特約評論員 谷喻

3月25日，中國人民銀行開展4500億元MLF操作，期限為1年期；并采用固定數量、利率招標、多重價位中標的方式。本次央行罕見地提前公布了次日MLF的操作量，同時對MLF的中標方式進行重大調整，引起了市場的廣泛關注。這一調整不但有助于保持銀行體系流動性合理充裕，更好地滿足不同參與機構差異化資金需求，而且關系到貨幣政策工具的重要調整，有助于進一步優化貨幣政策傳導機制，推進利率市場化改革。

首先，增強央行與市場的溝通透明度。本月央行開展4500億元MLF操作，由于MLF到期3870億元，意味著凈投放630億元，這是2024年7月以來MLF首次凈投放。年初以來商業銀行負債端壓力加重，資金面處于緊平衡狀態，市場利率出現明顯波動，本月凈投放流動性有助于緩解資金面壓力。此前MLF操作量通常為當日公布，而此次提前公布，為金融機構提供了更多的時間來調整和規劃其資金頭寸，有助于穩定金融機構的資金狀況。多重價位中標方式使得中標結果更加透明，金融機構能夠更加靈活地調整投資策略，從而優化資金配置，提高資金使用效率。通過這種方式，央行可以更好地向市場傳遞其貨幣政策意圖和市場預期管理策略，增強市場信心和預期穩定性。

其次，實現MLF利率政策屬性的完全淡出。去年以來，央行對MLF政策利率屬性改革采取了循序漸進的方式。去年7月份開始，MLF操作時間統一延后到LPR報價之后，逐漸淡化了MLF利率與LPR利率之間的關系。同時，MLF操作開始采用利率招標，隨后金融機構投標利率區間寬度逐步擴大，逐漸提升了金融機構自主定價能力。去年10月份開始，啟用買斷式逆回購工具，采用多重價位中標方式，進一步促進金融機構市場化競價能力的提升。本次MLF操作改為多重價位中標，不再有統一的中標利率，可謂水到渠成，實現了MLF利率政策屬性的完全淡出。

再次，促進市場化利率機制進一步完善。前不久召開的央行2025年第一季度例會指出，完善市場化利率形成傳導機制，并特別指出要發揮市場利率定價自律機制的作用，同時加強利率政策的執行和監督。隨著政策利率屬性完全淡出，MLF的工具定位也更為精準，即聚焦于提供1年期流動性。本次改革后，央行流動性工具箱將更加豐富且功能定位更加清晰，期限分布更趨合理。在長期，可以采取國債買賣、調整存款準備金率；在中期，可以使用MLF、買斷式逆回購操作以及各類結構性工具；在短期，可以實施公開市場7天期逆回購、隔夜正逆回購等。這些工具的運用使得央行能夠更加高效、精準地進行流動性管理，調控力度和節奏也更加科學靈活。

最后，推動資金成本總體下降。隨著利率市場化的推進和市場競爭的加劇，近年來銀行的凈息差不斷收窄，一定程度上制約了金融服務實體經濟的能力。本次多重價位中標機制的引入，有助于銀行根據自身情況靈活調整資金成本，從而在一定程度上降低負債成本。在當前經濟環境下，銀行面臨著較大的凈息差壓力，降低負債成本可以有效緩解這一壓力，提高銀行的盈利能力。銀行作為金融市場的重要參與者，其經營狀況的改善將顯著提升金融市場的整體活力，為實體經濟提供更加穩定、高效的金融服務。這將促進實體經濟融資成本下降，還有助于引導金融機構加大對小微企業和“三農”等領域的支持力度，推動這些領域的發展。

未來，隨著市場化利率機制的不斷完善和央行流動性管理工具的豐富與運用，將持續提升貨幣政策調控前瞻性、針對性、有效性。預計央行將持續推動利率走廊機制的完善，使市場利率更加貼近政策引導目標。央行可能會繼續創新流動性管理工具，以滿足不同市場環境和金融機構的需求。還需進一步通過優化貨幣政策工具組合、加強市場監管、推動金融機構改革等措施，提高金融機構的穩健經營能力，更好地應對市場波動和風險。