21世紀經濟報道記者胡慧茵 廣州報道

上周亞太區股市多數錄得微跌，跌勢較此前一周有所收窄。

東南亞股市方面，印尼股市上周回升明顯，領漲亞太區股市。具體來看，上周印尼雅加達綜合指數（JKSE）周漲4.03%或252.44點，報6510.62點；東南亞其他股指多數下跌，馬來西亞吉隆坡綜合指數上周漲0.54%，報1513.65點；越南胡志明指數周跌0.33%，報1317.46點；菲律賓馬尼拉指數周跌1.9%，報6147.44點；新加坡海峽指數周漲1.17%，報3972.43點；泰國SET指數周跌0.94%，報1175.45點。

亞太區其他股市表現不甚理想，特別是韓國股市上周遭受重挫。具體來看，上周韓國KOSPI指數大跌3.22%，報2557.98點，為本月首次單周下跌；上周日經225指數周跌1.48%或556.73點，報37120.33點，扭轉前兩周升勢。另外，澳大利亞S&P/ASX200指數周漲0.64%，報7982點。

安邦智庫研究員彭茂晟向21世紀經濟報道記者表示，目前亞太區股市仍將以波動為主，除了受到各國自身的經濟基本面表現影響，美國的政策也是影響股市表現的重要因素，但目前看來，市場也開始對特朗普的關稅政策有了“脫敏”的跡象，因為他在競選時就宣傳了自己的思路方針，并且在第一任期內就進行了關稅的調整。但要注意的是，部分行業依然會受到較大影響，比如宣布汽車關稅之后，日本、韓國汽車股遭遇重挫。

外資重回印尼股市？

今年以來，全球投資者加速撤離印尼市場。印尼股市的困境也折射出整個東南亞區域市場的系統性風險。引發關注的是，上周，印尼股市似乎有“回春”的跡象。

在印尼股市上周錄得上漲的同時，3月26日，全球投資者對印尼股市的凈買盤達到六個月最高水平。根據交易所數據，3月26日全球基金凈買入1.551億美元該國股票， 為去年9月13日來最高。

但同時，印尼的股債市場也顯露出“矛盾”。根據印尼財政部數據，3月24日全球基金凈賣出4280萬美元印尼債券。

彭茂晟表示，印尼股債市場“矛盾”行為的背后反映出一個結構性問題。拋售新興國家的債券在很大程度上代表對基本面有擔憂。實際上，去年該國的GDP增速不及政府預期目標，同時PMI也一度處于萎縮區間，因此基本面可能讓投資者更加謹慎。

彭茂晟認為，投資者對印尼股票的大量買入可能是短期熱錢選擇抄底，畢竟印尼股市的水平到了疫情以來的低位附近，同時估值指標也到了近幾年較低的位置，因此有部分國際資金選擇抄底印尼股市。然而，在基本面還未看到拐點時，長期資金可能不會選擇貿然回到該市場。

新興市場貨幣或以下跌為主

與此同時，印尼的匯市也下跌劇烈。隨著對印尼財政前景的擔憂加劇，上周印尼盾跌至亞洲金融危機以來的最低水平，令該國央行面臨加大努力捍衛本幣匯率的壓力。

上周二，印尼盾兌美元下跌0.5%至16630，為1998年6月以來的最低水平。之后印尼盾匯率有所回升，印尼盾兌美元匯率全周下跌0.58%。今年以來，該貨幣兌美元已下跌逾2%，為新興市場貨幣中表現最差的之一。

“當前印尼的外匯儲備相較于1998年有了非常大的增長，但要注意到，當時亞洲金融危機主要源于匯率制度不合理和國際債務偏高，而目前的貨幣貶值主要源于經濟與國際局勢變化。”彭茂晟表示，雖然央行可以動用外匯儲備來遏制貶值的勢頭，但最主要的升值動力還是來自于經濟表現。同時，最新數據顯示，美聯儲重點監測通脹指標再回升，并且美國消費者長期通脹預期創32年新高，市場可能會對美國的貨幣政策采取保守態度，在當前全球經濟偏弱的情況下，新興國家的貨幣可能會繼續受到較大的貶值挑戰。

新加坡股指創新高

上周二，新加坡股市在盤中一度觸及3985.72點的新高位，盡管收市時略有回調，但當天海峽時報指數仍以3954.53點收市，創下自2月以來的最高紀錄。到上周五，新加坡股市更一度突破4000點，創歷史新高。全周來看，新加坡海峽指數周漲1.17%，報3972.43點。

談到新加坡股市大漲，彭茂晟表示，一方面，是因為新加坡經濟基本面表現不錯，新加坡2024年GDP為4.4%，高于2023年的1.8%和新加坡貿工部預測的4%，而且指數中的銀行股利潤有較大增長。另一方面，新加坡金管局提出了一系列舉措來活躍市場交易，包括免稅、吸引資本、改善投資者信心等。

雖然如此，彭茂晟認為，美國關稅依然是一個不得不關注的風險，本質上特朗普把關稅作為提振美國經濟的工具，因此亞太地區，特別是與美國貿易比較密切的國家，會受到比較大的沖擊。可能會導致對美貿易失速，進而影響經濟增長，然后傳遞到股市上引起波動。

日韓股因關稅沖擊波急挫

3月26日，美國總統特朗普宣布了新的汽車關稅政策，從本周起實施對所有不在美國制造的汽車都將征收25%的關稅。汽車關稅對日本和韓國影響最大，因它們對美汽車出口占總出口的7%。

受此影響，日韓股市下跌明顯。3月28日下午，日經225指數和韓國Kospi指數跌幅接近2%，當天汽車和金融類股領跌。投資者關注美國的貿易和外交政策，10年期日本國債收益率同樣下跌。

彭茂晟表示，值得關注的風險因素有兩個。首先是產業方面，韓國的電子巨頭三星表達了對向AI轉型的迫切需求，但今年2月韓國對中國的半導體出口大幅下降。還有汽車產業，日韓的車企不僅受到中國的新能源汽車沖擊，同時也受到美國的汽車關稅政策影響，處于不利的境地。

其次，可以看出日韓兩國的經濟尚未達到比較理想的狀態，無疑為日韓股市帶來了潛在風險。

日本首相石破茂在此前的參議院預算委員會上表示，若汽車關稅生效，“對日本經濟的影響將極為重大”，并表明政府將研究包括向相關企業提供融資支持等應對措施。

MCP資產管理公司的策略師大冢理惠子表示，市場此前對汽車關稅仍抱有部分“日本可能被豁免”的期待，但實際公布內容相對強硬，引發了對企業業績的擔憂。她指出，隨著4月2日關稅生效日期臨近，本周前半周，市場可能會出現劇烈波動。