：我認為美聯儲將保持按兵不動。正如你所知，美聯儲自2024年9月以來已經開始降息，并在此期間降息近1個百分點。然而，最近一次議息會議的會議紀要顯示，美聯儲將采取觀望態度，觀察特朗普在關稅政策和移民政策上的立場。一旦這些政策塵埃落定，美聯儲收到更明確的信號，他們才可能會重新啟動降息。不過，這可能要到今年下半年，甚至稍晚些時候，才能實現。

南方財經：今年美聯儲將會降息幾次？

馬克·贊迪：預計美聯儲可能會在今年進行兩次降息，一次在9月，一次在12月。屆時，特朗普總統的經濟政策將逐步明朗，政策的影響也將開始顯現。我確實懷疑更高的關稅和驅逐移民是否會大幅減緩經濟增長，這將為美聯儲提供一個繼續降息，或者至少恢復降息的空間。

美聯儲將逐步降息，而不會采取快速降息的方式，因為當前經濟政策的不確定性較高。但我認為，美聯儲將在今年年末開始降息，預計今年會有兩次降息，每次降息25個基點。

驅逐非法移民將使勞動力市場承壓

南方財經：特朗普宣布進入“國家能源緊急狀態”，以增加石油、天然氣和電力項目的生產。特朗普偏好傳統能源對美國經濟有何影響？

馬克·贊迪：美國前總統拜登在執政期間，曾出臺了很多激勵措施、稅收激勵，以鼓勵人們從化石燃料、石油、天然氣和煤炭轉向清潔能源。特朗普總統對此則持有不同的態度，取消了所有補貼，并將資源轉移給化石燃料。我認為這可能會導致油價有所下降，但這種影響是邊際性的。因為油價是由全球市場決定的，雖然美國的政策會產生一定影響，但同樣也受到中國以及其他國家的影響。我不認為特朗普的決策會帶來很大變化。

但展望未來，我認為這是一項不幸的政策。鑒于氣候變化及其對環境和經濟的影響，我們向清潔能源過渡的時間越長，對氣候的破壞就越嚴重。從長遠來看，這對經濟造成的損害也會更加顯著。

南方財經：特朗普在移民問題上也更為強硬，這將如何影響美國的勞動力市場？

馬克·贊迪：特朗普總統在競選過程中一直強調非常嚴格的移民政策，特別提到大規模驅逐非法移民。目前，美國大約有1100萬至1200萬非法移民，特朗普曾討論過驅逐他們。然而，我對此持懷疑態度，認為這一點不容易實現。

隨著驅逐出境的增加，勞動力市場將面臨壓力，尤其是在農業、制造業、建筑業、交通、配送、休閑、服務和零售等行業，這些行業對移民勞動力的依賴非常大。一旦發生驅逐出境，這將導致勞動力市場的大幅收緊，企業將不得不提高工資；這也是我對2025到2026年通脹感到焦慮的另一個原因。

今年美國經濟表現將弱于去年

南方財經：我們對特朗普政策討論了很多，那你怎么看待2025年的美國經濟？

馬克·贊迪：我認為美國經濟將在2025年有一個不錯的表現，但不會像2024年那樣出色。2024年，美國經濟增長強勁，所有人口群體的失業率都很低，消費者支出也很強勁，股市創下歷史新高，房價也創新高，利率逐步下降，的確是非常不錯的一年。因此，2025年將很難達到2024年的增速，特別是考慮到正在推進的移民和關稅政策。

盡管如此，我認為美國經濟將仍然具有韌性，應該能夠渡過難關，并在2025年有一個不錯的表現。

南方財經：美國股市能否維持強勁表現？

馬克·贊迪：我認為股市將在一段時間內橫盤震蕩。

與五年前疫情開始之前相比，美國股市已經翻了一番。我認為美股表現非常優異，去年上漲了20%到25%，前年也有類似的表現。毫無疑問，有諸多因素利好美股——美國經濟表現強勁、科技公司表現優異，尤其是超級大規模計算公司，正在大力投資人工智能，取得了顯著成績。

