21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 申俊涵 北京報道

炙手可熱的人形機(jī)器人賽道，因金沙江創(chuàng)投管理合伙人朱嘯虎的公開言論引來不小爭議。

3月28日，金沙江創(chuàng)投管理合伙人朱嘯虎在接受采訪時指出，金沙江天使基金在過去幾年投過一些早期的具身智能項目，最近幾個月都在退出。

“我問這幾個CEO，你們商業(yè)化可能的客戶在哪里？我感覺他們說的都是自己想象出來的客戶，誰會花十幾萬買一個機(jī)器人去干這些活？”朱嘯虎說。

朱嘯虎的言論無疑給行業(yè)潑了盆冷水，也引發(fā)人形機(jī)器人賽道投資人和創(chuàng)業(yè)者的公開反駁。經(jīng)緯創(chuàng)投創(chuàng)始人張穎在朋友圈回應(yīng)稱，“機(jī)器人領(lǐng)域蓬勃發(fā)展，大賽道，百花齊放，過程中有點泡沫也非常正常。時間拉長，人形機(jī)器人賽道一定能出大公司。”

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報注意到，在29日下午和晚間，金沙江創(chuàng)投此前所投的星海圖、松延動力，紛紛對金沙江創(chuàng)投的投資與退出行為，做出隔空回應(yīng)。

星海圖發(fā)布與金沙江創(chuàng)投合作始末的澄清公告，并呼吁具身智能賽道長坡厚雪，行業(yè)的發(fā)展離不開社會各方各界的持續(xù)關(guān)注與鼎力支持。松延動力視頻號發(fā)布自家人形機(jī)器人產(chǎn)品跑步的視頻，配文“無懼雜音，繼續(xù)前進(jìn)”。其創(chuàng)始人姜哲源在朋友圈轉(zhuǎn)發(fā)該視頻時評論稱，“兩岸猿聲啼不住，輕舟已過萬重山”。

其實在過去兩年里，星海圖和松延動力都是人形機(jī)器人行業(yè)的明星公司。在金沙江創(chuàng)投退出后，星海圖拿到了高瓴資本、螞蟻集團(tuán)等的后續(xù)輪融資，松延動力也拿到了華強(qiáng)資本、彬復(fù)資本等的投資。這在一定程度上反映了，不同投資機(jī)構(gòu)對人形機(jī)器人行業(yè)的投資判斷，存在較大的差異性。

“今年以來，人形機(jī)器人賽道的愈加火熱，確實帶來了一定的泡沫。業(yè)內(nèi)很多投資人其實都看到這件事了，只是朱嘯虎說了出來。但我覺得現(xiàn)在的泡沫其實是剛剛好的程度，適當(dāng)?shù)呐菽瓡咝实拇龠M(jìn)創(chuàng)新，就像啤酒有點泡沫才好喝。”英諾天使基金合伙人王晟對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者說。

但如果泡沫過多，可能會造成資金使用效率的下降，同時可能會讓創(chuàng)業(yè)者偏離原有做產(chǎn)品技術(shù)的初心，對業(yè)務(wù)帶來負(fù)面影響。從這個角度來看，朱嘯虎的批判也有一定的正面意義，可以看作給行業(yè)提前敲響了警鐘。

同時，王晟強(qiáng)調(diào)，人形機(jī)器人、具身智能都是科技發(fā)展中的新事物，科技發(fā)展是需要長周期過程的。對英諾這樣的科技投資人來說，還是要具有長期主義精神，保持適度樂觀的態(tài)度，去看待技術(shù)的迭代進(jìn)化和產(chǎn)品的商業(yè)化落地。

投資一年不到，金沙江接連退出星海圖、松延動力

朱嘯虎再次因采訪時的語出驚人，在創(chuàng)投行業(yè)掀起輿論風(fēng)暴。

當(dāng)談到對具身智能和人形機(jī)器人的看法，朱嘯虎表示，具身智能現(xiàn)在特別火，同時商業(yè)路徑還是不清，尤其是人形機(jī)器人。以前，人形機(jī)器人最主要的市場需求是做研究，客戶要么是高校，要么是競爭對手。今天又多了一個新客戶——央企買回去做前臺展示。

