21世紀經(jīng)濟報道記者  董鵬  成都報道

金價大漲之下，山東黃金的部分產(chǎn)品利潤率不升反降。

3月27日晚間，該公司披露年報，各項經(jīng)營細節(jié)得以對外一一展示。當期，在行業(yè)景氣度系統(tǒng)性提升的背景下，公司主要經(jīng)營數(shù)據(jù)如期實現(xiàn)增長。

其中，公司實現(xiàn)營收825億元，歸母凈利潤29.52億元，較上年同期分別增長39.21%和26.8%，不過部分產(chǎn)品利潤率卻出現(xiàn)了反差一幕。

思維慣性之下，產(chǎn)品漲價會拉動企業(yè)利潤率提升，進而增厚上市公司利潤規(guī)模。然而，山東黃金2024年的盈利增長，卻與利潤率關聯(lián)度有限。

2024年，國際現(xiàn)貨金價最高2790美元/盎司，年末收于2624美元/盎司，較上年末收盤價上漲約27%，同期國內(nèi)上海黃金交易所 Au（T+D）合約也取得了約28%的漲幅。

反觀山東黃金現(xiàn)有產(chǎn)品，分別為自產(chǎn)金、外購金、小金條三大類，其中自產(chǎn)金雖然營收規(guī)模低于外購金，卻是上市公司最主要的利潤來源。

年報數(shù)據(jù)顯示，去年公司自產(chǎn)金、外購金、小金條營收分別為250.3億元、367.6億元和103.4億元。但是幾類產(chǎn)品之間利潤率相差懸殊，自產(chǎn)金毛利率47.05%，外購金、小金條的毛利率則不足2%。

而就2024年來看，上述貢獻利潤主力的自產(chǎn)金并未跟隨金價上漲而提升，反而較上年同期出現(xiàn)1.86個百分點的下降。

“本期自產(chǎn)金、外購金成本均增加。”山東黃金年報也指出。

細究之下，公司2024年自產(chǎn)金的營業(yè)成本增幅大于營業(yè)收入增幅，當期自產(chǎn)金營收增長40.08%，營業(yè)成本則增長45.17%，這導致當期自產(chǎn)金毛利率同比下降。

需要指出的是，上市公司年報沒有按照產(chǎn)品種類進行更為詳細的成本分析，無法看出自產(chǎn)金產(chǎn)品的詳細成本構成。

而比較上述各類黃金產(chǎn)品的整體成本，公司的外包的生產(chǎn)費用、制造費用上升較為明顯。其中，外包的生產(chǎn)費用由15.9億元增至27.2億元，同比增加71.42%；制造費用則從38.9億元增至61.4億元，同比增長57.51%。

相比之下，原材料、動力及人工費用的增幅，與上市公司的產(chǎn)品銷量增幅基本相符。

需要指出的是，山東黃金自產(chǎn)金產(chǎn)品利潤率逆市下降并非個例，前一日披露年報的黃金冶煉企業(yè)恒邦股份也出現(xiàn)了類似情況。

根據(jù)年報，2024年恒邦股份黃金產(chǎn)品營收、營業(yè)成本增幅分別為60.72%、62.62%，并導致公司黃金產(chǎn)品毛利率下降1.16個百分點至0.71%。

而與山東黃金不同，恒邦股份較少動用自有礦山資源開發(fā)，冶煉用原材料主要依靠外購，比如金精礦、含金銀等伴生貴金屬的有色金屬精礦，公司冶煉部門完成生產(chǎn)后，金泥及陽極泥等中間產(chǎn)品再送經(jīng)貴金屬精煉部門精煉并完成黃金及白銀的鑄錠，并在上海黃金交易所完成銷售。

上述經(jīng)營模式，結合公司營業(yè)構成或許可以找到利潤率下降的原因了。

將恒邦股份的黃金產(chǎn)品成本拆分后，燃料、輔料較上年同期下降，人工、折舊成本變化有限，僅有原材料成本變化明顯，當期增加64.02%至522億元，同時原材料占黃金產(chǎn)品的成本比例由上年的49.9%升至70.6%。

不難看出，金價上漲并不意味著企業(yè)一定能多賺錢，部分利潤率本就微薄的冶煉企業(yè)，利潤率反而會有所收縮。