21世紀經濟報道 記者 鐘雯清 實習生 張長榮 廣州報道
伴隨著去年9月以來A股的回暖，不少券商業績企穩回升。不過，并非所有券商皆傳出佳音，坐落于山東濟南的中泰證券，2024年成績單即不太樂觀。
年報顯示，2024年，其實現營業收入108.91億元，同比減少14.66%；實現歸母凈利潤9.37億元，同比減少47.92%。這與2024年業績預告中，多數券商業績預喜形成鮮明對比。
投資業務收入銳減，成為中泰證券業績下滑的最大“元兇”。其2024年投資業務實現營業收入10.18億元，同比下降了45.73%。
此外，投行業務是另一大“拖累項”。年報顯示，中泰證券投資銀行業務實現營業收入8.71億元，同比減少30.61%。尤為值得關注的是，中泰證券的投行利潤率正在快速下降。其2024年投行利潤率，已經不足2021年高峰期的半數。
投資收入銳減成最大“拖累項”
投資業務收入急劇下滑，是中泰證券凈利幾近腰斬的最重要因素。
2024年，中泰證券投資業務實現營業收入10.18億元，同比下降45.73%。其中，下滑最明顯的是投資收益和公允價值變動收益。公允價值變動收益為-7.40億元，同比銳減151.29%。
對此，中泰證券解釋稱，這主要是因為另類投資項目的公允價值變動收益同比減少。
以中泰創投為例，“受IPO節奏調降等多重因素影響，去年一級市場投資難度相對較大。如果券商自營投資在一級市場配置比例過高，其2024年投資收益，可能不及偏向于二級市場投資者。”某券商資深人士分析道。
對比2023年、2024年年報可以發現，2023年時，中泰創投曾投資10個股權項目，投資總額達到2.12億元。而在2024年，其股權投資項目僅有3個，規模更降至0.72億元。
與此同時，中泰創投2024年所投項目上市情況，或也不及2023年。
2023年時，其投資的兩個大項目信達證券、優必選分別實現上交所主板、港交所上市。而在2024年年報中，中泰創投所投項目上市情況，僅被表述為“1家在上交所主板上市，1家在新三板掛牌交易”，并未透露具體公司名稱。
投行利潤率不及2021年半數
除了投資業務，投行業務收入也成為中泰證券業績的減分項。
年報數據顯示，2024年，中泰證券投資銀行業務實現收入8.71億元，同比減少30.61%。下降的原因，主要是由于股票承銷規模的減少，導致投資銀行業務收入大幅下滑。
中泰證券股票承銷規模的減少，與2024年新股IPO數量銳減高度相關。2024年，A股新上市企業僅有100家。相較之下，2023年有313家，2022年為428家，而2021年更是高達524家。
“IPO數量銳減，‘僧多肉少’，有限的IPO資源會更多向頭部券商集中，中小券商投行業務空間被進一步壓縮。”某頭部券商資深保代分析道。
“不過，對于中泰證券等地方國企券商而言，其能夠借助股東背景進行展業，具有一定的地方業務優勢。但受地方業務資源的影響，業績容易出現‘大小年’現象。”其進一步表示。
數據也顯示出了類似信號：盡管2024年中泰證券投行業務收入銳減至8.71億元，創2019年以來新低。但其2023年投行收入曾創歷史新高。
另一個值得注意的是，中泰證券投行利潤率正在大幅下降。Wind數據顯示，其2024年投行利潤率已經不及2021年高峰期的半數。
2021年時，中泰證券投行利潤率曾高達37.62%，與頭部券商中金公司（38.98%），以及與中泰證券投行業務排名接近的國信證券（35.53%）相差無幾。
然而，2024年，中泰證券投行業務利潤率下滑至16.93%，較2021年下降20.69個百分點。
對此，有保代人士分析，中泰證券投行利潤率下滑的主要原因是，投行IPO項目數量減少以及募資總規模縮水。
Wind數據顯示，2021年，由中泰證券其保薦上市的企業多達11家，包括3個主板項目、4個科創板項目、3個創業板項目和1個北交所項目。主板項目與科創板項目，往往能夠給券商投行帶來更高的收入。
然而，2024年，由中泰證券保薦上市的企業僅剩6家，包括2家主板、2家創業板企業，以及科創板、北交所企業各一家。
上市企業募資規模也呈現下滑趨勢。2021年，由中泰證券保薦上市的企業合計募資64.88億元；2024年，這一數字已降至35.2億元，降幅高達45.75%。
與此同時，投行的另一大業務——債券，競爭日漸白熱化，利潤空間不斷壓縮，在一些投行資深人士口中，已經變為“賺錢很少的辛苦活”。而當前監管鼓勵的并購重組業務，對投行人員專業度的要求更高、操作難度更大、成交率更低。
多重因素夾擊之下，投行利潤率下降已是國內券商普遍現象。
縱使是表現最優的“券業一哥”中信證券，其2024年投行利潤率也降至19.42%，不足2021年投行利潤率（54.64%）的半數。
多位不同券商投行資深保代表示，投行業務動輒超30%的高利潤時期，恐怕已一去不復返。
“過去，投行曾一度成為暴利行業。如今，投行利潤正在逐步調降至‘正常軌道’。隨著投行歷史風險的出清，冗余人員的調整，以及IPO節奏的后續平穩回升，接下來，多數投行利潤率或將維持小兩位數的正值。”