“但這種客戶都不是我們喜歡的客戶，我們喜歡的是可持續(xù)的，能夠給客戶創(chuàng)造價值的商業(yè)化，今天我覺得在這里面還看不太到。因為現(xiàn)在共識高度集中，估值上漲得非常快，這種變成了我們早期VC想回避的賽道。”朱嘯虎說。

他同時指出，金沙江天使基金在過去幾年投過一些早期的具身智能項目，最近幾個月都在退出。據(jù)了解，金沙江創(chuàng)投所投資的相關(guān)項目，包括非夕機(jī)器人、瑆爝機(jī)器人、松延動力以及星海圖等。

目前，金沙江創(chuàng)投已經(jīng)退出對松延動力和星海圖的投資。星海圖29日下午兩點半發(fā)布的澄清公告提到，金沙江創(chuàng)投于2023年11月參與了星海圖天使輪融資，于2024年5月提出股權(quán)投資退出的訴求。該公司予以積極配合，并在2024年9月協(xié)助其順利完成股權(quán)投資退出。

當(dāng)時，公司創(chuàng)始人高繼揚(yáng)在朋友圈轉(zhuǎn)發(fā)公告時稱，“金沙江創(chuàng)投參與了星海圖的天使輪融資，后雖然已退出，我內(nèi)心依然感激。時至今日，還沒有機(jī)會當(dāng)面向朱總匯報我們在具身智能上的思考，甚至沒有聯(lián)系方式。我相信我們已經(jīng)看到了通往未來的路徑，忽略噪聲，踏實干活，時間會給出答案。”

松延動力與星海圖面臨的情況基本相似，工商數(shù)據(jù)顯示，金沙江創(chuàng)投在2024年3月參與對松延動力的天使投資。2025年1月，金沙江創(chuàng)投退出對松延動力的投資。可以看出，金沙江創(chuàng)投對這兩家公司都是投資不到一年的時間，就進(jìn)行了退出操作。

對于此次朱嘯虎言論引發(fā)的爭議，松延動力的回應(yīng)更加隱晦。公司視頻號發(fā)布自家人形機(jī)器人產(chǎn)品跑步的視頻，配文“無懼雜音，繼續(xù)前進(jìn)”。創(chuàng)始人姜哲源在晚上八點多朋友圈轉(zhuǎn)發(fā)該視頻時評論稱，“兩岸猿聲啼不住，輕舟已過萬重山”。另外，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道從松延內(nèi)部了解到，公司當(dāng)時也不是朱嘯虎直接投的。

融資熱度不斷升溫，好公司該“享受”泡沫

其實在過去兩年里，星海圖和松延動力都是人形機(jī)器人行業(yè)的明星公司。即便金沙江創(chuàng)投退出，這兩家公司仍然屢屢完成新融資。

星海圖團(tuán)隊匯聚清華教授與智能駕駛?cè)瞬牛ツ?1月，星海圖完成超2億元Pre-A輪融資，融資由高瓴創(chuàng)投、螞蟻集團(tuán)領(lǐng)投，米哈游、無錫創(chuàng)投集團(tuán)、同歌創(chuàng)投、FunPlus及老股東跟投。

當(dāng)時，星海圖商業(yè)化負(fù)責(zé)人虞磊對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道談到，由于機(jī)器人離在C端應(yīng)用還有一定的差距，公司現(xiàn)階段商業(yè)化主要面向開發(fā)者和B端客戶。

這也是目前星海圖商業(yè)化的兩條主線：一是面向高校、科研院所、大廠等開發(fā)者，星海圖會提供機(jī)器人本體、基于本體的算法和數(shù)據(jù)平臺，由開發(fā)者使用星海圖的機(jī)器人產(chǎn)品去做場景落地的開發(fā)。二是在智能制造、物流等場景，星海圖會做具身智能的解決方案交付給B端客戶，幫助實現(xiàn)機(jī)器人在B端的應(yīng)用。

