21世紀經濟報道記者 閆碩 北京報道
3月26日，北京市醫保局局長馬繼業表示，今年將再新設100億元規模的醫藥并購基金，構建全周期接續支持、市區協同的醫藥健康產業基金體系。
同日，上海生物醫藥并購私募基金合伙企業（有限合伙）正式成立。企查查顯示，該基金由上海醫藥（601607）、新華保險（601336）、東富龍（300171）、君實生物（688180）等共同出資，出資額達46.6億元。
事實上，2024年以來，國家和地方陸續出臺重磅政策鼓勵并購重組：新“國九條”“科創板八條”“并購六條”陸續發布；隨后，深圳、上海、鄭州等地發布三年行動方案；北京、廣東等地舉辦并購重組座談會，多措并舉活躍并購重組市場。
醫療戰略咨詢公司Latitude Health創始人趙衡向21世紀經濟報道記者指出，醫藥行業并購重組是未來的趨勢。隨著市場持續出清和調整，并購將會越來越多。不同公司將會根據自身發展策略關注細分市場。
海通證券研報指出，并購重組有望提升并購重組市場效率，幫助上市公司向新質生產力方向轉型升級。分領域來看，并購重組有望在醫療器械、中藥、醫療服務、血制品與科研服務等細分行業密集發生。在這些領域中，頭部企業有望通過并購實現強者恒強，并購重組助推上市公司走出第二增長曲線。
并購潮起
近年來，隨著政策環境的深入調整以及科技的不斷進步，醫藥行業正面臨著前所未有的機遇與挑戰。與此同時，隨著資本市場遇冷，醫藥企業估值跌入底部，加速國內外創新藥企的收并購潮起。
太平洋證券研報分析指出，醫藥行業的并購潮實質上是資本市場、政策導向、行業發展需求和企業自身戰略選擇共同作用的結果，對于參與的各方是“多贏”的局面。并購熱背后主要包括三方面的原因。
首先，收購方通常需要依靠并購培育新增長點，持續拓展業務邊界，實現多元化布局；其次被收購方選擇出售股權來實現資金退出和戰略轉型。一方面，醫藥寒冬中，biotech與醫藥巨頭合作能獲得更多資源和支持。同時IPO難度增加，賣方并購交易的意愿更強烈。另一方面，來自LP層面的壓力不斷疊加，被并購逐漸成為了優選項；此外，國家不斷出臺支持并購重組的政策，為醫藥行業并購創造良好的政策環境。
基于此，醫療并購快速恢復，而生物醫藥是并購重點領域。根據山西證券近日發布的研報，2024年1-10月，按已完成口徑統計，醫藥醫療并購交易規模達627億元，交易數量約101筆，市場整體已恢復至近年來的較高水平。
2024年1-10月，3億元以上醫療并購交易合計交易數量為40筆，超過2023年水平。2024年1-10月生物醫藥領域是重點并購領域，大型交易包括Genmab收購普方生物（130億元）、海爾收購上海萊士（125億元）、阿斯利康收購亙喜生物（81億元）等。
2025年，并購趨勢仍在延續：圣湘生物擬以8.075億元收購中山海濟100%股權、畢得醫藥參股公司維播投資擬以2.15億美元收購Combi-Blocks 100%的股權、上海萊士擬以42億元收購南岳生物100%股權……
有券商分析師向21世紀經濟報道記者表示，基于政策主動引導、市場被動出清、技術迭代需求三方“共振”，中國醫藥行業的并購重組已成為不可逆轉的趨勢。
值得一提的是，近年來，國資對生物醫藥產業的關注持續升高，這一趨勢也延續到了2025年。根據醫藥魔方數據庫，今年1月最活躍的8家投資機構中，超一半是政府引導基金或國資背景投資機構，包括錫創投、廣州產投、順禧基金、橫琴金投。
西南證券分析指出，2024年，央企成為市場并購的主力軍，多地國資委也通過資本運作推進企業整合，行業重組步伐加快。在醫藥領域，已有多起并購案例：華潤三九收購天士力，昆藥集團收購圣火藥業，華潤雙鶴收購華潤紫竹。
政策驅動
并購潮背后諸多推動因素中，國家和地方陸續出臺的相關政策持續引發市場深入討論。2024年9月，證監會發布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，提出要進一步強化并購重組資源配置功能。隨后，多地發布相關政策，活躍并購重組市場。
2024年11月27日，深圳率先發布《深圳市推動并購重組高質量發展的行動方案（2025-2027）（公開征求意見稿）》，定下具體目標；同年12月，上海發布《上海市支持上市公司并購重組行動方案（2025—2027年）》，引入專業賽道市場化并購基金管理人，吸引集聚市場化并購基金，設立100億元生物醫藥產業并購基金。這是地方政府首次針對生物醫藥產業設立并購基金。
此前，上海醫藥發布公告稱，擬作為有限合伙人之一參與設立上海生物醫藥并購私募基金，自有資金認繳出資10億元，引發市場廣泛關注。3月26日，上海生物醫藥并購私募基金合伙企業（有限合伙）正式成立，由上海醫藥、新華保險、東富龍等14家企業共同出資，出資額達46.6億元。經營范圍包含：以私募基金從事股權投資、投資管理、資產管理等活動。
北京也在加速生物醫藥并購基金的落地。馬繼業近日在博鰲亞洲論壇期間的一場活動中表示，北京市充分發揮市級200億元醫藥健康投資基金的作用，2024年，投資金額和撬動社會資本近100億元。“今年將再新設100億元規模的醫藥并購基金，構建全周期接續支持、市區協同的醫藥健康產業基金體系。”
醫藥行業在政策引導下進入高質量發展新階段，并購重組成為重要的工具手段。浙商證券認為，相關政策不僅支持龍頭企業通過并購提升競爭力，還鼓勵科技型企業通過并購實現產業升級，同時提高了對未盈利資產收購的包容度，提升了審核效率和支付靈活性。通過并購重組，醫藥行業可以實現資源整合，提升產業集中度，有助于提升醫藥行業的整體競爭力和創新能力。
太平洋證券研報指出，醫藥行業的并購潮標志著行業整合進入了一個新的階段，未來有望延續。醫藥行業的競爭不僅僅是單一的產品或技術競爭，更多地體現在管線或者產品的整合能力上。對于手握充足現金流的大型藥企而言，可以通過并購活動整合管線形成合力，構建在某一個疾病領域的競爭壁壘。