不過，盡管有這些積極因素，我認為美股已經充分消化了諸多利好消息。因此，預計美股在2025年和2026年可能會遇到一些困難，不會出現大幅回調，但也不會像過去五年那樣繼續以火箭般的速度上漲。

南方財經：投資者是否需要保持謹慎？

馬克·贊迪：是的。投資者應該有長遠的眼光。未來十年，美股可能會上漲，也可能會經歷回調和波動，但作為投資者，最重要的是透過這些短期波動，關注長期趨勢。從長期來看，美國經濟的表現和公司盈利將保持強勁，投資者也將獲得相應的回報。因此，需要保持耐心，避免被市場的短期波動左右。只要能看透這些波動，通常不會有太大問題。

美國若施加關稅將重創歐洲經濟

南方財經：你怎么看待全球經濟前景？

馬克·贊迪：全球經濟在2024年表現不錯，主要受到美國經濟的驅動，引領著全球經濟的增長。不過，各地區之間也存在差距。歐洲經濟表現較為掙扎，特別是德國經濟，正面臨適應更高能源成本的挑戰。中國經濟表現良好，在貨幣政策和財政政策的有力支持下，成功實現了預期的增長目標。總體而言，2024年對于全球經濟來說是不錯的一年，但不同地區的經濟增長并不均衡，尤其是對比增長強勁的美國和增長疲弱的歐洲經濟。

南方財經：談及歐洲經濟，特朗普的關稅政策將對其產生哪些影響？

馬克·贊迪：更高的廣泛關稅將傷害每個人。如果特朗普總統真的這樣做，我認為歐洲經濟將遭受重創。尤其是在汽車行業，一旦加征關稅，我認為德國經濟將面臨嚴峻挑戰。歐洲可能會進行反擊，同樣加征關稅并限制出口。因此，這將變成一場沒有贏家的斗爭，每個人都將是輸家。

如今，歐洲經濟已經非常掙扎，任何額外的壓力都將使其更加困難。顯然，這是一個嚴峻的問題。如果特朗普真的實施實質性的關稅，全球經濟將面臨更加艱難的局面，歐洲已然疲軟的經濟也將進一步陷入困境。

南方財經：正如你所說，德國經濟當前比較掙扎。那么今年哪個國家將推動歐洲經濟的增長呢？

馬克·贊迪：南歐的一些經濟體表現非常出色，特別是西班牙、意大利和希臘。希臘曾面臨許多困難，但得益于旅游業的復蘇，如今已經引領增長。這些依賴大量游客的經濟體在疫情后實現了強勁的復蘇，旅游業的回暖是關鍵因素。尤其對于美國消費者而言，鑒于美元對歐元非常強勢，促使大量美國游客前往歐洲旅游，進而支撐了當地經濟的發展。與此形成對比的是，德國經濟的表現仍然較為低迷。

南方財經：法國呢？

馬克·贊迪：法國經濟確實面臨一些困難，主要受到政治因素的影響。法國的政治動蕩，特別是馬克龍政府面臨的選舉壓力以及更保守的右翼政黨的崛起，導致了許多不確定性。德國也面臨類似的政治變化。英國剛剛完成選舉并出現政權更迭。這些劇烈的政治動蕩使得歐洲整體經濟面臨一些困難，尤其是影響了法國等國家。

南方財經：過去數年英國政局也不穩定。怎么評價英國的經濟？

馬克·贊迪：英國經濟也經歷了一些掙扎。主要受到了更高能源價格的壓力和“脫歐”帶來的影響。自2016年英國公投決定退出歐盟以來，一直處于調整之中，導致了經濟增長的放緩。除此之外，英國還面臨著各種政治問題，政權更迭加劇了經濟波動。目前，雖然英國經濟處于增長狀態而非衰退，但增速相對較慢，類似于德國經濟所面臨的情況。

