數(shù)據(jù)顯示，全球資本正在持續(xù)進行結構性調整。今年3月，相關機構調查稱，機構投資者正以有史以來最快的速度從美國股市撤資，全球資金正在從美股向歐洲和中國股市轉移，出現(xiàn)全球資本再平衡現(xiàn)象。

目前，這場資產結構調整短期表現(xiàn)為風險重估，但也可能因宏觀經濟與資本市場相互作用，再加上地緣政治的變化，深刻影響全球未來的走勢。美國處于這次全球資產重估的“震中”，且疊加了多重破壞性力量，從而導致秩序混亂與風險重構。

從表象看，主要體現(xiàn)為美股科技巨頭股價劇烈調整。在過去幾年，美國股市由AI敘事催生了科技股泡沫，美國股市市值高度集中并被“七巨頭”推動不斷上漲。在21世紀初期納斯達克泡沫高峰時，科技股票僅占市場總市值的6%，現(xiàn)在七巨頭則占據(jù)了34%。由于中國DeepSeek的橫空出世，使得算力優(yōu)勢帶給美國科技股的過高溢價被戳破，微軟等公司削減數(shù)據(jù)中心支出也加劇了市場對美國AI資本開支持續(xù)性的擔憂。

但更加不可忽視的是，資本逃離美國市場的根本原因之一是美國信用的喪失。從全球化快速發(fā)展時期至俄烏沖突爆發(fā)后，全球資本信任美元資產的安全性與成長性。盡管美國聯(lián)邦債務已經達到危險的地步，但美元作為世界貨幣的地位也在一定程度上確保了其安全性。然而，特朗普政府執(zhí)著于加征關稅以及拋棄盟友做法帶來的不確定性，動搖了國際資本對美國的信任，失去了對美國資產安全性與成長性的信任。

根據(jù)一項針對美國CFO的調查顯示，約60%的CFO預計美國將在今年下半年陷入經濟衰退。市場的擔憂不僅是對美國不確定性引發(fā)衰退的不安，實際上，市場的潛意識中充滿了對美國未來的迷茫以及由此產生世界“大變局”的恐慌。

中國資產價格不斷上漲體現(xiàn)了國際資本的回歸。美銀證券近日發(fā)布的亞洲基金經理調查報告顯示，從資產配置偏好來看，中國市場躍升至亞洲第二，50%的機構投資者開始建倉中國資產。國際資本增持中國資產，除了因為中國資產估值偏低，在結構性對沖美國風險外，主要是中國市場出現(xiàn)重大變化。

從宏觀的角度看，首先，DeepSeek的出現(xiàn)改變了市場對中國科技和中概股前景的看法。國際資本突然發(fā)現(xiàn)，中國在科技產業(yè)領域出現(xiàn)了飛躍發(fā)展，DeepSeek不僅代表了原創(chuàng)新能力，還會給具有商業(yè)應用優(yōu)勢的中國以巨大的AI賦能。因此，DeepSeek意外成為一個杠桿，戳破美國資產泡沫的同時增加了中國科技與潛力的重量。

其次，中國宏觀經濟環(huán)境發(fā)生重大變化。在實施具有擴張性的宏觀經濟政策以外，房地產業(yè)調整的尾部風險已經釋放，中央和地方政府密集頒布促進消費的措施。中國還將通過立法以及其他多種政策鼓勵民營企業(yè)發(fā)展，DeepSeek效應也引發(fā)了政府與企業(yè)共同投資于創(chuàng)新并可能形成周期性動力。

從市場的角度看，摩根士丹利近日再度上調中國市場目標價，預計到年底恒生指數(shù)、國企指數(shù)、MSCI中國和滬深300指數(shù)有8%-9%的上行空間。上調的理由主要是市場內生因素好轉。其一，財報表現(xiàn)超出預期：MSCI中國公司出現(xiàn)3年半以來首次凈業(yè)績超預期。其二，盈利預測提高：因財報超預期和宏觀改善而上調2025和2026年MSCI中國盈利增長預測至7%和9%。其三，估值差距收窄：MSCI中國估值將與MSCI新興市場看齊，消除長期折價，修復過低估值。

可以看出，中國資產重估有著堅實的基礎。除了摩根士丹利上調中國市場目標價，高盛在最新報告中表示，投資者對美國關稅威脅反應鎮(zhèn)定，同時中國AI敘事被視為游戲規(guī)則改變者，預計將在未來十年內每年提升中國每股收益2.5%并吸引超2000億美元資金。此輪全球資產配置再平衡，既是對處于不同經濟周期的中美再平衡，更是全球資本從長期的維度對中美未來發(fā)展信心的再確認。