今年2月，星海圖完成新一輪A輪融資，總?cè)谫Y額近3億元人民幣。融資由螞蟻集團(tuán)獨家領(lǐng)投，高瓴創(chuàng)投、IDG資本、北京機(jī)器人產(chǎn)業(yè)基金、百度風(fēng)投、同歌創(chuàng)投等一眾老股東持續(xù)加碼。

松延動力由清華與浙大背景團(tuán)隊聯(lián)合創(chuàng)辦，今年3月，松延動力宣布完成連續(xù)兩輪過億元融資。其中，A+輪由彬復(fù)領(lǐng)投，華強(qiáng)資本跟投；A輪投資方包括神騏資本、北京未來科學(xué)城基金、天啟資本、澤然資本，教育科技集團(tuán)戰(zhàn)略方等機(jī)構(gòu)。

同時，松延動力在3月14日發(fā)布最新旗艦產(chǎn)品——N2雙足人形機(jī)器人，并計劃于2025年6月量產(chǎn)。N2機(jī)器人起售價為3.99萬元人民幣，已獲得超500臺訂單，產(chǎn)品應(yīng)用于科研教育、文旅導(dǎo)覽、養(yǎng)老陪伴等領(lǐng)域。

除了星海圖和松延動力，今年還有傅利葉機(jī)器人、靈寶CASBOT等多家機(jī)器人公司完成融資。火出圈的宇樹機(jī)器人也傳出正在進(jìn)行新一輪融資的消息，傳聞公司估值從去年C輪融資時的80億元上升為200億元。

對此，宇樹科技早期投資人、祥峰投資管理合伙人鄭俊聰當(dāng)時對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道隱晦表示“有點接近”。他還提到，甚至有十多年沒有聯(lián)系的海外LP朋友和同行，都找過來買到宇樹的老股。但祥峰不會賣老股，仍看好宇樹的長期發(fā)展。

“今年一季度，明顯感覺到人形機(jī)器人領(lǐng)域變得更熱了。可能過去兩三個月大家在人形機(jī)器人領(lǐng)域的出手次數(shù)、投資金額，超過了過去兩年的總和。”王晟對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道說。

他認(rèn)為，DeepSeek和宇樹科技的出圈，提振了市場對中國科技創(chuàng)新實力的信心。尤其是在宇樹科技所屬的人形機(jī)器人領(lǐng)域，大家進(jìn)入到一種FOMO（Fear of Missing Out，害怕錯過）的狀態(tài)，投資熱情變得更為高漲。這在一定程度上讓行業(yè)積攢起泡沫，但適度的泡沫也是好事。

“我認(rèn)為局部可能出現(xiàn)了少量的泡沫，但中國還應(yīng)該加大在具身智能、人形機(jī)器人領(lǐng)域的投資，現(xiàn)在行業(yè)還在發(fā)展初期，遠(yuǎn)沒有到供過于求的狀態(tài)。我對行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，仍然是持樂觀態(tài)度的。”另外一位早期投資機(jī)構(gòu)的合伙人對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道說。

其實正如此前出現(xiàn)的多輪技術(shù)革命一樣，人們擔(dān)心會資本大量投入是否會帶來泡沫的形成。去年8月在2024世界機(jī)器人大會（WRC）期間，其實已有投資人談到對機(jī)器人行業(yè)泡沫的看法。

藍(lán)馳創(chuàng)投合伙人曹巍當(dāng)時指出，好公司就應(yīng)該“享受”泡沫，然后借助這一輪資本紅利增強(qiáng)自身的產(chǎn)品落地能力，從而實現(xiàn)真正的價值創(chuàng)造。

“這也是當(dāng)前創(chuàng)業(yè)公司最需要做的——首先是廣積糧，在行業(yè)尚未形成成熟商業(yè)化場景的情況下，先想辦法多融錢、儲備資金。其次是提升商業(yè)化能力，行情好的時候多拿錢，拿不到錢的時候，想清楚自己怎么賺錢。”他當(dāng)時說。