21世紀經濟報道記者唐婧 北京報道  3月31日下午，中國銀行、建設銀行、交通銀行和郵儲銀行四家國有銀行公告通過網絡文字互動方式召開投資者說明會，就向特定對象發(fā)行A股股票有關事宜與投資者進行交流。

而就在前一日，上述四家銀行均發(fā)布公告稱，擬通過向特定對象發(fā)行A股股票的形式募集資金，補充核心一級資本。四家大行的募資總額分別為不超過人民幣1650億元、1050億元、1200億元、1300億元，共計5200億元。財政部在四家銀行定增預案中擬合計出資5000億元。財政部履行國有金融資本出資人職責，將通過發(fā)行特別國債提供支持。

至此，國有大行補充資本的一大懸念終于落地，“補血”的方式是定向增發(fā)，定增價格也因行而異。記者注意到，從公布的預案來看，增資價格均高于目前股價。中國銀行公告預案顯示，本次發(fā)行股票價格6.05元/股，截至3月31日收盤，該行股價為5.60元/股。建設銀行定增價格為9.27元/股，目前股價為8.83元/股。交通銀行本次發(fā)行價格為8.71元/股，最新股價為7.45元/股。郵儲銀行公告預案價格為6.32元/股，最新收盤價為5.21元/股。

本次定增的另一大看點是，定增價格突破了上市銀行定增價格不低于每股凈資產的歷史慣例，對原有股東的每股收益有所攤薄，但業(yè)內普遍認為長期利好國有大行的穩(wěn)健發(fā)展。從2024年年報來看，中國銀行、建設銀行、交通銀行和郵儲銀行的每股凈資產分別為8.18元、12.65元、13.06元和8.37元。據平安證券銀行業(yè)首席分析師袁喆奇測算，定增完成后，建設銀行、中國銀行、交通銀行和郵儲銀行四家銀行每股收益分別較定增前下降2.2%、4.4%、8.5%和9.4%。

與此同時，中行的核心一級資本充足率將從發(fā)行前的12.20%提升至發(fā)行后的13.06%；建行的核心一級資本充足率將從14.48%提升至14.97%；交行的核心一級資本充足率將從10.24%提升至11.52%；郵儲銀行的核心一級資本充足率將從9.56%升至11.07%。分析人士認為，此輪資本補充屬于“未雨綢繆”的前瞻性安排，有助于四家大行夯實資本基礎，優(yōu)化資本結構，提升穩(wěn)健經營能力和風險抵御能力，更好發(fā)揮服務實體經濟的主力軍和維護金融穩(wěn)定的壓艙石作用。

財政部表示，通過發(fā)行特別國債支持相關國有大型商業(yè)銀行補充核心一級資本，有利于進一步鞏固提升銀行的穩(wěn)健經營能力，促進銀行高質量發(fā)展，為投資者創(chuàng)造更大價值和帶來長期穩(wěn)定的回報，有利于銀行更好發(fā)揮服務實體經濟的主力軍作用，為國民經濟行穩(wěn)致遠提供有力支撐。

為什么是“定增”？

此次定增方案的落地，有著重要的政策背景。2024年9月以來，財政部、金融監(jiān)管總局等多部門明確，將發(fā)行特別國債支持國有大型商業(yè)銀行補充核心一級資本，按照“統籌推進、分期分批、一行一策”的思路有序實施。這一舉措不僅為銀行業(yè)服務實體經濟、防范系統性風險注入關鍵性資金儲備，更體現了國家對于銀行體系長期穩(wěn)健發(fā)展的戰(zhàn)略性布局。

此前，市場對財政部注資大行的方式多有預測，定向增發(fā)的呼聲較高。原因在于，在諸多補充資本選項的可能當中，定向增發(fā)發(fā)行條件相對寬松、審批程序更為便捷。一方面，近年來銀行服務實體經濟力度加大，凈息差持續(xù)承壓，影響到商業(yè)銀行的盈利能力，因此利潤留存并進行內源性補充資本有所減少，更需要外源資本補充。另一方面，由于上市銀行平均市凈率僅0.6左右，再融資也受到諸多限制。