中國政府料將繼續大力支持經濟

南方財經：把目光轉向亞洲，特別是中國。2024年中國GDP比上年增長5%，實現其增長目標，你如何評價中國經濟？

馬克·贊迪：中國經濟也面臨一些挑戰。2024年實現了5%的增長目標，主要得益于經濟政策的支撐，包括中國人民銀行的降息和政府對經濟的支持。

我認為仍有潛力可以挖掘。當前的經濟政策更多集中在支持貿易、出口和投資，而非直接推動消費支出。最終，中國經濟需要完成從出口和投資主導型向消費主導型的轉型，這并非易事，因此給中國經濟增長帶來了壓力。

2024年達到增長目標令人欣慰，但對于2025年能否繼續保持增長，仍然存在不確定性，因為不可能像過去幾十年那樣，一直高速地增長下去。

南方財經：中國政府是否會出臺更多舉措，維持經濟增長動能？

馬克·贊迪：預計中國政府將繼續大力支持經濟，采取一切可能有助于實現經濟增長目標的措施。我認為，政府將出臺更多政策，這在當前的經濟環境下是必要的。完成從出口和投資主導型經濟向消費主導型經濟的轉型并非易事，尤其是在面對人口結構挑戰、關稅、以及去全球化等問題的情況下。這些挑戰意味著中國要實現增長目標，需要政府提供更多額外的支持。包括中國人民銀行進一步降息，以及財政政策制定者在稅收和支出方面出臺相關措施等。

南方財經：你認為新興經濟體是否會因去全球化而受到沖擊？

馬克·贊迪：我認為全球化進程受阻對大家都會造成沖擊，但情況存在一定差異。例如，如果中國不能直接將其產品運往美國，它可能會開始在其他地區生產并進行運輸。比如東南亞，在特朗普總統的第一任期內，就是貿易轉移的最大受益者之一。

去全球化意味著對全球而言，增長將放緩。顯然，這對每個人來說都很艱難，尤其是新興市場經濟體。

南方財經：怎么預測新興市場國家的經濟？

馬克·贊迪：如果貿易、關稅的沖突不會失控，那么應該會有不錯的表現。在這種情況下，我認為全球經濟仍然能夠維持相對合理的發展。 許多新興市場經濟體在管理財政和貨幣政策方面做得很好，貨幣相對穩定，債務杠桿率也處于可控范圍，與過去相較更具可持續性。

盡管去全球化帶來了種種壓力，但我們并未看到新興市場經濟體出現崩潰、貨幣擠兌，以及中央銀行不得不像過去那樣大幅提高利率的情況。因此，我認為經濟應該會不錯，雖然不是最好的時候。值得注意的是，這一切也取決于特朗普的具體行動。如果他積極地推進關稅，那將對所有人，包括新興市場，構成問題。但如果他以一種不太具破壞性的方式實施關稅政策，我認為新興市場經濟體應該能夠應對。

當前投資者應“系好安全帶”

南方財經：除了關稅之外，今年我們還將面臨哪些風險或挑戰？

馬克·贊迪：當前，全球存在許多地緣政治熱點問題。俄烏沖突仍在延續，中東地區問題不斷，包括以色列、伊朗和哈馬斯之間的緊張局勢，以及敘利亞與黎巴嫩之間的沖突。這些都是我們目前已知并能看到的問題。然而，許多事情的發生是我們在年初難以預判的。2025年可能會出現類似的局面。預計2025年最大的挑戰，或者說潛在的最大挑戰，將來自地緣政治方面。貿易爭端無疑會名列前茅，全球多處地緣政治熱點也隨時可能升溫。

南方財經：2025年哪類資產更值得投資？

馬克·贊迪：目前，我認為沒有明顯的投資亮點，值得我必須進行投資。所有資產價格都處于高位，包括股票價格、全球多個地區的房價，以及加密貨幣的價格，均高得離譜。當前的市場環境很難找到能夠帶來豐厚回報的機會。

鑒于當前市場的不確定性和風險，我認為現在是時候系好安全帶，穿越這些波動并熬過這一切。我確實相信，從長遠來看，全球經濟將表現良好，我們將解決現有問題并繼續前進。因此，保持耐心，投資最終會帶來回報。