交行董事會秘書何兆斌在媒體發(fā)布會上解釋，由于銀行自身資本補充壓力大，對多種資本補充方式進行了長期研究論證。從監(jiān)管政策看，因大行股價處于破凈狀態(tài)，公開增發(fā)、配股、可轉債等方式不具備可操作性，而定向增發(fā)在董事會推動且全部發(fā)行對象明確的情況下不受股價限制，是可行的融資途徑。從市場影響角度，本輪融資采用非公開發(fā)行方式融資，對二級市場的流動性以及股價沖擊也比較小。 

建設銀行首席財務官生柳榮在投資者說明會上介紹，向特定對象發(fā)行股票募集資金是該行當前最佳的融資方式。向特定對象發(fā)行股票募集資金可以實現對本行核心一級資本的及時有效補充，與其他融資方式相比，兼顧效率性和穩(wěn)定性，對夯實該行的資本實力，提高抵御風險的水平和盈利能力，提升服務實體經濟質效有著重要的意義。因此，本次向特定對象發(fā)行A股股票符合該行業(yè)務發(fā)展和資本補充的需求，是現階段最符合本行實際情況的資本補充工具。

生柳榮還稱，本次定向增發(fā)屬于政策利好，認購資金來源于特別國債發(fā)行，且已提前鎖定增發(fā)對象，不會對二級市場產生“抽血”效應。

中國銀行在相關公告中表示，向特定對象發(fā)行是基于實際情況的合理選擇。銀行外部資本補充的方式包括債權融資和股權融資，其中補充核心一級資本只能通過股權融資實現。就股權融資而言，綜合考慮發(fā)行規(guī)模、市場影響等因素，向特定對象發(fā)行股票對資本市場的影響相對較小，補充核心一級資本的效率高，是目前市場條件下，基于實際情況的合理選擇，有助于貫徹落實一攬子增量政策，提高資本質量，提升發(fā)行效率，保持股權結構相對穩(wěn)定，較好地保障股東權益。

郵儲銀行在相關公告中表示，向特定對象發(fā)行股票募集資金是本行當前的最佳融資方式。向特定對象發(fā)行股票具有融資效率高的特點，募集資金到位后將直接補充核心一級資本，是商業(yè)銀行重要的資本補充方式。本次發(fā)行后將及時補充本行核心一級資本，有助于提高該行資本充足率，提升本行的抗風險能力和服務實體經濟質效，并為該行實現戰(zhàn)略規(guī)劃保駕護航。因此，本次發(fā)行符合本行未來業(yè)務發(fā)展和資本補充的實際需要，是現階段最符合該行實際情況的資本補充方式。

郵儲銀行副行長、董事會秘書杜春野還在投資者說明會上表示，發(fā)行方式上，從補充核心一級資本的各種工具比較來看，與配股和可轉債等其他資本補充工具相比，定增流程相對簡單，補充資本效率高，可快速及時補充銀行的核心一級資本，對資本市場影響相對較小，更加有利于保護中小股東權益。

如何保護中小股東利益？

記者還注意到，多名投資者在投資者說明會上提出了“定增后每股凈資產攤薄、中小股東利益如何保障”的有關提問，對此多名銀行管理層也有所回應。

例如，生柳榮坦言，本次發(fā)行完成后，建行凈資產規(guī)模相應增加，短期內可能對每股凈資產、凈資產收益率有一定攤薄效應，但影響較小。一方面，建行在確定發(fā)行價格時，已在二級市場價格基礎上適當溢價，充分保護中小股東利益。另一方面，本次發(fā)行后，建行風險抵御能力進一步增強，確保在市場環(huán)境變化、資產質量管控及非預期事件沖擊中保持合理安全邊際，更好發(fā)揮國有大行維護金融穩(wěn)定的壓艙石作用，為全體股東創(chuàng)造更大的價值。

“長期來看，增資對建行經營發(fā)展的影響是積極、正面的。”生柳榮表示，增資將提升風險抵御能力，夯實資本基礎，有利于推動建行穩(wěn)健發(fā)展，提升股東回報。建行將立足主責主業(yè)，持續(xù)打造差異化競爭優(yōu)勢，不斷提高內部治理效能，為股東提供穩(wěn)定可持續(xù)的回報。

中國銀行董事會秘書卓成文還就上述話題回答了21世紀經濟報道記者提問。卓成文表示，中國銀行將采取有效措施加強資本管理，進一步增強盈利能力，盡量減少本次發(fā)行對普通股股東即期回報攤薄的影響，充分保護該行普通股股東特別是中小股東的合法權益。

何兆斌表示，雖然在本次發(fā)行后，交行每股收益、每股凈資產等指標短期內將有所攤薄，但中長期來看，本次發(fā)行是保障交行長遠發(fā)展、提高中小股東投資收益的必要之舉。

首先，本次增資將進一步夯實交行高質量發(fā)展的資本基礎。本次增資將有效增強風險抵御能力，有助于交行保持經營業(yè)績穩(wěn)中向好、穩(wěn)中提質的良好態(tài)勢，為交行高質量發(fā)展提供有力支持，穩(wěn)步提升盈利能力，提高為廣大股東創(chuàng)造價值的能力。長期來看，符合中小投資者，尤其是長線投資者的利益。

其次，本次發(fā)行方案中已充分體現了中小股東權益的保障。一方面，本次發(fā)行定價較近期市場均價有較大幅度的溢價。財政部以溢價參與本次大額定增，既是對交行發(fā)展和投資價值有信心的表現，也最大限度地維護了中小股東的利益，最大限度降低對中小股東權益的攤薄。另一方面，參與本次認購的投資者均承諾了5年的股票鎖定期，愿意長期持有交行股票，不會在短期內對二級市場產生沖擊，有利于維護交行股價穩(wěn)定。

第三，交行將采取以下措施有效防范即期回報被攤薄的風險，并提高未來的回報能力：一是通過加強募集資金管理，提高募集資金使用效率，實現合理的資本回報水平；二是將繼續(xù)堅持資本約束理念，不斷優(yōu)化風險資產結構，穩(wěn)步提升資本配置效率和資本收益水平；三是將持續(xù)優(yōu)化資產結構，鼓勵低資本消耗業(yè)務的穩(wěn)健發(fā)展，加速推進盈利模式轉型；四是將繼續(xù)保持利潤分配政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，堅持為股東創(chuàng)造長期價值。

何兆斌還透露，交行董事會已經審議通過了攤薄即期回報的填補措施相關議案。另外，記者注意到，其余三家銀行都發(fā)布了《向特定對象發(fā)行 A 股股票攤薄即期回報、填補措施及相關主體承諾事項》的有關公告，并披露了本次發(fā)行攤薄即期回報填補的具體措施。

例如，中國銀行表示，加強本次發(fā)行募集資金的管理工作，規(guī)范募集資金使用，進一步提高募集資金使用效率，實現合理的資本回報水平以及對凈資產收益率、每股收益等財務指標的積極影響，有效填補本次發(fā)行對普通股股東即期回報攤薄的影響，同時進一步提升該行的可持續(xù)發(fā)展能力。

又如，建設銀行表示，該行高度重視保護股東權益和股東的合理投資回報，已制定完備的利潤分配決策程序和機制。本次發(fā)行完成后，該行將持續(xù)完善利潤分配制度和投資者回報機制，充分聽取股東意見和訴求，確保中小投資者的合法權益得到充分維護；統籌考慮并安排利潤分配事宜，兼顧長期發(fā)展利益，為股東創(chuàng)造合理價值回報。

再如，郵儲銀行表示，該行高度重視保護股東權益和股東的合理投資回報的有關要求，在公司章程中制定了分紅政策并嚴格落實。本次發(fā)行完成后，該行將依據相關法律法規(guī)規(guī)定，嚴格執(zhí)行公司章程、落實利潤分配相關制度，綜合未來經營發(fā)展規(guī)劃、盈利水平以及現金流等因素，統籌考慮并安排利潤分配事宜，持續(xù)為股東創(chuàng)造價值和回報。